Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)

Меркулова, Людмила Александровна

Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)текст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.14 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»

На правах рукописи

МЕРКУЛОВА Людмила Александровна

«Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»

Специальность 12.00.14 - административное право; финансовое право; информационное право

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

-6 0КТ 2011

Москва, 2011

4856719

Диссертация выполнена на кафедре финансового права Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова.

Научный руководитель:

кандидат юридических наук, доцент Хаменушко Иван Владимирович

Официальные оппоненты:

доктор юридических наук, профессор Тосуняи Гарегин Ашотович

кандидат юридических наук Коннов Олег Юрьевич

Ведущая организация:

Московская государственная юридическая академия имени О.Е. Кутафина

Защита диссертации состоится октября 2011 г. в ££ часов ^

минут на заседании диссертационного совета Д 209.002.05 по юридическим наукам при Московском государственном институте международных отношений (Университете) МИД России по адресу: 119454, г. Москва, проспект Вернадского, 76, аудитория 423.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Московского государственного института международных отношений (Университета) МИД России по адресу: 119454, г. Москва, проспект Вернадского, 76.

Автореферат разослан сентября 2011 г.

Ученый секретарь Диссертационного совета

д.ю.н., профессор Павлов Е.Я.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рассмотрение финансово-правовых аспектов какого-либо явления означает изучение этого явления с позиций науки финансового права. В настоящем исследовании автором была предпринята попытка изучения места такого юридического явления, как производный финансовый инструмент (дериватив), в финансовой деятельности государства.

Потребность в исследовании вопросов, связанных с финансово-правовым регулированием рынка деривативов, вызвана насущной необходимостью совершенствования финансового контроля в данной сфере. Вызванные финансовым кризисом 2007-2009 гг. убытки, понесенные участниками рынка деривативов, в том числе вследстствие недостаточной правовой регламентации и недостаточного опыта, нанесли прямой урон финансовой системе страны. Контрольные мероприятия должны обеспечивать эффективное выявление, пресечение и предотвращение нарушений установленных законодательством правил и порядка совершения операций на рынке деривативов, призванных обеспечить устойчивость и эффективность финансового рынка Российской Федерации. В то же время, разумеется, при проведении контроля необходимо избегать крайностей, когда меры контроля оборачиваются фактическими ограничениями деятельности добросовестных участников деривативного рынка. Таким образом, сбалансированная и разумная система финансового контроля за рынком деривативов, помимо выполнения основной цели по реализации функций и задач государства, является также и необходимым условием включения российского финансового рынка в международную систему финансовых потоков.

бумаг. Так, итогам 2009 г. рынок фондовых деривативов Группы Московской межбанковской валютной биржи сделал значительный шаг вперед, его оборот по отношению к 2008 г. вырос в 72 раза и составил 61,8 млрд. руб. Оборот торгов в срочных сделках (контрактах) вырос в 52 раза и составил 1,35 млн. контрактов. Объем открытых позиций к концу 2009 г. вырос более чем в 1400 раз и составил 513,5 млрд. руб. Объем торгов на ведущей площадке по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы - рынке фьючерсов и опционов в РТС, или FORTS1 - в первой половине 2009 г. вырос на 65% и превысил 200 млн. контрактов. Более того, по количеству контрактов FORTS удалось в 2009 году подняться в рэнкинге деривативных бирж мира, составляемом Futures Industry Association, с 11-го на 9-е место.

Несмотря на почти 20-летнюю историю российского рынка производных финансовых инструментов, их законодательное регулирование вплоть до 2010 г. практически отсутствовало. Правовые положения, регулирующие этот вопрос, содержатся в незначительном количестве некоторых норм в Налоговом кодексе РФ, закрепляющих правила налогообложения операций с деривативами, отраслевых федеральных законах и нормативных актах, и в основном осуществляют фрагментарное, узкоспециализированное регулирование. Например, постановления Федеральной службы по финансовым рынкам РФ (ФСФР РФ) устанавливают правила совершения таких операций. Отдельные инструкции, издаваемые Центральным банком РФ для кредитных организаций, содержат в основном требования к учету и оформлению операций с деривативами и правила расчета рыночных рисков.

1 FORTS (Futures & Options on RTS) — интегрированный биржевой рынок по торговле срочными контрактами (фьючерсами и опционами на фондовые активы и индексы, созданный Фондовой биржей «Российская торговая система» и Фондовой биржей «Санкт-Петербург» в сентябре 2001 года.

Федеральным законом от 25.11.2009 № 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации» (вступил в силу 1 января 2010 г.). Указанный закон существенно модифицирует Налоговый кодекс Российской Федерации, Закон Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле», Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие федеральные законы в части как самих понятий «финансовый инструмент», «производный финансовый инструмент», так и их применения.

Однако многие вопросы еще не решены. В частности, необходимо отметить, что законодательство об отношениях в сфере деривативов продолжает нести на себе следы активного и бессистемного становления. В силу этого обстоятельства ему присущи противоречия и неточности. Это своего рода компромисс между необходимостью правовой регламентации уже фактически сложившихся активных отношений на рынке деривативов и созданием стабильной основы рынка деривативов как части российской финансовой системы. В условиях такого компромисса законодателем были предприняты попытки разработать меры государственного финансового контроля в области рынка деривативов, призванные обеспечить контроль за соблюдением законности при совершении операций с деривативами, а также за теми сторонами экономических отношений, которые составляют основу финансовой деятельности государства. Создание комплекса таких мер - свершившийся факт, который, однако, пока не нашел адекватного отражения в правовой литературе, освещающей проблематику законодательства и организации отношений в сфере рынка деривативов.

Следует также учитывать, что формирование законодательства, затрагивающего вопросы в сфере деривативов, происходило при отсутствии четко разработанной теории вопроса. До настоящего времени остаются открытыми вопросы о том, какова должна быть организационная структура финансового контроля в сфере рынка деривативов, каков должен быть круг задач, какие методы контроля могут быть использованы.

Таким образом, одной из основных проблем представляется отсутствие систематического изложения в юридической науке теории финансового контроля в области рынка деривативов (как вида финансового контроля) при том, что объективно уже накоплено достаточное количество знаний прикладного характера, а также имеется возможность обобщить и использовать опыт многих зарубежных стран.

Еще в 2006 г. в утвержденной Правительством РФ Стратегии развития финансового рынка РФ на 2006-2008 гг. помимо реализации обеспечения судебной защиты сделок, которые предполагают расчеты в зависимости от изменений цен на финансовые инструменты, были обозначены и иные важнейшие правовые основы формирования новых инструментов финансового рынка, в частности рынка деривативов. Необходимыми условиями успешного развития данного рынка Стратегия, в частности, определяет принятие нормативных актов, которые создадут механизмы защиты интересов участников рынка, определят требования к активам, которые могут служить основой для производных финансовых инструментов, а также требования к участникам рынка производных финансовых инструментов, системе управления рисками операций с производными финансовыми инструментами, к учету таких инструментов и иные требования.

Недостаточная степень реализации Стратегии в данной области предопределила заявление в качестве одной из основных задач развитие производных финансовых инструментов в следующей Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации - уже на период до 2020 г., утвержденной Распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р.

Содержание последней Стратегии наглядно иллюстрирует актуальность выбранной темы исследования. Так, целью Стратегии является формирование в России конкурентоспособного самостоятельного финансового центра. В связи с этим Стратегия закономерно ставит такие задачи развития финансового рынка, как повышение его емкости и прозрачности, совершенствование его правового регулирования и

формирование благоприятного налогового климата для его участников, обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры.

В рамках решения указанных задач среди прочего предполагается расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка, а также внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций. В Стратегии продекларировано стремление к унификации регулирования всех сегментов организованного финансового рынка, созданию четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента. Предполагается повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на финансовые инструменты, повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка. Признается необходимость обеспечения эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке, принятия действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Помимо решения указанных задач необходимо повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности ФСФР РФ в сфере рынка деривативов, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации в этой области и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.

Таким образом, актуальность и практическая значимость выбранной темы исследования обусловлена назревшей необходимостью проведения комплексного исследования влияния рынка деривативов на финансовую деятельность государства, определения степени законодательного урегулирования рынка деривативов, полномочий, функций и роли государственных органов, учета международного опыта правовой

регламентации операций с деривативами и тенденций развития рынка с учетом задач государства по построению устойчивой рыночной экономики. Вопрос определения финансово-правовых аспектов операций с деривативами особенно актуален в текущей ситуации финансового и экономического кризиса, когда последствия ошибочных решений или действий на свободном рынке оказывают мгновенное и серьезное влияние на стабильность финансовой системы государства в целом.

Указанные исследования позволят уточнить порядок правового регулирования деривативов (в том числе на уровне федерального закона); внести коррективы в законодательное определение деривативов, ограничить возможность судебных органов отказывать участникам внебиржевого рынка деривативов в защите нарушенного права; создать прозрачную и эффективную систему учета сделок, совершаемых с деривативами на организованном и неорганизованном рынках; укрепить систему контроля со стороны государства за рынком деривативов; и в итоге укрепить возможность сбалансированного развития российского рынка деривативов как одного из основополагающих факторов развития экономики страны.

Указанные обстоятельства в совокупности определяют актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Многие вопросы, связанные с рынком деривативов, а также с его использованием в целях осуществления финансовой деятельности государства, несмотря на свою актуальность, не решены. Это связано с рядом объективных причин: рынок деривативов является по большей части внебиржевым, что отражается на его прозрачности, информированности его участников и «финансовой общественности» о происходящих на нем процессах. Банковская деятельность характеризуется относительной закрытостью и конфиденциальностью информации, необходимой для оценки влияния деривативов на эффективность деятельности банков (как одних из основных участников рынка деривативов).

В юридической литературе практически не исследуются проблемы правовой квалификации и регламентации деривативов. Основное внимание исследователи уделяют их экономической природе, степени использования, а также отдельным узкоспециализированным аспектам финансово-правовых отношений в сфере деривативов (например, проблемам налогообложения). Основным источником научных знаний в данной сфере являются труды ученых-экономистов, исследующих преимущественно те аспекты производных финансовых инструментов, которые представляют интерес для этой науки.

Среди таких экономических исследований, которые могут служить фундаментом для последующей квалификации деривативов и определения их места в финансовой деятельности государства, можно назвать работы Буренина А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» (2009 г.) и «Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные» (2008 г.), Колба Р. «Финансовые деривативы» (1997 г.), Джона К. Халла «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты» (2008 г.), Сафоновой Т.Ю. «Рынок производных финансовых инструментов» (2008 г.), Фельдмана А.Б. «Производные финансовые и товарные инструменты» (2003 г.).

Исследование вопроса о финансовом контроле в сфере деривативов существенно облегчается наличием разработанной теоретической базы по проблемам государственного и финансового контроля в целом. В числе авторов работ, посвященных теме государственного и финансового контроля, назовем таких, как Студеникина М.С. («Государственный контроль в сфере управления (проблемы надведомственного контроля», 1974 г.), Горшенев В.М., Шахов И.Б. («Контроль как правовая форма деятельности», 1987 г.), Вознесенский Э.А. («Финансовый контроль в СССР», 1973 г.), Горбунова О.Н. («Финансовое право и финансовый мониторинг в современной России», 2003 г.), Грачева Е.Ю., Толстопятенко Г.П., Рыжкова Е.А. («Финансовый контроль: Учеб. пособие», 2004 г.). Проблемы финансового контроля затронуты в диссертационных

исследованиях Грачевой Е.Ю. («Проблемы правового регулирования государственного финансового контроля», диссертация на соискание ученой степени д.ю.н., М., 2000), Савенко O.E. («Контрольная функция государственных органов», диссертация на соискание ученой степени д.ю.н., Саратов., 2004) и др.

Среди немногих современных юристов, глубоко исследующих тему производных финансовых инструментов (или деривативов), можно отметить Гюнтера Райнера («Деривативы и право», 2005 г.), Семилютину Н.Г. («Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели)», 2005 г., Иванову Е.В. («Расчетный форвардный контракт как срочная сделка», 2004 г.), Павленко П.В. («Гражданско-правовое регулирование игр, пари и смежных с ними институтов гражданского права (сравнительный аспект)», диссертация на соискание ученой степени к.ю.н., М., 2009 г.). Однако, отдавая должное вкладу этих ученых в разработку проблематики деривативов, тем не менее отметим, что указанные исследователи обращали внимание, в первую очередь, на гражданско-правовые аспекты обращения деривативов. Кроме того, многие авторы, затрагивающие в своих работах сферу деривативов, ограничиваются изложением малочисленных законодательных норм применительно к практическим проблемам, или же пересказом нормативных положений, закрепленных в имеющемся на тот момент массиве нормативных актов. Разумеется, такой подход в известной степени оправдан, однако все же отсутствие критического и комплексного исследования, последовательного выявления основ, принципов и системы правового регулирования сферы деривативов (с учетом последних крупных законодательных изменений) могут привести к невозможности определения направлений дальнейшего совершенствования этой области.

долговой нагрузки на бюджет и для хеджирования рисков, связанных с государственным долгом, особенностей пруденциального надзора за операциями с деривативами), а также места рынка деривативов в финансовой деятельности государства. При этом оно является на настоящий момент первым исследованием деривативов применительно к финансовому праву.

Сложность темы исследования состоит также в том, что ее раскрытие предполагает комплексное изучение финансового, бюджетного, налогового и гражданского законодательства, а также судебной практики и законодательства зарубежных стран.

Цели и задачи исследования. Настоящее исследование направлено на выявление потребностей публично-правового (финансового) регулирования и контроля на рынке деривативов, а также возможностей их использования государством при осуществлении финансовой деятельности.

Диссертация также ориентирована на определение на этой основе особенностей участия государственных органов в сфере деривативов, а также на формирование и совершенствование теоретико-правовой базы и конкретных предложений по совершенствованию российского налогового законодательства для целей развития рынка производных финансовых инструментов, создания возможностей для более активного их применения для выполнения государственных задач.

Для достижения поставленных целей были сформулированы следующие задачи:

1) определение понятие рынка деривативов и его влияния на финансовую деятельность государства,

2) выявление функций и полномочий государственных органов в сфере рынка деривативов,

3) определение особенностей вовлечения деривативов в финансовую деятельность государства,

4) формирование на основе анализа действующего законодательства характеристики особого вида финансового контроля - контроля в сфере рынка деривативов,

5) исследование правовых основ финансового контроля в сфере деривативов, выявление стоящих перед ним задач, форм и методов контроля,

6) выработка конкретных рекомендаций и предложений по совершенствованию действующего законодательного и нормативно-правового регулирования в сфере деривативов.

Объект и предмет исследования. Объектом настоящего исследования являются юридическая природа деривативов, развитие рынка деривативов, его влияние на финансовую деятельность государства, отношения финансово-правового характера с участием государства, возникающие в связи с функционированием в России рынка деривативов и охватываемые предметом финансового права.

Предметом исследования являются механизмы финансово-правового регулирования института деривативов как части финансового рынка государства, действующее законодательное и нормативно-правовое регулирование в данной и смежных сферах, обычаи хозяйственного оборота, данные о практике заключения операций с деривативами, существующие законопроекты в области рынка деривативов, международный опыт отношений в сфере деривативного рынка и его правовой регламентации.

Методологическая основа исследования. Методологическую основу исследования составляет комплексный подход к анализу содержащихся в законах и иных правовых актах установлений, касающихся вопросов правовой квалификации деривативов, определения полномочий, функций и задач государственных органов в сфере рынка деривативов. В процессе изучения законодательного и нормативно-правового регулирования, а также практики соответствующих предписаний использовались сравнительно-правовой, диалектический,

исторический, аналитический, логический, сравнительно-правовой, формально-юридический, междисциплинарный и иные научные методы исследования, позволившие обеспечить комплексность подхода к исследованию проблемы, выявить пробелы и противоречия, внести конкретные предложения по их преодолению и совершенствованию законодательства и обеспечить достоверность выводов.

Теоретические, нормативные, статистические и прикладные источники, взятые в совокупности, стали той информационной базой, которая способствовала достижению научной обоснованности и достоверности формулируемых в работе положений. Используемые источники позволяют судить о существенном прогрессе в правовом регулировании как отношений в сфере деривативов, так и отношений по поводу контроля рынка деривативов, что свидетельствует, в свою очередь, о накоплении отечественного опыта и знаний прикладного характера в исследуемой сфере.

Теоретическая основа исследования. Теоретические основы исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по финансовому и гражданскому праву, а также ряд работ по экономике. Так, необходимо отметить труды Шершеневича Г.Ф., Покровского И.А., Рождественского A.C., Иоффе О.С., Суханова Е.А., затрагивающие общие вопросы теории публичного и частного элементов в праве.

Также среди многих известных исследователей категории «финансовая деятельность» можно указать М.В. Карасёву, Н.И. Химичеву, В.В. Бесчеревных, Е.Ю. Грачеву, О.Н. Горбунову, А.Н. Туляй, Ю.А. Крохину, Д.В. Винницкого, Соколову Э.Д.

Кроме того, стоит отметить работы Буренина А.Н., Райнера Г., Колб Р., Семилютиной Н.Г., Сафоновой Т.Ю., Ивановой Е.В., в которых проводится более предметный анализ деятельности на срочном рынке.

Особый интерес представляют также исследования Белова В.А., Рахмиловича A.B., Логинова П., Пискулова Д., Ротко C.B., Павлодского

Е.А., Ратникова К.Ю., посвященные непосредственно юридической природе различных видов деривативов.

Исследования данных авторов помогли изучить и объяснить особенности финансово-правового регулирования отношений, возникающих в связи с заключением операций с деривативами, выявить преимущества и недостатки современного законодательства, наметить направления совершенствования финансово-правового регулирования данных отношений.

Источниковедческая база исследования. Источниковедческую базу исследования составляют тексты Директив Европейского Союза, доклады и материалы международных и отечественных организаций по вопросам заключения операций с деривативами, отечественные законодательные и подзаконные акты, отдельные законодательные акты иностранных государств, судебная практика российских судов по вопросам совершения операций с деривативами. Кроме того, в работе использован опыт налогового консультирования крупных международных коммерческих и консалтинговых компаний, представленных в России, а также российских компаний.

Научная новизна исследования. Научная новизна настоящего диссертационного исследования состоит в том, что его автором впервые проведен комплексный анализ финансово-правовых аспектов операций с деривативами с учетом практики, последних изменений законодательства и законопроектной деятельности, а также подзаконного регулирования. Автором предпринята попытка показать наличие публичного интереса государства в отношения по поводу деривативов, оценить связь рынка деривативов с финансовой деятельностью государства, выявить роль государственных органов и Банка России в сфере деривативов, а также показать направления развития российского рынка деривативов и степень учета международного опыта в этой области. Результаты исследования могут быть использованы для уточнения доктринального подхода к финансово-правовым аспектам операций с деривативами.

Научная новизна диссертации также проявляется в выносимых на защиту положениях, отражающих наиболее значимые теоретические и практические выводы:

1. Государство в рамках осуществления финансовой деятельности, защищая как свои интересы, так и интересы рядового участника финансового рынка, проявляет явный публичный интерес в развитии важнейшего сектора финансового рынка - рынка деривативов, являющегося одним из способов осуществления государством своей финансовой деятельности.

2. Публичный интерес допускает использование деривативов в целях выполнения таких задач финансовой деятельности государства, как повышение продуктивности управления государственным долгом, инвестирования бюджетных средств, страхования рисков (хеджирования) в сфере публичных финансов.

3. Финансовый контроль в сфере деривативов является особым видом финансового контроля, который обладает собственным предметом, особым кругом подконтрольных субъектов и объектов, специальными задачами. Организация и проведение такого контроля имеют своим предметом специфическую деятельность участников рынка деривативов, которая в данном случае является системообразующим элементом.

4. Финансовый контроль отношений, складывающихся на рынке деривативов - это вид государственного и внутрихозяйственного финансового контроля, осуществляемого государственными органами и иными субъектами в целях выявления, устранения и пресечения нарушений, допускаемых субъектами рынка деривативов, совершенствования регулирования и функционирования рынка деривативов и в конечном итоге укрепление финансовой системы государства.

5. Для оперативного и результативного регулирования рынком деривативов как части финансового рынка необходимо по примеру развитых стран создание единого специального институционального регулятора, для которого такая деятельность будет являться основной. Такой регулятор должен обладать исключительными полномочиями по изданию нормативных актов в сфере деривативов, контролю деятельности его участников и возможностью применения мер ответственности за нарушения правил совершения операций.

6. Для совершенствования финансово-правового регулирования рынка деривативов необходима выработка четких правил, обеспечивающих прозрачность рынка деривативов и недопущение использования отдельными участниками рынка инсайдерской информации. Достижению этой цели может способствовать развитие системы пруденциального надзора, осуществляемой специальными органами, опирающейся на успешный опыт зарубежных стран.

7. С юридико-технической точки зрения целесообразно объединить все правовые нормы, касающиеся государственного регулирования рынка деривативов, в отдельный федеральный закон (по примеру развитых стран).

Теоретическая значимость исследования. Теоретическая ценность диссертации состоит в изучении современных подходов и тенденций вовлечения деривативов в финансовую деятельность государства. Положения и выводы диссертации восполняют крупный пробел в комплексном исследовании правового регулирования производных финансовых инструментов (деривативов) и их места в финансовой деятельности государства. Они также могут быть полезными при подготовке учебно-методической литературы по вопросам правового регулирования рынка деривативов, при разработке учебных пособий, практикумов и иной литературы по финансовому праву, преподаванию

финансового права и смежных дисциплин, а также для позитивного изменения законодательной базы в области рынка деривативов. Наряду с этим положения диссертации служат теми научными основами, которые могут быть использованы для корректировки законодательного и подзаконного регулирования в отношении деривативов.

Кроме того, теоретические положения исследования могут быть использованы в качестве предмета дискуссии на научных конференциях и в правовых исследованиях.

Практическая значимость исследования. Практическая значимость работы заключается в том, что в ней сформулированы предложения по совершенствованию регулирования операций на рынке деривативов, финансового контроля в сфере рынка деривативов. В ходе исследования получено представление о реальном состоянии правового регулирования операций с производными финансовыми инструментами в Российской Федерации, выявлены пробелы и неточности в действующем законодательстве и подзаконных нормативных актах, впервые сделана попытка формирования научных подходов к совершенствованию и развитию законодательства о производных финансовых инструментах.

Результаты исследования могут использоваться как государственными органами, так и иными участниками финансово-правовых отношений при определении порядка регулирования и налогообложения операций с деривативами. Кроме того, анализ недостатков российского правового регулирования в области производных финансовых инструментов, выводы и конкретные рекомендации, сделанные в работе, могут использоваться компетентными органами для совершенствования российского налогового законодательства. Министерство Финансов РФ как компетентный орган может использовать материалы и выводы диссертации для целей детального понимания финансово-правовых аспектов операций с деривативами и для формирования и уточнения позиции по отдельным вопросам (например, по вопросам, касающимся разграничения полномочий государственных

органов в данной сфере, вопросам осуществления финансового контроля на рынке деривативов, налогообложения указанных операций).

Правовые подходы, изложенные в настоящей работе, были во многих аспектах использованы при оказании практической консультационной деятельности в области налогообложения операций с деривативами (в том числе при определении порядка налогообложения деривативов при их использовании в качестве инструмента хеджирования валютных рисков хозяйственной деятельности иностранных компаний, имеющих представительства в России, при квалификации деривативов в качестве объекта налогообложения и определении налоговых последствий операций с деривативами, при анализе системы финансового контроля в сфере рынка деривативов).

Апробация результатов исследования. Исходные посылки, промежуточные и конечные выводы, а также концептуальные идеи диссертации были предметом обсуждения на кафедре финансового права Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова. Основные положения, содержащиеся в настоящей работе, нашли отражение в подготовленных и опубликованных автором статьях в ведущих российских изданиях по финансовому и налоговому праву.

Отдельные теоретические обоснования и выводы, сделанные в данной работе, озвучивались и успешно применялись при проведении лекций и семинарских занятий по финансовому, налоговому праву на юридическом факультете МГУ им. М.В. Ломоносова. Материалы диссертации также активно использовались автором в практике консультирования по налоговым вопросам крупных российских и иностранных компаний, представленных в России.

Структура работы. Структура диссертации обусловлена объектом и предметом, целью и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, содержащих девять параграфов, заключения и библиографии.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования; указывается степень разработанности проблемы; определяются цели и задачи исследования, объект и предмет исследования, его методологическая, теоретическая основы; обосновывается научная новизна исследования, теоретическая и практическая значимость диссертации; формулируются основные положения, выносимые на защиту; приводятся сведения об апробации результатов исследования.

Глава I. «Правовая природа и правовое регулирование производных финансовых инструментов (деривативов)» состоит из двух параграфов, которые посвящены краткому изложению истории и современных тенденций развития института производных финансовых инструментов, понятию, основным видам деривативов и их признакам в соответствии с существующим правовым регулированием в России. Рассматриваются особенности генезиса законодательной базы, регулирующей российский рынок деривативов, в частности, её сегментарный характер, несинхронность и непоследовательность, затормозившую своевременное становление крепкой и устойчивой системы правового регулирования в данной сфере.

В первом параграфе «Понятие, правовая природа, цели и значение производных финансовых инструментов (деривативов)» исследованы исторические предпосылки, аспекты и перспективы развития рынка деривативов в России, проведен сравнительный анализ развития законодательной базы в России и некоторых других странах. Историко-правовое исследование показало, что первая концепция производного финансового инструмента возникла еще в Древней Греции, а также существовала в Римском частном праве. Следующая наиболее заметная стадия развития рынка деривативов - в ХУШ-Х1Х вв. - была связана с развитием активной торговли сельскохозяйственными и

производственными товарами в условиях усиления нестабильности рыночной экономики в краткосрочном периоде. Дальнейшее активное возрождение финансовых деривативов было детерминировано конъюнктурой валютного рынка США и необходимостью страхования участников экономических отношений от неблагоприятных колебаний курсов. Это, в свою очередь, положило начало созданию современного рынка производных финансовых инструментов.

Автором исследовалась периодизация развития государственного регулирования рынка деривативов. В частности, в диссертации отмечены пять основных этапов эволюционного становления российского рынка производных финансовых инструментов: с 1992 г. по 1994 г. (зарождение отечественного рынка деривативов под влиянием быстрого формирования высоколиквидного национального валютного рынка), с конца 1995 г. по середину 1996 г. (отток средств на ликвидный рынок деривативов на государственные краткосрочные облигации), с 1996 г. по начало 1998 г. (негативный практический опыт, отток иностранного капитала с российского рынка деривативов), с 1998 г. по первую половину 2000 г. (анализ, осознание предыдущих ошибок и зарождение нового эффективного рынка деривативов), с 2000 г. по 2007 г. (активное и качественное становление рынка деривативов). Каждый этап отличается принципиально различными подходами государства к данной проблеме, а также особенностями складывающейся в эти периоды ситуативной практики на рынке деривативов. Показательно, что эти этапы не совпадают с периодизацией формирования российской законодательной базы, устанавливающей правила налогообложения операций с деривативами.

Автором также подробно анализируются основные виды и классификации деривативов, рассматриваются актуальные проблемы определения правовой природы деривативов. На базе анализа концепции дериватива, сложившейся в гражданско-правовой сфере, дается определение дериватива, которое может быть использовано для целей

финансово-правового регулирования и контроля отношений, связанных с обращением и использованием деривативов.

Во втором параграфе «Особенности формирования законодательной базы, регулирующей рынок деривативов в России»

подробно анализируется особенности процесса формирования законодательной базы, регулирующей рынок деривативов в России. В частности, отмечено, что активное фактическое развитие отношений на российском рынке производных финансовых инструментов происходило при отсутствии правовой базы, которая могла бы регулировать такие отношения. Ввиду очевидной необходимости активного законодательного вмешательства к концу 2003 г. в России было разработано более пяти независимых законопроектов, направленных на урегулирование операций на рынке производных финансовых инструментов, рассмотрение которых не увенчалось успехом. Тем не менее, отдельные аспекты операций в сфере деривативов получали свою правовую форму, неоднократно подвергающуюся новым законодательным изменениям. В фактически сложившихся условиях правовой маргинальное™ деривативов отдельные попытки правового регулирования были делегированы органам исполнительной власти.

Еще одной особенностью генезиса нормативной базы в сфере деривативов является то обстоятельство, что сначала законодательные органы установили порядок налогообложения рассматриваемых операций, введя громоздкую и неудобную дефиницию производного финансового инструмента термином «финансовый инструмент срочных сделок», по своему содержанию не вполне соответствующий смыслу дериватива, а затем уже предприняли попытки сформировать гражданско-правовое регулирование операций с деривативами. Такая несинхронность реальных отношений, процесса формирования правил определения налоговой базы по операциям с деривативами и процесса регулирования гражданско-правовых и административных аспектов операций с деривативами породили длительную правовую неопределенность в данной сфере.

В целом к 2005 г. в России (ввиду как сложности определения правовой природы деривативов, так и регулятивных препон) сложилось четыре подхода к формированию нормативной базы в сфере деривативов -подзаконное регулирование, точечное регулирование, аналоговое регулирование, законодательное регулирование. К 2008 г. пути в отечественной науке и практике было выработано два пути решения задачи непротиворечивого правового регулирования отношений в сфере деривативов - подготовка отдельного законодательного акта и комплексное регулирование, «стратегия мелких шагов». В связи с этим автором также приводится характеристика уровней правового регулирования отношений в сфере операций с деривативами, а также обозначаются основные тенденции законодательного регулирования рынка деривативов как неотъемлемой части рынка финансовых услуг в России и за рубежом и вносятся предложения по усовершенствованию государственного регулирования рынка деривативов.

Глава II. «Вовлечение деривативов в финансовую деятельность государства» подчинена общей логике исследования. Она объединяет четыре параграфа, посвященные анализу существующих подходов использования деривативов в финансовой деятельности государства в узком смысле, определению правил налогообложения деривативов, порядка применения в инвестировании и страховании, возможностей использования в хеджирующих целях. Предложены рекомендации по внесению законодательных изменений, позволяющих использовать деривативы при решении государственных задач.

В первом параграфе «Связь рынка деривативов с финансовой деятельностью государства» приводится первое в российской правовой науке исследование связи рынка деривативов как части глобального и локального финансового рынка страны с финансовой деятельностью государства в том определении, которое ей дает наука российского финансового права. Финансовый рынок (как сфера финансовых услуг) включает в себя рынок капиталов и денежный рынок, и главной частью

последнего является рынок ценных бумаг, выступающий значимым элементом финансового рынка, обеспечивающим распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Рынок деривативов является одним из крупных объектов финансово-правового регулирования, так как его функционирование связано с общественными отношениями, входящими в предмет финансового права.

В связи с этим осуществление государственной финансовой политики в области финансового рынка должно учитывать особенности, перспективы и развития рынка деривативов, а также выполнять функции по управлению и контролю.

В исследовании автором на основе основных доктринальных подходов в области гражданского и финансового права предпринята попытка выявления именно публичного интереса в регулировании отношений на рынке деривативов, имеющих в своей основе частноправовую природу.

В данном параграфе также обозначены основные цели и задачи развития государственной политики в области совершенствования правового регулирования финансового рынка, в частности, регулятивного и нормотворческого характера. Объективная основа исследования рынка деривативов именно через категории и институты финансового права определяется тем, что сам факт возникновения и существования в России такого рынка привел к возникновению новой разновидности отношений, которые входят в предмет финансового права. Выделены основные группы отношений с участием государства, возникшие в связи с функционированием российского рынка деривативов и охватываемые предметом финансового права, а также дана классификация системы таких отношений. Приведена классификация направлений государственного регулирования рынка деривативов на основе критерия профессионального участия, определена необходимость государственного финансового надзора за операциями с производными финансовыми инструментами.

Второй параграф «Особенности налогообложения деривативов»

посвящен исследованию особенностей налогообложения операций с различными видами деривативов. Обозначено, что порядок налогообложения, регулирования и правовая защита сделок с деривативами зависят от цели их заключения (спекулятивной или хеджирующей), от природы самого дериватива (поставочной или беспоставочной) и от вида дериватива (обращающегося или нет на организованном рынке). Для выявления наиболее общих принципов организации налогообложения сделок с деривативами было проведено краткое сравнение особенностей такого регулирования в России с особенностями регулирования в США.

В третьем параграфе «Особенности использования деривативов в инвестиционной деятельности» освещаются особенности вовлечения деривативов в финансовую деятельность государства. В исследовании был сделан вывод, что в настоящее время в России на законодательном уровне, с одной стороны, не закреплены нормы, прямо регулирующие порядок применения деривативов при осуществлении инвестиций, но, с другой стороны, нет и прямо установленного запрета для их применения. В этой связи использование государственными органами подобных инструментов финансового рынка, позволило бы государству более эффективно управлять и распоряжаться своими денежными фондами, снизить стоимость обслуживания государственного долгового портфеля.

В исследовании сделано предложение включить в список задач государственной заемной политики практику хеджирования присущему государственного долгу риска при помощи заключения операций с деривативами, для чего необходимо внести изменения в Бюджетный кодекс РФ и иные нормативные акты, регулирующие вопросы аккумулирования и использования фондов денежных средств государства, определяющие основные пути использования деривативов.

Четвертый параграф «Стратегия развития рынка деривативов в финансово-правовой политике государства» посвящен исследованию

основных задач государства по развитию финансового рынка, направленных на достижение основной цели государственной стратегии по формированию в России конкурентноспособного самостоятельного финансового центра.

Глава III. «Публично-правовое регулирование рынка производных финансовых инструментов (деривативов)» основана на предыдущих выводах исследования. Она объединяет три параграфа, посвященные анализу публично-правовых аспектов регулирования рынка деривативов в связи с осуществлением финансовой деятельности государства в широком смысле. Обосновывается выделения особого вида финансового контроля отношений, складывающихся на рынке деривативов, предложены рекомендации по улучшению системы регулирования операций с деривативами, определена система полномочий органов государственной власти в сфере рынка деривативов по различным направлениям регулирования, исследован механизм пруденциального надзора как один из способов стабилизации финансовой системы страны.

Первый параграф «Финансовый контроль в сфере рынка производных финансовых инструментов (деривативов)» содержит первое на настоящее время комплексное исследование особенностей финансового контроля в такой отдельной области государственной финансовой деятельности, как рынке деривативов. В исследовании указывается, что объект финансового контроля не может быть ограничен только деятельностью государства в публично-правовой сфере. Значение финансового контроля выражается и в том, что при его проведении проверяется соблюдение установленного в области финансовой деятельности правопорядка не только органами государственной власти и местного самоуправления, но и субъектами предпринимательской деятельности.

Автором делается вывод о том, что в сфере рынка деривативов (как органичной области финансового рынка государства) возможно говорить о существовании (или же необходимости существования) специальной

системы финансового контроля, организация и проведение которого направлены именно на специфическую деятельность на рынке деривативов. Таким образом, финансовый контроль на рынке деривативов является субинститутом финансово-правового института «организация рынка деривативов».

В науке и финансово-правовой литературе традиционно в качестве составных частей системы контроля выделяют нормативно-правовую базу, органы, осуществляющие государственный контроль, формы и методы финансового контроля. В диссертации все эти элементы можно определены и в сфере финансового контроля на рынке деривативов.

В исследовании также сделаны выводы, что правовые основы финансового контроля в сфере рынка деривативов на настоящее время сформированы. Определен объект регулирования и контроля в сфере рынка деривативов - это специфическая деятельность субъектов рынка, связанная с образованием, распределением и использованием финансовых ресурсов посредством особенных финансовых инструментов рынка ценных бумаг - деривативов (или производных финансовых инструментов).

Система финансового контроля в области рынка деривативов характеризуется значительной ролью негосударственного контроля, то есть внутреннего контроля, проводимого участниками рынка в силу требований законодательства, связанного с осуществлением ими деятельности. Причем формы такого контроля также обладают своими особенностями. Содержанием такого контроля является не столько проверки и учет, сколько именно контроль за соответствием своей деятельности как участников рынка законодательству о деривативах и контроль таких лиц в отношении своих клиентов. Финансовый контроль отношений на рынке деривативов, обусловленный специфическим объектом и субъектным составом, можно рассматривать как особый институт финансового контроля в системе финансового права. Своеобразие этого института заключается в том, что субъект такого вида

финансового контроля осуществляет одновременно как внутренний финансовый контроль, так и государственный финансовый контроль.

По итогам исследования автор приходит к выводу, что финансовый контроль отношений, складывающихся на рынке деривативов, имеет право на самостоятельное существование и может быть определен как вид государственного и внутрихозяйственного финансового контроля, осуществляемого государственными органами и иными субъектами в целях выявления, устранения и пресечения нарушений, допускаемых субъектами рынка деривативов, совершенствования регулирования и функционирования рынка деривативов и в конечном итоге укрепление финансовой системы государства.

Второй параграф «Особенности участия государственных органов в сфере финансового рынка, их функции, полномочия, имеющие финансово-правовой характер» посвящен выявлению и сопоставлению полномочий органов государственной власти в сфере рынка деривативов по различным направлениям регулирования, в частности, по вопросам совершения операций с деривативами, налогообложения и бухгалтерского учета, противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, коррупции и финансирования терроризма, по вопросам валютного регулирования и контроля, связанным с обращением деривативов, по вопросам лицензирования профессиональных участников рынка, допуска на рынок участников, а также по вопросам контроля и надзора за деятельностью кредитных организаций в сфере деривативов.

Для обеспечения адекватного государственного контроля за совершаемыми операциями на рынке деривативов необходимо создание общей информационной системы, позволяющей своевременно собирать, обрабатывать и использовать информацию об операциях с деривативами на биржевом и внебиржевом рынках.

Для совершенствования правового регулирования рынка деривативов необходима выработка четких правил, обеспечивающих

прозрачность рынка дернватнвов и недопущение использования отдельными участниками рынка инсайдерской информации, чему может способствовать развитие системы пруденциального надзора, опирающейся на успешный опыт зарубежных стран.

В параграфе сделан вывод, что для оперативного и результативного управления рынка деривативов как части финансового рынка необходимо по примеру развитых стран создание единого специального институционального регулятора, для которого такая деятельность будет являться основной. Такой регулятор должен обладать исключительными полномочиями по изданию нормативных актов в сфере деривативов, контролю деятельности его участников и возможностью применения мер ответственности за нарушения правил совершения операций. Для иллюстрации данного вывода в работе приведена краткая характеристика наиболее важных международных организаций в сфере деривативов и их роль в развитии российского рынка деривативов.

Третий параграф «Пруденциальный надзор за операциями с деривативами» посвящен исследованию одного из способов стабилизации финансовой системы страны - применению механизма банковского надзора. Необходимость такого механизма обусловлена необходимостью сохранения финансовой стабильности государства, что является как настоятельной общественной потребностью, так и сферой ответственности государства. Факторы финансовой дестабилизации в большинстве случаев локализовывались в банковском секторе, который является главным каналом финансового посредничества. Банки, используя различные финансовые инструменты с индексированными и (или) плавающими ставками, могут оказаться основным инструментом стабилизационных усилий.

В исследовании указывается, что одним из важнейших изменений механизма регулирования рынка ценных бумаг, вытекающих из предложений ФСФР РФ «О стратегии развития финансового рынка в Российской Федерации на 2006-2008 годы», является разработка

предложений по внедрению пруденциального надзора за рисками профессиональных участников рынка ценных бумаг, который представляет собой одно из направлений государственного регулирования срочного рынка в целях минимизации рисков, возникающих при осуществлении биржевой торговли, выявления и пресечения правонарушений в сфере государственного управления банковскими рисками. Именно банки играют на рынке деривативов (в терминологии банков - рынке срочных сделок) существенную роль, выступая в качестве активных участников и используя различные виды деривативов как в целях хеджирования, так и в целях получения прибыли.

Автором выделены несколько направлений, по которым Банком России в рамках пруденциального надзора осуществляется регулирование различных вопросов, возникающих при участии банков в сделках с деривативами, среди которых указываются установление параметров оценки экономического положения банков, установление правил расчета величины рисков по срочным сделкам, осуществление реального мониторинга отчетности кредитных организаций и их финансовых показателей. Подчеркивается, что операции банков с производными финансовыми инструментами могут оказать влияние на увеличение двух типичных банковских рисков - рыночного и кредитного, что в конечном счете влечет увеличение риска потери ликвидности.

В заключении подводятся итоги диссертации, обобщаются выводы, полученные в ходе проведенного исследования.

ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки

РФ

1. Меркулова Л.А. Правовая природа и особенности налогообложения свопа как производного финансового инструмента // «Финансовое право». - 2010 - № 2. - 0, 81 п.л.

2. Меркулова Л.А. Особенности налогообложения свопа как производного финансового инструмента // «Налоговед». - 2010. -№ 6. - 0,49 пл.

3. Меркулова Л.А. Особенности налогообложения операций хеджирования валютных рисков при помощи опционного контракта // «Налоговед». - 2011. - № 11 (принято в печать). - 0, 3 п.л.

Статьи, опубликованные в иных научных изданиях:

1. Меркулова Л.А. Хеджирование валютных рисков. Советы по налоговому и бухгалтерскому учету операций // «Иностранный капитал в России: налоги, валютное и таможенное регулирование, учет». -2011. № 9. - 1, 03 п.л.

Тираж 100 экз. Заказ № 543.

Издательство «МГИМО-Университет» 119454, Москва, пр. Вернадского, 76

Отпечатано в отделе оперативной полиграфии и множительной техники МГИМО(У) МИД России 117218, Москва, ул. Новочеремушкинская, 26

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Меркулова, Людмила Александровна, кандидата юридических наук

Введение

Оглавление

Глава

Правовая природа и правовое регулирование производных финансовых инструментов (деривативов).

§ 1. Понятие, правовая природа, цели и значение производных финансовых инструментов (деривативов).

§ 2. Особенности формирования законодательной базы, регулирующей рынок деривативов в России.

Глава

Вовлечение деривативов в финансовую деятельность государства.

§ 1. Связь рынка деривативов с финансовой деятельностью государства.

§ 2. Особенности налогообложения деривативов.

§ 3. Особенности использования деривативов в инвестиционной деятельности.

§ 4. Стратегия развития рынка деривативов в финансово-правовой политике государства.

Глава

Публично-правовое регулирование рынка производных финансовых инструментов (деривативов).

§ 1. Финансовый контроль в сфере рынка производных финансовых инструментов (деривативов).

§ 2. Особенности участия государственных органов в сфере финансового рынка, их функции, полномочия, имеющие финансово-правовой характер.

§ 3. Пруденциальный надзор за операциями с деривативами.

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)"

1. Актуальность темы исследования. Рассмотрение финансово-правовых аспектов какого-либо явления означает изучение этого явления с позиций науки финансового права. В настоящем исследовании автором была предпринята попытка изучения места такого юридического явления, как производного финансового инструмента (дериватива), в финансовой деятельности государства.

Потребность в исследовании вопросов, связанных с финансово-правовым регулированием рынка деривативов, вызвана насущной необходимостью, совершенствования финансового контроля в данной сфере. Финансовый кризис-2007-2009 гг. и последовавшие за ним убытки, понесенные участниками рынка деривативов, в том числе вследстствие недостаточной правовой регламентации; и недостаточного опыта, нанесли существенный урон экономике страны. Контрольные мероприятия должны обеспечивать эффективное выявление,, пресечение и предотвращение нарушений установленных законодательством правил и порядка совершения операций на рынке деривативов, призванных обеспечить устойчивость и эффективность финансового рынка Российской Федерации. В то же время, разумеется, при проведении контроля необходимо избегать крайностей, когда меры контроля оборачиваются фактическими ограничениями деятельности добросовестных участников деривативного рынка. Таким образом, сбалансированная и разумная система финансового контроля за рынком деривативов, помимо выполнения основной цели по реализации функций и задач государства, является также и необходимым

Маслов О.Ю., независимый эксперт. Электронный ресурс. Режим обращения: http://www.polit.nnov.ru/2009/06/20/gistderivative19/. Дата обращения 16.06.2011 г. условием включения российского финансового рынка в международную систему финансовых потоков.

Рынок производных финансовых инструментов (деривативов) в России является достаточно молодым, но по своим масштабам (объему, количеству сделок и обороту) значительно превышает рынок ценных бумаг. Так, итогам 2009 г. рынок фондовых деривативов Группы Московской межбанковской валютной биржи сделал значительный шаг вперед, его оборот по отношению к 2008 г. вырос в 72 раза и составил 61,8 млрд. руб. Оборот торгов в срочных сделках (контрактах) вырос в 52 раза и составил 1,35 млн. контрактов. Объем открытых позиций к концу 2009 г. вырос более чем в 1400 раз и составил 513,5 млрд. руб. Объем торгов на ведущей площадке по торговле производными финансовыми инструментами в России и странах Восточной Европы - рынке фьючерсов и опционов в РТС, или FORTS2 - в первой половине 2009 г. вырос на 65% и превысил 200 млн. контрактов. Более того, по количеству контрактов FORTS удалось в 2009 году подняться в рэнкинге деривативных бирж мира, составляемом Futures Industry Association, с 11-го на 9-е место .

2 FORTS (Futures & Options on RTS) — интегрированный биржевой рынок по торговле срочными контрактами (фьючерсами и опционами на фондовые активы и индексы, созданный Фондовой биржей «Российская торговая система» и Фондовой биржей «Санкт-Петербург» в сентябре 2001 года.

3 Электронный ресурс. Режим ображения: http://vv\wv.finam.m/analvsis/forecasts00EF9/default.asp. деривативами и правила расчета рыночных рисков.

Законодательное определение производного финансового инструмента, позволяющее сформировать единый подход к пониманию его правовой природы, было закреплено только в ноябре 2009 г. Федеральным законом от 25.11.2009 № 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации» (вступил в силу 1 января 2010 г.). Указанный долгожданный закон существенно модифицирует Налоговый кодекс Российской Федерации, Закон Российской Федерации «О товарных биржах и биржевой торговле», Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и некоторые другие федеральные законы в части понятий «финансовый инструмент», «производный финансовый инструмент» и их применения. Однако многие вопросы еще не решены.

В частности, необходимо отметить, что законодательство об отношениях в сфере деривативов продолжает нести на себе следы активного и бессистемного становления, которому в силу этого обстоятельства присущи противоречия и неточности. Это своего рода компромисс между необходимостью правовой регламентации уже фактически сложившихся активных отношений на рынке деривативов и созданием стабильной основы рынка деривативов как части российской финансовой системы. В условиях такого компромисса законодателем были предприняты попытки разработать меры государственного финансового контроля в области рынка деривативов, призванные обеспечить контроль за соблюдением законности при совершении операций с деривативами, а также за теми сторонами экономической деятельности, которые составляют основу финансовой деятельности государства. Создание комплекса таких мер - свершившийся факт, который, однако, пока не нашел адекватного отражения в правовой литературе, освещающей проблематику законодательства и организации отношений в сфере рынка деривативов.

Таким образом, одной из основных проблем представляется отсутствие систематического изложения в юридической науке теории финансового контроля в области рынка деривативов (как самостоятельного вида финансового контроля) при том, что объективно уже накоплено достаточное количество знаний прикладного характера, а также имеется возможность обобщить и использовать опыт многих зарубежных стран.

В рамках решения указанных задач среди прочего предполагается расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка, внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций. В Стратегии продекларировано стремление к унификации регулирования всех сегментов организованного финансового рынка, созданию четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента. Важно отметить, что в Стратегии предполагается повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты, повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями. Признается необходимость обеспечения эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке, принятия действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Тем не менее, помимо решения указанных задач необходимо повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам России (или ФСФР РФ) в сфере рынка деривативов, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации в этой области и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.

Таким образом, актуальность и практическая значимость выбранной темы исследования обусловлена необходимостью провести комплексное исследование влияния рынка деривативов на финансовую деятельность государства, определить степень законодательного урегулирования рынка деривативов, полномочия, функции и роль государственных органов, учета международного опыта правовой регламентации операций с деривативами и тенденций развития рынка с учетом задач государства по построению устойчивой рыночной экономики. Вопрос определения финансово-правовых аспектов операций с деривативами актуален в текущей ситуации финансового и экономического кризиса, когда последствия ошибочных решений или действий на свободном рынке оказывают мгновенное и серьезное влияние на стабильность финансовой системы государства в целом.

Указанные обстоятельства в совокупности определяют актуальность темы диссертационного исследования.

2. Степень научной и практической разработанности темы исследования. Многие вопросы, связанные с рынком деривативов, а также с его использованием в целях осуществления финансовой деятельности государства, несмотря на свою актуальность, не решены. Это связано с рядом объективных причин: рынок деривативов является по большей части внебиржевым, что отражается на прозрачности рынка, информированности его участников и «финансовой общественности» о происходящих на нем процессах. Деятельность банков (как одних из основных участников рынка деривативов) характеризуется относительной закрытостью и конфиденциальностью информации, необходимой для оценки влияния деривативов на эффективность банковской деятельности.

В юридической литературе практически не исследуются проблемы правовой квалификации и регламентации деривативов. Основное внимание исследователи уделяют их экономической природе, степени и характеру использования, а также отдельным узкоспециализированным аспектам финансово-правового отношений в сфере деривативов (например, проблемам налогообложения). Основным источником научных знаний в данной сфере являются труды ученых-экономистов, исследующих преимущественно те аспекты производных финансовых инструментов, которые представляют интерес для этой науки.

Среди таких экономических исследований, которые могут служить фундаментом для последующей финансово-правовой квалификации деривативов и определения их места в финансовой деятельности государства, можно назвать работы Буренина А.Н4. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» и «Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и

4 Буренин А.Н. «Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные». - М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008; Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов». М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009. погодные производные», Колба Р5. «Финансовые деривативы», Джона К. Халла6 «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты», Сафоновой Т.Ю. «Рынок производных финансовых о инструментов», Фельдмана А.Б . «Производные финансовые и товарные инструменты».

Контроль как правовая форма деятельности»10), Вознесенский Э.А.

Финансовый контроль в СССР»11), Горбунова О.Н. («Финансовое право и финансовый мониторинг в современной России»), Грачева Е.Ю.,

1 ?

Толстопятенко Г.П., Рыжкова Е.А. («Финансовый контроль: Учеб. пособие» ). Среди немногих современных юристов, глубоко исследующих тему

1"Ч производных финансовых инструментов, можно отметить Гюнтера Райнера («Деривативы и право»), Семилютину Н.Г.14 («Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели), Иванову Е.В15. («Расчетный форвардный контракт как срочная сделка»). Однако эти исследователи

5 Колб Р. «Финансовые деривативы». -М.: 1997.

6 Джон К. Халл, «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты, 6-е издание. : пер. с англ». - М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008.

7 Сафонова Т.Ю. «Рынок производных финансовых инструментов: учебное пособие» / Ростов н/Д: Феникс, 2008 г.

8 Фельдман A.B. «Производные финансовые и товарные инструменты». М., 2003.

9 Студеникина М.С. «Государственный контрль в сфере управления (проблемы надведомственного контроля». М.: 1974 г.

10 Горшенев В М., Шахов И.Б. «Контроль как правовая форма деятельности». М., 1987.

11 Вознесенский Э.А. «Финансовый контроль в СССР». М.: 1973 г.

12 Финансовый контроль: учеб. пособие / Е.Ю. Грачева, Г.П. Толстопятенко, ЕА. Рыжкова. М.: Камерон, 2004.

13 Райнер, Гюнтер. «Деривативы и право / Понтер Райнер: пер. с нем. [Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов]. - М.: «Волтерс Клувер, 2005.

14 Семилютина Н.Г. «Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели). - М.: Волтерс Клувер, 2005.

15 Иванова Е.В. «Расчетный форвардный контракт как срочная сделка». М., Волтерс Клувер, 2004. обращали внимание, в первую очередь, на гражданско-правовые аспекты обращения деривативов. Кроме того, многие авторы, затрагивающие в своих работах сферу деривативов, ограничиваются изложением малочисленных законодательных норм применительно к практическим проблемам, или же пересказом нормативных положений, закрепленных в имеющемся на тот момент массиве нормативных актов. Разумеется, такой подход в известной степени оправдан, однако все же отсутствие критического исследования, последовательного выявления основ, принципов и системы правового регулирования сферы деривативов могут привести к невозможности определения направлений дальнейшего совершенствования этой области.

Данное исследование посвящено комплексному анализу финансово-правовых аспектов операций с деривативами (в частности, финансового контроля в сфере рынка деривативов, особенностей налогообложения операций с деривативами, использования деривативов для снижения долговой нагрузки на бюджет и для хеджирования рисков, связанных с государственным долгом, особенностей пруденциального надзора за операциями с деривативами), а также места рынка деривативов в финансовой деятельности государства. При этом оно является на настоящий момент первым исследованием деривативов применительно к финансовому праву.

Сложность темы исследования состоит также в том, что ее раскрытие предполагало комплексное изучение финансового, бюджетного, налогового и гражданского законодательства, а также судебной практики и законодательства зарубежных стран.

3. Объект исследования. Объектом настоящего исследования являются юридическая природа деривативов, развитие рынка деривативов, его влияние на финансовую деятельность государства, отношения финансово-правового характера с участием государства, возникающие в связи с функционированием в России рынка деривативов и охватываемые предметом финансового права.

4. Предмет исследования; Предметом исследования является механизмы финансово-правового регулирования института деривативов, как части финансового рынка государства, действующее законодательное и нормативно-правовое регулирование в данной и смежных сферах, обычаи хозяйственного оборота, данные о практике заключения операций с деривативами, существующие законопроекты в области рынка деривативов, международный опыт отношений в сфере деривативного рынка и его правовой регламентации.

5. Цели исследования.

Настоящее исследование направлено на выявление потребностей публично-правового (финансового) регулирования и контроля на рынке деривативов, а также возможностей их использования государством при* осуществлении финансовой деятельности.

Диссертация также ориентирована на- определение на указанной основе особенностей участия государственных органов в сфере деривативов, а также на формирование и совершенствование теоретико-правовой базы и конкретных предложений по совершенствованию российского налогового законодательства для целей развития рынка деривативов, создания возможностей для более активного-их применения для выполнения государственных задач.

6. Для достижения поставленных целей были сформулированы следующие задачи:

1) определение понятия рынка деривативов и его влияния на финансовую деятельность государства,

2) выявление функций и полномочий государственных органов в сфере рынка деривативов,

3) определение особенностей вовлечения деривативов в финансовую деятельность государства,

7. Теоретические основы исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по финансовому и гражданскому праву, а также ряд работ по экономике.

Так, необходимо отметить труды Шершеневича Г.Ф., Покровского И.А., Рождественского A.C., Иоффе О.С., Суханова Е.А., затрагивающие общие вопросы теории публичного и частного элементов в праве.

Среди многих известных исследователей категории «финансовая деятельность» можно указать М.В. Карасёву, Н.И. Химичеву, В.В. Бесчеревных, Е.Ю. Грачеву, О.Н. Горбунову, А.Н. Туляй, Ю.А. Крохину, Д.В. Винницкого, Соколову Э.Д.

Особый интерес представляют также исследования Белова В.А., Рахмиловича A.B., Логинова П., Пискулова Д., Ротко C.B., Павлодского Е.А., Ратникова К.Ю., посвященные непосредственно юридической природе различных видов деривативов.

Исследования данных авторов помогли изучить и объяснить особенности финансово-правового регулирования отношений, возникающих в связи с заключением операций с деривативами, выявить преимущества и недостатки современного законодательства в этой сфере, наметить направления совершенствования финансово-правового регулирования данных отношений.

8. Методологическую основу исследования составляет комплексный подход к анализу содержащихся в законах и иных правовых актах установлений, касающихся вопросов правовой квалификации деривативов, определения полномочий, функций и задач государственных органов в сфере рынка деривативов. В процессе изучения законодательного и нормативно-правового регулирования, а также практики соответствующих предписаний использовались сравнительно-правовой, диалектический, исторический, аналитический, системный, логический, сравнительно-правовой, формально-юридический, междисциплинарный и иные научные методы исследования, позволившие обеспечить комплексность подхода к исследованию проблемы, выявить пробелы и противоречия, внести конкретные предложения по их преодолению и совершенствованию законодательства и обеспечить достоверность выводов.

Теоретические, нормативные, статистические и прикладные источники, взятые в совокупности, стали той информационной базой, которая способствовала достижению научной обоснованности и достоверности формулируемых в работе положений. Используемые источники позволяют судить о существенном прогрессе в правовом регулировании как отношений в. сфере деривативов, так и отношений по поводу контроля рынка деривативов, что свидетельствует, в свою очередь, о накоплении отечественного опыта и знаний прикладного характера в исследуемой сфере.

9. Научная новизна исследования состоит в том, что его автором впервые проведен комплексный анализ финансово-правовых аспектов операций с деривативами с учетом практики, последних изменений законодательства и законопроектной деятельности, а также подзаконного регулирования. Автором предпринята попытка показать наличие публичного интереса государства в отношения по поводу деривативов, оценить связь рынка деривативов с финансовой деятельностью государства, выявить роль государственных органов и Банка России в сфере деривативов, а также показать направления развития российского рынка деривативов и степень учета международного опыта в этой области. Результаты исследования могут быть использованы для уточнения доктринального подхода к финансово-правовым аспектам операций с деривативами.

10. Основные положения, выносимые на защиту:

1. Государство в рамках осуществления финансовой деятельности, защищая как свои интересы, так и интересы рядового участника финансового рынка, проявляет явный публичный интерес в развитии важнейшего сектора финансового рынка — рынка деривативов, являющегося одним из способов осуществления государством своей финансовой деятельности.

4. Финансовый контроль отношений, складывающихся на рынке деривативов -это вид государственного и внутрихозяйственного финансового контроля, осуществляемого государственными органами и иными субъектами в целях выявления, устранения и пресечения нарушений, допускаемых субъектами рынка деривативов, совершенствования регулирования и функционирования рынка деривативов и в конечном итоге укрепление финансовой системы государства.

11. Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая ценность диссертации состоит в изучении современных подходов и тенденций вовлечения деривативов в финансовую деятельность государства. Положения и выводы диссертации восполняют пробел в комплексном исследовании правового регулирования производных финансовых инструментов и их места в финансовой деятельности государства. Они также могут быть полезными при подготовке учебно-методической литературы по вопросам правового регулирования рынка деривативов, при разработке учебных пособий, практикумов и иной литературы по финансовому праву, преподаванию финансового права и смежных дисциплин, а также для позитивного изменения законодательной базы в области рынка деривативов.

Наряду с этим положения диссертации служат теми научными основами, которые могут быть использованы для корректировки подзаконного регулирования в отношении деривативов.

Практическая значимость работы заключается в том, что в ней сформулированы предложения по совершенствованию регулирования операций на рынке деривативов, финансового контроля в сфере рынка деривативов: В ходе исследования получено представление о реальном состоянии правового регулирования операций с производными финансовыми инструментами в Российской Федерации, выявлены пробелы и неточности в действующем законодательстве и подзаконных нормативных актах, впервые сделана попытка формирования научных подходов к совершенствованию и развитию законодательства о производных финансовых инструментах.

Результаты исследования могут использоваться как государственными органами, так и иными участниками финансово-правовых отношений при определении порядка регулирования и налогообложения операций с деривативами. Кроме того, анализ недостатков российского правового регулирования в области производных финансовых инструментов, выводы и конкретные рекомендации, сделанные в работе, могут использоваться компетентными органами для совершенствования российского налогового законодательства. Министерство Финансов РФ как компетентный орган может использовать материалы и выводы диссертации для целей детального понимания' финансово-правовых аспектов операций с деривативами и для формирования и уточнения позиции по отдельным вопросам (например, по вопросам, касающимся разграничения полномочий государственных органов в данной сфере, вопросам осуществления финансового контроля на рынке деривативов, налогообложения указанных операций).

Правовые подходы, изложенные в настоящей работе, были во многих аспектах использованы при оказании практической консультационной деятельности в области налогообложения операций с деривативами в компании «Пепеляев Групп» (в том числе при определении порядка налогообложения деривативов при их использовании в качестве инструмента хеджирования валютных рисков хозяйственной деятельности иностранных компаний, имеющих представительства в России, при квалификации деривативов в качестве объекта налогообложения и определении налоговых последствий операций с деривативами, при анализе системы финансового контроля в сфере рынка деривативов и подготовке практических рекомендаций).

12. Апробация результатов исследования. Исходные посылки, промежуточные и конечные выводы, а также концептуальные идеи диссертации были предметом обсуждения на кафедре финансового права Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова. Основные положения, содержащиеся в настоящей работе, нашли отражение в подготовленных и опубликованных автором статьях в ведущих российских изданиях по финансовому и налоговому праву.

Отдельные теоретические обоснования и выводы, сделанные в. данной работе, озвучивались и успешно применялись при проведении лекций и семинарских занятий по финансовому, налоговому праву на юридическом факультете МГУ им. М.В. Ломоносова. Материалы диссертации также активно использовались автором в практике консультирования по налоговым вопросам крупных российских и иностранных компаний, представленных в России.

Положения, содержащиеся в настоящей работе, нашли отражение в подготовленных и опубликованных автором статьях:

1) «Правовая природа и особенности налогообложения свопа как производного финансового инструмента» // «Финансовое право», № 2, 2010 г. (Журнал включен в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, в которых должны быть опубликованы основные научные результаты диссертаций на соискание ученых степеней доктора и кандидата наук, утвержденный Высшей аттестационной комиссией Минобрнауки России).

2) «Особенности налогообложения свопа как производного финансового инструмента» // «Налоговед», № 6, 2010 г. (Журнал включен в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, в которых должны быть опубликованы основные научные результаты диссертаций на соискание ученых степеней доктора и кандидата наук, утвержденный Высшей аттестационной комиссией Минобрнауки России);

3) «Особенности налогообложения операций хеджирования валютных рисков при помощи опционного контракта» // «Налоговед». - 2011. - № 11 (принято в печать).

4) Меркулова Л.А. Хеджирование валютных рисков. Советы по налоговому и бухгалтерскому учету операций // «Иностранный капитал в России: налоги, валютное и таможенное регулирование, учет». - 2011. № 9.

13. Структура диссертации обусловлена объектом и предметом, целью и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, содержащих девять параграфов, заключения и библиографии.

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Административное право, финансовое право, информационное право", Меркулова, Людмила Александровна, Москва

Выводы:

В настоящее время в России на законодательном уровне, с одной стороны, не закреплены нормы, регулирующие порядок применения деривативов при осуществлении инвестиций, но с другой стороны, нет и прямо установленного запрета для их применения: Использование государственными органами подобных инструментов финансового рынка, применяемых в основном в частноправовых отношениях, позволило бы государству более эффективно управлять и распоряжаться денежными средствами, а также снизить стоимость обслуживания государственного долгового портфеля.

В этой связи было бы полезным включить в список задач государственной заемной политики практику хеджирования присущему государственного долгу

187 Вышковский КВ. «Деривативы как инструмент управления рыночным риском» // «Банковское дело», 2003. № 6. С. 28-30. Во время написания статьи занимал положение заместителя директора Департамента международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов Министерства финансов РФ. риска за счет при помощи заключения операций с деривативами. Для этого необходимо внести изменения в Бюджетный кодекс РФ и иные нормативные акты, регулирующие вопросы аккумулирования и использования фондов денежных средств государства, определяющие основные пути использования деривативов.

§ 4. Стратегия развития рынка деривативов в финансово-правовой политике государства.

Современный рынок деривативов, являясь важным и весьма специфическим элементом финансового рынка, оказывает серьезное воздействие на экономическое развитие страны. На нем государство и хозяйствующие субъекты получают возможность аккумулировать недостающие для реализации своей деятельности финансовые ресурсы. Вместе с тем временно свободные денежные средства, находящиеся в распоряжении иных субъектов, в том числе и населения, и вкладываемые в ценные бумаги эмитентов, приносят их владельцам дополнительный доход.

Финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на общую эффективность государственной экономической политики.

Еще в 2006 г. в утвержденной Правительством РФ Стратегии развития финансового рынка РФ на 2006-2008 гг. помимо реализации обеспечения судебной защиты сделок, которые предполагают расчеты в зависимости от изменений цен на финансовые инструменты, были обозначены и иные важнейшие правовые основы формирования новых инструментов финансового рынка, в частности рынка деривативов. Необходимыми условиями успешного развития данного рынка Стратегия, в частности, определила принятие нормативных актов, которые создадут механизмы, защиты интересов участников рынка, определят требования к активам, которые могут служить основой для производных финансовых инструментов, а также требования к участникам рынка производных финансовых инструментов, системе управления рисками операций с производными финансовыми инструментами, к учету таких инструментов и иные требования.

Весной 2008 г. ФСФР России представила Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008

2012 годы и на долгосрочную перспективу. Он был опубликован на сайте ФСФР России в сети Интернет и включал в себя 12 приоритетных задач развития финансового рынка в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Доклад многократно обсуждался в органах исполнительной и законодательной власти, в Банке России и участниками финансового рынка. По результатам этих обсуждений Правительство РФ в апреле 2008 г. дало соответствующее поручение ФСФР России разработать проект стратегии развития финансового рынка на период до 2020 г. Согласование документа с ведомствами (Минэкономразвития России, Минфином России и Банком России) шло сравнительно недолго - с сентября по декабрь. Существовала общая заинтересованность в скорейшей выработке основных направлений государственной политики в области развития финансового рынка. 29 декабря 2008 г. Правительство РФ Стратегию утвердило.

При подведении итогов реализации Стратегии 2006 г. оказалось, что за 2006 - 2008 гг. было принято 5 Федеральных законов из 25 запланированных. Эти Законы внесли изменения:

- в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», касающиеся установления порядка эмиссии и обращения биржевых облигаций, а также российских депозитарных расписок;

- в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты, направленные на перестроение системы инвестирования с использованием паевых инвестиционных фондов, обеспечение широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов, введение понятия «квалифицированный инвестор», защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев и негосударственных пенсионных фондов, а также усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России;

- в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг;

- в Гражданский кодекс РФ, послужившие импульсом для качественного роста объемов сделок с производными финансовыми инструментами, и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам.

Как видно, почти все изменения касались в той или иной степени сферы рынка деривативов, что еще раз подтверждает его важность и стремление государства к его развитию.

Учитывая недостаточную практическую реализацию Стратегии в данной области и динамичные изменения ситуации на финансовых рынках, развитие производных финансовых инструментов заявлено также в качестве одной из основных задач и в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г., утвержденной Распоряжением Правительства" РФ от 29.12.2008 № 2043-р.

Целью последней является формирование в России конкурентоспособного самостоятельного финансового центра. Стратегия ставит следующие задачи развития финансового рынка:

1) повышение емкости и прозрачности финансового рынка;

2) обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

3) формирование благоприятного налогового климата для его участников;

4) совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

1.В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется: а. внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций; b. расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка; c. создание возможности для секьюритизации широкого круга активов; повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке. П.В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается: a. унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка; b. создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры; c. создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

1. повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Ш.Задача по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка должна найти отражение в основных направлениях налоговой политики на 2010 год и на плановый период 2011 и 2012 годов. В этой связи следует предусмотреть изменение налогового законодательства Российской Федерации по следующим направлениям: а. совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость; b. совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка; c. совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.

1У.В целях реализации задачи по совершенствованию правового регулирования на финансовом рынке необходимо: a. повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями; b. снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; c. обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;

1. развитие и совершенствование корпоративного управления;, е. принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке. Помимо решения указанных задач, в стратегии указывается на необходимость повышения эффективности контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам, проведения постоянного анализа применения норм законодательства Российской Федерации и на этой основе совершенствования нормативной правовой базы.

Решение задач настоящей Стратегии позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный самостоятельный финансовый центр.

Стратегией развития финансового рынка до 2020 г. определено завершить принятие находящихся в работе законопроектов, особенно касающихся построения системы пруденциального надзора за участниками финансового рынка и компенсационных схем для инвесторов. В целом Стратегия предусматривает принятие в 2009 г. 17 законопроектов.

Предполагаемое увеличение целевых показателей развития финансового рынка согласно Стратегии наглядно иллюстрирует следующая таблица.

Заключение

В настоящей работе автором была предпринята попытка определить основные финансово-правовые аспекты операций с деривативами, заключаемыми в России как частными инвесторами, так и государственными органами. Проведенный анализ с учетом практики, последних изменений законодательства и законопроектной деятельности, а также подзаконного регулирования полагает сделать вывод о существенной роли деривативов в финансовой деятельности государства. В силу своей специфики деривативы являются одним из способов минимизации хозяйственных рисков.

Автором предпринята попытка показать наличие публичного интереса государства в отношения по поводу деривативов, оценить связь рынка деривативов с финансовой деятельностью государства, выявить роль государственных органов и Банка России в сфере деривативов, а таюке определить степень законодательного урегулирования рынка деривативов, полномочия, функции и роль государственных органов, показать направления развития российского рынка деривативов и степень учета международного опыта в этой области. Вопрос определения финансово-правовых аспектов операций с деривативами актуален в текущей ситуации финансового и экономического кризиса, когда последствия ошибочных решений или действий на свободном рынке оказывают мгновенное и серьезное влияние на стабильность финансовой системы государства в целом.

Исследование рынка деривативов в рамках финансово-правовой науки имеет объективную основу, которая заключается в том, что существование в России этого рынка явилось причиной возникновения разновидностей отношений, входящих в предмет финансового права. При этом под предметом финансового права понимаются общественные отношения, возникающие в процессе создания, распределения (перераспределения) и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств в целях осуществления публичных функций и задач.

Одной из причин необходимости государственного финансового надзора за операциями с деривативами является их сильное влияние на стабильность финансового рынка. Как отмечается специалистами, во многом причина финансово-экономического кризиса кроется в эгоистичном характере деятельности самих участников рынка, а также слишком широком использовании производных финансовых инструментов со слишком сложной структурой и фактически отсутствующим базисным активом. Поэтому такие рискованные операции должны находиться под пристальным вниманием надзорных органов, быть объектами постоянного мониторинга и анализа. Но при совершенствовании надзора и регулирования данной сферы, нужно избегать излишнего ужесточения- требований, а уделять больше внимания повышению прозрачности финансового рынка, отчетности его субъектов.

Таким образом, рынок деривативов является важным объектом-финансово-правового регулирования, так как его функционирование связано, с. общественными отношениями, входящими в предмет финансового права (например, отношениями по совершению валютного свопа, опосредующими-реализацию Банком России функции кредитора- последней инстанции; отношениями' по совершению производных инструментов кредитными организациями; отношениями по совершению производных инструментов, предметами которых являются валюта Российской Федерации, иностранная' валюта, ценные бумаги; отношениями по формированию кредитными, организациями резервных фондов на случаи потерь по производным инструментам; отношениями по осуществлению государственного финансового контроля при совершении-производных инструментов).

В, проведенном исследовании сделан вывод, что финансовый контроль отношений на рынке деривативов, обусловленный специфическим объектом и субъектным составом, можно рассматривать как особый институт финансового контроля в системе финансового права. Своеобразие этого института заключается в том, что субъект такого вида финансового контроля осуществляет одновременно как внутренний финансовый контроль, так и государственный финансовый контроль. При этом цели видов контроля различны. В отличие от государственного контроля, внутренний контроль направлен не столько на применение санкций, сколько на повышение качества деятельности участников рынка и устранение нарушений, направление рекомендаций по совершенствованию деятельности.

Финансовый контроль отношений, складывающихся на рынке деривативов, может быть определен как вид государственного и внутрихозяйственного финансового контроля, осуществляемого государственными органами и иными субъектами в целях выявления, устранения и пресечения нарушений, допускаемых субъектами рынка деривативов, совершенствования регулирования и функционирования рынка деривативов и в конечном итоге укрепление финансовой системы государства.

Государство в рамках осуществления финансовой деятельности, защищая как свои интересы, так и интересы рядового участника финансового рынка, проявляет публичный интерес в развитии важнейшего сектора финансового рынка - рынка деривативов. Рынок деривативов является одним из способов осуществления государством своей финансовой деятельности и объектом финансово-правового регулирования, так как его функционирование связано с общественными отношениями, входящими в предмет финансового права.

Все заключаемые на рынке деривативов операции как высокорисковые должны находиться под пристальным вниманием надзорных органов, быть объектами постоянного мониторинга и анализа. Но при совершенствовании надзора и регулирования данной сферы, нужно избегать излишнего ужесточения требований, а уделять больше внимания повышению прозрачности финансового рынка.

До недавнего времени в законодательстве РФ отсутствовало точное определение операций с деривативами, как и их правовая квалификация. В отличие: от стран, законодательство которых строилось на. основе специальных законов;, российское законодательство в; сфере операций с деривативов носит сегментарный характер. Так, например, в отсутствие иных норм налоговое законодательство устанавливало определенные, правила налогообложения операций с деривативами, распространяя на. них общие нормы, регулирующие особенности налогообложения производных финансовых инструментов.

Особенность развития российской законодательной базы в этой области по сравнению с другими странами в том, что она появлялась в виде запоздалого ответа государства на ранее не урегулированные и неконтролируемые реальные отношения. Процесс законодательного оформления рынка деривативов оказался^ более сложным, и. длительным, чем того требовали обстоятельства. Что позитивно, последние законодательные изменения конца2009 г. - начала 2010 т. значительно улучшают качество правового регулирования отношений по поводу операций с деривативами, хотя и не решают всех проблемных вопросов.

Сложность и специфика правоотношений в области деривативов требуют, с одной сторон, подробной регламентации видов и характеристик, деривативов; прав, обязанностей и ответственности сторон, четких границ вмешательства и-, контроля? государства. С другой стороны, чрезмерное регулирование и излишняя; детализация? могут помешать развитию финансового рынка, так как отношения по поводу деривативов; в силу своей специфики; находятся в постоянном активном развитии не только на отечественном, но и на мировом; рынке.

Проявившаяся в российском законодательстве тенденция; к универсализации регулирования финансовых рынков (в том числе рынков» деривативов), соответствующая линии законодательного развития; многих: развитых стран, а также задача по созданию в России единого финансового центра предполагают выработку и принятие единообразных норм, регулирующих эти отношения.

Повторяя высказанный ранее тезис о том, что неурегулированность юридического статуса срочных сделок является одной из главных проблем отечественного срочного рынка, отметим, что в процессе совершенствования законодательной базы этого рынка не следует ограничиваться внесением поправок в ст. 1062 ГК РФ. Необходимо внести и дополнение к главе 9 ГК РФ «Сделки», определив в ней понятие «срочная сделка».

Также необходимо внесение в законодательство и нормативно-правовые акты правовых норм, направленных на предоставление судебной защиты прав участников операций с деривативами, не являющимися профессиональными участниками рынка, прав участников внебиржевого рынка, а также определение ответственности за нарушение обязательств на рынке.

С юридико-технической точки зрения целесообразно объединить все нормы, касающиеся государственного регулирования рынка деривативов, в отдельный федеральный закон (по примеру развитых стран), поэтому представляется необходимым продолжить разработку единого закона о деривативах. Для дальнейшего усовершенствования российской системы налогообложения операций с деривативами необходимо также принять нормативно-правовые акты, регулирующие порядок бухгалтерского учета. таких операций. Законодательное оформление рынка производных инструментов в отличие от срочного является, несомненно, более сложной и в силу этого длительной процедурой. Российский закон о деривативах, разумеется, должен учитывать международную практику регулирования рынка деривативов, однако при этом он должен учитывать российские реалии.

В настоящее время можно выделить четыре уровня правового регулирования отношений в сфере операций с деривативами:

• Конституция РФ,

• федеральный уровень,

• уровень подзаконного нормативного регулирования,

• локальный уровень.

Анализируя массив имеющихся правовых актов и фактические отношения по поводу деривативов, автор выделил несколько групп отношений, с участием государства, возникающих в связи с функционированием в России рынка деривативов и охватываемых предметом финансового права:

1) отношения по совершению операций с деривативами, предметами* которых являются валюта Российской Федерации, иностранная валюта, V ценные бумаги;

2) отношения по уплате налога на доходы физических лиц по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок и уплате налога на прибыль организаций по операциям с финансовыми инструментами срочных сделок;

3) отношения по совершению кредитными организациями операций с деривативами (в том числе отношения по совершению валютного свопа, опосредующие реализацию Банком России функции кредитора»-последней инстанции);

4) отношения по формированию кредитными организациями резервных фондов на случаи потерь по деривативам; I

5) отношения по осуществлению государственного финансового контроля при совершении операций с деривативами;

6) отношения < по противодействию легализации доходов, полученных преступным путем, коррупции и< финансирования терроризма;

7) отношения» по контролю и надзору за деятельностью кредитных организаций, профессиональных участников рынка.

Почти все приведенные группы отношений регулируются преимущественно актами органов исполнительной власти, поэтому их роль в построении системы источников регулирования рынка деривативов чрезвычайно велика. В то же время отсутствие согласованности в ведомственных актах, противоречивость определений, содержащихся в нормативных актах органов государственной власти, регулирующих рынок деривативов с учетом «своей» специфики, затрудняли применение и исполнение содержащихся в них норм и тормозили развитие рынка в целом.

Действующие в настоящее время законодательные акты, затрагивающие рынок деривативов, можно условно разделить на две группы. К первой относятся те акты, которые направлены на формирование адекватной правовой среды на рынке финансовых услуг и косвенно влияют на регулирование отношений в сфере деривативов. Ко второй группе относятся акты, касающиеся регулирования деятельности профессиональных участников, предоставляющих те или иные виды финансовых услуг, а также содержащие правовые нормы, касающиеся организации рынка и финансовых инструментов, обращающиеся на рынке финансовых услуг. То есть акты второй группы непосредственно содержат нормы, прямо регулирующие отношения в сфере деривативов.

Для обеспечения адекватного государственного контроля за совершаемыми операциями на рынке деривативов необходимо создание общей-информационной системы, позволяющей своевременно собирать, обрабатывать и использовать информацию об операциях с деривативами на биржевом и. внебиржевом рынках.

Для совершенствования правового регулирования рынка деривативов необходима выработка четких правил, обеспечивающих прозрачность рынка деривативов и недопущение использования отдельными* участниками рынка инсайдерской информации. Достижению этой цели может способствовать развитие системы пруденциального надзора, опирающейся на успешный, опыт зарубежных стран.

Для оперативного и результативного управления рынка деривативов как части финансового рынка необходимо по примеру развитых стран создание единого специального институционального регулятора, для которого такая деятельность будет являться основной. Такой регулятор должен обладать исключительными полномочиями по изданию нормативных актов в сфере деривативов, контролю деятельности его участников и возможностью применения мер ответственности за нарушения правил совершения операций.

Операции с деривативами как вид государственных расходов могут служить одним из способов осуществления инвестиций, играющих важную роль в развитии экономики государства. Правовое регулирование порядка осуществления государственных и муниципальных расходов на инвестирование средств занимает особое место в системе финансово-правовых норм.

В настоящее время в России на законодательном уровне, с одной стороны, не закреплены нормы, регулирующие порядок применения деривативов при осуществлении инвестиций, но с другой стороны, нет и прямо установленного запрета для их применения. Использование государственными органами подобных инструментов финансового рынка, применяемых в основном в частноправовых отношениях, позволило бы государству более эффективно.-управлять и распоряжаться денежными средствами, а также снизить стоимость обслуживания государственного долгового портфеля России.

В этой связи было бы полезным по примеру развитых стран включить в список задач государственной заемной" политики практику хеджирования присущему государственного долгу риска за счет при помощи заключения операций с деривативами. Для этого необходимо внести изменения в Бюджетный кодекс РФ и иные нормативные акты, регулирующие вопросы аккумулирования и использования фондов денежных средств государства, определяющие основные пути использования деривативов.

Одним из важнейших изменений механизма регулирования рынка ценных бумаг, вытекающих из предложений ФСФР РФ «О стратегии развития финансового рынка в Российской Федерации на 2006-2008 годы», является разработка предложений по внедрению так называемого пруденциального (от лат. ргийет — благоразумный, предусмотрительный) надзора за рисками профессиональных участников рынка ценных бумаг. Пруденциальный надзор является одним из направлений государственного регулирования срочного рынка в целях минимизации рисков, возникающих при осуществлении биржевой торговли. Этот комплекс правовых процедур направлен на выявление и пресечение правонарушений в сфере государственного управления банковскими рисками.

Банком России осуществляется регулирование различных вопросов, возникающих при участии банков в сделках с деривативами, в рамках пруденциального надзора по нескольким направлениям, в том числе в установлении параметров оценки экономического положения банков, правил расчета величины рисков по срочным сделкам, по вопросам осуществления кредитными организациями срочных сделок с различными базовыми активами, определения требований по резервированию, бухгалтерскому учету и представлению кредитными организациями отчетности, осуществления реальный мониторинг отчетности кредитных организаций и их финансовых" показателей. Однако в свете последних событий на мировом финансовом рынке представляется, что требования по формированию резервов, более полному, отражению операций с производными финансовыми инструментами в бухгалтерской отчетности и другие инструменты регулирования деятельности банков на срочном рынке, направленные на минимизацию рисков, подлежат укреплению.

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»

1. B.Н. Вяткин, В.А. Гамза. — М. ЗАО «Издательство «Экономика», 2007.1. C. 8.

2. CaldorN. «Essays on Economic Stability and Growth». 1960.

3. Logoff. «Contract as Thing» // Regulating contracts. Oxford, 1999.

4. Skinner, Chris. «The Future of Investing in Europes Markets after MiFID». Wiley, 2007.

5. Swan E. J. Issues in Derivative Instruments. The Hague. 1999.

6. Swan E.J. «Building the global market». The Hague, 2000.

7. Weber E.J. «А short history of derivative security markets». Crawley, 2008.

8. Аванесян A.B. «Формирование рынка финансовых деривативов в Российской Федерации»: Автореф. на соискание ученой степени к.э.н. Санкт-Петербург, 2010 г.

9. Аксаков А.Г. «Предисловие к книге «Базельский процесс: Базель-2 — управление банковскими рисками» / В.Н. Вяткин, В.А. Гамза. — М. ЗАО «Издательство «Экономика», 2007.

10. Алехин Б.И. «Рынок ценных бумаг». 2-е изд, перераб и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

11. Белов В.А. «Ценные бумаги в российском гражданском праве». Под ред. Проф. Е.А. Суханова. М., Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 1996 г.

12. Братко А.Г. «Центральный банк в банковской системе России». М., 2001 г.

13. Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов». М., Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2009.

14. Буренин А.Н. «Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные». М.: Научно-техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2008.

15. Вознесенский Э.А. «Финансовый контроль в СССР». М.: 1973 г. Галанов В.А. «Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы». М., 2002.

16. Горбунова О.Н. «Финансовое право и финансовый мониторинг в-современной России». М., 2003.

17. Горшенев В.М., Шахов КБ. «Контроль как правовая форма, деятельности». М., 1987.

18. Гражданское право: в 4 т. Том 1. Общая часть: Учебник / Отв. Ред. Проф. Е.А. Суханов. 3-е изд., перераб. И доп. - М.: Волтерс Клувер, 2004.

19. Дас, Сатьяжит. «Трейдеры, Пушки и Деньги: известные и, неизвестные в сверкающем мире деривативов / Сатьяжит Дас; пер. с, англ.». М.: Волтерс Клувер, 2008.

20. Ерпылева Н.Ю. «Международное банковское право: Учебное пособие». М.: Дело, 2004 г.

21. Заполъский C.B. «К вопросу о природе финансовых правоотношений: информационная составляющая» // «Финансовое право». 2007 г. № 8.

22. ЗаполъскийG.B. «Теория финансового права: Научные очерки». — М.: РАИ, 2010 г.

23. Зенъкович ЕВ. «Рынок ценных бумаг: административно-правовое: регулирование».М;: Волтерс Клувер, 2007 г.

24. Иванова Е.В. «Расчетный форвардный контракт как срочная сделка». Москва, Волтерс Клувер, 2005 г.

25. Иоффе О. С. «Правоотношение по советскому гражданскому праву». Л., 1949.

26. Кейнс Дж. М. «Трактат о денежной реформе»; М., 1993.

27. Клитгаард Р. «Рыночные реформы. Пер: с англ.». М., 1992.

28. Коркунов Н.М. «Лекции по общей теории права». 2-е изд. /

29. Предисловие д-ра юрид. наук, проф. И.Ю. Козлихина. СПб.:

30. Издательство «Юридический центр Пресс», 2004.

31. Красикова Ю.В. «Конституционно-правовой? статус Центральногобанка Российской Федерации». М., 1999 г.

32. Крейнес Д.М. «Теория и практика использования производных, финансовых инструментов». Дисс. к.э.ш Москва; 1997 г. Фонд Государственной Российской Библиотеки.

33. Курбатов А.Я. «Сочетание частных и публичных интересов при правовом регулировании предпринимательской деятельности». М., 2001.

34. Павлодский Е.А. «Правовое регулирование сделок на биржевом рынке». М^: Норма, 2009 г.

35. Рукавишникова И.В. «Метод финансового права: Монография». М.:. ОЛМА-ПРЕСС, 2004 г.

36. Рукавишникова И.В. «Метод финансового права». Автореф. д.ю.н. Саратов, 2004 г.

37. Семилютина Н.Г. «Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели)». -М.: Волтерс Клувер, 2005.

38. Соколова Э.Д. «Правовые основы финансовой системы РФ» / Под ред. Е.Ю. Грачевой. М., 2006.

39. Студеникина М.С. «Государственные инспекции в СССР». М.: Юридическая литература, 1987.

40. Тосунян Г.А. Предисловие к книге «Базельский процесс: Базель-2 -управление банковскими рисками» / В.Н. Вяткин, В.А. Гамза. М. ЗАО «Издательство «Экономика», 2007.

41. Финансовое право / Под ред. Е.Ю. Грачевой, Г.П. Толстопятенко. М., 2004.

42. Финансовое право: Учебник / Отв. ред. Н.И. Химичева. 4-е изд., перераб и доп. М.: НОРМА, 2008.

43. Финансовый контроль: учеб. пособие / Е.Ю. Грачева, Г.П. Толстопятенко, Е.А. Рыжкова. М.: Камерон, 2004. Халл, Джон К. «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты», 6-е издание.: Пер. с англ. -М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008.

44. Шершеневич Г.Ф. «Курс гражданского права». Т. 2. СПб., 1908. Научные статьи

45. Аилмарина Е.М. «Взаимообусловленность системы финансового права и финансовой системы в Российской Федерации» // Финансовое право. 2008. № 7.

46. Бикеева В.П. «Развитие производных финансовых инструментов в России и за рубежом: исторический аспект» // «Законодательство и экономика», 2006, № 9.

47. Голубев С.А. «Правовые основы независимости Банка России» //. «Правовые аспекты банковской деятельности: Сб. статей». М., 2004. Горбунова О.Н. «Некоторые вопросы закона о финансах» // Финансовое право. 2008. № 9.

48. Ефимова Л.Г. «Еще раз о юридической личности Банка России» // «Бизнес и банки». 1999 г.

49. Ефимова Л.Г. «Правовая природа Центрального банка РФ» // «Хозяйство и право». 1994 г. № 5.

50. Заполъский C.B. «О предмете финансового права» // «Правоведение». 2002. № 5.

51. Кашина 3., Клусов А. «Практические моменты в налогообложении операций своп» // «Рынок ценных бумаг», № 7, апрель (358), 2008 г.

52. Лауте Е.Б. «Правовые вопросы обеспечения стабильности деятельности банков на рынке производных финансовых инструментов» // «Предпринимательское право», 2009. № 4. Логинов П.Б. «Опционный договор» // «Право и экономика», N 11, ноябрь 2005 г.

53. Логинов П.Б. «Финансово-правовой анализ форвардного договора» // Право и экономика. 2010. № 8.

54. Митин Б. «Правовой смысл фьючерсов» // «Рынок ценных бумаг», № 3, 1999.

55. Мурзин В. «К вопросу о налогообложении деривативов» // «Мнение эксперта», № 7 (45), 2007 г.

56. Назаров В.Н. «Финансовое право и финансовый кризис» // «Финансовое право», 2010. № 3.

57. Никулъшин■ Д. А. «Влияние рискованных финансовых операций на стабильность финансового рынка» // «Финансы». 2009, № 11. Овсянников Л.Н. «Финансовый контроль как система» //»Финансы». 2000. № 12. С. 66-68.

58. Пастушенко E.H. «Современные проблемы финансово-правовой политики в отношении Центрального банка Российской Федерации» // «Финансовое право», 2008, № 4.

59. Петросян Э.С. «Отличие деривативных договоров от игры и пари» // «Гражданин и право», № 4, июль-август 2003 г.

60. Петросян Э.С. «Оферта и акцент на рынке срочных сделок» // «Право и экономика», 2004. № 9.

61. Пискулов Д. «Деривативы российских банков в 2008 г.: результаты исследования НВА» // «Рынок ценных бумаг», 2008. № 20 (371). Подкорытова Н. «Срочные сделки в дореволюционном праве» // «Рынок ценных бумаг», № 1 (304) 2006.

62. Райнер Г. «Синтетическая секьюритизация с деривативами игра ли это? Размышления постороннего о норме статьи 1062 ГК РФ» // «Закон», № 12 (декабрь), 2006.

63. Совершенствование правовых форм международного сотрудничества в современных условиях», которая состоялась 22-23 октября 2009 г. в г. Ереване (Республика Армения)) // «Финансовое право», 2010 г. № 5.

64. Селивановский А., Азимова Л., «Вопросы формирования законодательства о производных финансовых инструментах» // «Рынок ценных бумаг», № 19 (250) 2003.

65. Симановский А.Ю. «Базельские принципы эффективного банковского надзора и их реализация в России» // «Деньги и кредит». 2001. № 3.

66. Суханов Е.А. «О статье Е.П. Губина и А.Е. Шерстобитова 2Расчетный форвардный контракт: теория и практика» // Законодательство. 1998. № 11.

67. Толстухин М., «Первые шаги регулирования деривативов» // «Рынок ценных бумаг», № 14 (293) 2005.

68. Уткин В. «О новой концепции закона «О производных финансовых инструментах» // «Рынок ценных бумаг», № 17 (296), 2005.

69. Химичева Н.И. «Финансовое право: федеральные и региональные аспекты развития» // «Правоведение». 2002. № 5.

70. Шевченко Г.Н. «Биржевые сделки с ценными бумагами» // «Право и экономика», 2005. № 7.

71. Законодательные и нормативно-правовые акты, судебная практика

72. Гражданский кодекс РФ. Собрание законодательства РФ, 29.01.1996, № 5, ст. 410; 05.12.1994, № 32, ст. 3301.

73. Директива 2004/39/ЕС Европейского Парламента и Совета ЕС о рынках финансовых инструментов (The Markets in Financial Instruments Directive) от 21.04.2004 г. Электронный ресурс: официальный сайт

74. Закон Франции «О модернизации финансового сектора» 1996 г. Официальный сайт законодательных актов Франции. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.legifrance.gouv.fr/. Дата обращения: 12.09.2010 г.

75. Письмо Минфина от 01.10.2009 г. № 03-03-06/2/185. Справочная база Консультант Плюс.

76. Письмо Минфина от 06.11.2008 г. № 03-03-06/2/149. Справочная база Консультант Плюс.

77. Письмо Минфина от 07.07.2008 г. № 03-03-06/2/70. Справочная база Консультант Плюс.

78. Письмо Минфина от 22.02.2008 № 03-03-06/1/130. Справочная база> Консультант Плюс.

79. Письмо Минфина России от 07.03.2008 № 03-03-06/1/168. Справочная база Консультант Плюс.

80. Письмо Минфина РФ от 26 октября 2005 г. № 03-03-02/118 «О налогообложении ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте». Бухгалтерский учет, № 3, 2006.

81. Письмо Минфина РФ от 29.04.2010 г. № 03-03-05/98. Экономика и жизнь (Бухгалтерское приложение), № 19, май, 2010. Письмо Минфина РФ от 30.07.2009 г. № 03-03-06/1/500. Справочная база Консультант Плюс.

82. Письмо Центрального Банка РФ от 10.07.2001 г. № 87-Т. Вестник Банка России, № 44-45,19.07.2001.

83. Письмо Центрального Банка РФ от 13.05.2002 г. № 59-Т «О рекомендациях Базельского комитета по банковскому надзору». Вестник Банка России, № 33, 05.06.2002.

84. Положение Банка России от 10 февраля 2003 г. № 215-П о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций. Вестник Банка России, № 45, 06.08.2003.

85. Положение Банка России от 14 ноября 2007 г. № 313-П о порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска. Вестник Банка России, № 45, 06.08.2003.

86. Постановление Правительства РФ от 31 марта 1997 г. № 360 «Об утверждении Программы Правительства Российской Федерации «Структурная перестройка и экономический рост в 1997 2000 годах». // СПС Консультант Плюс.

87. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 03.08.2004 № 3009/04. Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ, 2004, № п.

88. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 08.06.1999 № 5347/98. Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ, 1999, №9.

89. Постановление Семнадцатого арбитражного апелляционного суда от 27.04.2011 г. № 17АП-1820/2011-АК. Справочная база Консультант Плюс.

90. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 16.12.2010 N КА-А40/15648-10 по делу № А40-13753/10-107-28. Справочная база Консультант Плюс.

91. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 19.11.2009 № КА-А40/12229-09 по делу № А40-45614/09-107-280. Справочная база Консультант Плюс.

92. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 28 июня (5 июля) 2007 г. по делу № А40-64558/06-115-394. Справочная база Консультант Плюс.

93. Постановление Федерального, арбитражного суда Московского округа от 10.08.2007 г. по делу № А40-64560/06-116-339. Справочная база Консультант Плюс.

94. Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Западого округа от 15.02.2011 г. по делу № А56-24948/2010. Справочная база Консультант Плюс.

95. Правила секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ, утвержденные советом директоров ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» 20.07.2006 г.

96. Правила совершения срочных сделок открытого акционерного общества «Фондовая биржа «Российская торговая система»», утвержденные Советом директоров 20.03.2006 г.

97. Приказ Банка России от 1 ноября 1996 г. № 02-400. Вестник Банка России, №61, 11.11.1996.

98. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от 04.03.2010 г. № 10-13/пз-н «Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов». Российская газета, № 87, 23.04.2010.

99. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам России от2310.2007 № 07-105/пз-н «Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг». Российская газета, № 45, 01.03.2008.

100. Распоряжение Правительства РФ от 1 июня 2006 г. № 793-р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 2008 годы». Собрание законодательства РФ, 09.06.2006, № 24, ст. 2620.

101. Указание Банка России от 12.11.2009 N 2332-У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации». Вестник Банка России, № 75 76, 25.12.2009.

102. Федеральный закон 10.12.2003 г. № 173-ФЭ «О валютном регулировании и валютном контроле». Собрание законодательства РФ, 15.12.2003, №50, ст. 4859.

103. Федеральный закон от 08.08.2001г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности». Собрание законодательства РФ, 13.08.2001, № 33 (часть I), ст. 3430.

104. Федеральный закон от 29.05.2002 г. № 57-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в часть вторую Налогового кодекса Российской Федерации и в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Собрание законодательства РФ, 03.06.2002, № 22, ст. 2026:

105. Федеральный закон от 29.11.2001г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Собрание законодательства РФ, 03.12.2001, № 49, ст. 4562.

106. Федеральный закон Швейцарии о фондовых биржах и торговле ценными бумагами, принятый 24.03.1995 г. Официальный сайт законодательных актов Швейцарии. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.admin.ch/index.html?lang=en. Дата обращения: 12.09.2010 г.

107. Справочная литература, сайты, иные источники информации1. «The British Derivatives Market Handbook». 1991 г.

108. IOSCO «International regulation of derivative markets, products and* financial intermediaries». December, 1996. Электронный ресурс. Режим доступа: www.iosco.org. Дата обращения: 12.12.2010 г.

109. IOSCO «Objectives and principles of securities regulation». May, 2003. Электронный ресурс. Режим доступа: www.iosco.org. Дата обращения: 12.12.2010 г.

110. Большой толковый словарь современного русского языка. Под ред. Д.Н. Ушакова. М., 1935 1940.

111. Доклад ФСФР РФ по стратегии развития финансового рынка в Российской Федерации от 25.11.2004 г. на заседании Правительства РФ. Электронный ресурс официальный сайт ФСФР РФ. Режим доступа: http://www.fcsm.ru/. Дата обращения: 15.02.2011 г.7)

Автор: Меркулова, Людмила Александровна
Город: Москва
Год: 2011
Звание: кандидата юридических наук
КОД ВАК: 12.00.14

Диссертация

Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами) тема диссертации по юриспруденции

Автореферат

ПОХОЖИЕ РАБОТЫ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции на тему «Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции, автор работы: Меркулова, Людмила Александровна, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по теме "Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)"

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ по специальности "Административное право, финансовое право, информационное право", Меркулова, Людмила Александровна, Москва

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ «Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Меркулова, Людмила Александровна, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)"

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Административное право, финансовое право, информационное право", Меркулова, Людмила Александровна, Москва

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Финансово-правовые аспекты операций с производными финансовыми инструментами (деривативами)»