Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке

Жуков, Дмитрий Александрович

Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынкетекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке»

На правах рукописи

ЖУКОВ Дмитрий Александрович

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ

СРОЧНЫХ СДЕЛОК НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

12.00.03 - Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Москва 2006

Диссертация выполнена на кафедре гражданского права и процесса Академии ФСИН России.

Научный руководитель - доктор юридических наук, профессор

Меркулов Валентин Васильевич

Официальные оппоненты - доктор юридических наук, профессор

Дойников Игорь Валентинович

- кандидат юридических наук, доцент Челышев Михаил Юрьевич

Ведущая организация - Рязанский государственный университет

им. С.А. Есенина

Защита состоится «22» декабря 2006 г. в _ часов на заседании

диссертационного совета К 521.023.01 при Московской академии экономики и права по адресу: 117105, г. Москва, Варшавское шоссе, д. 23.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской академии экономики и права.

Автореферат разослан «20» ноября 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Кандидат юридических наук, доцент

Ю.С. Харитонова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В течение пятнадцати лет Россия идет по пути экономических преобразований, пытаясь стать полноправным субъектом мирового финансового сообщества. Большинство реформ было осуществлено вполне удачно. Частная собственность, свобода предпринимательской деятельности - все это институты рыночной экономики. Одним из ключевых институтов всегда был финансовый рынок, который подобно «сердцу» экономической системы осуществляет перекачку «крови» -денежных средств, так необходимых для ее развития. Российский финансовый рынок за столь короткий период прошел очень длинный путь, но все же пока он считается развивающимся. Юридическая мысль не успевает за столь стремительным ростом, и как следствие этого - наличие многочисленных пробелов, касающихся регулирования фондового рынка. ГЙы остановимся только на одном из них - это юридический аспект рынка срочных сделок или, как его называют в биржевых кругах, - рынка деривативов, рынка производных финансовых инструментов. Срочный рынок для большинства институциональных инвесторов (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, крупные коммерческие банки) просто необходим для целей хеджирования - страхования от неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Для частных инвесторов - это торговая площадка, позволяющая совершать операции со значительными суммами путем маржинальной торговли (на заемные средства от брокера). Срочный рынок биржи РТС к настоящему времени достиг оборотов 10-15 млрд. руб. в день'. Экономический институт, с таким значительным объемом обращающихся средств, и который так необходим большинству субъектов предпринимательской деятельности, не может быть просто проигнорирован законодателем.

См.: Тягай С. Игра в маржинальном ключе//Деньги. 200(

БИБЛИОТЕКА С.-Петербург

ОЭ 20Й£

ЯКТ т

В период с 2001 по 2006 год было сделано несколько попыток решения этой проблемы, как в виде отдельных законопроектов, так и путем внесения изменений в уже существующие.

Законопроект №147313-3 «О срочном рынке» был внесен в Государственную Думу 2 ноября 2001 г., но снят с рассмотрения 13 апреля 2004 г. в связи с отзывом авторами. Проект федерального закона №3406303-3 «О производных финансовых инструментах» (внесен депутатом А.И.

Артемьевым и др.), также был отозван авторами. Проект федерального закона №309366-3 «О производных финансовых инструментах» (внесен депутатом А.Г. Аксаковым и др.) прошел первое чтение, но 15 апреля 2005 года была перенесен на другое пленарное заседание1. До настоящего момента судьба его неизвестна.

Все вышеуказанные законопроекты предполагали создание отдельного федерального закона, регулирующего отношения срочного рынка, но ни один из них так и не был доведен до логического конца. Неудачи, по нашему мнению, крылись в попытке объять необъятное. Поэтому, в первую очередь, надо урегулировать уже сложившиеся отношения, а не ждать, когда же придет озарение для создания единого закона, отражающего все возможные аспекты срочного рынка.

По пути точечного регулирования пошли другие проекты. Например, № 309572-3 «О внесении изменений и дополнений в Гражданский кодекс Российской Федерации» (в части обеспечения правовой защиты гражданских прав, возникающих при использовании производных финансовых инструментов); № 262775-3 «О внесении дополнений в статью 1062 Гражданского кодекса Российской Федерации» (по вопросу установления судебной защиты срочных сделок); № 385139-3 «О внесении дополнений в часть вторую Гражданского кодекса Российской Федерации» (по вопросу судебной защиты сделок, заключенных с участием бирж или иных

1 Официальный сайт Государственной Думы Российской Федерации -www.duma.aov.ru; Справочная правовая система Гарант.

организаторов торговли); № 385142-3 «О внесении изменений и дополнений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (о деривативах)» (по вопросу установления порядка совершения срочных сделок)1. Последний проект разработан на основе концепции законодательного регулирования срочного рынка, подготовленной рабочей группой Комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам Государственной Думы Российской Федерации при поддержке компании «Бейкер и Макензи» (Baker&McKenzie), Немецкого общества содействия развитию бирж и финансовых институтов, Группы немецкой биржи (FBF), компании «Дрезднер Кляйнворт Вассерштайн» («Dresdner Kleinwort Wasserstein»), Ганноверской срочной товарной биржи (Hannover Warenterminborse). Как мы видим, для оказания помощи было привлечено большое количество иностранных специалистов, которые создали успешно функционирующие мировые срочные торговые площадки.

Именно такой активный интерес со стороны законодателя и обусловил выбор темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности темы. Научная разработка проблем правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке отстает от развития этого института в практической деятельности. Характерные общественные отношения уже сформировались, а четкого законодательного регулирования до сих пор не последовало. При этом создать успешно функционирующий закон без достаточных научных исследований довольно проблематично.

Научных исследований в области юриспруденции посвященных всецело срочным сделкам на фондовом рынке пока еще не было, но по Ьроблематике биржевых сделок и отдельных видов срочных сделок защищены ряд диссертационных исследований, таких, как «Правовая природа биржевых опционных операций» Н.Б. Шеленковой (М., 1994), «Сделки в биржевой торговле» Т.В. Сойфер (М., 1996), «Правовое регулирование биржевых сделок на фондовом рынке» А.И. Кандыбки (Ростов-на-Дону, 2001), «Биржевые сделки

1 Там же.

с ценными бумагами» И.Г. Абраменковой (М., 2002), «Правовое регулирование биржевых сделок (на примере фьючерсного контракта)» Э.С. Петросяна (М., 2003),

В связи с бурным развитием информационных технологий существенно изменился порядок совершения срочных сделок на фондовом рынке, а в особенности при биржевой торговле. Без уяснения их правовой природы и существенных условий осуществить правовое регулирование крайне затруднительно.

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования являются срочные сделки на фондовом рынке, а предметом - их правовое регулирование.

Целью исследования является комплексное изучение проблемы правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке. Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

0 дать понятие и определить правовую природу срочной сделки на фондовом рынке;

1 определить существенные условия срочной сделки и отличительные признаки от сделок игр и пари;

I выявить особенности субъектного состава срочных сделок на фондовом рынке;

I определить особенности совершения внебиржевых и биржевых срочных сделок на фондовом рынке;

С рассмотреть порядок исполнения обязательств по срочным сделкам. Методологическая основа исследования. В процессе исследования использовались подтвердившие свою эффективность на практике методы научного познания гражданско-правовых явлений и процессов, в том числе системный, структурно-функциональный, сравнительно-правовой, логический, социологический, юридико-технические способы толкования правовых норм. Так, на основе сравнительно-исторического метода проведен анализ истории развития института срочных сделок и порядка их заключения в российской

цивилистической науке и законодательстве разных периодов. Сравнительно-правовой метод лег в основу рассмотрения положений законодательства в области регулирования биржевых отношений в Российской Федерации и других стран (Германии, Великобритании, США). В качестве эмпирической базы были изучены опубликованные и неопубликованные материалы российской судебной и арбитражной практики.

Теоретическую базу исследования составляют труды таких ученых правоведов как: М.И. Брагинский, J1.J1. Брейтфус, М. Винавер, В.В. Витрянский, А.Ф. Волков, Д.М. Генкин, Я.М. Гессен, Р. Гильфердинг, О.С. Иоффе, А.Ю. Кабапкин, O.A. Красавчиков, JI.A. Лунц Д.И. Мейер, В.В.

Меркулов, J1. Жюллио де ла Морандьер, В.И. Монигетги, И.Б. Новицкий К.П. Победоносцев, Л.И. Петражицкий, А.П. Сергеев, В. Судейкин, Е.А. Суханов, Ю.К. Толстой, П.П. Цитович, Г.Ф. Шершеневич, О. Штилпиа, и другие.

В процессе работы автором также были изучены работы ведущих ученых-экономистов: В.А. Галанова, А.И. Басова, О.И. Дегтяревой, Н.Г. Каменевой, А.Н. Буренина, Я.М. Миркина, А.Г. Грязновой и другие.

Научная новизна диссертации заключается в том, что это одно из немногих юридических исследований правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке. Автор сформулировал определение финансовой срочной сделки и предложил закрепить его в Гражданском кодексе РФ, доказал безосновательность отказа в судебной защите интересов по срочным сделкам, в связи с применением к ним норм об играх и пари. Научной новизной обладает предложенный порядок совершения биржевых срочных сделок, путем подачи заявки-оферты в электронную торговую систему, акцепт которой презюмируется. Результатом обобщения и систематизации проблемных вопросов выполненной работы явилось формирование целостной концепции правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке позволившей наметить основные направления совершенствования гражданского законодательства.

Основные положения, выносимые на защиту:

1. Срочные сделки на финансовых рынках представляют собой соглашения особого рода со своим предметом, содержанием, субъектным составом, порядком заключения и исполнения обязательств.

2. Финансовая срочная сделка - это соглашение, исполнение обязательства по которому может быть осуществлено в виде реальной передачи товара, ценных бумаг, либо уплаты денежных сумм, размер которых зависит от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса валют, иных значений, рассчитываемых на основании совокупности цен, и отсрочено на определенный срок. Соответствующее положение целесообразно закрепить в нормах статьи 10631, главы 58.1 Гражданского кодекса РФ. В вышеуказанной главе будут закрепляться все нормы, касающиеся финансовых срочных сделок, что будет способствовать дальнейшей разработке норм, регулирующих отношения на срочном рынке, и прекратит споры о введении нового термина (дериватив, производный финансовый инструмент), чуждого юридической науке.

3. В отношении финансовых срочных сделок, исполнение обязательств по которым осуществляется путем взаиморасчета между контрагентами, нормы об играх и пари не применяются. Основной целью совершения таких сделок является страхование рисков неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Кроме того, профессиональные участники рынка ценных бумаг при принятии решения о заключении подобных сделок проводят тщательный экономический анализ, оценивают степень риска получения убытка - все это никак не связано с целями игр и пари (приятное проведение времени, получение легких денег). В связи с этим предлагается закрепить в законодательстве норму содержащую что, требования граждан и юридических лиц, связанные с участием в финансовых срочных сделках, подлежат судебной защите, в случае если хотя бы одной из сторон по сделке является юридическое лицо, получившее лицензию на осуществление банковских операций или

операций на рынке ценных бумаг. А граждане, совершившие указанные сделки либо в интересах которых совершены такие сделки, несут ответственность в пределах денежных средств, переданных ими в обеспечение исполнения обязательств по таким сделкам. Соответствующее положение целесообразно закрепить в нормах статьи 10632, главы 58.1 ГК РФ.

4. Субъектами финансовых срочных сделок могут быть как физические так и юридические лица. Профессиональные участники рынка ценных бумаг совмещают в одном лице брокерскую и дилерскую деятельность. При осуществлении брокерской деятельности они выступают в качестве агентов, а права и обязанности по финансовой срочной сделке приобретает принципал.

5. Форвардный договор можно разделить- на два вида в зависимости от целей контрагентов. Первый - это договор купли-продажи ценных бумаг с отсроченным сроком исполнения. Второй (когда реальной передачи ценных бумаг не происходит) - это расчетная срочная сделка, т.е. соглашение, направленное на возникновение прав и обязанностей сторон по поводу проведения взаимных расчетов по итогам сложившейся ценовой ситуации на фондовом рынке к установленному сроку по поводу определенных ценных бумаг, предполагаемая цена которых зафиксирована в момент заключения сделки.

" 6. Фьючерсная сделка - это биржевая срочная сделка со стандартизированными существенными условиями, в соответствии с которой происходит передача прав и обязанностей (реальная передача или взаиморасчет) между сторонами по поводу базового актива в будущем, по цене и в объеме, определенными сторонами в момент его заключения. Часть существенных условий (предмет договора и срок) разработаны биржей, а контрагенты достигают соглашения только по поводу цены и объема продаваемого товара, ценных бумаг и т.д. (базового актива). Данный договор следует считать договором со стандартными условиями,

который отличается по своему содержанию от договора присоединения и договора с примерными условиями.

7. Порядок заключения биржевых срочных сделок отличается от классической схемы «оферта-акцепт». В связи с тем, что заключение сделки происходит путем электронных торгов, то каждый контрагент подает свою заявку-оферту в торговую систему. При совпадении условий каждой оферты биржа регистрирует заключение сделки. При этом заявка представляет собой оферту, акцепт которой презюмируется.

8. Опционный договор представляет собой договор особого рода, непоименованный в Гражданском кодексе, о предоставлении права заключить договор в будущем. Опционная сделка - это соглашение, по которому одна сторона приобретает право заключить договор купли-продажи определенного соглашением предмета в будущем по твердо установленной в момент достижения соглашения цене, за что уплачивает другой стороне определенную денежную сумму - премию, размер которой определяется соглашением сторон.

9. Операции РЕПО носят характер самостоятельного договора особого рода. Его можно охарактеризовать как соглашение, по которому одна сторона (первоначальный покупатель или продавец) покупает или продает ценные бумаги у другой стороны (первоначального продавца или покупателя) с обязательством продать или купить их через срок, предусмотренный договором, первоначальному продавцу или покупателю по заранее установленной цене. При этом к нему не могут применяться нормы договоров о залоге и займе по причине различной правовой природы. Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что

результаты исследования могут способствовать совершенствованию научных представлений о понятии и сущности срочных сделок на фондовом рынке, а также дополнить теоретические положения гражданско-правовой науки по вопросам, связанным с терминологией срочного рынка, порядка совершения

биржевых срочных сделок и исполнения обязательств по расчетным срочным сделкам.

Выводы и предложения, изложенные в диссертации, могут быть использованы в процессе совершенствования законодательства в части « регулирования срочного фондового рынка.

Практическая значимость исследования выражается в том, что его основные выводы могут быть использованы в учебном процессе при преподавании таких дисциплин как «Гражданское право», «Предпринимательское право», «Коммерческое право», в практической деятельности коммерческих банков и инвестиционных компаний. Кроме того, предложения по совершенствованию законодательства могут найти свое отражение в разработке изменений и дополнений в федеральные нормативно-правовые акты, необходимых для регулирования срочных сделок на фондовых рынках, и нормотворческой деятельности фондовых бирж.

Апробация результатов работы. Результаты исследования были обсуждены и одобрены на заседании кафедры гражданского права и процесса Академии права и управления Федеральной службы исполнения наказаний. Материалы диссертации используются в учебном процессе указанной академии при проведении лекционных, семинарских и практических занятий по гражданскому праву. Основные выводы и положения, содержащиеся в диссертации, освещены автором в опубликованных статьях и материалах выступлений на научно-практических конференциях различного уровня.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав *. включающих семь параграфов, заключения, списка использованной литературы и приложений.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, показывается степень разработанности проблемы, рассматриваются объект,

предмет, цель, задачи, методологические и теоретические основы, научная новизна исследования, кратко формулируются основные положения и выводы, выносимые на защиту, раскрываются теоретическая, практическая значимость и формы апробации результатов проведенного исследования.

В первой главе - «Гражданско-правовая характеристика срочных сделок на фондовом рынке» - исследуются общие вопросы рассматриваемого правового института. Определяется понятие «финансовой срочной сделки», ее правовая природа, субъекты и отличия от институтов игр и пари.

В первом параграфе - «Правовая природа и существенные условия срочных сделок на фондовом рынке» - автор проводит анализ правовой природы срочных сделок, и приходит к выводу, что срочные сделки на финансовых рынках представляют собой соглашения особого рода со своим предметом, содержанием, субъектным составом, порядком заключения и исполнения обязательств. Таким образом, каждый отдельный вид срочной сделки вне зависимости от своего предмета представляет собой договор особого рода, непоименованный в Гражданском кодексе РФ. Диссертант рассмотрел несколько определений срочных сделок, разработанных как юридической, так и экономической наукой. За рубежом подобные отношения определяются понятием - дериватив. В российской биржевой практике производный финансовый инструмент. По нашему мнению, данные понятия значительно шире понятия срочной сделки и включают в себя не только фьючерсные, опционные сделки, но и депозитарные расписки, опцион эмитента. Но подобные инструменты еще не получили широкого распространения на российском финансовом рынке, поэтому и ставить вопрос об их правовом регулировании еще рано. Мы считаем, что введение чуждого цивилистической науке термина (дериватив или производный финансовый инструмент) на фоне развивающихся отношений не совсем оправдано. После кризиса 1998 года российский срочный рынок быстро оправился и бурно развивается, поэтому диссертант предлагает законодательно закрепить уже сложившиеся отношения (фьючерсные, опционные, форвардные сделки), и не

пытаться создавать правовые нормы «на будущее», путем разработки и принятия закона, регулирующего весь спектр отношений в сфере производных финансовых инструментов. По нашему мнению, на существующем этапе, более целесообразно проводить «точечное» законодательное регулирование, путем внесения изменений и дополнений в уже существующие нормативно-правовые акты.

Анализ юридической и экономической литературы, сложившейся практики на фондовых рынках, как зарубежных стран, так и России, позволяет сделать вывод, что с точки зрения гражданского права срочная сделка на фондовом рынке представляет собой двусторонний, возмездный,

консенсуальный договор, исполнение обязательств по которому

осуществляется как в виде реального исполненйя (передача ценных бумаг) так и виде уплаты денежных сумм, размер которых зависит от изменения цен на ценные бумаги. При этом способ исполнения определяется только по истечению срока, на который заключен договор. В целях отграничения рассматриваемого института от давно сложившегося в гражданском праве общего понятия срочной сделки предлагается оперировать понятием финансовой срочной сделки. Прилагательное «финансовая» отражает точку зрения автора, в соответствии с которой, правовая природа срочных сделок на фондовом рынке ничем не отличается от аналогичных сделок на товарном и валютном рынке, объединяемых единым понятием финансовый рынок.

Определенная цель заключения финансовой срочной сделки (реальная передача базисного актива при наступлении срока исполнения обязательств по сделке или взаиморасчет между контрагентами по результатам сложившейся цены на базисный актив на рынке) позволяет нам выделить два вида данных сделок расчетные и поставочные.

Как и любой гражданско-правовой договор финансовая срочная сделка обладает рядом существенных условий.

1) Соглашение о предмете срочной сделки, о его качестве и количестве.

Предметом срочной сделки на фондовом рынке выступает определенный вид ценных бумаг, фондовый индекс, фьючерсный контракт. Все это определяется одним понятием - базисный актив, которое применяется равнозначно также для валютного и товарного рынка. Использование данного экономического понятия считается более целесообразным, чем вывод нового специально для юриспруденции.

Процедура допуска ценных бумаг к торгам называется листингом, в ходе которой проверяются качественные характеристики эмитента и самой ценной бумаги.

Количество ценных бумаг в одном лоте (единица измерения), заранее устанавливается биржей и всегда постоянно. Контрагенты по срочной сделке торгуются относительно количества лотов. При внебиржевых срочных сделках количество ценных бумаг определяется непосредственно контрагентами.

2) Цена, в соответствии с которой будут исполняться обязательства по срочной сделке.

На биржевых торгах цена является существенным условием (за исключением количества лотов), по которому участники должны достичь соглашения. Если стороны не придут к консенсусу, то сделка заключена не будет. Именно это дает нам право отнести цену к одному из существенных условий срочной сделки.

3) Срок, через который будут исполнены обязательства по срочной сделке.

В зависимости от вида срочных сделок (биржевые и внебиржевые) срок

исполнения обязательств сторон определяется биржей или самими контрагентами, но в любом случае достижения соглашения о нем обязательно.

Во втором параграфе - «Отличие срочных сделок от игр и пари» -отмечается, что данное название обусловлено неоднозначным отношением судебных инстанций по защите прав контрагентов в связи с неисполнением обязательств по срочным сделкам. Для выработки собственной позиции автором были проанализированы работы ведущих ученых-цивилистов как дореволюционного периода, так и современников, судебные решения Высшего

арбитражного и Конституционного судов РФ, арбитражного суда Московского округа.

Ученые-цивилисты как дореволюционного периода, так и современности не дали однозначного ответа о правовой природе расчетных срочных сделок. Некоторые признавали их простой азартной игрой, другие договорами купли-продажи, при этом каждый из них приводил весьма убедительные доводы. Поэтому на основе проведенных научных исследований автор провел анализ институтов игр и пари, и сравнил их с институтом расчетных срочных сделок. Результатом стал вывод, что подобные сделки не имеют ничего общего с легкомысленной игрой или пари, а являются результатом долгого кропотливого экономического анализа и оценки рисков. Для большинства участников фондового рынка срочные сделки служат своеобразным инструментом страхования, поскольку их деятельность на рынке носит алеаторный характер. Но никому же не приходит в голову мысль применить к договору страхования (им тоже присущ алеаторный характер) нормы об играх и пари!

В связи с вышеизложенным доводы судебных органов, которые в своем подавляющем большинстве отказывали в судебной защите нарушенных прав и интересов, признавая расчетные срочные сделки играми и пари, представляются недостаточно убедительными. Единственным весомым аргументом было отсутствие хозяйственной цели сделки. По нашему мнению, получение прибыли от торгов на фондовом рынке вполне подпадает под определение хозяйственной цели, но даже отсутствие цели как таковой, не умаляет прав контрагента по договору получить судебную защиту своих нарушенных прав. По действующему законодательству обязательное наличие хозяйственной цели сделки не является квалифицирующим признаком для предоставления судебной защиты

По нашему мнению, неправильным является также второй довод Президиума ВАС РФ - о том, что действующее законодательство не содержит указаний на предоставление подобным сделкам судебной защиты. Но

действующее законодательство и не утверждает, что для каждой договорной формы необходимо законодательное указание о ее судебной защите.

Результатом исследования данного вопроса является предложение диссертанта о закреплении в ГК РФ норм, обеспечивающих судебную защиту расчетным срочным сделкам.

В третьем параграфе - «Субъекты срочных сделок на фондовых рынках» - автором изложена история возникновения бирж и биржевой торговли, место организатора торгов (биржи) при заключении биржевых срочных сделок, классификация основных субъектов по различным критериям.

Возникновение биржи иногда связывают с древнеримскими collegine mercantorium - собрания торгующих1. Термин «биржа» имеет итальянские корни и связан с купеческой фамилией van der Burse, у дома которой происходили собрания купцов и банкиров. На гербе фирмы были изображены три кожаных кошелька (мешков), которые на местном наречии именовались «the buerse». Поэтому по другой версии этимологически этот термин происходит от греческого слова byrza (кошелек, сумка), немецкого borse и голландского burse. В России первые биржи были созданы по указу Петра I2. В процессе развития торговли на бирже стали появляться фондовые отделы, которые в последствии оформились в отдельные фондовые биржи. Срочные сделки совершаются на срочных секциях фондовой биржи или могут быть выделены в отдельную торговую площадку. В России признанным лидером срочного рынка является FORTS (Futures and options on RTS).

При непосредственном участии биржи заключаются все биржевые срочные сделки, но при этом она не является стороной, обладающей соответствующими правами и обязанностями по сделке. Организатор торгов только способствует заключению сделки, помогает контрагентам «найти» друг друга, разрабатывает спецификации контрактов (часть существенных условий

1 Авилина И.В., Козырь О.М. Биржа: правовые основы организации и деятельности. М.: «Экономика и право». 1991. С. 6.

2 Грибовский В.М. Памятники русского законодательства XVIII столетия. Выпуск I (Эпоха петровская). - Спб.: 1907. С. 164.

биржевых срочных сделок), обеспечивает исполнение обязательств по сделкам средствами гарантийного фонда. Кроме того, автор затрагивает вопрос организационно-правовой формы фондовой биржи. В соответствии с законодательством биржа может создаваться в форме некоммерческого партнерства и открытого акционерного общества. По ряду критериев (цели, ради которых организуется биржа, систематическое извлечение прибыли от организации торгов) оценки деятельности биржи диссертант приходит к выводу, что открытое акционерное общество наиболее приемлемая организационно-правовая форма.

Неоднозначную позицию выражает законодатель по вопросу статуса дилера и брокера на рынке ценных бумаг. Исходя из анализа норм закона, невозможно понять, кто из этих субъектов может представлять интересы других лиц на биржевых торгах, а кто может действовать только от своего имени и за свой счет. Данную норму необходимо конкретизировать. Сам по себе характер брокерской деятельности наводит на мысль о применении конструкции агентского договора к отношениям между брокером и его клиентом, интересы которого он представляет. Подобный вывод отражается и в практической деятельности инвестиционных компаний.

Субъектами срочных сделок на фондовом рынке могут быть как физические, так и юридические лица.

В зависимости от характера своей деятельности на фондовой бирже каждый из субъектов подпадает под определенный вид.

Вторая глава - «Классификация срочных сделок на фондовом рынке, порядок их заключения и исполнения обязательств по ним» - состоит из четырех параграфов и отражает особенности каждой из срочных сделок наиболее распространенных на российском фондовом рынке.

В первом параграфе - «Форвардные сделки» - раскрывается сущность и основные виды форвардных сделок. Подобные сделки распространены на внебиржевом рынке, т.е. когда сделка заключается непосредственно двумя сторонами без участия организатора торгов. Форвардные сделки

подразделяются на поставочные (происходит реальная передача ценных бумаг) и расчетные (осуществляется взаиморасчет между контрагентами по результатам сложившейся цены на определенные ценные бумаги).

Поставочная форвардная сделка по своей юридической природе ничем не отличается от договора купли-продажи, одними из существенных условий которого являются срок передачи ценных бумаг и покупная цена. При этом он будет похож на договор поставки, но таковым не является по ряду признаков. Договор поставки - это разновидность договора купли-продажи, особенностями которого являются субъектный состав участников сделки и цель использования приобретаемых товаров. По договору поставки продавцом и покупателем могут быть только лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность, а контрагентами по форвардному договору могут быть и физические лица (например, при покупке акций «Сибнефти», принадлежащих Р.Абрамовичу, -«Газпромом»). Целью использования приобретаемых товаров может быть только предпринимательская и иная деятельность «не связанная с личным, семейным, домашним и иным подобным использованием», а по форвардному договору физическое лицо может приобретать ценные бумаги с целью передать их в дар или по наследству.

Основные отличия расчетной форвардной сделки от поставочной заключаются в том, что, во-первых, цена на указанные в расчетном форварде ценные бумаги фиксируется, исходя из уровня цены, установленной в определенный промежуток времени (на дату исполнения контракта, либо на другую какую-то дату), а, во-вторых, передача ценных бумаг по расчетному форвардному контракту не производится. Поэтому можно сделать вывод о том, что правила о договоре купли-продажи для данного вида сделок не могут быть применимы.

Кроме того, сами расчеты между сторонами по данной сделке производятся также совсем по другой схеме. Оплачиваются не купленные на бирже ценные бумаги, цена на которые установлена заранее, а разница между реальной ценой подобных ценных бумаг на день исполнения и ценой,

зафиксированной в момент заключения сделки. Причем обязанность уплаты этой разницы может быть возложена не только на покупателя, но и на продавца. Все зависит от того, для какого из контрагентов, сложившаяся цена на момент исполнения обязательств по сделке, будет благоприятной.

Таким образом, с точки зрения гражданского права расчетную форвардную сделку можно определить как двусторонний, возмездный, взаимный, консенсуалъный договор, устанавливающий между сторонами обязательственные отношения, основанные на заключенной сделке. Подобные выводы могут быть применены к расчетным финансовым срочным сделкам в целом.

Во втором параграфе - «Фьючерсные сделки» - раскрываются как наиболее распространенные биржевые срочные сделки. В литературе также встречаются понятия «фьючерс», «фьючероный контракт». В зарубежной биржевой практике фьючерс относится к производным ценным бумагам, что послужило основанием к применению это категории ° и некоторыми российскими авторами. Противоречивое определение фьючерса дается как в законодательстве, так и нормативных актах фондовых бирж. Но в ходе проведенного анализа отношений сторон по фьючерсным сделкам, мы пришли к выводу, что фьючерс не имеет ничего общего с ценной бумагой в гражданско-правовом смысле, принятом в российской цивилистической науке, а имеет сугубо обязательственную природу.

В связи с тем, что часть существенных условий (предмет и количество базисного актива, срок исполнения обязательств) разрабатываются организатором торговли (спецификация фьючерсного контракта), мы предлагаем отнести фьючерсы к категории гражданско-правовых договоров со стандартными условиями. Подобная категория отличается от договоров присоединения и договоров с примерными условиями тем, что контрагенты заключают договор на уже известных условиях без права их изменения и достигают соглашения только по поводу цены. Причем условия договора формулируются биржей, не являющейся участником соглашения. Подобная

конструкция значительно упрощает биржевую торговлю и повышает торговый оборот на фондовом рынке.

На примере фьючерсной сделки в параграфе разобран порядок заключения биржевых срочных сделок. Сделки могут заключаться только во время работы фондовой биржи, в течение торговой сессии, путем подачи заявок в электронную торговую систему. Заявки подаются трейдерами, лицами, уполномоченными вести биржевые торги. Срочная сделка считается совершенной, если в торговой системе по данному фьючерсу существует встречная заявка по отношению к первоначальной, которая содержит все существенные условия сделки, полностью соответствующие условиям первоначально поданной заявки. Все совершенные в течение торговой сессии срочные сделки регистрируются биржей в реестре сделок. Записи в реестре срочных сделок имеют силу договора для участников торгов, совершивших срочные сделки. Каждую заявку, поданную трейдером, мы можем рассматривать в качестве предложения заключить фьючерсный договор, т.е. оферты. Таким образом, сделка совершается путем совпадения двух противоположных заявок-оферт (на покупку и на продажу). Подобная конструкция может навести на мысль о заключении договора посредством двух односторонних сделок. Но это не совсем так, поскольку в случае отсутствия в торговой системе встречной заявки, поданная заявка-оферта удаляется из торговой системы по окончании торговой сессии, без возникновения соответствующих прав и обязанностей для подавшего ее лица. Подобная система совершения биржевых срочных сделок отличается от привычной конструкции оферта-акцепт, поскольку каждый трейдер, подавший заявку считает ее офертой, т.к. предлагает заключить договор на приемлемых для него условиях. И в то же время он согласен заключить договор с любым отозвавшимся. Таким образом, в заявке-оферте, поданной в торговую систему, ее акцепт презюмируется.

Биржевые торги могут осуществляться путем подачи адресных (с указанием кода своего контрагента) и безадресных (без соответствующей

информации) заявок. Безадресные заявки имеют все признаки публичной оферты, так как договор будет заключен в случае присутствия в торговой системе противоположной заявки от любого участника торгов.

После заключения сделки информация о ней поступает в клиринговый центр для определения и исполнения взаимных обязательств. Работа клирингового центра заключается в перечислении денежных средств продавцу и передачи ценных бумаг покупателю. Таким образом, каждый контрагент достигает своих целей.

Большим преимуществом биржевой срочной торговли является наличие гарантийных фондов для обеспечения исполнения обязательств по совершенным срочным сделкам. В случае неисполнения каким-либо из участников своих обязательств, ущерб потерпевшему контрагенту возмещается из средств этого фонда.

В третьем параграфе - «Опционные сделки» - рассматривается правовая природа этих сделок, в отношении которых, так же как и фьючерсных, нет однозначного определения, как в литературе, так и в законодательстве.

Российскому фондовому рынку в основном свойственны биржевые опционные сделки на фьючерсные контракты. Предметом этих сделок являются фьючерсные контракты на акции, облигации, индекс.

Отличительной особенностью опционных сделок является то, что объектом биржевой торговли становится право купить или продать некоторое количество фьючерсных контрактов по заданной цене в течение оговоренного срока в будущем (т.е. стороны осуществляют сделки продажи прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении базисного актива). Такое право приобретается за относительно небольшую сумму (премию) и дает ее владельцу возможность выполнить сделку по фиксированной цене и при благоприятных условиях получить прибыль от сделки, а в случае неблагоприятной ситуации на рынке в определенный момент отказаться от ее исполнения и потерять при этом только уплаченную премию.

Виды опционных сделок подразделяются в зависимости от того, получает покупатель право продать (опцион «put») или купить (опцион «call») определенный в контракте базисный актив.

Опционную сделку необходимо рассматривать как самостоятельный вид договора со своим объектом, предметом, способом заключения и исполнения обязательств по ней.

С точки зрения гражданского права опционная сделка - это соглашение, по которому одно лицо (покупатель опциона) приобретает право купить или продать базисный актив по указанной цене, определенной в момент заключения сделки, или отказаться от ее исполнения, за что уплачивает другой стороне (продавцу опциона) денежную сумму - премию, размером которой и определяется предпринимательский риск покупателя. При этом предметом данного договора является будущее имущественное право на указанные ценные бумаги или обязательственное право во фьючерсном контракте с четко зафиксированной в момент заключения сделки ценой.

Главной особенностью опционной сделки является наличие в ней права выбора действия покупателя опциона: либо заключить договор на предложенных условиях, либо отказаться от заключения и уплатить соответствующую премию (цена опциона).

Право покупателя отказаться от заключения договора наводит нас на мысль о применении к опционной сделке норм об отступном или об одностороннем отказе от исполнения обязательства, но при детальном анализе отношений мы вынуждены признать несостоятельность данного суждения.

В соответствии со ст. 310 ГК РФ, в случае осуществления предпринимательской деятельности (биржевая торговля таковой является), контрагенты наделяются правом одностороннего отказа от исполнения обязательства в случаях, предусмотренных договором. Но опционным договором право отказа предусмотрено только для покупателя опциона, а продавец подобной привилегией не обладает.

Премия по опционному договору является одним из его существенных условий, а отступное таковым не является и выплачивается только в случае заключения соглашения о невыполнении обязательств.

Сходство опционного договора с конструкцией предварительного договора только внешнее. Предварительный договор предполагает создание для обеих сторон, его заключивших, соответствующих прав и обязанностей. Опционная сделка не создает для сторон взаимные права и соответствующие этим правам обязанности. Она предполагает возникновение только права покупателя опциона заключить основной договор в будущем, не возлагая на него никаких обязанностей.

В четвертом параграфе - «Сделки РЕПО» - характеризуются как сделки по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (вторая часть РЕПО) через определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки '(далее - сделки РЕПО).

Несмотря на то, что договор РЕПО имеет две части, которые можно рассматривать как две самостоятельные сделки: первая часть кассовая (реальная) сделка, и вторая - срочная, его следует рассматривать как единый договор, теряющий смысл своего существования при искусственном расчленении, поскольку он утрачивает цель и хозяйственной значение для сторон, заключающих сделку.

. Внешне конструкция договора РЕПО очень похожа на договор о будущей купле-продаже ценных бумаг. Но на самом деле отношения носят несколько иной характер. По договору РЕПО одна сторона в сделке выступает и продавцом (при заключении), и покупателем (при исполнении) - первоначальный продавец, а другая сторона, первоначальный покупатель, выступает соответственно покупателем при заключении сделки и продавцом тех же самых ценных бумаг при ее исполнении через определенный срок. Подобные правоотношения не предусмотрены ГК РФ о договорах купли-продажи.

В литературе предпринималась попытка отражения отношений по сделке РЕПО в качестве займа под залог ценных бумаг. Но, по нашему мнению, правоотношения займа и залога в их гражданско-правовом смысле в данном случае не имеют места бьпъ.

По сделке РЕПО первоначальный покупатель получает в собственность вещи, определенные родовыми признаками, в то время как залог, по своей природе, является акцессорным обязательством, и залогополучатель может получить заложенное имущество в собственность только после прохождения определенной процедуры, а обязан вернуть то же самое имущество, которое было получено в качестве залога.

Договор займа является односторонним, а сделка РЕПО - двусторонним договором.

Судебные инстанций придерживаются мнения о применении к подобным отношениям норм о займе и залоге. Но виднейшие теоретики гражданского права не раз отмечали «зашоренность» судебной практики. «Нередко случается, что практика наша, не сознавая возможности существования безымянных договоров, как скоро такой договор предоставляется обсуждению суда, употребляет все усилия, чтобы какими-нибудь натяжками подвести его к тому или другому виду договоров, указанному законодательством, и обсуждает его по определениям, чуждым его существенному характеру»1.

В ходе работы проведено комплексное исследование правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке в современных условиях рыночной экономики. Подробно были проанализированы понятийный аппарат срочного рынка, правовая природа срочных сделок, их содержание и порядок заключения.

1 МейерД.И. Русское гражданское право: В 2-х ч. (по 8-му изд., исправ. и дополн., 1902). М.: Статут. 1997. Ч. 2. С. 159.

В заключении изложены теоретические выводы и предложения по совершенствованию законодательства, регулирующего отношения, возникающие на срочном рынке.

Приложения содержат спецификацию ОАО «Фондовая биржа РТС» (существенные условия) фьючерсного контракта на обыкновенные акции ОАО «Газпром», схему совершения офсетной сделки, таблицы способов хеджирования при помощи фьючерсного контракта.

Основные положения и выводы диссертации опубликованы в следующих работах:

1. Жуков Д.А. Существенные условия срочных сделок на фондовом рынке Расчеты в обязательствах теплоснабжения // Банковское право. 2006. № 6. 0,4 п.л.

2. Жуков Д.А. Правовое положение' фондовых бирж в России // Гражданское право и законодательство в XXI веке: современные проблемы теории и практики / Под научн. редакцией В.А. Рыбакова. Kl.: Издательская группа «Юрист», 2005. 0,2 п.л.

3. Жуков Д.А. Порядок заключения биржевых срочных сделок // Актуальные проблемы гражданского права: Межкафедральный сборник научных статей / Отв. ред. Т.Б. Замотаева, O.A. Серова. Самара: Самарская гуманитарная академия, 2005. 0,3 п.л.

В2 3ву£

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Жуков, Дмитрий Александрович, кандидата юридических наук

Введение 3-

Глава 1. Гражданско-правовая характеристика срочных сделок на фондовом рынке

§ 1. Правовая природа и существенные условия срочных сделок на фондовом рынке 13

§ 2. Отличие срочных сделок от игр и пари 43

§ 3. Субъекты срочных сделок на фондовых рынках 64

Глава 2. Классификация срочных сделок на фондовом рынке, порядок их заключения и исполнения обязательств по ним

§ 1. Форвардные сделки 86

§ 2. Фьючерсные сделки 95

§ 3. Опционные сделки 124

§ 4. Сделки РНПО 139

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке"

Актуальность темы исследования. В течение пятнадцати лет Россия идет по пути экономических преобразований, пытаясь стать полноправным субъектом мирового финансового сообщества. Большинство реформ было осуществлено вполне удачно. Частная собственность, свобода предпринимательской деятельности - все это институты рыночной экономики. Одним из ключевых институтов всегда был финансовый рынок, который подобно «сердцу» экономической системы осуществляет перекачку «крови» - денежных средств, так необходимых для ее развития. Российский финансовый рынок за столь короткий период прошел очень длинный путь, но все же пока он считается развивающимся. Юридическая мысль не успевает за столь стремительным ростом, и как следствие этого - наличие многочисленных пробелов, касающихся регулирования фондового рынка. Мы остановимся только на одном из них - это юридический аспект рынка срочных сделок или, как его называют в биржевых кругах, рынка деривативов, рынка производных финансовых инструментов. Срочный рынок для большинства институциональных инвесторов (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, крупные коммерческие банки) просто необходим для целей хеджирования - страхования от неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Для частных инвесторов - это торговая площадка, позволяющая совершать операции со значительными суммами путем маржинальной торговли (на заемные средства от брокера). Срочный рынок биржи РТС к настоящему времени достиг оборотов 10-15 млрд руб. в день1. Экономический институт с таким значительным объемом обращающихся средств и который так необходим большинству субъектов предпринимательской деятельности, не может быть просто проигнорирован законодателем.

1 См.: Тягай С. Игра в маржинальном ключе // Деньги. 2006. № 23. С. 108.

В период с 2001 по 2006 год было сделано несколько попыток решения этой проблемы как в виде отдельных законопроектов, так и путем внесения изменений в уже существующие.

Законопроект № 147313-3 «О срочном рынке» был внесен в Государственную Думу 2 ноября 2001 г., но снят с рассмотрения 13 апреля

2004 г. в связи с отзывом авторами. Проект федерального закона № 3406303-3 «О производных финансовых инструментах» (внесен депутатом А.И. Артемьевым и др.) также был отозван авторами. Проект федерального закона № 309366-3 «О производных финансовых инструментах» (внесен депутатом А.Г. Аксаковым и др.) прошел первое чтение, но 15 апреля

2005 года была перенесен на другое пленарное заседание1. До настоящего момента судьба его неизвестна.

1 Официальный сайт Государственной Думы Российской Федерации -www.duma.gov.ru; Справочная правовая система Гарант. организаторов торговли); № 385142-3 «О внесении изменений и дополнений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (о деривативах)» (по вопросу установления порядка совершения срочных сделок)1. Последний проект разработан на основе концепции законодательного регулирования срочного рынка, подготовленной рабочей группой Комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам Государственной Думы Российской Федерации при поддержке компании «Бейкер и Маккензи» (Baker&McKenzie), Немецкого общества содействия развитию бирж и финансовых институтов, Группы немецкой биржи (FBF), компании «Дрезднер Кляйнворт Вассерштайн» («Dresdner Kleinwort Wasserstein»), Ганноверской срочной товарной биржи (Hannover Warenterminborse). Как мы видим, для оказания помощи было привлечено большое количество иностранных специалистов, которые создали успешно функционирующие мировые срочные торговые площадки.

Научных исследований в области юриспруденции, посвященных всецело срочным сделкам на фондовом рынке, пока еще не было, но по проблематике биржевых сделок и отдельных видов срочных сделок защищены ряд диссертационных исследований, таких как «Правовая природа биржевых опционных операций» Н.Б. Шеленковой (М., 1994),

1 Официальный сайт Государственной Думы Российской Федерации -www.duma.gov.ru; Справочная правовая система Гарант.

Сделки в биржевой торговле» Т.В. Сойфер (М., 1996), «Правовое регулирование биржевых сделок на фондовом рынке» А.И. Кандыбки (Ростов-на-Дону, 2001), «Биржевые сделки с ценными бумагами» И.Г. Абраменковой (М., 2002), «Правовое регулирование биржевых сделок (на примере фьючерсного контракта)» Э.С. Петросяна (М., 2003),

В связи с бурным развитием информационных технологий существенно изменился порядок совершения срочных сделок на фондовом рынке, особенно при биржевой торговле. Без уяснения их правовой природы и существенных условий осуществить правовое регулирование крайне затруднительно.

Целью исследования является комплексное изучение проблемы правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке.

Для достижения указанной цели были поставлены следующие задачи:

• дать понятие и определить правовую природу срочной сделки на фондовом рынке;

• определить существенные условия срочной сделки и отличительные признаки от сделок игр и пари;

• выявить особенности субъектного состава срочных сделок на фондовом рынке;

• определить особенности совершения внебиржевых и биржевых срочных сделок на фондовом рынке;

• рассмотреть порядок исполнения обязательств по срочным сделкам. Методологическая основа исследования. В процессе исследования использовались подтвердившие свою эффективность на практике методы научного познания гражданско-правовых явлений и процессов, в том числе системный, структурно-функциональный, сравнительно-правовой, логический, социологический, юридико-технические способы толкования правовых норм. Так, на основе сравнительно-исторического метода проведен анализ истории развития института срочных сделок и порядка их заключения в российской цивилистической науке и законодательстве разных периодов. Сравнительно-правовой метод лег в основу рассмотрения положений законодательства в области регулирования биржевых отношений в Российской Федерации и других странах (Германии, Великобритании, США). В качестве эмпирической базы были изучены опубликованные и неопубликованные материалы российской судебной и арбитражной практики.

Теоретическую базу исследования составляют труды таких ученых-правоведов как: М.И. Брагинский, JI.JI. Брейтфус, М. Винавер, В.В. Витрянский, А.Ф. Волков, Д.М. Генкин, Я.М. Гессен, Р. Гильфердинг, О.С. Иоффе, А.Ю. Кабалкин, O.A. Красавчиков, JI.A. Лунц, Д.И. Мейер, В.В. Меркулов, JI. Жюллио де ла Морандьер, В.И. Монигетти, И.Б. Новицкий, К.П. Победоносцев, Л.И. Петражицкий, А.П. Сергеев, В. Судейкин, Е.А. Суханов, Ю.К. Толстой, П.П. Цитович, Г.Ф. Шершеневич, О. Штиллиа и другие.

Научная новизна диссертации заключается в том, что это одно из немногих юридических исследований правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке. Автор сформулировал определение финансовой срочной сделки и предложил закрепить его в Гражданском кодексе РФ, доказал безосновательность отказа в судебной защите интересов по срочным сделкам в связи с применением к ним норм об играх и пари. Научной новизной обладает предложенный порядок совершения биржевых срочных сделок путем подачи заявки-оферты в электронную торговую систему, акцепт которой презюмируется. Результатом обобщения и систематизации проблемных вопросов выполненной работы явилось формирование целостной концепции правового регулирования срочных сделок на фондовом рынке, позволившей наметить основные направления совершенствования гражданского законодательства.

Основные положения, выносимые на защиту:

2. Финансовая срочная сделка - это соглашение, исполнение обязательства по которому может быть осуществлено в виде реальной передачи товара, ценных бумаг либо уплаты денежных сумм, размер которых зависит от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса валют, иных значений, рассчитываемых на основании совокупности цен, и отсрочено на определенный срок. Соответствующее положение целесообразно закрепить в нормах статьи 10631 главы 58.1 Гражданского кодекса РФ. В вышеуказанной главе будут закрепляться все нормы, касающиеся финансовых срочных сделок, что будет способствовать дальнейшей разработке норм, регулирующих отношения на срочном рынке, и прекратит споры о введении нового термина (дериватив, производный финансовый инструмент), чуждого юридической науке.

3. В отношении финансовых срочных сделок, исполнение обязательств по которым осуществляется путем взаиморасчета между контрагентами, нормы об играх и пари не применяются. Основной целью совершения таких сделок является страхование рисков неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Кроме того, профессиональные участники рынка ценных бумаг при принятии решения о заключении подобных сделок проводят тщательный экономический анализ, оценивают степень риска получения убытка - все это никак не связано с целями игр и пари (приятное проведение времени, получение легких денег). В связи с этим предлагается закрепить в законодательстве норму, о том, что требования граждан и юридических лиц, связанные с участием в финансовых срочных сделках, подлежат судебной защите в случае, если хотя бы одной из сторон по сделке является юридическое лицо, получившее лицензию на осуществление банковских операций или операций на рынке ценных бумаг. А граждане, совершившие указанные сделки либо в интересах которых совершены такие сделки, несут ответственность в пределах денежных средств, переданных ими в обеспечение исполнения обязательств по таким сделкам. Соответствующее положение целесообразно закрепить в нормах статьи 10632 главы 58.1 ГК РФ.

4. Субъектами финансовых срочных сделок могут быть как физические, так и юридические лица. Профессиональные участники рынка ценных бумаг совмещают в одном лице брокерскую и дилерскую деятельность. При осуществлении брокерской деятельности они выступают в качестве агентов, а права и обязанности по финансовой срочной сделке приобретает принципал.

5. Форвардный договор можно разделить на два вида в зависимости от целей контрагентов. Первый - это договор купли-продажи ценных бумаг с отсроченным сроком исполнения. Второй (когда реальной передачи ценных бумаг не происходит) - это расчетная срочная сделка, т.е. соглашение, направленное на возникновение прав и обязанностей сторон по поводу проведения взаимных расчетов по итогам сложившейся ценовой ситуации на фондовом рынке к установленному сроку по поводу определенных ценных бумаг, предполагаемая цена которых зафиксирована в момент заключения сделки.

6. Фьючерсная сделка - это биржевая срочная сделка со стандартизированными существенными условиями, в соответствии с которой происходит передача прав и обязанностей (реальная передача или взаиморасчет) между сторонами по поводу базового актива в будущем, по цене и в объеме, определенными сторонами в момент его заключения. Часть существенных условий (предмет договора и срок) разработаны биржей, а контрагенты достигают соглашения только по поводу цены и объема продаваемого товара, ценных бумаг и т.д. (базового актива). Данный договор следует считать договором со стандартными условиями, который отличается по своему содержанию от договора присоединения и договора с примерными условиями.

7. Порядок заключения биржевых срочных сделок отличается от классической схемы «оферта-акцепт». В связи с тем, что заключение сделки происходит путем электронных торгов, каждый контрагент подает свою заявку-оферту в торговую систему. При совпадении условий каждой оферты биржа регистрирует заключение сделки. При этом заявка представляет собой оферту, акцепт которой презюмируется.

8. Опционный договор представляет собой договор особого рода, непоименованный в Гражданском кодексе, о предоставлении права заключить договор в будущем. Опционная сделка - это соглашение, по которому одна сторона приобретает право заключить договор купли-продажи определенного соглашением предмета в будущем по твердо установленной в момент достижения соглашения цене, за что уплачивает другой стороне определенную денежную сумму -премию, размер которой определяется соглашением сторон.

9. Операции РЕПО носят характер самостоятельного договора особого рода. Его можно охарактеризовать как соглашение, по которому одна сторона (первоначальный покупатель или продавец) покупает или продает ценные бумаги у другой стороны (первоначального продавца или покупателя) с обязательством продать или купить их через срок, предусмотренный договором, первоначальному продавцу или покупателю по заранее установленной цене. При этом к нему не могут и применяться нормы договоров о залоге и займе по причине различной правовой природы.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования могут способствовать совершенствованию научных представлений о понятии и сущности срочных сделок на фондовом рынке, а также дополнить теоретические положения гражданско-правовой науки по вопросам, связанным с терминологией срочного рынка, порядка совершения биржевых срочных сделок и исполнения обязательств по расчетным срочным сделкам.

Выводы и предложения, изложенные в диссертации, могут быть использованы в процессе совершенствования законодательства в части регулирования срочного фондового рынка.

Практическая значимость исследования выражается в том, что его основные выводы могут быть использованы в учебном процессе при преподавании таких дисциплин, как «Гражданское право», «Предпринимательское право», «Коммерческое право», в практической деятельности коммерческих банков и инвестиционных компаний. Кроме того, предложения по совершенствованию законодательства могут найти свое отражение в разработке изменений и дополнений в федеральные нормативно-правовые акты, необходимых для регулирования срочных сделок на фондовых рынках, и нормотворческой деятельности фондовых бирж.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав включающих семь параграфов, заключения, списка использованной литературы и приложений.

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право", Жуков, Дмитрий Александрович, Москва

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итоги диссертационного исследования целесообразно изложить в виде теоретических выводов и предложений по совершенствованию законодательства, регулирующего правоотношения, возникающие на срочном рынке.

1. Срочные сделки на фондовом рынке имеют такую же правовую природу, как и в других секторах финансового рынка (товарном и валютном). Поэтому мы считаем, что необходимо сформулировать определение срочной сделки на финансовом рынке и закрепить его в ГК РФ: «Финансовая срочная сделка - это соглашение, исполнение обязательства по которому может быть осуществлено в виде реальной передачи товара, ценных бумаг либо уплаты денежных сумм, размер которых зависит от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса валют, иных значений, рассчитываемых на основании совокупности цен, и отсрочено на определенный срок».

Основным признаком, обусловливающим выбор термина данного юридического факта, является характер срочности возникающих правоотношений. Другой признак заключается в том, что объем обязательства зависит от изменения цены на тот или иной базисный актив срочной сделки. Данные обстоятельства способствуют выделению этих соглашений в категорию договоров особого рода, непоименованных в Гражданском кодексе РФ, но и не запрещенных им. В связи с тем, что характеризуемые правоотношения возникают на финансовых рынках, было принято решение об использовании прилагательного «финансовая». Таким образом, мы различаем предложенное нами понятие от общего понятия срочной сделки, принятого в гражданско-правовой науке.

Автором не поддерживаются идеи использования понятий «дериватив», «производный финансовый инструмент» по причине их сложной интеграции в общую теорию договорного права.

2. Существенные условия срочных сделок зависят от их вида. Так, если срочная сделка внебиржевая (форвардная, сделка РЕПО), то порядок ее заключения мало отличается от обычного гражданско-правового договора. А если она заключается при участии организатора торговли (фьючерсная, опционная), то начинают действовать определенные правила заключения сделок, которые, по нашему мнению, должны быть закреплены на федеральном уровне, а не быть продуктом нормотворчества отдельных бирж.

3. Органы судебной власти дали неоднозначную оценку финансовым срочным сделкам. Многие судебные инстанции не предоставляли расчетным срочным сделкам судебной защиты по причине применения к ним норм об играх и пари. В ходе исследования было доказано, что по своей юридической природе это совершенно разные правоотношения, хотя и имеющие внешнее сходство. Поэтому весьма целесообразным представляется дополнить ГК РФ главой 58.1, в которую будут помещены все нормы, касающиеся финансовых срочных сделок.

Статья 10632.

1. Требования граждан и юридических лиц, связанные с участием в финансовых срочных сделках, подлежат судебной защите в случае, если хотя бы одной из сторон по сделке является юридическое лицо, получившее лицензию на осуществление банковских операций или операций на рынке ценных бумаг.

2. Граждане, совершившие сделки, указанные в п.1 настоящей статьи, а также граждане, в интересах которых совершены такие сделки, несут ответственность в пределах денежных средств, переданных ими в обеспечение исполнения обязательств по таким сделкам».

Введение подобной нормы значительно ограничит круг судебного усмотрения и обеспечит реальный механизм защиты прав инвесторов.

4. Финансовый рынок настолько динамично развивается, что к операциями на бирже приобщается все больше частных инвесторов -физических лиц. Порядок их взаимоотношений с брокером также ставит большое количество вопросов: каким договором они должны оформляться, как частному инвестору защититься от недобросовестных действий своего брокера, каков круг обязанностей перед физическими лицами у брокерских компаний и т.п. Проблема биржевого посредничества уже освещалась в трудах ученых-цивилистов, но предложенные решения не нашли своего отражения в законотворческой деятельности. Поэтому мы предлагаем в законодательном порядке четко разграничить брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг, определив четкий круг обязанностей субъектов, их отличия друг от друга, необходимые требования к квалификации сотрудников брокерских компаний, работающих с частными инвесторами.

Следующим выводом будет правовое положение организатора торговли (биржи). Биржа является лишь посредником при заключении сторонами срочной сделки, но никак не контрагентом по ней. Она предоставляет различные гарантии участникам биржевых торгов по исполнению срочных сделок, по качеству продаваемых ценных бумаг, по информационному обеспечению и т.д. Вся деятельность связана с обеспечением нормального функционирования торговли, т.е. извлечением прибыли ее участниками. Поэтому организационно-правовая форма биржи в виде некоммерческого партнерства представляется не вполне логичной и не совсем соответствующей законодательству о некоммерческих организациях. Мы считаем, что акционерное общество - вот достаточно приемлемый вариант.

5. Форвардный контракт является одним из основных видов внебиржевых срочных сделок и бывает двух видов - поставочный и расчетный. В поставочном форвардном контракте продавец передает ценные бумаги покупателю в собственность за плату через определенный срок, т.е. это купля-продажа в чистом виде. В расчетном форвардном контракте реальной поставки не происходит, стороны просто выплачивают разницу цен, сложившуюся к моменту исполнения сделки. В связи с тем, что у разных видов договоров совершенно разная правовая природа: поставочный - как один из способов приобретения права собственности, расчетный -исключительно обязательственный характер правоотношений, мы предлагаем выделить расчетные срочные сделки в отдельную правовую категорию. Расчетную срочную сделку можно определить как соглашение, направленное на возникновение прав и обязанностей сторон по поводу проведения взаимных расчетов по итогам сложившейся ценовой ситуации на фондовом рынке к установленному сроку по поводу определенных ценных бумаг, предполагаемая цена которых зафиксирована в момент заключения сделки.

6. Фьючерсный договор представляет собой биржевую срочную сделку, большинство существенных условий которой определены организатором торговли (биржей). Эти существенные условия закрепляются в отдельном документе - спецификации срочного контракта. Контрагенты фьючерса достигают соглашения только по двум критериям - это количество и цена базового актива (предмет договора). При этом под количеством подразумевается число контрактов, по которым контрагент будет выступать покупателем или продавцом, поскольку количество базового актива уже определено в спецификации. Поэтому мы считаем, что фьючерсный договор относится к категории договоров со стандартными условиями, которые отличаются от договоров присоединения и договоров с примерными условиями. Определение фьючерсной сделки было выведено следующее: фьючерсная сделка - это биржевая срочная сделка со стандартизированными существенными условиями, в соответствии с которой происходит передача прав и обязанностей (реальная поставка или взаиморасчет) между сторонами по поводу биржевого актива в будущем, по цене и в объеме, определенными сторонами в момент его заключения.

7. Биржевые срочные сделки заключаются посредством электронных торгов. При этом контрагенты сделок даже не знают друг друга. Это способствует формированию реальной рыночной цены на биржевые активы. Дальнейшее развитие электронной торговли будет увеличивать количество участников торгов и повышать общую ликвидность рынка. Процедура заключения сделки на бирже отличается от классической схемы с офертой и ее акцептом. Каждый участник торгов подает свою заявку-предложение на заключение сделки с определенными условиями (количество лотов и цена), а биржа регистрирует все заявки и при совпадении двух противоположных заявок (одна на покупку, а другая на продажу базового актива) регистрирует их как заключенную сделку. Таким образом, каждая заявка, поданная участником, является и офертой, и акцептом одновременно. Подобная схема значительно упрощает процедуру торговли, обеспечивая высокую скорость заключения сделок без длительных переговоров.

8. Понятие опциона в действующем законодательстве используется с различным смысловым значением. Это и ценная бумага, и мера поощрения менеджмента компании, и биржевая срочная сделка. В нашем исследовании анализу подвергся опцион в смысле гражданско-правового договора. И мы пришли к выводу, что это договор особого рода о предоставлении права заключить договор в будущем. При этом предметом будущего договора могут быть как ценные бумаги, так и права по фьючерсному договору. То есть опцион на фьючерсный контракт - это договор, предоставляющий право на право выступить стороной по фьючерсному контракту. При всем нашем желании тавтологии здесь избежать вряд ли удастся. Таким образом, определение опционной сделки может быть следующим: опционная сделка -это соглашение, по которому одна сторона приобретает право заключить договор купли-продажи определенного соглашением предмета в будущем по твердо установленной в момент заключения соглашения цене, за что уплачивает другой стороне определенную денежную сумму - премию, размер которой определяется соглашением сторон.

9. Сделка РЕПО состоит как бы из двух частей: кассовой и срочной. Первоначальная продажа или покупка ценных бумаг - кассовая часть и обратная покупка или продажа ценных бумаг того же рода. Но это ни в коем случае не две самостоятельные сделки - это один договор. В связи с наличием второй, срочной, части мы причисляем его к категории финансовых срочных сделок. Расхожее мнение, что сделка РЕПО - это займ под залог ценных бумаг, не нашло у нас поддержки по причине несоответствия ее содержания нормам о договорах займа и залога. Конечно, есть похожие черты, но РЕПО - самостоятельный договор, и, по нашему мнению, не стоит подводить его под уже известные виды. С присвоением РЕПО статуса самостоятельного договора значительно расширяются возможности для появления новых видов обязательств, так необходимых финансовому рынку. Поэтому и характеризовать его надо как соглашение, по которому одна сторона (первоначальный покупатель или продавец) покупает или продает ценные бумаги у другой стороны (первоначального продавца или покупателя) с обязательством продать или купить их через срок, предусмотренный договором, первоначальному продавцу по заранее установленной цене.

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке»

1. Нормативно-правовые акты1. Конституция РФ.2. Гражданский кодекс РФ.

2. Гражданский кодекс РСФСР 1964 г. М.: Юрид. лит., 1979. - 124 с.

3. Гражданский кодекс РСФСР 1922 г. -М., 1922. 141 с.5. Налоговый кодекс РФ.

4. Основы гражданского законодательства Союза ССР и союзных республик от 31 мая 1991 г.

5. О товарных биржах и биржевой торговле: Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383 // Ведомости СНД и ВС РФ. 1992. -№ 18. - Ст. 961.

6. О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР Закон РСФСР от 3 июля 1991 г. № 1531-1 // Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991. - № 27. - Ст. 927 (в настоящее время утратил силу).

7. О товарных биржах и биржевой торговле: Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383 // Ведомости СНД и ВС РФ. 1992. -№ 18. - Ст. 961.

8. О валютном регулировании и валютном контроле: Закон РФ от 9 октября 1992 г. № 3615-1 // Ведомости СНД и ВС РФ. 1992. -№45.-Ст. 2542-2543.

9. Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 26 апреля 1995 г. № 65-ФЗ // СЗ РФ. 1995. -№ 18.-Ст. 1593.

10. О некоммерческих организациях: Федеральный закон от 12 января 1996 г. № 7-ФЗ // СЗ РФ. 1996. - № 3. - Ст. 145.

11. Об акционерных обществах: Федеральный Закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ // СЗ РФ. 1996. - № 1. - Ст. 1.

12. О банках и банковской деятельности: Закон РСФСР от 2 декабря1990 г. № 395-1 // Ведомости СНД РСФСР и ВС РСФСР. 1992. -№9.-Ст. 391.150 рынке ценных бумаг: Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 // СЗ РФ. 1996. - № 17. - Ст. 1918.

13. О лицензировании отдельных видов деятельности: Федеральный закон от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ // СЗ РФ. 2001. - № 33 (Часть 1). -Ст. 3430; 2002.12.-Ст. 1093.

14. О защите конкуренции на рынке финансовых услуг: Федеральный закон от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ // СЗ РФ. 1999. - № 26. - Ст. 3174.

15. Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации: Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 //СЗ РФ. 1996. -№ 28. - Ст.3356.

16. Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг ифондовых биржах в РСФСР: Постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78 // Фин. газ. 1992. - № 5. (В настоящий момент утратило силу).

17. Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 16 марта 2005 г. № 05-3/пз-н // Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России). -2005.-№4.

18. Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. № 27 // Вестник ФКЦБ России. 1997.-№7.

19. О нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг: Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 23 апреля 2003 г. № 03-22/пс // Вестник Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. 2003 г. -№6.

20. Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации: Постановление Федеральной комиссии порынку ценных бумаг от 16 октября 1997 г. № 36 // Вестник ФКЦБ России. 1997.-№8.

21. Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н // Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России). 2005. -№ 1.

22. Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка: Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 20 апреля 2005 г. №05-17/пз-н // Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России). 2005. - № 6.

23. Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам: Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 317 // СЗ РФ. 2004. - № 27. - Ст. 2780.

24. О Типовых правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом: Постановление Правительства РФ от 25 июля 2002 г. № 564 (с изм. от 13 мая 2005 г.) // СЗ РФ. 2002. -№31.-Ст. 3113.

25. Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом Постановление Правительства РФ от18 сентября 2002 г. № 684 (с изм. от 24 октября 2002 г., 13 мая 2005 г. // СЗ РФ. 2002. - № 39. - Ст. 3788.

26. О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом: Постановление Правительства РФ от 27 августа 2002 г. № 633 (с изм. от 13 мая 2005 г.) // СЗ РФ. 2002. -№ 35. - Ст. 3385.

27. О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках: Письмо Государственного комитета РФ по антимонопольной политике иподдержке новых экономических структур; Комиссия по товарным биржам, от 30 июля 1996г. № 16-151/АК // Фин. газ. 1996. - № 33.

28. Материалы судебной практики

29. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 2 апреля 1997 г. № 4/8 "О некоторых вопросах применения Федерального закона "Об акционерных обществах" // Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. 1997. - №6.

30. Письмо Высшего арбитражного суда РФ «Обзор практики разрешения споров, связанных с исполнением, изменением и расторжением биржевых сделок» от 03 августа 1993 г. № С-13ЮП-250 // Вестник Высшего арбитражного суда РФ. 1993. - № 10.

31. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 01 февраля 2000 г. № 55/99 // Вестник ВАС РФ. 2000. - № 4.

32. Постановление ВАС РФ от 21 августа 2001 г. № 1194/99 // Вестник ВАС РФ.- 2001. -№ 12.

33. Постановление ВАС РФ от 6 марта 2001 г. № 7601/00 // Вестник ВАС РФ.-2001.-№7.

34. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 08 июня 1999 г. № 5347/98 // Вестник Высшего Арбитражного Суда РФ. -1999.-№9.

35. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 13 июля 2001 г. № КГ-А40/1919-01-3 // Содержится в БД «Гарант».

36. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 23 января 2002 г. № КГ-А40/8343-01 // Содержится в БД «Гарант».

37. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 29 ноября 2001 г. № КГ-А40/6884-01 // Содержится в БД «Гарант».

38. Постановление Федерального арбитражного суда Московского округа от 14 ноября 2001 г. № КГ-А40/6297-01 // Содержится в БД «Гарант».

39. Авилина КВ., Козырь О.М. Биржа: правовые основы организации и деятельности. М.: Экономика и право. 1991. - 93 с.

40. Агарков М.М. Основы банковского права: Курс лекций. 2-е изд. Учение о ценных бумагах. 2-е изд. М., 1994. - 350 с.

41. Александров Н.Г. Право и законность в период развитого строительства коммунизма. М.: Госюриздат, 1961. - 271 с.

42. Алексеев С.С. Общая теория права: В 2 т. Т.2. М.: Юрид. лит., 1981. -359 с.61 .Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -М.: Финансы и статистика. 1991. 158 с.

43. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. Метод, пособие. // www.rts.ru

44. Берзон H.H., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко A.B. Фондовый рынок: Учеб. пособие для высш. учеб. зав. эконом, профиля. М., 1998.-400 с.

45. Белов В.А. Правовое регулирование банковской деятельности. М.: ЮрИнфоР, 1997.-440 с.

46. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2001. - 270 с.

47. Биржа и ценные бумаги: Словарь / Л.Ш. Лозовский, Б.А. Райзберг, A.A. Благодатин М.: Экономика, 2001. - 327 с.

48. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А. Галанова. М., 1995. - 240 с.

49. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга вторая: Договоры о передаче имущества. М.: Статут, 2000. - 800 с.

50. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга первая: Общие положения. М.: Статут, 2001. - 848 с.

51. Брейтфус JI.JI. Германское торговое уложение. СПб.: 1889. - 242 с.

52. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1996.-368 с.

53. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. М.: 1-я Федерат, книготорг, комп., 1998.-352 с.

54. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола. 1994.-232 с.

55. Винавер М. Из области цивилистики. СПб., 1908. - 339 с.

56. Воловик A.M., Голда З.К. Основы биржевой деятельности: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1994. - 85 с.

57. Воловик A.M. Рынок товарных фьючерсных контрактов в России. М.: Финансы и статистика, 1997. - 64 с.

58. Гавзе Ф.И. Социалистический гражданско-правовой договор. М.: Юрид. лит., 1972.- 168 с.

59. Галанов В.А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2002. - 464 с.

60. Гессен Я.М. Биржевые сделки по русскому праву. Банковая энциклопедия. Т.2. Киев. 1917. - 390 с.

61. Гольмстен А.Х. Очерки по русскому торговому праву. СПб. Типография Д. В. Чичинадзе, 1895. 218 с.

62. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. Текст, комментарии, алфавитно-предметный указатель / Под ред. О.М. Козырь, A.JT. Маковского, С.А. Хохлова. М.: Междунар. центр фин.-эконом. развития, 1996. - 704 с.

63. Гражданское и торговое право капиталистических стран. /Под. ред. Д.М. Генкина. -М., 1949. 544 с.

64. Гражданское право. Т. 1 / Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. -М.: ТК Велби, изд-во «Проспект», 1998. 776 с.

65. Гражданское право: В 4 т. Т. 1: Общая часть: Учебник / Отв. ред. Е.А. Суханов. 3-е изд. перераб. и доп. - М.: Волтерс Клувер, 2005. -720 с. - (Серия «Классический университетский учебник»).

66. Гражданское право России: Курс лекций. Часть первая / Под ред. О.Н Садикова. М.: Юрид. лит., 1996. - 304 с.

67. Гражданское право. Часть вторая. Обязательственное право: Курс лекций / Отв. ред. О.Н.Садиков. М., 1997. - 687 с.

68. Грибовский В.М. Памятники русского законодательства XVIII столетия. Вып. I (Эпоха петровская). СПб., 1907. - 208 с.

69. Деривативы: Курс для начинающих (Серия «Reuters для финансистов»): Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 208 с.91 .Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр. 2-е изд. - М.: Церих-ПЭЛ, 1995. - 114 с.

70. Добрынина JI.H., Малявина А.В. Фондовый рынок и биржевая торговля: Учеб.-метод. пособие. М., 2005. - 288 с.

71. Жилинский С.Э. Правовые основы предпринимательской деятельности (предпринимательское право). 1998. 661 с.

72. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие / Всесоюз. заоч. фин.-эконом. ин-т. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995.-224 с

73. Жюллио де ла Морандьер. Л. Гражданское право Франции. Т.2. М., 1960.-728 с.

74. Землянухин Б.И. Современные финансовые рынки: Опыт Австралии (Financial markets of today. Australia's experience). M.: Финансы и статистика, 1995. - 208 с.

75. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок / Центр подготовки персонала Банка России. М.: ЦПП ЦБ РФ, 1998. - 128 с.

76. Иванова Е.В. Финансовые деривативы: фьючерс, форвард, опцион, своп. Теория и практика. М.: Ось-89, 2005. - 192 с.

77. Иоффе О.С. Обязательственное право. М.: Юрид. лит., 1975.- 880 с.

78. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учеб. для вузов. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. 303с.

79. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности: Учебное пособие. М.: Рус. Дел. Лит., 1997. - 256 с.

80. Килячков A.A., Чалдаева JI.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.- М.: Юристъ, 2001. 704 с.

81. Колб Р. Финансовые деривативы. М.: Филинъ, 1997. - 360 с.

82. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учеб. 2-е изд. - СПб., 2001. -352 с.

83. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой / Под ред. Т.Е. Абовой, А.Ю. Кабалкина. М.: Юрайт-Издат, 2004. 880 с.

84. Комментарий части первой Гражданского кодекса Российской Федерации. М.: Спарк, 1995. - 597 с.

85. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой / Под ред. О.Н. Садикова. М., 1997. - 448 с.

86. Комментарий к Федеральному закону «О некоммерческих организациях». 2-е изд., доп. и перераб. / Под ред. М.Ю.Тихомирова. -М., 2000.-371 с.

87. Крысий Л.П. Толковый словарь иноязычных слов. М., 1998. -848 с.

88. Кураков B.JI. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. М., 1998. - 288 с.

89. Лялин В.А., Воробьев U.B. Ценные бумаги и фондовая биржа. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Филинъ; Рилант, 2000 - 248 с.

90. ИЗ. Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ.:

91. Учеб. для студ. вузов по эконом, спец. / Науч. ред. Г.А. Агасандян. М.: ИНФРА-М; НФПК, 1998. - 784 с.

92. Матросов C.B. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002. -256 с.

93. Машина М.В. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды. М.: Междунар. отношения, 1993. - 168 с.

94. МейерД.И. Русское гражданское право. / Под. ред. А.И. Вицына/. -Петроград: 1915.-651 с.

95. МейерД.И. Русское гражданское право: В 2 ч. Ч. 2. М., 1997. -449 с.

96. Меркулов В.В. Гражданско-правовой договор в механизме регулирования товарно-денежных отношений: Монография. Рязань: Рязн. Высш. шк. МВД РФ, 1994. - 210 с.

97. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. М.: Перспектива, 1995. - 536 с.

98. Митин Б.М. Ценные бумаги: налоги, учет, правовое регулирование. 2-е изд., перераб. и доп. М., 2001. - 480 с.

99. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: Теория и практика: Пер. с англ. / Науч. ред. И.Самотаев. М.: Сокол, 1996. -589 с.

100. Нерсесов Н.И. Торговое право. M., 1896. - 275 с.

101. Новицкий И.Б., Лунц JJ.A. Общее учение об обязательстве. М., 1950.-416 с.

102. Новицкий КБ. Римское право. 6-е изд. - М.: ТЕИС, 1997. - 245 с.

103. Новицкий И.Б. Сделки. Исковая давность. М.: Госюриздат, 1954. -366 с.

104. Петражицкш Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов. Т.1.-СП6., 1911.-308 с.

105. Победоносцев К. Курс гражданского права. Ч. 3. СПб.: 1896. -620 с.

106. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002. -448с.

107. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. для вузов / Под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.-501 с.

108. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. М., 2003. - 399 с.

109. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова,

110. A.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1999. - 352 с.

111. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. / Под. ред.

112. B.C. Золотарева. Ростов н/Д, 2000. - 352 с.

113. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты: Сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. М.: РУПФИ, 1994.- 160 с.

114. Сидорович В.А. Срочный рынок: Введение в торговлю фьючерсами и опционами. -М.: Строит, газ., 1994. 128 с.

115. Советское гражданское право: Т.1. 2-е изд. Учеб. для вузов / Под ред. O.A. Красавчикова. М.: Высш. шк., 1972.-448 с.

116. Советское гражданское право: Учебник в 2 ч. 4.1. / Под ред. В.А. Рясенцева. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юрид. лит, 1986. - 560 с.

117. Советское гражданское право: Учебник / Под ред. О. Н. Садикова. -М.: Юрид. лит., 1983. 464 с.

118. Теория государства и права / Под ред. В.К. Бабаева. М., 1999. -423 с.

119. Уткин Э.А. Новые финансовые инструменты рынка. М.: Журн. "Дебет-Кредит", 1997.- 112 с.

120. Устав торговый. Т. XI. Ч 2. С разъяснениями Сената по 1908 г. включительно. Екатеринослав, 1910. - 298 с.

121. Фельдман A.B. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.

122. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Курс: Производные ценные бумаги: Учеб. пособие /Фин. академия при Правительстве РФ. М., 1995. - 64 с.

123. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование /Авт.кол. Ю.С. Сизов, И.В. Галкин., A.B. Комов и др. М.: Экономика, 1998.-224 с.

124. Халфина P.O. Значение и сущность договора в советском социалистическом гражданском праве. М.: Изд-во АН СССР, Ин-т права, 1952.-239 с.

125. Ценные бумаги: Учебник / Под. ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. 2-е изд. перераб. и доп. - М., 2003. - 448 с.

126. Цитович П.П. Труды по торговому и вексельному праву: В 2 т. Т. 1: Учебник торгового права; к вопросу о слиянии торгового права с гражданским. М.: Статут, 2005. - 460 с. (Классика российской цивилистики)

127. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т 2: Товар. Торговые сделки. СПб., 1908. - 625 с.

128. Шилохвост О.Ю. Отступное в гражданском праве России. М.: Статут, 1999.-250 с.

129. Энциклопедия банковского дела: Руководство для банковских деятелей и лиц, прибегающих к услугам банков / Сост. A.C. Залшупин, М.И. Гессен. СПб., 1904. - 346 с.

130. Юлдашбаева JJ.P. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М.: Статут, 1999. - 205 с.

131. Литература на иностранном языке

132. Gitman L.J. Fundamentals of investing /L.G. Gitman, M.D. Joehnk. 8 ed. - Boston: Addison Wesley, 2002. - 661 p.

133. Options, Futures and Exotic Derivatives: Theory, Application and Practice/ E. Briys, M. Bellalah, H.M. Mai et al. New York:John Wiley & Sons, Inc., 1998.- 449p. - (Wiley Frontiers in Finance).

134. I. Статьи, периодические издания

135. Абраменкова И.Г. Заключение биржевых сделок с ценными бумагами. Биржевая оферта и биржевой акцепт // Законодательство. -2002.-№7. С. 5-14.

136. Авалиани В. Операции РЕПО: международные стандарты и российские особенности // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 2. -С. 14-18.

137. Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств. // Хоз-во и право. 1996. - №9. - С. 41^7.

138. Азимова Л. Опционы как производные ценные бумаги //Рынок ценных бумаг. 1997. - № 9. с. 54-57.

139. Александрова Н. Деривативы (производные финансовые инструменты) в России и российском праве // Инвестиции в России. -1998.-№ 1.С. 31-36.

140. Амосов С. Кредитные деривативы в операциях хеджирования // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 3. - С. 50-51.

141. Арифджанова А. Маржинальная торговля на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 19. - С. 19-21.

142. Белинский А., Горюнов Р. Срочный рынок: мифы и реальность // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 3. С. 40-43.

143. Белинский A. FORTS. Система гарантий и управления рисками на срочном рынке // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 21. С. 15-17.

144. Белов В.А. Игра и пари как институты гражданского права. // Законодательство. 1999. -№ 9. - С. 13-22, № 10. С. 5-15.

145. Брагинский М. Правовое регулирование игр и пари. // Хоз-во и право. 2004. - № 12. - С. 9-23.

146. Беспалов А. Российский срочный рынок: история и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 15. - С. 22-25.

147. Благодатин А. Является ли фьючерс ценной бумагой? // Финансовый бизнес. 1996. -№ 10. - С. 50-52.

148. Бобрик П. Торговля по Интернету. Особенности опционных сделок // Банковские технологии. 1999. - № 12. - С. 32-35.

149. Вавулин Д. Опцион как метод мотивации деятельности высших менеджеров акционерных обществ и эмиссионная ценная бумага // Право и экономика. 2004. - № 11. - С. 30-38.

150. Васильев М. Срочный рынок в России: проблемы и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2002. -№ 3. - С. 46-50.

151. Васильев М.Б. О правовой природе договора брокерских услуг на рынке ценных бумаг. // Журн. рос. права. 2005. - № 10. - С. 63-71.

152. Витрянский В.В. Существенные условия договора: Комментарий ГК РФ // Хоз-во и право. 1998. - № 7. - С. 3-12.

153. Гаджиев Г.А., Иванов В.И. Квазиалеаторные договоры (проблемы доктрины, судебной защиты и правового регулирования) // Хоз-во и право. 2003. - № 5. - С. 93-101.

154. Гайнетдинов М. К фьючерсному рынку // Хоз-во и право. 1993. -№7. -С. 17-21.

155. Гайнетдинов М. Опционы на фьючерсные контракты // Хоз-во и право. 1993. -№ 10. - С. 24-29.

156. Гайнетдинов М. Хеджирование фьючерсных сделок // Хозяйство и право. 1993. -№ 9. - С. 23-28.

157. Губин Е.П., Шерстобитов А.Е. Расчетный форвардный контракт: теория и практика//Законодательство. 1998. -№ 10. - С. 10-16.

158. Дарушин И. Срочные сделки или производные инструменты? // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 5. - С. 48-50.

159. Ем В., Козлова Н., Сургучева О. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: Экономическая сущность и правовая природа // Хоз-во и право. 1999. - № 6. - С. 26-38.

160. Завидов Б. Срок как существенное условие договоров купли-продажи и поставки // Хоз-во и право. 1997. -№ 7. - С. 127-135.

161. Иванов О. Производно-срочное недоразумение // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 3. - С. 30-35.

162. Ильюшихин И. Валютный расчетный форвард: проблемы судебной защиты // Хоз-во и право. 2001. - № 3. - С. 114-116.

163. Клочков A.A. Правовое регулирование стандартных условий в торговом обороте по российскому праву // Юрист. 2000. - № 1. -С. 11-22.

164. Логинов П. Анализ финансово-правовой природы форвардного договора // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 18. - С. 40-43.

165. Малиновский В. Знакомьтесь: операции РЕПО // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 12. - С. 42-45.

166. Мелъничук Г.В. Сделки на срочных рынках // Законодательство. -1999.10.-С. 22-26.

167. Мелъничук Г.В. Правовая природа расчетных форвардных сделок и сделок РЕПО // Законодательство. 2000. - № 2. - С. 21-28.

168. Митин Б. Правовой смысл фьючерсов // Рынок ценных бумаг. -1999.-№3.-С. 67-70.

169. Перова М. Производные ценные бумаги в американской практике регулирования // Хоз-во и право. 1997. -№ 10. - С. 137-142.

170. Петрачкова А. Внебиржевые сделки станут подсудными // Ведомости. 2005. - 14 нояб.

171. Петросян Э. Правовое положение субъектов биржевых деривативных сделок // Право и экономика. 2004. - № 4. С. 9-16; №5.-С. 26-32.

172. Петросян Э.С. Фьючерсные договоры в классификации гражданско-правовых договоров // Юрист. 2003. - № 6. - С. 30-37.

173. Рахмилович A.B., Сергеева Э.Э О правовом регулировании расчетных форвардных договоров // Журн. рос. права. 2001. - № 2. -С. 71-82.

174. Рохина О. Быть фьючерсу ценной бумагой или не быть? // Хоз-во и право. 1997. -№ 1. - С. 48-57.

175. Рудько-Селиванов В., Афанасьев А. Определимся в понятиях: производные финансовые инструменты или срочные сделки? // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 10. - С. 33-35.

176. Сарайкин C.B. Фьючерсные и форвардные контракты по праву США // Законодательство. 2000. - №11. - С. 55-61.

177. Селивановский А. «Потемкинская деревня» для деривативов // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 10. - С. 17-20.

178. Сидоров Д.В. Условия фьючерсных договоров // Юрист. 2005. -№ 8. - С. 23-27.

179. Смирнова Л. Перспективы законодательства рынка производных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 7. -С. 24-26.

180. Соловьев Д., Фролова И. Производная ценная бумага в законодательстве США и России // Рынок ценных бумаг. 2000. -№6.-С. 44^7.

181. Спектор Е. Правовое регулирование алеаторных сделок // Право и экономика. 2005. - № 8. - С. 18-21.

182. Срочный рынок «не торопится». //Рынок ценных бумаг. 2002. -№ 9.-С. 21-22;№ 15.-С. 6-7.

183. Степанов А. Договоры в хозяйственной деятельности предприятий. // Право и экономика. 2004. - № 9. - С. 16-24.

184. Суханов Е.А. О статье Е.П. Губина и А.Е. Шерстобитова «Расчетный форвардный контракт: теория и практика» // Законодательство. -1998.-№ 11.-С. 13-14.

185. Толстухип М. Первые шаги регулирования деривативов // Рынок ценных бумаг.-2005.-№ 14.-С. 61-63.

186. Тягай С. Игра в маржинальном ключе // Деньги. 2006. - № 23. -С. 109-110.

187. Уткин В. О новой концепции закона «О производных финансовых инструментах» // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 17. - С. 27-30.

188. Фогельсон Ю. Хозяйственная цель сделки // Хоз-во и право. 2004. - № 2. - С. 83 -90.

189. Шеленкова Н.Б. Биржевые правонарушения // Законодательство. -1998.-№2.-С. 58-65.

190. Эрделевский А. Игры и пари // Российская юстиция. 1999. - № 8. -С. 13-14.1.. Диссертации и авторефераты диссертаций

191. Абраменкова И.Г. Биржевые сделки с ценными бумагами: Дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03. М., 2002. - 216 с.

192. Даруилин И.А. Финансовые инструменты срочного рынка в управлении ценовыми рисками: Дис. . канд. эконом, наук: 08.00.10. -СПб., 2003.- 174 с.

193. Кандыбка А.И. Правовое регулирование биржевых сделок на фондовом рынке: Дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03. Ростов н/Д., 2001.- 193 с.

194. Марков М.А. Финансовый срочный рынок в России (проблемы и перспективы развития): Дис. . канд. эконом, наук: 08.00.10. М.,1999.- 170 с.

195. Петросян Э.С. Правовое регулирование биржевых сделок (на примере фьючерсного контракта): Дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03. -М., 2003.- 187 с.

196. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: Автореф. дис. . док. эконом, наук. -М., 2000. 52 с.

197. Саркисян М.Р. Биржевое посредничество по законодательству Российской Федерации: Дис. . канд. юрид. наук: 12.00.03. Краснодар,2000.- 190 с.

198. Сойфер Т.В. Сделки в биржевой торговле: Дис. . канд. архитектуры. -М„ 1996.- 177 с.

199. Соловьев П.Ю. Биржевой рынок производных финансовых инструментов: система управления рисками и ликвидностью: Дис. . канд. эконом, наук: 08.00.10. М., 2004. - 298 с.

200. Соломин О.Н. Перспективы развития биржевых срочных финансовых инструментов в России: Дис. . канд. эконом, наук: 08.00.10. СПб., 1999.-166 с.

201. Шеленкова Н.Б. Правовая природа биржевых опционных операций: Автореф. дисканд. юрид. наук. М., 1994. - 33 с.1. V. Акты фондовых бирж

202. Устав НП «Фондовая биржа РТС» // www.rts.ru

203. Устав ОАО «Фондовая биржа РТС» // www.rts.ru

204. Правила торговли ОАО «Фондовая биржа РТС» // www.rts.ru

205. Правила совершения срочных сделок ОАО «Фондовая биржа РТС» // www.rts.ru

206. Правила допуска ценных бумаг к торгам ОАО «Фондовая биржа РТС» // www.rts.ru

207. Правила осуществления клиринговой деятельности ЗАО «Клиринговый центр РТС» // www.rts.ru

Автор: Жуков, Дмитрий Александрович
Город: Москва
Год: 2006
Звание: кандидата юридических наук
КОД ВАК: 12.00.03

Диссертация

Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке тема диссертации по юриспруденции

Автореферат

ПОХОЖИЕ РАБОТЫ

Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынкетекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции на тему «Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции, автор работы: Жуков, Дмитрий Александрович, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по теме "Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ «Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке»

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Жуков, Дмитрий Александрович, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке»