Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг

Шаповалов, Александр Генрихович

Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумагтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг»

На правах рукописи

ШАПОВАЛОВ Александр Геприхович

ПРАВОВОЙ РЕЖИМ СВЕДЕНИЙ СЛУЖЕБНОГО ХАРАКТЕРА ОБ ЭМИТЕНТАХ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность; 12.00.03 -Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право

ОПЗОВЬУ^Ы Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Москва - 2007

003065928

Работа выполнена на кафедре гражданского и предпринимательского Права Московского института экономики, политики и права

Научный руководитель

- кандидат юридических наук, доцент Ларина Татьяна Викторовна

Официальные оппоненты:

- доктор юридических наук, профессор Молчанов Александр Александрович;

- кандидат юридических наук Горелик Анатолий Павлович

Ведущая организация

- белгородский государственный университет

Защита диссертации состоится 25 мая 2007 г. в 3 7.00 часов на заседании Диссертационного совета К 521.023.01 при Московской академии экономики и права но адресу: 117105, г. Москва, Варшавское шоссе, д. 23.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московской академии экономики и нрава.

Автореферат разослан 23 апреля 2007 г.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Эффективное развитие рыночной экономики невозможно без существования развитого рынка ценных бумаг рынка, важнейшим звеном которого выступает гарантия защиты прав и законных интересов эмитентов и инвесторов Именно поэтому задачей законодателя является создание комфортных условий для всех участников оборота

Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу на 2006-2008 годы (далее -Программа)1 преследует цели создания равных конкурентных и комфортных условий деятельности участников финансового рынка, сокращения административных барьеров и издержек В качестве одной из мер выполнения поставленной задачи Программа указывает на пресечение манипулирования на финансовом рынке и осуществления торговли с использованием инсайдерской информации.

В целях достижения поставленной цели Правительством Российской Федерации распоряжением от 1 июня 2006 г № 793-р была утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы (далее - Стратегия) В этом документе подчеркивается, что финансовый рынок (в том числе рынок ценных бумаг) должен стать одним из важнейших факторов социально-экономического развития страны В частности, в Стратегии указывается «Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском рынке ценных бумаг, до конца не сформирована По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует

1 Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 19 января 2006 г № 38-р

принципам этой организации Законодательство Российской Федерации не позволяет эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг»

В числе главных направлений государственной политики по развитию финансового рынка на 2006-2008 годы Стратегия указывает на укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на финансовом рынке, которая в свою очередь предполагает решение проблемы использования инсайдерской информации и инсайдерской торговли

В связи с этим представляется актуальным изучение вопросов природы сведений, служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг, а также гражданско-правовой ответственности за использование таких сведений при совершении сделок на рынке ценных бумаг и выявлению правовых средств защиты законных интересов участников рынка ценных бумаг

Степень научной разработанности темы исследования. Характерное для второй половины XX века бурное развитие информационных технологий и как следствие - повышение общественного интереса к проблемам информации, вообще, и использованию информации на рынке ценных бумаг, в частности, предопределили резкое увеличение общеотраслевой научной активности в данной сфере В соответствующей области права были достигнуты значительные успехи Благодаря фундаментальным работам таких исследователей, как Бачило И Л, Брагинский М И, Венгеров А Б , Дозорцев В А, Копылов В А, Монахов В Г, Насоннова Е.Н., Огородов Д.В., Сергеев АП, Сидорова ОЮ., Снытников А А и др., были разработаны теоретические основы правого регулирования общественных отношений в информационной сфере.

Отечественные ученые-правоведы также проводили научные исследования отдельных видов тайн и секретов Эти вопросы в своих работах затрагивали Волчинская Е К, Гайнуллина 3 Ф , Гуляева Н С , Коломиец А Л,

Лопатин В Н, Малышева Г., Михайлов В , Огородов Д В , Северин В А, Семенов С Т, Суслова С И, Фатьянов А А, Юрченко И А, Салихов И И и ДР

Проблемы, возникающие в связи с использованием сведений об эмитенте служебного характера на рынке ценных бумаг как таковая приобрела актуальность в России сравнительно недавно Поэтому исследований, направленных на изучение данного вопроса в правовом аспекте, недостаточно Среди авторов, затрагивавших так или иначе в своих работах по корпоративному праву или рынку ценных бумаг вопросы использования инсайдерской информации следует, в частности, назвать Долинскуго В В2, Майфат А В3, Кравченко Р , Орлова А В Однако обращает на себя внимание, что рассматриваемым в диссертации проблемам в юридической литературе не уделено должного внимания не только на монографическом уровне Обнаружен недостаток материалов и в периодической печати В отечественной научной юридической литературе существует немного исследований и в области гражданско-правового регулирования гражданско-правовой ответственности за использование служебной информации на рынке ценных бумаг До настоящего исследования в периодической литературе было опубликовано несколько статей информативного характера о зарубежном опыте, главным образом, США4. Этого явно недостаточно для эффективного правового регулирования в рассматриваемой области для защиты законных интересов участников рынка ценных бумаг.

Указанными выше факторами и предопределена актуальность избранной темы исследования

2 Долинская В В Основные положения и тенденции акционерного права Дисс соиск учен степ дюн - М, 2006

Майфат А В Гражданско-правовые контсрукции инвестирования — М, 2006

4 См, например Ширинян И Мировой опыт использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг// Рынок ценных бумаг № 13, 2004 , Киселева И Инсайдерская торговля правовое регулирование в России и США// Биржевое обозрение №№ 10-11, 2004

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является формирование целостного подхода к пониманию правовой природы общественных отношений, возникающих в связи с использованием сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг (инсайдерской информации)

Для достижения названной цели в диссертационном исследовании решаются следующие задачи

- проанализировать различные понятия сведений служебного характера, ограниченного доступа на рынке ценных бумаг,

- рассмотреть критерии отграничения сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг от иной информации,

- сформулировать и обосновать основания доступа к служебной информации на рынке ценных бумаг,

- определить инсайдерскую деятельность в рамках частноправового регулирования,

- сформулировать условия привлечения к гражданско-правовой ответственности за использование служебной (инсайдерской) информации на рынке ценных бумаг, а равно и основания для освобождения от ответственности,

- определить гражданско-правовые средства защиты законных интересов участников рынка ценных бумаг (эмитентов и инвесторов),

- выявить условия ответственности за использование такой информации уполномоченными на то лицами,

- определить интересы участников общественных отношений, возникающих в связи с оборотом служебной информации на рынке ценных бумаг, и способы защиты этих интересов

- выработать предложения по совершенствованию действующего российского законодательства в рассматриваемой области

Объектом исследования являются общественные отношения, возникающие в процессе использования сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг в Российской Федерации

Предметом исследования выступают правовые нормы, регламентирующие правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг в России и отдельных зарубежных странах (Соединенных Штатах Америки, Великобритании, Мальте, Австралии, Новой Зеландии, Южно-Африканской Республике)

Методологической основой диссертационного исследования является диалектический подход к рассматриваемой проблеме с использованием общих и частных методов научного познания, сравнительно-правового, формально-юридического, логического, социально-психологического, системного анализа В процессе исследования использовались достижения наук гражданского, предпринимательского, международного частного, конституционного и других отраслей права Диссертантом изучен значительный объем общетеоретической и специальной литературы, посвященной предмету исследования

Теоретическую основу диссертационного исследования составляют работы известных советских и российских цивилистов, теоретиков права, экономистов М.М Агаркова, С С.Алексеева, И Г. Абраменковой, Л А Ацахшной, В А Белова, Ф Н Боташевой, М И Брагинского, В.В Витрянского, Д И Делозари, В А Дозорцева, С Е Долгаева, Л Г Ефимовой, О С Иоффе, А А Клишиной, А Я Курбатова, Л А Лунца, В А Лопач, Д И Мейера, Л А Новоселовой, О Г Павловой, Е А Павлодского, Л И Петражицкого, И А Покровского, О Н Садикова, В А Северина, Е А Суханова, О Н Сыродоевой, В Судейкина, А С Тарасовой, Ю К Толстого, Г А Тосуняна, Г Ф Шершеневича, Н Д Эриашвили, А М Эрделевского, Е В Яниной и других авторов

Исследование правового регулирования гражданско-правовой ответственности за использование служебной информации на рынке ценных

бумаг в контексте общей теории гражданского права проводилось с учетом основных положений работ выдающихся специалистов в области общей теории и теории гражданского права Алексеева С С, Абдуллина А И, Бабаева В К, Брагинского М И., Витрянского В В , Иоффе О С, Лазарева В В , Сергеева А П., Суханова Е А и др

Работа также опирается на большой объем иностранной литературы, и прежде всего таких авторов, как С Бэйнбридж, Л Твид, П Хельфт, М Рэйтан и др

Комплексному изучению проблемы правового регулирования сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг (инсайдерской информации) способствовало изучение наряду с юридической также и экономической литературы по теме исследования

Эмпирическая база исследования включает в себя судебную практику Конституционного Суда Российской Федерации, Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации, Верховного Суда Российской Федерации, а также решения по спорам в рассматриваемой сфере федеральных арбитражных судов Московского, Уральского, ВосточноСибирского, Волго-Вятского и других округов, законопроект «Об инсайдерской информации», законодательные акты США, Мальты, Новой Зеландии, Германии, ЮАР и других государств в рассматриваемой сфере

Эмпирическую основу исследования составили официальные документы органов государственных власти Российской Федерации и иных государств, регулирующие как рынок ценных бумаг в целом, так и использование информации на рынке ценных бумаг в частности

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что данная работа представляет собой одно из первых комплексных исследований монографического уровня, основанном на анализе новейших нормативно-правовых актов, регулирующих правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг

Новизна состоит в самой постановке целей и задач исследования и их решении Автор определил понятие и природу сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг, выявил особенности правового статуса субъектов, имеющих доступ к такого рода сведениям и могущих нести ответственность за ее разглашение, определил возможные формы и способы гражданско-правовой защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, пострадавших от действий инсайдеров

Автор, опираясь на предшествующий опыт ученых-правоведов, обосновал возможные нововведения в правовом регулировании гражданско-правовой ответственности за использование служебной информации на рынке ценных бумаг

Таким образом, настоящая работа является одним из первых научных опытов теоретического осмысления действующего российского законодательства в данной области, так и правового опыта некоторых зарубежных стран

Основные положения, выносимые на защиту:

1 Сведениями служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг (инсайдерской информацией) признается любая не являющаяся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, подлежащая раскрытию (опубликованию) в соответствии с действующим законодательством

Основными характеристиками правового режима указанных сведений являются коммерческая тайна, связь информации с профессиональной деятельностью ее обладателя, срочный характер существования

Коммерческая тайна в отношении сведений об эмитенте на рынке ценных бумаг влечет конфиденциальность информации (содержит сведения об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах), позволяющую ее обладателю при существующих или возможных обстоятельствах увеличить доходы, избежать неоправданных расходов, сохранить положение на рынке ценных бумаг или получить иную коммерческую выгоду

Эти сведения ставят лиц, обладающих в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, такой информацией, в преимущественное положение по сравнению с другими субъектами рынка ценных бумаг

Сведения об эмитенте имеют ограниченный доступ После раскрытия указанной информации в установленном порядке соответствующий режим составляющих ее сведений прекращается

2 Правоотношения по охране и защите сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг являются видом правоотношений по охране и защите коммерческой служебной тайны, обладающих спецификой в силу применения в особой сфере - на рынке ценных бумаг

Действующее законодательство уже содержит необходимый инструментарий для защиты интересов эмитентов и иных участников рынка ценных бумаг Поэтому общие положения гражданского законодательства Российской Федеращш о коммерческой и/или служебной тайне могут применяться к отношениям, связанным с использованием сведений служебного характера с ограниченным доступом об эмитентах на рынке ценных бумаг, если такие положения не противоречат существу данных отношений

Понятия «служебная информация» и «сведения служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг (инсайдерская информация)» не являются тождественными, что подлежит отражению в Федеральном Законе Российской Федерации «О рынке ценных бумаг»

3 Правомерное использование и раскрытие сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг третьим лицам возможно лишь по распоряжению источника данной информации - эмитента, что обусловлено целевым характером служебной информации

4 Обладание сведениями служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг при заключении сделок на рынке ценных бумаг не всегда ведет к нарушению законных прав и интересов участников рынка Незаконным

использованием инсайдерской информации на рынке ценных бумаг является совершение сделок с ценными бумагами соответствующего эмитента, а также передача таких сведений об эмитенте или его ценных бумагах третьим лицам до наступления срока раскрытия такой информации в установленном законом порядке

В то же время нарушение интересов участников рынка может иметь место не в связи с нарушением режима использования инсайдерской информации, а в связи с нарушением режима иных видов информации -государственной, коммерческой, служебной и др Поэтому в каждом случае заключения сделки обладателем инсайдерской информации с ценными бумагами соответствующего эмитента необходимо выявлять причинно-следственную связь между обладанием данным лицом сведениями служебного характера об эмитенте и заключением сделки.

5 Инсайдером является лицо, обладающее сведениями служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг, использующее эти сведения в своих интересах при заключении сделок с ценными бумагами соответствующего эмитента или передающее эти сведения третьим лицам без согласия эмитента

Целесообразно прямо установить в Федеральном Законе «О рынке ценных бумаг», что профессиональные участники рынка ценных бумаг не могут быть привлечены к ответственности за нарушение их клиентами запрета использования сведений служебного характера об эмитетнте на рынке ценных бумаг при совершении сделок с ценными бумагами, поскольку брокеры являются посредниками клиентов и заключают сделки исключительно на основании полученных от последних поручений

6 Последствия совершения инсайдером сделки на рынке ценных бумаг различны для инвесторов и эмитента

В первом случае нарушаются гарантированные законодательством равные права участников рынка ценных бумаг по использованию

информации об эмитенте, а также имущественный интерес, направленный на получение прибыли от сделок с ценными бумагами

Неблагоприятными последствиями совершения инсайдером сделки на рынке ценных бумаг для эмитента является раскрытие служебной и коммерческой тайн, что может повлечь за собой возникновение убытков или причинение вреда эмитенту, неосновательное обогащение инсайдера за счет вверенной ему эмитентом служебной информации

7 Наиболее эффективными способами защиты интересов инвесторов и эмитента в случае заключения сделок с использованием сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг являются

- применение последствий недействительности ничтожной сделки согласно статье 167 Гражданского кодекса Российской Федерации (способ защиты интересов инвесторов),

возврат неосновательно приобретенного или сбереженного имущества (неосновательное обогащение) согласно пункту 1 статьи 1102 Гражданского кодекса Российской Федерации (способ защиты интересов эмитента)

8 Целесообразно ввести дополнительную меру защиты прав инвесторов и эмитентов, предполагающую, что инсайдер, совершивший сделки с ценными бумагами, заключил эти сделки с использованием вверенных ему сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг, если не доказано обратное Это позволит лицу, с которым такая сделка была заключена, эффективно применить последствия ничтожной сделки - возвратить принадлежавшее ему имущество либо его стоимость в деньгах уже после того, как сведения служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг будут публично раскрыты ее источником (эмитентом)

бумаг и могут быть использованы в целях совершенствования отечественного законодательства и в практической деятельности при осуществлении сделок с эмиссионными ценными бумагами Основные положения работы могут быть использованы в учебных целях в процессе преподавания курсов «Гражданское право», «Предпринимательское право», а также в основу спецкурсов, посвященных проблемам рынка ценных бумаг

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования обсуждены и одобрены на кафедре гражданского и предпринимательского права Московского института экономики, политики и права

Основные теоретические и практические выводы диссертации нашли отражение в 8 научных публикациях автора общим объемом 3,4 п л

Результаты проведенного исследования используются в учебном процессе при чтении лекций и проведении семинарских занятий Московского института экономики, политики и права, а также применяются в практической деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг

Структура диссертации обусловлена предметом, целями и задачами исследования Диссертация состоит из введения, трех глав, разделенных на шесть параграфов, заключения и списка библиографии

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы диссертации, определяются предмет, цели и задачи исследования, проводится анализ проработанности проблемы и научной новизны работы, излагается методологическая основа исследования, формулируются основные положения, выносимые автором на защиту, определяется практическая значимость диссертации

В первой главе «Понятие и признаки инсайдерской информации» рассмотрено понятие сведений служебного характера об эмитенте на рынке

ценных бумаг (инсайдерской информации), ее основные признаки, основания возникновения и прекращения прав на инсайдерскую информацию, дано понятие инсайдеров, определены цели установления режима охраны служебной информации

В первом параграфе «Понятие инсайдерской информации» рассмотрены основные положения Федерального Закона Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» о служебной информации на рынке ценных бумаг

Понятие служебной информации дано в статьей 31 указанного акта К ней относится любая, не являющаяся общедоступной, информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с эмитентом, такой информацией, в преимущественное положение по сравнению с другими субъектами рынка ценных бумаг

В диссертации рассмотрены основные точки зрения на понятие и содержание информации как объекта права, понятие государственной, коммерческой, служебной, профессиональной тайны

Рассматриваются основные требования к сведениям служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг в законодательных актах зарубежных государств

Отмечая, что понятие «сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг» соотносятся с понятием «коммерческой служебной тайны» как частное и общее, автор приходит к выводу о целесообразности введения термина «сведения служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг» в ст 31 Федерального Закона РФ «О рынке ценных бумаг» вместо понятия «служебная информация»

Сведения служебного характера об эмитенте являются информацией с ограниченным доступом Их отличают такие признаки, как

- ограниченный доступ (с условием его отмены в будущем),

- коммерческая ценность (содержит сведения об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах)

В диссертации дается анализ зарубежного и российского законодательства об инсайдерской информации по нескольким классификационным критериям

1) по составу сведений, включаемых в понятие инсайдерской информации (общий и специальный подходы),

2) по источнику получения информации (информация в широком и узком смыслах)

В работе автор отмечает, что указание в законе на преимущественное положение, которое обеспечивается лицам, имеющим доступ к служебной информации не является самостоятельным правовым признаком, а входит в понятие коммерческой ценности такой информации.

На практике и в литературе лица, имеющие доступ к служебной информации, именуются инсайдерами. В их число входят работники, контрагенты эмитента, аудиторы, органы государственной власти и местного самоуправления, эксперты и специалисты, привлекаемые компетентными органами, брокеры (в отдельных случаях), а также лица, признаваемые заинтересованными. Автор делает вывод, что по существу статус инсайдера уполномоченное лицо приобретает только в случае раскрытия информации без согласия эмитента до наступления срока раскрытия таких сведений в установленном законом порядке путем заключения сделки с ценными бумагами соответствующего эмитента или передачи информации третьим лицам

В диссертации указывается, что использование сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг обусловлено, в конечном счете, обеспечением защиты законных интересов инвесторов и эмитентов на рынке ценных бумаг

Во втором параграфе «Признаки инсайдерской информации» определяются критерии отграничения сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг от иных видов информации

В диссертации указано, что несмотря на различия в правовом регулировании законодательных актов разных стран, вместе с тем, можно выделить некоторые общие признаки инсайдерской информации, присущие всем представленным определениям-

1) непубличность - информация ранее нигде не была опубликована,

2) коммерческая ценность (или существенность) - способность оказать существенное влияние на стоимость ценных бумаг Ценность информации определяется указанием на обстоятельства либо события, могущие повлиять на рыночную стоимость ценных бумаг

На основе анализа законодательства и судебной практики зарубежных государств (прежде всего США и ЕС) автор приходит к выводу о срочном характере охраны сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг

Во второй главе «Понятие инсайдерской деятельности»

установлены возможные варианты действий по поводу сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг, а также правовой статус инсайдеров и иных лиц, чьи права могут быть затронуты использованием такой информации в нарушение порядка ее раскрытия

В первом параграфе «Понятие инсайдерской деятельности и ее элементов» автор исходит из того, что для того, чтобы адекватно оценить и определить инсайдерскую деятельность необходимо пойти от частного к общему - от рассмотрения элементов и форм самого этого экономического явления к общему его определению

Как известно, под деятельностью понимается специфически человеческая форма активного отношения к окружающему миру, содержание которой составляет его целесообразное изменение и преобразование Всякая

деятельность включает в себя цель, средство, результат и сам процесс деятельности

Автором рассматривается инсайдерская деятельность в качестве экономического явления А всякое экономическое явление, связанное с деятельностью частных субъектов, подлежит правовой регламентации нормами частного права

В литературе поднимался вопрос о предпринимательском характере деятельности по передаче или использовании сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг до раскрытия их в установленном законом порядке Однако зачастую в инсайдерской деятельности отсутствует присущий деятельности предпринимательской признак систематического извлечения прибыли Такая деятельность, наоборот, может носить разовый характер и даже быть безвозмездной (при передаче информации от одного лица другому) В связи с этим, по мнению автора, инсайдерская деятельность не может рассматриваться в качестве предпринимательской

В диссертации выявлены основные элементы инсайдерской деятельности как фактического процесса осознание деятельности в виде мотива, оценка наличной ситуации, формулирование цели и принятие решения, выбор средств деятельности, реализация решения (процесс деятельности) и полученный результат

Сделан вывод о том, что ценность любой информации, используемой на фондовом рынке, обусловлена в значительной степени индивидуальным ее восприятием субъектом, принимающим решение Следовательно, ценность информации носит субъективный, а не объективный характер

Проблемой, возникающей в связи с рассмотрением инсайдерской деятельности, является то, что информация вообще и инсайдерская информация, в частности, не обладает какой-либо объективной коммерческой ценностью, способной гарантировать наступление тех или иных событий в будущем Обладание определенной информацией о каком-

либо корпоративном событии в деятельности компании-эмитента, не позволяет лицу, ею обладающему, с уверенностью прогнозировать направление или размеры будущих ценовых колебаний инструмента Свойство информации - быть подверженной субъективным интерпретациям, которые, в свою очередь, различаются в зависимости от опыта и знаний располагающих ею лиц Следовательно, когда лицо использует информацию (публичную или нет) при принятии экономически заинтересованных решений, успех последних зависит напрямую от направления и размера ценовых колебаний Это, в свою очередь, связано с тем, истолкуют ли и остальные участники рынка эту информацию аналогичным образом, или нет. Таким образом, владея публично нераскрытой информацией и принимая на ее основе финансовые решения, это информационное преимущество инсайдера и успех всей его деятельности в высшей степени зависит от интерпретации информации и ожиданий иных участников рынка Следовательно, инсайдер совершает сделки в надежде на то, что другие участники рынка станут реагировать тем же образом на раскрытую информацию, что и он сам, однако вполне вероятно, что участники рынка не оправдают его надежд В результате, вместо получения прибыли или избежания убытков, инсайдер может получить обратное

Традиционно выделяют две основные формы деятельности активную и пассивную Эта классификация полностью применима и к инсайдерской деятельности. В законодательных актах зарубежных стран, регулирующих инсайдерскую деятельность, основными формами инсайдерской деятельности являются

1) трейдинг- сделки на покупку или продажу ценных бумаг;

2) сообщение и раскрытие информации,

3) передача третьим лицам информации для совершения последними сделок (типпинг)

В работе автор останавливается на содержании и правовой регламентации в зарубежном законодательстве каждой формы инсайдерской деятельности

Во втором параграфе «Субъекты инсайдерской деятельности» рассматриваются правовые основы предоставления и использования сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг уполномоченными лицами

Автор отмечает, что действующее зарубежное законодательство предлагает два подхода к понятию инсайдеров - информационный и персональный В работе рассмотрены основные элементы содержания информационно-связанного и персонально - связанного подходов, а также проведен анализ российского законодательства по данному вопросу

В диссертации рассматривается также понятие интересов инвесторов и эмитентов, устанавливается, что одно и то же лицо может участвовать одновременно в нескольких общественных отношениях в связи с тем, что может иметь различные интересы Инсайдер также может иметь интерес инвестора, направленный на поиск и вложение денежных средств в ценные бумаги с целью получения прибыли в будущем В этом инсайдер ничем не отличается от обычного инвестора

Вместе с тем, констатируется, что реализация им своего субъективного права, которое повлечет нарушение прав и интересов иного лица (инвестора), является злоупотреблением правом

Ситуация, в которой инсайдеры используют вверенную им служебную информацию для достижения иных (личных) целей, отличных от тех, которые установлены эмитентом, именуется конфликтом интересов

Выявлено, что конфликт интересов на рынке ценных бумаг может возникать в двух следующих формах

1 между эмитентом и инсайдером - по поводу использования вверенной последнему служебной информации в определенных целях,

2 между инвестором и инсайдером - по поводу использования служебной информации при совершении сделок на рынке ценных бумаг (инвестирование)

В третьей главе «Гражданско-правовая ответственность за использование сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг и способы защиты гражданских прав его участников»

рассмотрены условия ответственности за использование служебной информации на рынке ценных бумаг, а также определены способы защиты гражданских прав инвесторов и эмитентов.

В первом параграфе «Классификация носителей правовых интересов, подлежащих защите Защита интересов эмитента Понятие интересов инвестора» указано, что для установления наличия или отсутствия интересов лиц, участвующих на рынке ценных бумаг, в необходимости регулирования инсайдерской деятельности следует рассмотреть следующих субъектов инсайдерской деятельности- 1) эмитент, 2) инвестор В работе рассмотрены основные элементы правового статуса указанных лиц с точки зрения возможностей использования сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг

Рассмотрены гарантии соблюдения интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, характер их деятельности

Сделан вывод о том, что инвесторы на рынке ценных бумаг могут быть разделены на две группы собственно инвесторы и спекулянты Интересы последних не подлежат судебной защите

Во втором параграфе «Гражданско-правовое обеспечение интересов инвесторов» указывается, что для применения к конкретному лицу мер ответственности необходимо установить наличие следующих условий

1 Противоправный характер поведения (действия или бездействия) лица, на которое предполагается возложить ответственность Действия в отношении инсайдерской информации могут быть в форме использования

при совершении сделок либо передачи (раскрытия, опубликования) для совершения сделок на рынке ценных бумаг

Раскрытие сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг - это передача информации без соответствующего распоряжения (согласия) субъекта права (эмитента) третьему лицу (лицам), которые в результате этого получают возможность использовать ее в гражданском обороте в своем интересе Использование сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг - это принятие во внимание инвестором указанных сведений в качестве причины, побуждающей к совершению сделок с ценными бумагами, в целях удовлетворения своего интереса Кроме того, в понятие использования включаются действия, определенные согласно пункту 2 статьи 51 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» как манипулирование ценами

2 Наличие у потерпевшего лица вреда или убытков Совершение инсайдером сделки на рынке ценных бумаг влечет неблагоприятные последствия для инвестора, которые могут и не выражаться в форме имущественного вреда или убытков (реального ущерба или упущенной выгоды) Напротив, действующее законодательство придает правовое значение только самому факту совершения уполномоченным лицом действий по использованию переданных ему сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг и нарушения, тем самым, равноправия участников рынка

Кроме того, совершение инсайдером сделки на рынке ценных бумаг влечет неблагоприятные последствия также и для эмитента (раскрытие служебной и коммерческой тайн инсайдером может повлечь за собой возникновение убытков или причинение вреда эмитенту, неосновательное обогащение инсайдера за счет вверенной ему эмитентом служебной информации)

3. Причинная связь между противоправным поведением нарушителя и наступившими вредоносными последствиями,

4 Вина правонарушителя

Изложенное во второй главе диссертации позволяет сделать вывод о наличии всех условий для привлечения инсайдера к гражданско-правовой ответственности за использование служебной информации В данной главе рассматриваются также основания для освобождения инсайдера от ответственности.

В работе определяются следующие способы защиты нарушенных прав и законных интересов инвесторов и эмитента

1) применение последствий недействительности ничтожной сделки согласно статье 167 Гражданского кодекса Российской Федерации (способ защиты интересов инвесторов) При недействительности сделки каждая из сторон обязана возвратить другой все полученное по сделке, а в случае невозможности возвратить полученное в натуре (в том числе тогда, когда полученное выражается в пользовании имуществом, выполненной работе или предоставленной услуге) возместить его стоимость в деньгах - если иные последствия недействительности сделки не предусмотрены законом

2) возврат неосновательно приобретенного или сбереженного имущества (неосновательное обогащение) согласно пункту 1 статьи 1102 Гражданского кодекса Российской Федерации (способ защиты интересов эмитента) В данном разделе работы указывается, что инсайдер не вправе извлекать имущественную выгоду для себя из использования переданной служебной информации Использование такой информации не просто не имеет установленных в законе или договоре оснований, но прямо запрещено как законом, так (как правило) и договором Таким образом, факт приобретения имущества инсайдером за счет вверенной ему информации эмитентом вполне очевиден В связи с чем эмитент вправе обратиться за защитой своих нарушенных прав и законных интересов с иском к инсайдеру о возврате неосновательного обогащения в виде разницы между ценой покупки последним ценных бумаг эмитента и текущей рыночной ценой на дату подачи иска либо вынесения судом решения

Предложенные Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы задачи по разработке и принятию отдельного Федерального закона «Об инсайдерской информации» в диссертационном исследовании рассматриваются как нецелесообразные По мнению автора, эффективное правовое регулирование возможно обеспечить за счет принятия предложенных в настоящей работе изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

В заключении приведены основные положения и рекомендации по итогам проведенного исследования

Предпринятое в настоящей работе исследование представляет собой попытку предложить целостный подход к пониманию правовой природы общественных отношений, возникающих в связи с оборотом инсайдерской информации на рынке ценных бумаг

Полученные результаты исследования позволят приблизиться к решению ряда научных проблем, уяснить сущность служебной (инсайдерской) информации, заново осмыслить интересы эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг и способы их защиты, а также подвергнуть критическому анализу как законодательство Российской Федерации, так и законодательство отдельных зарубежных государств по рассматриваемым проблемам гражданско-правовой ответственности за использование служебной (инсайдерской) информации, а также наметить пути их решения

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы

1 Шаповалов А Г Регулювання шсайдерсько1 дшльносп в бвропейському Союз1 // 1нформацшно-анал1тичний бюлетень «Фшансовий ринок Украши» № 5 (травень), 2005. -0,5 и л

2 Шаповалов А Г Новое в законодательном регулировании инсайдерской деятельности на Мальте// Рынок ценных бумаг, № 10 (май),

2005 - 0,3 п л

3 Шаповалов А Г Инсайдерская деятельность аргументы за и против// Вопросы экономики, № 7 (июль), 2005. - 0,6 и л

4 Шаповалов А Г Использование информации об инсайдерских сделках в процессе принятия инвестиционных решений на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг, № 17 (сентябрь), 2006 - 0,3 п.л

5 Шаповалов А Г Отличие инсайдерской информации от служебной информации по Закону «О рынке ценных бумаг» //Юрист, № 11 (ноябрь),

2006 - 0,4 п л

6 Шаповалов А Г Использование информации при определении действительной стоимости ценных бумаг //Акционерное общество корпоративное управление, № 9 (сентябрь), 2006 - 0,5 п л

7 Шаповалов А Г Китайские стены, конфликт интересов и инсайдерская торговля // Юридический мир, № 8,2006 - 0,3 п л

8 Шаповалов А Г The Misappropriation and the Fiduciary Duty Theory Application in Insider Trading Regulation a Glance from Russia // Russian Law Theory and Practice, Vol 2 (October), 2006. - 0,5 п л

Подписано в печать 23.04 2007 г. Исполнено 23.04.2007 г. ] 1ечатъ трафаретная.

Заказ № 444 Тираж: 100 экз.

Типография «1 1-Й ФОРМАТ» ИНН 7726330900 115230, Москва, Варшавское Ш-, 36 (495) 975-78-56 .autoreferat.ru

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Шаповалов, Александр Генрихович, кандидата юридических наук

Введение.

ГЛАВА 1. Понятие и признаки инсайдерской информации

1. Понятие инсайдерской информации.

2. Признаки инсайдерской информации.

ГЛАВА 2. Понятие инсайдерской деятельности

1. Понятие инсайдерской деятельности и ее элементов.

2. Субъекты инсайдерской деятельности.

ГЛАВА 3. Гражданско-правовая ответственность за использование сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг и способы защиты гражданских прав ее участников

1. Классификация носителей правовых интересов, подлежащих защите.

Защита интересов эмитента. Понятие интересов инвестора.

2. Гражданско-правовое обеспечение интересов инвесторов.

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг"

Актуальность темы исследования. Эффективное развитие рыночной экономики невозможно без существования развитого рынка ценных бумаг рынка, важнейшим звеном которого выступает гарантия защиты прав и законных интересов эмитентов и инвесторов. Именно поэтому задачей законодателя является создание комфортных условий для всех участников оборота.

Программой социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу на 2006-2008 годы (далее -Программа)1 преследует цели создания конкурентных и комфортных условий деятельности участников финансового рынка, сокращение административных барьеров и издержек. В качестве одной из мер выполнения поставленной задачи Программа указывает на пресечение манипулирования на финансовом рынке и осуществления торговли с использованием инсайдерской информации.

В целях достижения поставленной цели Правительством Российской Федерации распоряжением от 1 июня 2006 г. № 793-р была утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы (далее - Стратегия). В этом документе подчеркивается, что финансовый рынок (в том числе рынок ценных бумаг) должен стать одним из важнейших факторов социально-экономического развития страны.

В частности, в Стратегии указывается: «Нормативная правовая база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском рынке ценных бумаг, до конца не сформирована. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Законодательство Российской Федерации не позволяет эффективно препятствовать использованию

1 Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 19 января 2006 г. № 38-р. инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг».

В связи с этим представляется актуальным изучение вопросов природы сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг, а также гражданско-правовой ответственности за использование таких сведений при совершении сделок на рынке ценных бумаг и выявлению правовых средств защиты законных интересов участников рынка ценных бумаг.

Степень научной разработанности темы. Характерное для второй половины XX века бурное развитие информационных технологий и как следствие - повышение общественного интереса к проблемам информации, вообще, и информационной безопасности, в частности, предопределили резкое увеличение общеотраслевой научной активности в данной сфере. Значительных успехов достигли и правоведы. Благодаря фундаментальным работам, таких исследователей как Бачило И.Л., Брагинский М.И., Венгеров А.Б., Дозорцев В.А., Копылов В.А., Монахов В.Г, Насоннова Е.Н., Огородов Д.В., Сергеев А.П., Сидорова О.Ю., Снытников А.А., и др. были разработаны теоретические основы правого регулирования общественных отношений в информационной сфере.

Отечественные ученые-правоведы также проводили научные исследования отдельных видов тайн и секретов. Эти вопросы в своих работах затрагивали Волчинская Е.К., Гайнуллина З.Ф., Гуляева Н.С., Коломиец A.JL, Лопатин В.Н., Малышева Г., Михайлов В., Огородов Д.В., Северин В.А., Семенов С. Т., Суслова С.И., Фатьянов А.А., Юрченко И. А., Салихов И.И. и др. Однако такие исследования часто противоречивы и требуют своего переосмысления с позиции общей теории информации с ограниченным доступом, в том числе с точки зрения общих положений.

Проблемы, возникающие в связи с использованием сведений об эмитенте служебного характера на рынке ценных бумаг приобрели свою актуальность в России сравнительно недавно. Поэтому исследований, направленных на изучение данного вопроса в правовом аспекте, недостаточно. Среди авторов, затрагивавших так или иначе в своих работах по корпоративному праву или рынку ценных бумаг вопросы использования инсайдерской информации следует, в частности, назвать Долинскую В.В.1, Майфат А.В., Кравченко Р., Орлова А.В. Однако обращает на себя внимание тот факт, что рассматриваемым в диссертации проблемам в юридической литературе не уделено должного внимания не только на монографическом уровне. Обнаружен недостаток материалов и в периодической печати. В отечественной научной юридической литературе существует немного исследований в области правового регулирования инсайдерской деятельности на фондовом рынке. До настоящего исследования в периодической литературе было опубликовано несколько статей информативного характера о зарубежном опыте, главным образом, США.3 Это было явно недостаточно для уяснения сути данного явления и его значения для науки и практики.

Указанными выше факторами и предопределена актуальность избранной темы исследования.

1 Долинская В.В. основные положения и тенденции акционерного права: Дисс. соиск. учен. степ. Д.Ю.Н.-М., 2006.

2 Майфат А.В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. - М., 2006.

3 См., например, Ширинян И. Мировой опыт использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг / Рынок ценных бумаг № 13, 2004 г.; Киселева И. Инсайдерская торговля: правовое регулирование в России и США / Биржевое обозрение №№ 10-11,2004 г. использованием сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг (инсайдерской информации.

Для достижения названной цели в диссертационном исследовании решаются следующие задачи:

- проанализировать различные понятия сведений служебного характера, ограниченного доступа на рынке ценных бумаг;

- рассмотреть критерии отграничения сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг от иной информации;

- сформулировать и обосновать основания доступа к служебной информации на рынке ценных бумаг;

- определить инсайдерскую деятельность в рамках частноправового регулирования;

- определить гражданско-правовые средства защиты законных интересов участников рынка ценных бумаг (эмитентов и инвесторов);

- выявить условия ответственности за использование такой информации уполномоченными на то лицами;

- определить интересы участников общественных отношений, возникающих в связи с оборотом служебной информации на рынке ценных бумаг, и способы защиты этих интересов;

- выработать предложения по совершенствованию действующего законодательства в рассматриваемой области.

Методологической основой диссертационного исследования является диалектический подход к рассматриваемой проблеме с использованием общих и частных методов научного познания, сравнительно-правового, формально-юридического, логического, социально-психологического, системного анализа. В процессе исследования использовались достижения наук гражданского, предпринимательского, международного частного, конституционного и других отраслей права. Диссертантом изучен значительный объем общетеоретической и специальной литературы, посвященной предмету исследования.

Теоретическую основу диссертационного исследования составляют работы известных советских и российских цивилистов, теоретиков права, экономистов: М.М. Агаркова, С.С. Алексеева, И.Г. Абраменковой, Л.А. Ацапиной, В.А. Белова, Ф.Н. Боташевой, М.И. Брагинского, В.В. Витрянского, Д.И. Делозари, В.А. Дозорцева, С.Е. Долгаева, Л.Г. Ефимовой, О.С. Иоффе, А.А. Клишиной, А.Я. Курбатова, Л.А. Лунца, В.А. Лопач, Д.И. Мейера, Л.А. Новоселовой, О.Г. Павловой, Е.А. Павлодского, Л.И. Петражицкого, И.А. Покровского, О.Н. Садикова, В.А. Северина, Е.А. Суханова, О.Н. Сыроедовой, В. Судейкина, А.С. Тарасовой, Ю.К. Толстого, Г. А. Тосуняна, Г.Ф. Шершеневича, Н.Д. Эриашвили, A.M. Эрделевского, Е.В. Яниной и других авторов.

Исследование правового регулирования гражданско-правовой ответственности за использование служебной информации на рынке ценных бумаг в контексте общей теории гражданского права проводились с учетом основных положений работ выдающихся специалистов в области общей теории и теории гражданского права: Алексеева С.С., Абдулина А.И., Бабаева В.К., Брагинского М.И., В.В .Витрянского, Д.И. Делозари, В.А.Дозорцева, С.Е.Долгаева, Л.Г.Ефимовой, О.С.Иоффе, А.А.Клишиной,

A.Л.Курбатова, Л.А.Лунца, В.А.Лопач, Д.И.Мейера, Л.А.Новоселовой, О.Г.Павловой, Е.А.Павлодского, Л.И. Петражицкого, И.А.Покровского, О.Н.Садикова, В.А. Северина, Е.А.Суханова, О.Н.Сыродоевой,

B.Судейкина, А.С. Тарасовой, Ю.К.Толстого, Г.А.Тосуняна, Г.Ф.Шершеневича, Н.Д.Эриашвили, А.М.Эрделевского, Е.В .Яниной и других авторов.

Исследование правового регулирования гражданско-правовой ответственности за использование служебной информации на рынке ценных бумаг в контексте общей теории гражданского права проводилось с учетом основных положений работ выдающихся специалистов в области общей теории и теории гражданского права: Алексеева С.С., Абдуллина А.И., Бабаева В.К., Брагинского М.И., Витрянского В.В., Иоффе О.С., Лазарева В.В., Сергеева АЛ, Суханова Е.А. и др.

Работа также опирается на большой объем иностранной литературы, и прежде всего таких авторов, как С. Бэйнбридж, Л. Твид, П. Хельфт, М. Рэйтан и др.

Новизна состоит в самой постановке целей и задач исследования и их решении. Автор определил понятие и природу сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг, выявил особенности правового статуса субъектов, имеющих доступ к такого рода сведениям и могущих нести ответственность за ее разглашение, определил возможные формы и способы гражданско-правовой защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг, пострадавших от действий инсайдеров.

Основные положения, выносимые на защиту:

1. Сведениями служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг (инсайдерской информацией) признается любая не являющаяся общедоступной информация об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, подлежащая раскрытию (опубликованию) в соответствии с действующим законодательством.

Основными характеристиками правового режима указанных сведений являются: коммерческая тайна, связь информации с профессиональной деятельностью ее обладателя, срочный характер существования.

Сведения об эмитенте имеют ограниченный доступ. После раскрытия указанной информации в установленном порядке соответствующий режим составляющих ее сведений прекращается.

2. Правоотношения по охране и защите сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг являются видом правоотношений по охране и защите коммерческой служебной тайны, обладающих спецификой в силу применения в особой сфере - на рынке ценных бумаг.

Действующее законодательство уже содержит необходимый инструментарий для защиты интересов эмитентов и иных участников рынка ценных бумаг. Поэтому общие положения гражданского законодательства Российской Федерации о коммерческой и/или служебной тайне могут применяться к отношениям, связанным с использованием сведений служебного характера с ограниченным доступом об эмитентах на рынке ценных бумаг, если такие положения не противоречат существу данных отношений.

3. Правомерное использование и раскрытие сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг третьим лицам возможно лишь по распоряжению источника данной информации - эмитента, что обусловлено целевым характером служебной информации.

4. Обладание сведениями служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг при заключении сделок на рынке ценных бумаг не всегда ведет к нарушению законных прав и интересов участников рынка. Незаконным использованием инсайдерской информации на рынке ценных бумаг является совершение сделок с ценными бумагами соответствующего эмитента, а также передача таких сведений об эмитенте или его ценных бумагах третьим лицам до наступления срока раскрытия такой информации в установленном законом порядке.

В то же время нарушение интересов участников рынка может иметь место не в связи с нарушением режима использования инсайдерской информации, а в связи с нарушением режима иных видов информации -государственной, коммерческой, служебной и др. Поэтому в каждом случае заключения сделки обладателем инсайдерской информации с ценными бумагами соответствующего эмитента необходимо выявлять причинно-следственную связь между обладанием данным лицом сведениями служебного характера об эмитенте и заключением сделки.

5. Инсайдером является лицо, обладающее сведениями служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг, использующее эти сведения в своих интересах при заключении сделок с ценными бумагами соответствующего эмитента или передающее эти сведения третьим лицам без согласия эмитента.

6. Последствия совершения инсайдером сделки на рынке ценных бумаг различны для инвесторов и эмитента.

В первом случае нарушаются гарантированные законодательством равные права участников рынка ценных бумаг по использованию информации об эмитенте, а также имущественный интерес, направленный на получение прибыли от сделок с ценными бумагами.

Неблагоприятными последствиями совершения инсайдером сделки на рынке ценных бумаг для эмитента является раскрытие служебной и коммерческой тайн, что может повлечь за собой возникновение убытков или причинение вреда эмитенту; неосновательное обогащение инсайдера за счет вверенной ему эмитентом служебной информации.

7. Наиболее эффективными способами защиты интересов инвесторов и эмитента в случае заключения сделок с использованием сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг являются:

- применение последствий недействительности ничтожной сделки согласно статье 167 Гражданского кодекса Российской Федерации (способ защиты интересов инвесторов);

- возврат неосновательно приобретенного или сбереженного имущества (неосновательное обогащение) согласно пункту 1 статьи 1102 Гражданского кодекса Российской Федерации (способ защиты интересов эмитента).

8. Целесообразно ввести дополнительную меру защиты прав инвесторов и эмитентов, предполагающую, что инсайдер, совершивший сделки с ценными бумагами, заключил эти сделки с использованием вверенных ему сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг, если не доказано обратное. Это позволит лицу, с которым такая сделка была заключена, эффективно применить последствия ничтожной сделки - возвратить принадлежавшее ему имущество либо его стоимость в деньгах уже после того, как сведения служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг будут публично раскрыты ее источником (эмитентом).

Теоретическая и практическая значимость диссертации состоит в том, что содержащиеся в ней выводы направлены на глубокое уяснение правового режима сведений служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг и могут быть использованы в целях совершенствования отечественного законодательства и в практической деятельности при осуществлении сделок с эмиссионными ценными бумагами. Основные положения работы могут быть использованы в учебных целях в процессе преподавания курсов «Гражданское право», «Предпринимательское право», а также в основу спецкурсов, посвященных проблемам рынка ценных бумаг.

Основные теоретические и практические выводы диссертации нашли отражение в 8 научных публикациях автора общим объемом 3,4 п.л.

Структура диссертации обусловлена предметом, целями и задачами исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, разделенных на шесть параграфов, заключения, трех приложений и списка библиографии.

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право", Шаповалов, Александр Генрихович, Москва

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

Мировой опыт показывает, что рынок ценных бумаг тесно связан с состоянием национальной экономики и причинами благополучного или неблагополучного развития государства. Основу рынка ценных бумаг составляют сделки, обеспечивающие оборот ценных бумаг. Именно поэтому задачей законодателя является создание комфортных условий для всех участников оборота.

Предпринятое в настоящей работе исследование представляет собой попытку предложить целостный подход к пониманию правовой природы общественных отношений, возникающих в связи с использованием инсайдерской информации на рынке ценных бумаг.

Анализ действующего законодательства зарубежных стран, практики применения норм судебными органами иностранных государств, свидетельствует о сходстве в значительной степени законодательств отдельных стран об ответственности за использование сведений служебного характера об эмитенте (инсайдерской информации) на рынке ценных бумаг.

Проведенное исследование были рассмотрены вопросы об использовании служебной (инсайдерской) информации на рынке ценных бумаг, об условиях привлечения и освобождения инсайдеров от гражданско-правовой ответственности, о том, каким образом, регламентирование использования инсайдерами служебной информации может способствовать обеспечению законных интересов инвесторов и эмитентов и развитию рынка ценных бумаг в целом.

Как указывалось во Введении к настоящей работе Правительством Российской Федерации распоряжением от 1 июня 2006 г. № 793-р была утверждена Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы (далее - Стратегия). В этом документе указывается, что «вопросы использования инсайдерской информации в настоящее время в законодательстве Российской Федерации окончательно не решены. Положения Федерального закона «О рынке ценных бумаг», регулирующие использование служебной информации, имеют множество недостатков». В связи с этим Стратегией предлагается принять «специальный закон об инсайдерской информации и о манипулировании ценами, который объединит основные правовые нормы, регулирующие недобросовестную торговлю ценными бумагами и другими финансовыми инструментами на финансовом рынке».

Для этого Стратегией устанавливаются следующие задачи: «четко определить понятие «инсайдерская информация»; установить перечень ценных бумаг и иных финансовых инструментов, сделки с которыми будут признаваться сделками, совершенными с использованием инсайдерской информации; определить круг располагающих инсайдерской информацией лиц (инсайдеров), включив в него эмитентов, их должностных лиц и сотрудников, членов органов управления, служащих государственных органов, имеющих в силу своих полномочий доступ к инсайдерской информации эмитента, иных лиц, имеющих прямо им косвенно доступ к информации эмитента. Одновременно с этим представляется необходимым установить критерии, позволяющие причислить к инсайдерам лиц, ставших обладателями инсайдерской информации; установить перечень запретов на использование инсайдерской информации; определить компетенцию федерального органа исполнительной власти в сфере финансовых рынков в части выявления и предотвращения правонарушений, связанных с использованием инсайдерской информации (включая право проводить проверки инсайдеров, право требовать предоставления необходимых документов и право получать объяснения от лиц, располагающих инсайдерской информацией); определить меры по предотвращению использования инсайдерской информации, в том числе установить требования к раскрытию инсайдерской информации, обязанность ведения списка инсайдеров, обязанность эмитентов и организаторов торговли на рынке ценных бумаг уведомлять федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков о сделках, совершенных с использованием инсайдерской информации; установить меры ответственности за незаконное использование инсайдерской информации, соответствующие степени причиненного вреда.

Одновременно с этим в проекте федерального закона предполагается определить специальные механизмы выявления правонарушений и привлечения государственных служащих к ответственности за незаконное использование инсайдерской информации».

Утвержденным распоряжением Правительства Российской Федерации от 1 июня 2006 г. № 793-р Планом мероприятий по реализации Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы установлено (пункт 19), что Федеральная служба по финансовым рынкам России совместно с Министерством экономического развития и торговли России, Министерством финансов России и Министерством внутренних дел России должны осуществить разработку проектов федеральных законов, направленных на решение проблем, связанных с инсайдерской информацией, инсайдерской торговлей, а также с предотвращением манипулирования рынком ценных бумаг.

В настоящей работе были рассмотрены все задачи, с выполнением которых Правительство Российской Федерации связывает решение «вопросов использования инсайдерской информации в законодательстве Российской Федерации» (см. выше).

Существует ли необходимость принятия специального Федерального закона «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком» для решения указанных задач или достаточно внесения предлагаемых поправок в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»?

Тем более, Правительство Российской Федерации не указывает, каким образом должны будут применяться нормы Федерального закона «О рынке ценных бумаг» наряду с нормами нового Федерального закона «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком».

Рассмотрим, имеются ли основания для принятия нового Федерального закона «Об инсайдерской информации и манипулировании рынком», либо достаточно внесения необходимых изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

В настоящей работе было установлено:

- принципиальных различий между понятиями «инсайдерская информация» и «сведения служебного характера об эмитенте на рынке ценных бумаг» нет в силу наличия общих признаков;

- отсутствует необходимость в установлении перечня ценных бумаг и иных финансовых инструментов, сделки с которыми будут признаваться сделками, совершенными с использованием инсайдерской информации, поскольку сделки с любыми ценными бумагами и производными финансовыми инструментами подлежат единому правовому регулированию гражданским законодательством и законодательством о ценных бумагах в силу единой правовой природы данных объектов гражданских прав и правоотношений, связанных с оборотом этих прав.

- к лицам, имеющим доступ на основании закона или договора, согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» относятся: работники юридического лица по трудовому договору, контрагенты (стороны по гражданско-правовому договору) юридического лица, передавшего служебную информацию, и их работники; должностные лица (государственные служащие) органов государственной власти Российской Федерации и органов местного самоуправления на основании вынесенного распорядительного акта (решения). Все эти лица в Стратегии Правительства Российской Федерации включаются в круг лиц, обладающих инсайдерской информацией. Таким образом, это предложение Правительства Российской Федерации не отвечает признаку новизны в законодательстве, поскольку такая норм права уже существует и, следовательно, это предложение (задача)

Правительства Российской Федерации практической ценностью и необходимостью не обладает. Кроме того, нами предложено включить в число таких лиц также экспертов и специалистов, привлеченных по решению органов государственной власти Российской Федерации и органов местного самоуправления в установленных законом случаях, брокеров (в отдельных случаях), а также лиц, которые могут быть признаны заинтересованными в соответствии с законодательством об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью.

- установлены и рассмотрены конфликты интересов, которые могут возникать в двух следующих формах: 1) между эмитентом и инсайдером - по поводу использования вверенной последнему служебной информации в определенных целях; 2) между инвестором и инсайдером - по поводу использования служебной информации при совершении сделок на рынке ценных бумаг (инвестирование).

- совершение инсайдером сделки на рынке ценных бумаг влечет неблагоприятные последствия для инвестора: 1) нарушаются гарантированные законодательством равные права участников рынка ценных бумаг по использованию информации об эмитенте; 2) нарушается имущественный интерес, направленный на получение прибыли от сделок с ценными бумагами. Ничтожная сдежа не порождает у инвестора юридических последствий в виде получения либо отчуждения предмета по сдеже.

- совершение инсайдером сделки на рынке ценных бумаг влечет неблагоприятные последствия также и для эмитента: 1 раскрытие служебной и коммерческой тайн инсайдером может повлечь за собой возникновение убытков или причинение вреда эмитенту и 2) неосновательное обогащение инсайдера за счет вверенной ему эмитентом служебной информации.

- определены способы защиты интересов эмитента и инвесторов: 1) применение последствий недействительности ничтожной сделки согласно статье 167 Гражданского кодекса Российской Федерации; 2) возврат неосновательно приобретенного или сбереженного имущества (неосновательное обогащение) согласно пункту 1 статьи 1102 Гражданского кодекса Российской Федерации.

- в статье 33 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» установлены запреты на оборот служебной информации на рынке ценных бумаг в форме ее использования при совершении сделок (включая использование для манипулирования ценами) и ее раскрытия. Данные запреты полностью соответствуют общемировой практике, о чем свидетельствуют результаты проведенного анализа законодательства зарубежных стран. Поэтому задача Правительства Российской Федерации о необходимости установить перечень запретов на использование инсайдерской информации не обладает ни новизной, ни практической значимостью в силу уже имеющихся норм правового регулирования.

- в целях защиты законных интересов инвесторов от лиц, совершающих сделки с использованием служебной информации, нами была предложена презумпция вины уполномоченных лиц, совершающих сделки с использованием инсайдерской информации. Кроме того, было предложено перенять опыт законодательства зарубежных стран по возложению на эмитентов обязанности ведения реестра лиц, имеющих доступ к служебной информации, а также обязанность по раскрытию сведений о таких лицах и и совершаемых ими сделках. Поэтому задача Правительства Российской Федерации о необходимости определить меры по предотвращению использования инсайдерской информации не обладает практической значимостью в силу возможности правового регулирования посредством введения дополнений в действующее законодательство.

Таким образом, поставленных Правительством Российской Федерации задачи могут быть выполнены частично за счет предложенных изменений и дополнений в действующее законодательство, а больше частью за счет уже принятых норм права в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг».

Из предложенных Правительством Российской Федерации задач две остались нами не рассмотренными, а именно:

- определить компетенцию федерального органа исполнительной власти в сфере финансовых рынков в части выявления и предотвращения правонарушений, связанных с использованием инсайдерской информации (включая право проводить проверки инсайдеров, право требовать предоставления необходимых документов и право получать объяснения от лиц, располагающих инсайдерской информацией);

- установить меры ответственности за незаконное использование инсайдерской информации, соответствующие степени причиненного вреда.

Первая задача не была нами рассмотрена в связи с тем, что темой настоящей работы является гражданско-правовое регулирование оборота служебной информации. Вопросы власти и подчинения, административного регулирования оборота служебной информации нами не рассматриваются.

Вторая задача нами была рассмотрена частично. Так, мы определили, в чем заключается интерес инвестора, в том числе и лица, имеющего доступ к служебной информации, выяснили, является ли он законным, а также определили способы его защиты. В силу же неясности установленной Правительством Российской Федерации формулировки «меры ответственности., соответствующие степени причиненного вреда» дать свое видение данной проблемы невозможно, поскольку, как мы установили ни имущественного, и физического вреда инвестору не причиняется оборотом служебной информации, в связи с чем ставить задачу о мерах ответственности за вред также нецелесообразно.

Таким образом, предложенные Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 годы задачи по разработке и принятию отдельного Федерального закона «Об инсайдерской информации» считаем нецелесообразным. Эффективное правовое регулирование возможно обеспечить за счет принятия предложенных в настоящей работе изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

Практическая значимость настоящего диссертационного исследования заключается в том, что выводы и положения настоящего исследования могут быть использованы при подготовке концептуальных изменений законодательства в информационной сфере на рынке ценных бумаг с указанием на отсутствие необходимости в принятии федерального закона об инсайдерской информации. Материалы диссертации могут найти свое применение в учебном процессе, при преподавании курса гражданского, предпринимательского права.

Полученные результаты исследования позволят приблизиться к решению ряда научных проблем: уяснить сущность служебной (инсайдерской) информации, заново осмыслить интересы эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг и способы их защиты, а также подвергнуть критическому анализу как законодательство Российской Федерации, так и законодательство отдельных зарубежных государств по рассматриваемым проблемам гражданско-правовой ответственности за использование служебной (инсайдерской) информации, а также наметить пути их решения.

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг»

1. Нормативно-правовые и судебные акты.

2. Конституция Российской Федерации (с изм. от 30.12.2006 г., принята всенародным голосованием 12.12.1993 г.) // Российская газета 1993 - № 237,25 декабря.

3. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994 г.) (ред. от 29.12.2006 г.) // Российская газета -1994 № 238-239,08 декабря.

4. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.12.1995 г.) (ред. от 18.12.2006 г.) // Собрание законодательства РФ 1996 - № 5,29 января. Ст. 410.

5. Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 г. № 146-ФЗ (принят ГД ФС РФ 16.07.1998 г.), (ред. от 30.12.2006 г. № 268-ФЗ) // Российская газета 1998 - № 148-149,06 августа.

6. Трудовой кодекс РФ от 30 декабря 2001 года № 197-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.12.2001 г.) (ред. от 30.12.2006 № 271-ФЗ) // Российская газета -2001 -№256,31 декабря.

7. Уголовный кодекс РФ № 63-Ф3 от 13.06.1996 г. (принят ГД ФС РФ 24.05.2996 г.) (ред. от 09.04.2007 г. № 46-ФЗ) // Собрание законодательства РФ-1996-№25. Ст. 2954.

8. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях № 195-ФЗ от 30.12.2001 г. (принят ГД ФС РФ 20.12.2001) (ред. от 20.04.2007 № 54-ФЗ) // Российская газета 2001 г. - № 256, 31 декабря.

9. Закон РСФСР от 26.06.1991 года № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (ред. от 25.02.1999 г. № 39-Ф3) // Ведомости СНД и ВС РСФСР -1991 № 29,18 июля. Ст. 1005.

10. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (ред. от 30.12.2006 г. № 282-ФЗ) // Российская газета 1996 - № 79, 25 апреля.

11. Федеральный закон «Об информации, информационных технологиях и защите информации» от 27.07.2006 г. (принят ГД ФС РФ 08.07.2006 г.)// Российская газета 2006 - № 165,29 июля.

12. Федеральный закон от 09.07.1999 г. №N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 25.06.1999 г.) (ред. от 03.06.2006 г. № 75-ФЗ)//Российская газета 1999 - № 134,14 июля.

13. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 206-2008 годы. Утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации от 01.06.2006 г. № 793-р // Собрание законодательства 2006 - № 24, 09 июня. Ст. 2620.

14. Положение Банка России от 16 декабря 2003 года № 242-П «Об организации внутреннего контроля в кредитных организациях и банковских группах»// Вестник Банка России от 04.02.2004 года № 7 // Вестник Банка России, № 7,04.02.2004.

15. Письмо Центрального Банка РФ № 404 от 3 февраля 1997 года «О вопросах применения Инструкции Банка России от 22 мая 196 г. № 41» // Вестник Банка России, № 8,10.02.1997.

16. Письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 20 января 2000 года №ИБ-02/229 «О возможных мошеннических схемах приторговле ценными бумагами с использованием сети Интернет» // Вестник ФКЦБ России, № 1,04.02.2000 г.

17. Определение Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации «Об отказе в передаче дела для пересмотра судебного акта в порядке надзора» № 12444/06 от 19.12.2006 г. Текст доступен на официальном сайте ВАС РФ http://www.arbitr.ru/

18. Постановление Федерального Арбитражного Суда Волго-Вятского округа по делу № А11-18503/2005-К1-4/646 от 10.07.2006 г. // Текст доступен в Справочной правовой системе «КонсультантПлюс»

19. Постановление Федерального Арбитражного Суда Московского округа от 10.08.2005 года по делу № КГ-А40/7048-05 // Текст доступен в Справочной правовой системе «КонсультантПлюс»

20. Directive 2003/6/EC of the European Parliament and of the Council of 28 January 2003 on insider dealing and market manipulation (market abuse) Official Journal L 096,12/04/2003 P. 0016 0025

21. Australian Corporations Act 2001. Available at: http.V/www.comlaw. gov.au/ComLaw/Legislation/ActCompilationl.ns£,framelodgmentattachments/243 CCA57711677FCC A2570460014CC31

22. Australian Financial Services Reform Act 2001. Available at: http://www.comlaw.gov.au/ConiLaw/Legislation/ActCompilationl.ns^current/bvti tle/41 C7644B271E67DDCA257049001788D4?OpenDocument&mostrecent=l

23. Basic v. Levinson, 485 U.S. 224, 231-32 (1988). Available at: http://caselaw.lp.findlaw.com/cgi-bin/getcase.pl?court=US&vol=485&invol=224

24. Bateman Eicher, Hill Richards, Inc. v. Berner, 472 U.S. 299, 105 S.Ct. 2622, 86 L.Ed.2d 215 (1985). Available at: http://www.0vez.0rg/cases/l 9801985/1985/1985 78 1203/

25. Chiarella v. United States, 445 U.S. 222 (1980), Available at: http://www.ovez.org/cases/1970-1979/1979/1979 78 1202/

26. Available at: http.V/www.brookersonline.co.nz/databases/modus/civil/prnz/toc?si =15 &expand-tid=l 1895455&i=tid. 11895455

27. Malta Prevention of Financial Markets Abuse Act. Act IV of 2005. Suppliment tal-Gazzetta tal-Gvern ta' Malta, Nru. 17,753, 12 ta' April, 2005. В 1555-1563. Available at: http://www.mfsa.com.mt/mfsa/default.asp.

28. New Zealand Securities Markets Act 1988. Available at: http://www.legislation.govt.nz/ browse vw.asp?content-set=pal statutes.

29. Regina v. Firns (2001) NSWCCA 191. Available at: http://cclsr.law. unimelb.edu.au/iudgments/states/nsw/200l/mav/200lnswccal 91 .html

30. SEC v. Adler 137 F.3d at 1337. Available at: http://laws.findlaw.com/9th/9750137.html

31. SEC v. Switzer, 590 F. Supp. 756 (W.D. Okla. 1984). Available at: http://www.westlaw.com/find/default.wl?RS=CCFL 1.0&vi=2.0&serialnum= 1984 133478

32. SEC v. Texas Gulf Sulfur Co., 401 F.2d 833, 848 (2d. Cir. 1968), cert, denied, 394 U.S. 976 (1969). Available at: http://www.finance.pamplin.vt.edu/ facultv/sds/TexasGulf.pdf

33. South African Insider Trading Act of 1998. Government Gazette number 19546 of 2 December 1998, volume 402. Available at: http://www.fsb.co.za/ insider/itdact.htm

34. TSC Industries, Inc. v. Northway, be. 426 U.S. 438; 1976. Available at: http://www.bloomt-hal.com/TSCINDUS.htm

35. The UK Financial Services and Markets Act 2000. Available at: http://www.opsi.gov.uk/Acts/acts2000/20000008.htm

36. The United Kingdom Criminal Justice Act of 1993. Available at: http://www.opsi.gov.uk/acts/actsl993/ Ukpga 19930036 en l.htm

37. The United Kingdom Financial Services Authority Code of Market Conduct, April 2001. Available at: http://www.fsa.gov.uk/pubs/policv/ps59 76.pdf

38. US Securities Exchange Act 1934. Available at: http://www.sec.gov/ about/laws/sea34.pdf

39. US Insider Trading Sanctions Act (ITSA), (to be codified at 15 U.S.C. § 78u), Washington: U.S. G.P.O., 1984. Available at: http://uscode.house.gov/uscode-cgi/fastweb.exe7search

40. US Insider Trading and Securities Fraud Enforcement Act of 1988. Pub. L. 100-704, Nov. 19, 1988, 102 Stat. 4677. Available at: http://uscode.house.gov/uscode-cgi/fastweb.exe7search

41. United States v. Carpenter, 791 F.2d 1024 (2d Cir. 1986), aff d on other grounds, 484 U.S. 19 (1987). Available at: http://www.floridalawfirm.com/ carpente.html

42. United States v. Chestman, 947 F.2d 569, 570 (2d. Cir. 1991). Available at:http://caselaw.lp.fmdlaw.com/cgi-bin/getcase.pl?court=us&vol=521&invol-642

43. United States v. Elliot, 711 F. Supp. 425,432 (N.D. 111. 1989). Available at: http://caselaw.lp.findlaw.com/cgi-bin/getcase.pl?courHus&vol=452&invol =576

44. United States v. O'Hagan, 521 U.S. 642 (1997). Available at: http://www.law.cornell.edii/supct/html/96-842.ZO.html

45. United States v. Teicher 987 F. 2d 112 (2d. Cir. 1993). Available at: http://www.sec.gov/litigation/opinions/3440010.txt

46. United States v. Willis, 737 F. Supp. 269 (S.D.N.Y.1990). Available at: http://www.law.wavne.edu/Facultv/Fac web/henning/Corporations/willis.PDF

47. Walton v. Morgan Stanley & Co , 623 F.2d 796 (2d. Cir. 1980). Available at:http://eprints.law.duke.edu/archive/00001585/01/48Ariz.Lw.Rev. pdf

48. Wertpapierhandelsgesetz WpHG vom 9. September 1998 (BGB1.1 S. 2708). Available at: http://www.bafin.de/gesetze/wphg.htm#pl

49. Монографии и учебные пособия.

50. Абраменкова И.Г. Биржевые сделки с ценными бумагами. Дисс. . .канд. юрид. наук. М., 2002.

51. Бернард Блэк, Рейнир Крэкман, Анна Тарасова. Комментарий Федерального закона «Об акционерных обществах». Под общей редакцией А.С, Тарасовой. Издательство «Лабиринт», М., 1999

52. Базовый курс по рынку ценных бумаг под ред. Радыгина А. Д., Хабаровой Л. П., Шапиро Л. Б. — М.: Финансовый издательский дом "Деловой экспресс", 1997 — 485 с.

53. Беленова И.А. Информационные технологии в социальной сфере: учебное пособие для студентов специальности 350500 «Социальная работа». Оренбург: ИЭК, 2002 г.

54. Боташева Ф.Н. Коммерческая информация как объект гражданских прав. Дис. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Боташева Ф.Н. Краснодар, 2003.

55. Братусь С.Н. Субъекты гражданского права. М., 1950.

56. Бутнев В.В. Охраняемый законом интерес: понятие и механизм защиты // Вопросы теории охраняемых законом интересов. Ярославль, 1990.

57. Гайнуллина З.Ф. Правовое обеспечение прав и законных интересов обладателей необщедоступной информации (коммерческой тайны, ноу-хау). Дисс. .канд. юрид.наук: 12.00.03/Гайнуллина3.ф.-М., 1998.- 161 с.

58. Энциклопедия банковского дела. Руководство для банковских деятелей и лиц, прибегающих к услугам банков./Сост. А.С. Залпушина М.И. Гессен. СПб, 1904.

59. Гражданское право: Учебник/Отв. ред. проф. Е.А. Суханов: В двух тт. 2-е изд., перераб. и доп. - Том I. - М.: БЕК, 1998.

60. Гражданское право: Учебник. Ч. 2./Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого (автор главы Н.П. Василевская). М.: 1997.

61. Гражданское уложение. Проект Высочайше утвержденной Редакционной комиссии. с объяснениями/Сост. А.Л. Саатчиан/Под ред. И.М. Тютюрюмова. СПб, 1910. Т 2.

62. Грибанов В.П. Осуществление и защита гражданских прав. М.,2001.

63. Грибанов В.П. Пределы осуществления и защиты гражданских прав. М.: Российское право, 1992.

64. Грибанов В.П. Ответственность за нарушение гражданских прав и обязанностей: Пособие для слушателей. М.: Знание, 1973.

65. Гукасян Р.Е. Проблема интереса в советском гражданском процессуальном праве: Автореф. дне. д-ра юр. наук. М., 1971.

66. Гуляева Н.С. Коммерческая тайна в предпринимательской деятельности: Сравнительно-правовое исследование законодательства РФ, зарубежных государств и международно-правового регулирования. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Гуляева Н.С. -М., 2002.

67. Гурвич М.А. Гражданские правоотношения и процессуальные действия // Труды ВЮЗИ. М., 1965.

68. Дедов Д.И. Конфликт интересов. М., 2004.

69. Делозари Д.И. Проблемы современной российской правовой модели акционерного общества// Актуальные проблемы гражданского права: Сборник статей. Вып. 7 / Под ред. О.Ю. Шилохвоста. М.: Издательство НОРМА, 2003.

70. Долгаев С.Е. Правовое регулирование оборота ценных бумаг. Дисс. .канд. юрид. наук. Самара, 2002.

71. Долинская В.В. основные положения и тенденции акционерного права: Дисс. соиск. учен. степ, д.ю.н. -М., 2006.

72. Доронина Н.Г., Семилютнна Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. М.: Городец, 2003.

73. Жуков А.С. Правовое регулирование оборота эмиссионных бездокументарных именных ценных бумаг в законодательстве России. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Жуков А.С. Ростов-на-Дону, 2005.

74. Зименкова О.Н. Правовое регулирование конкурентных отношений в России и за рубежом: Дне. канд. юрид. наук. М., 1994.

75. Клишина А.А. Охрана коммерческой тайны в экономическом обороте. Дисс. .канд. юрид. наук. М., 2004.

76. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части второй./Под ред. проф. О.Н. Садикова. Юридическая фирма "КОНТРАКТ", Издательский Дом "ИНФРА-М", 2006).

77. Комментарий Федерального закона «Об акционерных обществах». Под общей редакцией А.С. Тарасовой. Издательство «Лабиринт», М., 1999.

78. Комментарий к Федеральному закону «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (под ред. В.А. Вайпана). М.: Юстицинформ, 2004.

79. Майфат А.В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. -М., 2006.

80. Матузов Н.И. Личность. Правда. Демократия. Теоретические проблемы субъективного права. Саратов, 1972.

81. Мейер Д.И. Русское гражданское право. Ч. I. М.: Статут, 1997.

82. Мелихов Е.И. Субъективные гражданские права обладателей конфиденциальной коммерческой информации и их защита. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.0.03/Мелихов Е.И. Томск, 2005.

83. Новицкий И.Б. Принцип доброй совести в проекте обязательственного права. СПб., 1996.

84. Павлова О.Г. Правовое регулирование коммерческой тайны как объекта гражданских правоотношений в Российской Федерации. Дисс. . .канд. юрид. наук. М., 2005.

85. Панкратов Ф.Г., Серегина Т.К. Коммерческая деятельность: Учебник для высших и средних специальных учебных заведений. 3-е изд. -М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1997.

86. ЛИ. Петражицкий. Акции и биржевая игра, МП «Издательство Гермес», Новосибирск, 1993 г.

87. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М, 2002.

88. Салихов И.И. Информация с ограниченным доступом как объект гражданских правоотношений. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Салихов И.И. Казань, 2004. - 257 с.

89. Свердлык Г.А. Гражданско-правовые способы сочетания общественных, коллективных и личных интересов. Свердловск, 1980.

90. Сокол П.В. Инвестиционный договор в жилищном строительстве. М.: Ось-89,2004.

91. Строганова И.В. Правовой режим конфиденциальной информации (гражданско-правовой аспект). Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Строганова И.В. Екатеринбург, 2004.

92. Сыроедова О.Н. Акционерное право США и России: Сравнительный анализ. М., 1996.

93. Судейкин В. Биржа и биржевые операции. СПб, 1892.

94. Суслова С.И. Тайна в праве России: цивилистический аспект. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Суслова С.И. Иркутск, 2003.

95. Тамбовцев B.JL. Пятый рынок: экономические проблемы производства информации. М.: Издательство МГУ, 1993 г.

96. Твид Л. Психология финансов. М.: «ИК «Аналитика», 2002.

97. Торокин А.А. Основы инженерно-технической защиты информации. -М.: Издательство «Ось-89», 1998 г.

98. Хоменко Е.А. Правовые проблемы осуществления кредитными организациями профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03/Хоменко Е.А. -М., 2004.

99. Чечот Д.М. Субъективное право и формы его защиты. Л., 1968.

100. Янина Е.В. Гражданско-правовое регулирование информационной безопасности. Дисс. .канд. юрид. наук: 12.00.03, 12.00.14/Янина Е.В. М., 2004. -166 с.

101. Business Law and The Regulatory Environment. Concepts and Cases /Michael B. Metzger.et. al.. 7th ed. - IRWIN, USA, 1989.

102. H.R. Rep. No. 355, 98th Cong., 1st Sess. (1983) at 10-11, 43-44, reprinted in 1984 U.S. Code Cong. & Ad. News 2274

103. European Corporate Law/ Adrian Dorresteijn.et al., Kluwer Law and Taxation Publishers, Deventer Boston, USA, 1994.

104. Hopt, Klaus J. and Wymeersch E., Capital Markets and Company Law, Oxford University Press, 2003.

105. Langevoort D., Insider Trading: Regulation, Enforcement and Prevention, Melbourne, West Group, 1993.

106. McVea, Harry. Financial Conglomerates and the Chinese Walls. Oxford: Clarendon Press, 1993.

107. Stephen M. Bainbridge. Insider Trading, in The Encyclopedia of Law & Economics. Vol. Ш, Edward Elgar Publishing, 2000.

108. The Law of Corporations in a Nutshell, by Robert W. Hamilton, 5th edition, West Group, St. Paul, Minn., 2000.

109. Louis M. Spadaro (Ed.), New Directions in Austrian Economics, Vienna, 1978.

110. M. Stamp and C. Welsh eds., International Insider Dealing, London, FT Law and Tax, 1996

111. Gordan Walker ed. Securities Regulation in Australia and New Zealand, Melbourne, LBC Information Services, 1998.

112. Статьи, сообщения, Интернет-ресурсы.

113. Брауде И.JI. К вопросу об объекте правоотношения по советскому гражданскому праву // Советское государство и право. 1951. № 3.

114. Грибанов В.П. Интерес в гражданском праве// Советское государство и право, № 1,1967.

115. Дозорцев В.А. Понятие секрета промысла («ноу-хау») // Российская юстиция. № 3,2000.

116. Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Регулирование инвестиций как форма защиты экономических интересов государства // Журнал российского права. 2005. № 9.

117. Ефремов А.А. Раскрытие информации: новое Положение и старые проблемы // Вестник НАУФОР № 5,2005.

118. Зверева Е.А. Информация как объект неимущественных прав // Право и экономика, N 9,2003

119. Киселева И. Инсайдерская торговля: правовое регулирование в России и США / Биржевое обозрение №№ 10-11,2004 г.

120. Кляус Н.В. Теоретические направления понимания законного интереса // Вестник Омского университета. 2003. № 3

121. Костров Д. Разграничение информации в современном коммерческом предприятии //Защита информации. Конфидент. № 2,2004.

122. JI.B. Кузнецова. Преимущественное право: понятие и правовая природа. Журнал российского права № 10,2004.

123. Майфат А.В. Ценные бумаги: сравнительный анализ понятий в правовых системах России и США // Государство и право. 1997. № 1.

124. Я. Павлович. Депозитарий: раскрытие конфиденциальной информации // ЭЖ-Юрист, № 6,2004.

125. А.Ю. Петровичев. Инсайдер в законе // ЭКО. Экономика и организация промышленного производства, № 10,2004.

126. Рахмилович А.В., Сергеева Э.Э. О правовом регулировании расчетный форвардных договоров. Журнал российского права. № 2,2001.

127. Санин К.С. Правовые аспекты реинвестиций в акционерных обществах. Право и экономика, № 12,2004.

128. Семилютина Н.Г. Инвестиции и рынок финансовых услуг: проблемы законодательного регулирования // Журнал российского права. 2003. №2.

129. Суханов Е.А. О судебной защите форвардных контрактов. Законодательство. № 11,1998.

130. Уткин В. О новой концепции закона «О производных инструментах». Рынок ценных бумаг. № 17,2005 г.

131. Ширинян И. Мировой опыт использования инсайдерской информации на рынке ценных бумаг / Рынок ценных бумаг № 13,2004 г.

132. Gilson & Kraakman, The Mechanisms of Market Efficiency, Virginia Law Review, 70,1984.

133. Stephen M. Bainbridge. The Law and Economics of Insider Trading: A Comprehensive Primer / UCLA School of Law Working Paper Series (March 13,2001).

134. Stephen Bainbridge. A Critique of The Insider Trading Sanctions Act of 1984. Virginia Law Review, Vol. 71 (April 1985).

135. Ashley Black, The Reform of Insider Trading Law, UNSW Law Journal 15, no. 1.

136. A.J. Black, Policies in the Regulation of Insider Trading and the Scope of Section 28 of the Securities Industry Code, MUKR 16 (1986):651,229.

137. Black, Policies in the Regulation of Insider Trading and the Scope of Section 128 of the Securities Industry Code. Available at: www.med.govt.nz/templates/12340000076

138. Brudney V., Insiders, Outsiders and Informational Advantages under the Federal Securities Laws //Harvard Law Review 93 (1979): 341-342.

139. Companies and Securities Advisory Committee of New Zealand, Insider Trading Discussion Paper. Available on order at: http://www.iustice.govt.nz/pubs/list/pubs-2007.html

140. Demski, Joel S., Tracy R. Lewis, Dennis Yao, Hueseyin Yildirim. Practicies for Managing Information Flows Within Organizations // Journal of Law, Economics, & Organization, 1999, Vol. 15, No. 1.

141. Finnerty Joseph, Insiders and Market Efficiency // Journal of Finance, Vol.31,1976.

142. Givoly Dan and Palmon Dan, Insider Trading and Exploitation of Inside Information// Journal of Business, Vol. 58,1989.

143. Hayek F.A. The Price System as a Mechanism for Using Knowledge // American Economic Review Vol. XXXV. September 4,1945.

144. L.E. Herzel and D.E. Colling, The Chinese Wall and Conflict of Interest in Banks// Business Lawyer 34 (1974).

145. Ludwig M. Lachmann, From Mises to Shackle: An Essay on Austrian Economics and the Kaleidic Society, 14 J.l Econ. Lit. 54 (1976).

146. Mitchell and Netter, The Role of Financial Economics in Securities Fraud Cases: Applications of the Securities and Exchange Commission, Business Lawyer, February 1994, Vol. 40, No. 2

147. Monetary Authority of Singapore, The Securities and Futures Act 2001 Consultation Document, (March 2001), available at: http://www.mas. gov.sg/resource/publications/consult papers/FAAConsultation.pdf

148. Osode P., The New South African Insider Trading Act: Sound Law Reform or Legislative Overkill? //Journal of African Law 44 (2000): 243.

149. Quinn C.A., The Securities Amendment Act 1988 and the Chinese Wall, Otago Law Review 7 (1987).

Автор: Шаповалов, Александр Генрихович
Город: Москва
Год: 2007
Звание: кандидата юридических наук
КОД ВАК: 12.00.03

Диссертация

Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг тема диссертации по юриспруденции

Автореферат

ПОХОЖИЕ РАБОТЫ

Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумагтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции на тему «Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции, автор работы: Шаповалов, Александр Генрихович, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по теме "Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ «Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг»

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Шаповалов, Александр Генрихович, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовой режим сведений служебного характера об эмитентах на рынке ценных бумаг»