Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США

Капустин, Сергей Анатольевич

Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг СШАтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.14 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США»

На правах рукописи

Капустин Сергей Анатольевич

АДМИНИСТРАТИВНО-ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ США: ПОЛНОМОЧИЯ И ПРОЦЕДУРЫ КОМИССИИ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ

Специальность 12 00 14 - административное право, финансовое право, информационное право

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

8 ".13У. ®

Москва - 2009

003472892

Работа выполнена на кафедре административного и финансового права государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Российский университет дружбы народов»

Научный руководитель

доктор юридических наук, профессор Зеленцов Александр Борисович

Официальные оппоненты

доктор юридических наук, профессор Юсупов Виталий Андреевич

кандидат юридических наук Бешкарев Владислав Викторович

Ведущая организация

Российская правовая академия Министерства юстиции Российской Федерации

Защита диссертации состоится «24» июня 2009 года в 14 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212 203 29 по юридическим наукам при Российском университете дружбы народов по адресу 117198, г Москва, ул Миклухо-Маклая, д 6, ауд 239

С диссертацией можно ознакомиться в Научной библиотеке ГОУ ВПО «Российский университет дружбы народов»

Автореферат разослан «_» мая 2009 года

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат юридических наук, доцент

И Н Шумский

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Рынок ценных бумаг играет важную роль в экономике индустриально развитых стран Одна из важнейших особенностей современной рыночной экономики связана с перераспределением денежных средств, только эффективная экономика обеспечивает перенаправление временно свободных денег к тем, кто испытывает в них потребность В развитых странах мира роль механизма перераспределения выполняет рынок ценных бумаг и кредитная система, причем первый по доходности и привлекательности составляет серьезную конкуренцию последнему Современный рынок ценных бумаг начинает занимать центральное место в финансовом благополучии и экономической мощи как развитых, так и развивающихся стран Привлечение финансовых средств активно осуществляется, как для государственных, так и для частных нужд

Экономический механизм перераспределения имеет, конечно, свои национальные особенности, но в целом он универсален и применим в любой стране мира Однако, если обратиться к правовому регулированию рынка ценных бумаг, то различия в национальных подходах будут очень значительны, несмотря на некоторую внешнюю схожесть Это явление напрямую связано с различиями и национальными особенностями правовых систем отдельных стран, формировавшихся во многом под влиянием закономерностей их исторического развития и национально-правовых традиций Именно поэтому изучение опыта других стран и выявление национально-правовых особенностей правового регулирования рынка ценных бумаг является необходимым условием лучшего понимания недостатков и достижений российского механизма административно-правового регулирования рынка ценных бумаг, который является относительно новым явлением российской правовой системы

Американский рынок ценных бумаг является одним из самых старых рынков в мире Первая фондовая биржа в Америке была образована в Филадельфии в 1791 году В 1792 году на свет появляется знаменитая Нью-Йоркская фондовая биржа Правовой акт, положенный в основу Нью-Йоркской фондовой биржи, был подписан нью-йоркскими брокерами Отдельные положения этого соглашения просуществовали до 1975 года Следует отметить, что фондовые биржи играли важную роль в социально-экономическом развитии США До сегодняшнего времени данная особенность сохраняет свою актуальность, так как роль фондового рынка в этой стране со временем не только не уменьшилась, но и значительно возросла

В настоящее время американский рынок ценных бумаг является одним из самых развитых рынков мира В 1931 году в США насчитывалось 38 фондовых бирж 1 При этом 95 % биржевого оборота в тот период приходилось на Нью-Йоркскую биржу и биржу НАСДАК (NASDAQ) Наличие такого большого количества фондовых бирж объясняется федеральным устройством страны Одним из самых распространенных показателей развития фондового рынка явля-

1 Рубцов Б Б Мировые ценные бумаги, М , 2002, с 152

ется капитализация национальных эмитентов Если рассматривать биржевую торговлю акциями, то показатели будут следующими капитализация Нью-Йоркской фондовой биржи в 1990 году составила 2692 млрд долларов, в 1995 году 5654 млрд долларов, в 2000 году 11442 млрд долларов На Нью-Йоркскую фондовую биржу пришлось в 2000 году 36% мировой капитализации Капитализация НАСДАК в 1990 году составила 311 млрд долларов, в 1995 году - 1160 млрд долларов, в 2000 году 3579 млрд долларов В 2000 году это составило 11% мировой капитализации Итого обе биржи дали 47% мировой капитализации2

Другим показателем развития рынка ценных бумаг является количество лис-тинговых компаний В 2000 году количество национальных компаний, чьими акциями торгуют на НАСДАК, составило 4239 национальных и 487 иностранных компаний На Нью-Йоркской фондовой бирже в листинг включено 2035 национальных и 433 иностранных компаний3 При обзоре биржевой торговли облигациями американские фондовые рынки также сохраняют лидирующие позиции в экономических показателях

Современная экономическая политика развитых и развивающихся стран нацелена на интернационализацию хозяйственной жизни - с каждым годом количество национальных экономических субъектов, вовлеченных в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами, увеличивается Интернационализация приводит к формированию всемирного хозяйства в финансовой сфере, к глобализации финансовых рынков В процессах интернационализации мирового фондового рынка ведущая роль принадлежит американскому рынку ценных бумаг

К концу XX - началу XXI века интенсивность глобализации финансовых рынков была самой высокой за весь предыдущий исторический период В октябре 1998 года произошло слияние внебиржевого рынка НАСДАК и Американской биржи, в январе 1999 года Парижская и Швейцарская фондовые биржи заключают соглашение о двойном членстве, дающем участникам торгов доступ к обеим биржам через один экран, в феврале 1999 года Нью-Йоркская фондовая биржа объявила об изучении возможностей переноса открытия торгов на более ранний час и продления торговой сессии до полуночи для обеспечения полноценного участия инвесторов из Европы и Азии, а также частных инвесторов В целом можно отметить, что процесс сближения на финансовом рынке обусловлен необходимостью совместного решения проблемы конкуренции и снижения расходов Изыскиваются новые пути сотрудничества, которые позволят удовлетворять возрастающие запросы и требования клиентов - участников рынка, заинтересованных в снижении издержек торговли и доступе к возможно большему числу бирж

Мировой финансовый кризис не мог обойти стороной американский рынок ценных бумаг, хотя этот рынок показывает определенную устойчивость к кризису Несмотря на ряд скандалов, разразившихся в последнее время, в частно-

г Рубцов Б Б Указ соч , с 155

3 Там же с 157

сти, скандал вокруг так называемого «дела Мэддофа», доверие инвесторов к американскому рынку ценных бумаг не потеряно В настоящее время рынок ценных бумаг США демонстрирует стабильную фазу развития, а, как известно, стабильность это ключ к экономическому процветанию Американский рынок ценных бумаг построен разумно и жестко, он ограничивает угрожающие его существованию тенденции Важную роль в этом играют административно-правовые механизмы его регулирования, что говорит о своевременности анализа его функционирования

Исходя из изложенного, становится ясно, что изучение административно-правовых механизмов регулирования рынка ценных бумаг США представляет большой научный интерес и является актуальным для российской юридической науки Ознакомление с мировым опытом правового регулирования рынка ценных бумаг может дать положительный импульс для развития и совершенствования научных взглядов на понятие, содержание и перспективы развития административно-правовых механизмов регулирования рынка ценных бумаг в России

Степень научной разработанности темы. Проблематика государственно-правового регулирования рынка ценных бумаг в США еще не стала предметом специального всестороннего анализа в российской юридической науке, хотя отдельные ее аспекты затрагивались в целом ряде научных работ4 На этом фоне отношение российской экономической науки к анализу американских фондовых рынков, не идет ни в какое сравнение с вызывающим невниманием юристов5 Возможно, это объясняется общим состоянием сравнительно-правовых исследований в российской правовой науке Не исключено и то, что в связи с появлением собственного законодательства о рынке ценных бумаг, центр внимания российской науки переместился на анализ его становления и функционирования, что с практической точки зрения представляется более предпочтительным Вместе с тем, процессы глобализации мировой экономики, в том числе их негативные проявления, к которым, несомненно, можно отнести продолжающийся мировой финансовый кризис, делают крайне необходимым научный юридический анализ функционирования мировых финансовых, в том числе фондовых рынков

Следует добавить, что в последнее время появился ряд ценных цивилисти-ческих исследований рынка ценных бумаг США6, что подтверждает необходимость административно-правового анализа государственной политики США в

4 См Агапеева Е В Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США М , 2004, Решетников

К Ю Новый способ приватизации и продажи российских компаний и банков за рубежом Американские и глобальные депозитарные расписки М , 2001, Майфат А В Ценные бумаги (сравнительный анализ в правовых системах России и США)//Государство и право, 1997, №1 и др

5 См Галкин И В , Комов А В , Сизов Ю С , Чижов С Д Фондовые рынки США и России становление и регулирование М , М , 1998, Рубцов Б Б Мировые рынки ценных бумаг М , 2002, он же- Современные фондовые |>ынки М 2007 г , Туруев И Б Мировое значение американских финансовых институтов М , 2003 г и мн др

См Батлер У Э, Гаши-Батлер М Н Корпорации и ценные бумаги по праву России и США М , 1997, Майфат А В Ценные бумаги (сравнительный анализ в правовых системах России и США)//Государство и право, 1997, № I, Пенцов А Д Понятие «БесигИу» и правовое регулирование фондового рынка США Санкт-Петербург, 2003г Решетников К Ю Новый способ приватизации и продажи российских компаний и банков за рубежом Американские и глобальные депозитарные расписки М , 2001 и др

этой сфере, без которого, очевидно, трудно получить всестороннюю картину правового регулирования этого рынка

Теоретическая основа исследования. Теоретическую основу составили труды по общей теории права, теории административного права, теории финансового права, среди которых можно отметить работы Алексеева С С, Алехина А П, Агапова А Б, Бахрах Д Н, Вельского К С , Веремеенко И И, Горбуновой О И , Демина А А, Зеленцова А Б , Зивса С Л , Кармолицкого А А , Козлова Ю М, Котельниковой Е В , Куфаковой Н А , Лазарева Б М, Манохина Б М, Марченко М Н , Муромцева Г И , Оваенко Д М, Старилова Ю Н , Тихомирова Ю А и др В процессе исследования темы были изучены работы по административному праву США российских авторов, таких как Берестовой С В , Жидков О А , Маринин С Б , Никеров Г И , Никифоров А С , Новиков А В , Оболонский А В , Оболенский А А

При анализе механизмов правового регулирования фондовых рынков США нельзя было обойти вниманием работы отечественных цивилистов, касающихся вопросов правового регулирования рынка ценных бумаг, в том числе понятия и сущности ценной бумаги (Агарков М Н , Агапеева Е В, Белов В А , Пенцова Д А, Ратникова К Ю и др)

В процессе исследования были рассмотрены работы, посвященные административно-правовым и финансовым вопросам регулирования рынка ценных бумаг России (Белов В А , Быля А Б, Зенькович Е В , Любарская Н В , Ступа-ков Н В , Хоменко Е Г и др)

С учетом того, что объектом исследования выступают правоотношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг США, для более полного понимания процессов, развивающихся на этом рынке, были использованы работы экономистов, посвященные особенностям функционирования рынка ценных бумаг США, в том числе, труды Алехина Б И , Бычкова А П , Галкина И В , Комова А В , Миркина Я М , Михайлова Д М , Рубцова Б Б , Сизова Ю С , Туруева И Б , Тьюлза Р Д , Чижова С Д и других

Большой научно-практический материал, необходимый для диссертационного исследования, получен в результате изучения работ американских юристов, посвященных правовому регулированию рынка ценных бумаг США, таких как Дженнингса Р У , Камфниса Р В мл , Кеннета Дж , Кракмана Г , Кофи Дж К , Коха Дж Д, Лангевоорта Д С , Лосса Л , Марча Н , Палмитера А Р , Позера М , Ратнера Д Л , Селигмана Дж, Скоусена К Ф , Хазена Т Л , Хилмана Р У , Шаумана Н В и других

Нормативно-правовую основу исследования составили федеральные законы США, касающиеся различных аспектов рынка ценных бумаг (Закон о ценных бумагах 1933 г, Закон о рынках ценных бумаг 1934 г, Закон об инвестиционной компании 1940 г и др ), а также акты Комиссии по ценным бумагам и биржам (правила, решения и др)

Эмпирическую базу исследования составили практика Комиссии по ценным бумагам и биржам, решения американских судов, в которых получили развитие нормы законодательства, касающиеся полномочий и процедур Комиссии, доклады и пресс-релизы бирж и торговых систем

Целью исследования является - изучение особенностей административно-правового регулирования рынка ценных бумаг США, осуществляемого от имени государства, прежде всего, Комиссией по ценным бумагам и биржам через используемые административные процедуры и закрепленные за ней законодательством США о ценных бумагах различно рода административные полномочия

Для достижения указанной цели автору потребовалось решить следующие более конкретные задачи

-исследовать понятие, виды и структуру рынка ценных бумаг США,

- дать краткую характеристику этапам развития законодательства о рынке ценных бумаг США,

- проанализировать правовой статус и основные функции Комиссии по ценным бумагам и биржам США,

-рассмотреть условия и требования к регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам США,

-проанализировать основные этапы процедуры регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам США,

- исследовать особенности процедуры регистрации ценных бумаг компаний, торгующих на открытом рынке,

- изучить порядок административного расследования нарушений законодательства Комиссией по ценным бумагам и биржам США,

- проанализировать содержание и природу административного производства о нарушении законодательства в Комиссии по ценным бумагам и биржам США,

- исследовать содержание и характер полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам по судебному преследованию нарушений законодательства США

Объектом исследования являются правоотношения, которые складываются в процессе реализации полномочий и процедур Комиссии по ценным бумагам и биржам, обеспечивающих административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США В российской правовой науке высказано мнение о том, что «регулирующая роль государства и уполномоченных им органов, обеспечиваемая силой государственного принуждения, порождает публичный характер правоотношений на рынке ценных бумаг»7, что позволяет отнести эти правоотношения к административно-правовым Вместе с тем, «по порядку своего установления и защиты некоторые категории правоотношений подчиняются нормам гражданского права и процесса, а также финансового права»8 В американской юридической литературе правовой статус и функции Комиссии по ценным бумагам и биржам обычно рассматриваются в разделах работ9 или специальных работах по административному праву10 В то же время, операции, проводимые на рынке ценных бумаг, как правило, анализируются в работах, содержащих разделы по предпринимательскому праву" Наряду с этим, в США весьма по-

7 См Зенькович ЕВ Рынок ценных бумаг административно-правовое регулирование М, 2007, с 41

8 См Там же

9 См, например ФридмэнЛ Введение в американское право М, 1993, с 96, Бернам У Правовая система Соединенных Штатов Америки М , 2006, с 339-369

10 См , например Fox W F, Jr Understanding administrative law N Y, 2000

11 См Бернам У Указ соч , с 927-932, Cheeseman H R Business Law the legal, ethical and international environment Lingelwood Cliff, 1992

пулярны издания, рассматривающие в комплексе вопросы государственного регулирования рынка ценных бумаг, без какого-либо вообще разделения по принципу отраслевой принадлежности, в которых, судя по всему, берется за основу сам рынок ценных бумаг как системообразующий признак механизма его правового регулирования в целом12

Выделение процедур и полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам США в самостоятельный объект научного исследования позволяет заключить, что диссертационное исследование с точки зрения классической отечественной юриспруденции носит административно-правовой характер, так как рассматривает тему, относящуюся к административному праву США

Предмет исследования составляют нормы права США, регулирующие процедуру и полномочия независимого административного агентства США (Комиссии по ценным бумагам и биржам), которые содержатся в основные законодательных актах, регулирующие рынок ценных бумаг (Закон о ценных бумагах 1933 года, Закон о ценных бумагах фондовых бирж 1934 года и др), а также в иных нормативно-правовых актах, относящиеся к правовому регулированию рынка ценных бумаг

Научная новизна диссертации состоит в том, что она является первым монографическим исследованием административных процедур и полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам, с помощью которых осуществляется административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США В работе с учетом современных тенденций уточнен правовой статус Комиссии по ценным бумагам и биржам США и ее важнейшие функции (административного нормотворчества, административно-исполнительная и по возбуждению административного разбирательства в судах) Впервые в российской науке проанализированы важнейшие процедуры Комиссии по ценным бумагам и биржам, такие как процедура регистрации эмиссии ценных бумаг, процедура расследования нарушений и определения мер административного наказания правонарушений Указанные вопросы не рассматривались в качестве самостоятельного предмета диссертационного исследования в отечественной юридической науке

Методологическую основу исследования составляют современные методы познания, описания и анализа правовых явлений В процессе исследования были использованы общенаучный диалектический метод познания, историко-правовой, сравнительно-правовой, нормативно-аналитической, а также формально-юридический, логический, институционально-функциональный анализ и другие методы, позволяющие всесторонне исследовать тему данной работы Основные положения выносимые на защиту:

1 В законодательстве и юридической науке США не дается определения рынка ценных бумаг Обычно, встречается понимание двух видов рынков ценных бумаг первичного и вторичного Первичный рынок означает эмиссию ценных бумаг предпринимателем с целью их реализации инвесторам на фондовом рынке Вторичный рынок означает сделки по купле-продаже эмитированных ценных бумаг между инвесторами Структурно

12 См Нагеп ТЬ Ь ТЬе 1а\м оГ весигШев ге8и1аПоп 3-г<1 Ы , Б! Раи1, Мшп , 1996

рынок ценных бумаг включает в себя фондовые биржи, внебиржевой рынок (NASDAQ) и остальную часть внебиржевого рынка Каждый из сегментов этого рынка включает своих профессиональных участников и организаторов торговли Объектом государственно-правового регулирования на фондовом рынке США является деятельность участников рынка по совершению операций с ценными бумагами и ее организационно-правовое обеспечение Сложность объекта правового регулирования (правоотношений, складывающихся на фондовом рынке) обусловливает своеобразие содержания, форм и методов административного механизма его регулирования

2 В развитии законодательства США о рынке ценных бумаг можно выделить два периода Первый охватывает колониальный этап развития США и часть постколониального времени до начала XX века Второй период начинается с 30-х годов XX века Регулирование рынка ценных бумаг в первый период зарождалось на основе рецепции правового опыта метрополии (Великобритании) и получило выражение в формировании законодательства отдельных штатов Второй период характеризуется разработкой и принятием федерального законодательства, в результате чего была сформирована законодательная система, гарантирующая права инвесторов и был создан специализированный орган федеральной власти, на который была возложена задача регулирования фондового рынка США

3 Комиссия по ценным бумагам и биржам (КЦББ) занимает одно из важнейших мест в административном механизме регулирования американской экономики Правовой статус Комиссии - федеральное специализированное независимое агентство, не входящее в кабинет президента США, которое несет главную ответственность за исполнение и администрирование федеральных законов о ценных бумагах Основные черты ее правового статуса находят выражение в осуществляемых ею полномочиях административных нормотворческих полномочиях (двух видов - издание подзаконных нормативных актов, толковательных актов и иных актов - пресс-релизов, писем о бездействии, не имеющих, строго говоря, правового характера), административных исполнительных полномочиях, полномочиях по возбуждении дел в федеральных судах о серьезных нарушениях законодательства о ценных бумагах

4 На административную процедуру регистрации ценных бумаг неблагоприятное воздействие оказывают противоречия американского законодательства, обусловленные множественностью законодательных актов, регулирующих отдельные требования к содержанию информации о ценных бумагах и порядку ее раскрытия Важную роль в преодолении подобных противоречий играет Комиссия по ценным бумагам и биржам, которая использует предоставленные ей полномочия для устранения неточностей и дублирующих положений законодательства Таким образом, административно-правовые акты, издаваемые Комиссией, позволяют гибко реагировать на требования рынка и обеспечивать развитие экономики страны В частности, законодательство США не допускает каких-либо предложе-

ний о продаже или покупке ценных бумаг (как письменных, так и устных) до подачи заявки о регистрации Тем не менее, Комиссия издала Правила 135 и 136, 137 и 138, позволившие провести грань между публичными предложениями эмитентов о продаже ценных бумаг и иными видами информации о ценных бумагах, которая может быть признана допустимой Кроме того, Комиссия в своих Правилах 153 и 174 предусмотрела ряд исключений из законодательных требований к проспектам и разработала стандарты поведения брокеров и дилеров, в которых нашли понимание как необходимость преодоления противоречивых положений законодательства, так и требования развивающегося рынка

5 Процедура регистрации ценных бумаг представляет собой сложный административный процесс, включающий подготовку регистрационного заявления, его подачу в Комиссию, обработку поданного заявления в Комиссии, в том числе его утверждение В ходе данного процесса Комиссия реализует как нормотворческие, так и исполнительные полномочия Все этапы процедуры регистрации регулируются законодательством, дополненным Правилами Комиссии, которые устанавливают содержание различных регистрационных форм (S-K, S-B, S-X, Перечень A, SB-1, SB-2, S-l, S-2, S-3 и др) Кроме этого, некоторые положения о регистрации Комиссия сформулировала в решениях по рассмотренным ею спорным вопросам (дело Universal Camera Corp), которыми она стала руководствоваться в своей работе, что свидетельствует о потенциальных нормо-творческих возможностях этого административного агентства

6 Регистрация ценных бумаг компаний, торгующих ими на открытых рынках (без посредников), имеет целый ряд особенностей В этом случае, если компания впервые регистрируется, то Комиссия требует от нее представления подробного отчета, а после регистрации подобные компании представляют 3 вида отчетов ежегодный, квартальный и текущий (ежемесячный) Компании, торгующие ценными бумагами на открытом рынке, регистрируют свои ценные бумаги в Комиссии, при этом данная регистрация приравнивается к регистрации самой компании Вместе с тем, как и в предыдущих случаях, Комиссия в отношении регистрации подобных компаний реализовывала свои нормотворческие полномочия в виде главным образом разработки форм раскрывающей информации (например, форма 13D) Особое место занимает Правило 10Ь-5 Комиссии, которое было принято для заполнения пробела в законодательстве, касающегося запретов на совершение мошеннических покупок ценных бумаг

7. Административно-исполнительная деятельность КЦББ является важным инструментом государства по поддержанию правопорядка на рынке ценных бумаг США Одним из основных полномочий в этой сфере является право осуществлять расследования предполагаемых правонарушений на рынке ценных бумаг Это право КЦББ осуществляет по собственной инициативе, а само расследование проводится в двух видах неофициальное и официальное расследование Неофициальное расследование завершается оценкой полученных сведений о деятельности компаний, подозреваемых

в совершении правонарушений Официальное расследование предоставляет Комиссии большие возможности для проведения необходимых следственных мероприятий, однако, соответствующие полномочия Комиссии подпадают под судебный контроль По итогам расследования выносятся рекомендации, которые в подавляющем большинстве случаев (более 90%) осуществляются в судебном порядке Помимо этого, Комиссия имеет право опубликовать Доклад о результатах проведенного расследования с целью информирования общественности и профессиональных участников рынка ценных бумаг Таким образом, правоохранительная функция в этой сфере отвечает концепции разделения властных полномочий административный орган (КЦББ) расследует правонарушения, а меры по их пресечению принимаются судами общей юрисдикции

8 В случае совершения серьезного нарушения федерального законодательства о ценных бумагах Комиссия обязана возбудить административное производство для определения виновности участника рынка ценных бумаг и применения к нему административных санкций для защиты публичных интересов Тенденция развития административно-правового метода пресечения нарушений законодательства состоит в постепенном расширении полномочий Комиссии по применению к нарушителям административных санкций

9 Важным средством обеспечения соблюдения федерального законодательства о ценных бумагах США является осуществление преследования нарушителей в судебном порядке Комиссия наделена правом добиваться путем обращения в федеральные районные суды введения судебных запретов на деятельность участников рынка ценных бумаг, продолжающих нарушать положения законодательства При этом судебный запрет носит скорее корректирующий и профилактический, а не карательный характер, его цель состоит в том, чтобы защитить инвесторов и фондовый рынок от вреда, наносимого нарушением В судебной практике сложились следующие виды средств судебной защиты постоянные и запретные средства (замораживание счетов и запреты на совершение нарушений в будущем), возвращение нечестно присвоенной прибыли, назначение корпоративных служащих, запрет индивидам занимать должности корпоративных служащих, уплата денежных штрафов

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работа заключается в том, что она создает условия для проведения дальнейших научных исследований тенденций правового регулирования рынка ценных бумаг США, на основе введенного автором в научный оборот материала Проведенный анализ американского законодательства о рынке ценных бумаг и сделанные на его основе выводы, рекомендации и заключения могут быть использованы в процессе дальнейшего реформирования и совершенствования российского законодательства о рынке ценных бумаг

Материалы диссертационного исследования представят интерес для российских компаний, работающих на американском рынке ценных бумаг

Кроме того, результаты диссертационного исследования могут быть использованы в учебном процессе юридических и экономических факультетов страны, при преподавании административного и финансового права зарубежных стран, при разработке специальных курсов и дисциплин, подготовки учебных пособий

Апробация результатов диссертационного исследования Основные положения, результаты и выводы, содержащиеся в диссертации, нашли свое отражение в ряде публикаций автора, а также озвучены в его выступлениях и докладах на научных конференциях, проводимых в Российском университете дружбы народов

В 2001-2002 годах автор проходил стажировку в Лайола Маримаунт Юни-версити (Калифорния, США), в ходе которой был прослушан курс предпринимательского права США, включавший раздел о рынке ценных бумаг США В ходе стажировки автор принял участие в работе ежегодной научно-практической конференции в Чикаго, посвященной вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг

Диссертация была обсуждена и рекомендована к защите на кафедре административного и финансового права юридического факультета Российского университета дружбы народов

Структура диссертации. В соответствии с поставленной целью и задачами исследования диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, содержащего основные выводы и списка использованной литературы

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность избранной темы исследования, определяются цель и задачи исследования, его объект и предмет, показывается степень научной разработанности темы, характеризуется методологическая и теоретическая основы исследования, нормативная и эмпирическая базы исследования, определенная научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, формулируются положения выносимые на защиту, приводятся сведения об апробации результатов диссертационного исследования

Первая глава «Основы административно-правового регулирования рынка ценных бумаг США» состоит из трех параграфов, в которых рассматривается понятие рынка ценных бумаг, выделяются его виды и структура, дается характеристика законодательства о рынке ценных бумаг и исследуются полномочия и функции Комиссии по ценным бумагам и биржам США

В первом параграфе «Понятие, виды и структура рынка ценных бумаг США» анализируется понятие рынка ценных бумаг в США, его структура, а также его основные виды Проведенное исследование выявило, что ни в законодательстве, ни в юридической литературе США, посвященной регулированию рынка ценных бумаг, не дается какого-либо определения самого этого рынка13 Американские юристы различают два вида рынка ценных бумаг пер-

13 В российской юридической литературе применительно к отечественному рынку ценных бумаг такое определение выработано См Хоменко Е Г Правовое регулирование рынка ценных бумаг М , 2008, с 11

винный и вторичный14 Наличие этих двух видов объясняется тем, что сделки с ценными бумагами происходят в двух средах продажа эмитентом ценных бумаг инвесторам с тем, чтобы привлечь дополнительный капитал для ведения своего бизнеса (так называемые сделки эмитента) и сделки по купле-продаже уже эмитированных ценных бумаг между инвесторами (так называемые торговые сделки) Различаются также государственные рынки ценных бумаг, частные рынки, не обеспечиваемые заемными ресурсами, рынки деривативов, рынки ценных бумаг за пределами США Федеральное регулирование рынка ценных бумаг включает предоставление информации в руки инвесторов и других участников рынка, которые управляют принятием связанных с инвестициями решений, так что цены на таких рынках отражают всю доступную публичную информацию об обращаемых ценных бумаг Структура рынка ценных бумаг включает фондовые биржи, внебиржевые рынки (over-the-counter, или сокращенно - ОТС) и остальную часть внебиржевого рынка. В работе приводится краткая характеристика каждого из представленных сегментов рынка ценных бумаг

Во втором параграфе «Краткая характеристика законодательства о рынке ценных бумаг США» исследуется история становления и развития американского законодательства о рынке ценных бумаг Исследование исторических корней и условий становления американского законодательства о рынке ценных бумаг позволило выявить основные политические, экономические и социальные факторы, обусловившие его формирование, что, в свою очередь, дало возможность проследить историческую эволюцию концепции, положенную в основу административно-правового механизма регулирования рынка ценных бумаг США

Историческое развитие правового регулирования рынка ценных бумаг США автор предлагает условно разделить на два периода Начало первого периода относится к моменту образования североамериканских колоний, на которые распространялось действие законов метрополии Поэтому, будучи британской колонией, Америка стала воспринимать, прежде всего, правовой опыт Великобритании Это заимствование законодательства метрополии и явилось началом формирования административно-правового механизма регулирования рынка ценных бумаг в Америке Даже после получения независимости США в течение достаточно продолжительного времени использовали британский опыт правового регулирования рынка ценных бумаг Начало первого периода характеризуется развитием законодательства о рынке ценных бумаг на уровне штатов (например, принятие в 1911-1913 гг так называемых «законов голубого неба»)

Следующим этапом предлагается признать формирование федерального законодательства о рынке ценных бумаг, начиная с 30-х годов XX века. Его начало связано с политикой президента США Ф Д Рузвельта, который в рамках провозглашенного им «нового курса» провел важнейшие законодательные реформы, среди которых не последнее место занимает разработка и принятие

14 См Palmiter A R Securities regulation Examples and explanations N Y , 1998 , P 1-2

важнейших законов, заложивших основы механизма административно-правового регулирования рынка ценных бумаг Среди последних можно указать Закон о ценных бумагах 1933 года, Закон о рынках ценных бумаг 1934 года, Закон о холдинговых компаниях предприятий коммунального обслуживания 1935 года, Закон о трастовом контракте 1939 года и другие акты В результате удалось сформировать новую систему государственного регулирования рынка ценных бумаг, которое перешло в компетенцию федеральной власти В системе федеральных органов власти США был создан специальный орган, осуществляющий регулирующие функции в рассматриваемой сфере Комиссия по ценным бумагам и биржам

В третьем параграфе «Правовой статус и основные функции Комиссии по ценным бумагам и биржам» анализируется правовой статус Комиссии по ценным бумагам и биржам (КЦББ) и ее наиболее важные функции

В Комиссию по ценным бумагам и биржам входит пять членов, которые в совокупности именуются полным составом Комиссии Полный состав Комиссии в дополнение к своим надзорным полномочиям над всеми отделами имеет полномочия непосредственного обзора регулирования и проведения слушаний в качестве административного суда, а также является последней инстанцией при принятии всех правил КЦББ Полный состав Комиссии выполняет функцию арбитра в последней инстанции, определяющего всю политику КЦББ Судебная функция Комиссии осуществляется посредством административных судей, в то время как остальные административные полномочия Комиссии осуществляются ее четырьмя отделами и пятью региональными бюро В свою очередь, Комиссия по ценным бумагам и биржам имеет пять отделов Отдел исполнения, Отдел корпоративных финансов, Отдел рыночного регулирования, Отдел управления инвестициями 11 региональных бюро на территории США Комиссия по ценным бумагам и биржам имеет административные нормотвор-ческие полномочия, полномочия по проведению административных расследований и обеспечению исполнения положений федеральных законов о ценных бумагах, полномочия по возбуждению дел в федеральных судах о серьезных нарушениях законодательства о ценных бумагах (именуемые иногда в юридической литературе как «квазисудебные»15 или даже «судебные»16 полномочия) Вторая глава «Условия и процедуры регистрации ценных бумаг США в Комиссии по ценным бумагам и биржам» состоит из трех параграфов, в которых дана оценка процедурам, а также законодательным требованиям к регистрации ценных бумаг Кроме того, рассмотрены основные этапы и особенности процедуры регистрации ценных бумаг компаний, торгующих на открытом рынке

В первом параграфе «Условия регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам» в результате анализа специальной литера-

15 См Административное право Соединенных Штатов Америки//Административное право зарубежных стран Учебник/Под ред А Н Козырина и М А Штатиной - М , 2003, с 370

16 См Ра1тиег А.Я Ор си , р 22 Однако, американские юристы относят к судебным полномочия по наложению дисциплинарных санший на участников рынка или рассмотрения жалоб на дисциплинарные меры принимаемые к своим членам биржами НАСД и другими саморегулируемыми организациями

туры и федерального законодательства о рынке ценных бумаг США, определяющих требования к поведению участников рынка, состоящие в целом ряде ограничений и запретов публичного предложения и продажи ценных бумаг, соискатель делает вывод о том, что действующее федеральное законодательство о рынке ценных бумаг США в максимальной степени обеспечивает права инвесторов от злоупотреблений со стороны других участников рынка ценных бумаг в период, предшествующий регистрации заявлений об эмиссии ценных бумаг С этой целью в Закон «О ценных бумагах» 1933 года, был включен специальный раздел 5, устанавливающий запрет на продажу ценных бумаг до их официальной регистрации Для этого, регистрационный период делится на три последовательных этапа период до подачи заявки о регистрации, период ожидания регистрации и период после вступления регистрации в силу Соответственно, все предложения о продаже или покупке ценных бумаг (как письменные, так и устные) до подачи заявки о регистрации не допускаются Законодательство устанавливает четкие требования к содержанию проектов ценных бумаг, которые прилагаются к регистрационному заявлению Вместе с тем, Комиссия издала Правила 135 и 136, 137 и 138, позволившее провести грань между публичными предложениями эмитентов о продаже ценных бумаг и иными видами информации о ценных бумагах, которое может быть признана допустимой

Законодательство и правила, принятые Комиссией, разделяют четыре вида допустимых предложений на продажу, которые разрешено делать в период ожидания речевые сообщения, идентификационные заявления (объявления об эмиссии ценных бумаг), предварительный проект и краткий проспект В Правилах 153 и 174 Комиссии, предусмотрен ряд исключений из законодательных требований к проспектам, и разработала стандарты поведения брокеров и дилеров, в которых нашло понимание необходимости как преодоления противоречивых положений законодательства, так и требования развивающегося рынка.

Процедура регистрации ценных бумаг представляет собой сложный административный процесс, включающий подготовку регистрационного заявления, его подачу в Комиссию, обработку поданного заявления в Комиссии, включая его утверждение Кроме того, она включает право Комиссии отложить или продлить представленные регистрационные заявления Все перечисленные этапы процедуры регистрации и их подробно урегулированы в действующем законодательстве США и Правилах Комиссии

Множественность законодательных актов, регулирующих рынок ценных бумаг США, потребовала от диссертанта проведение тщательного анализа всей совокупности этих актов при определении масштабов содержащихся запретов и исключений из них, поскольку, например, требования к доставки клиентам проспектов о ценных бумагах, устанавливаются разделом 5 Закона 1933 года, а требования к формам сделок с такими бумагами будут устанавливаться законодательством отдельных штатов, а по отдельным видам сделок и Единообразным торговым кодексом США Анализ положений различных законов, устанавливающих требования к процедуре регистрации ценных бумаг, позволил автору сделать вывод о том, что порождающая неясности и сложности в процессе правоприменения множественность законодательных актов, вызвала к жизни

необходимость детальной разработки административно-правовых актов Комиссией по ценным бумагам и биржам США, регулирующих различные правовые вопросы реализации положений законодательных актов Речь идет о Правилах 134,135,137, 138, 139,149,153, 174,430,431 Комиссии Указанное нормотворчество позволяет Комиссии оперативно реагировать на развитие рынка ценных бумаг, добиваясь решения основной задачи процесса регистрации доступными ей средствами Разумеется, у инвесторов сохраняется возможность судебной защиты своих прав

Во втором параграфе «Процедура регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам» автором рассматриваются особенности процесса регистрации ценных бумаг в этом специализированном федеральном агентстве США Было установлено, что все участники подготовки регистрационного заявления несут обязанность проведения серьезного исследования состояния дел у эмитента с тем, чтобы обеспечить достоверность предлагаемых к регистрации данных о выпускаемых ценных бумагах и точность раскрытия информации о ценных бумагах Получение регистрационных документов может вызвать комментарии со стороны соответствующих правительственных органов, направляемые поверенным эмитентов

Федеральное законодательство о рынке ценных бумаг США устанавливает несколько альтернативных форм для раскрытия информации в регистрационном заявлении Само заявление содержит две части, при этом информация первой части аналогична информации о проспекте (раздел 10(a) Закона 1933 года и «схема А», разработанная на основе этого закона) Указанная информация излагается в регистрационных формах, которые заполняются в соответствии с Правилами S-K и S-B (для малых эмитентов), установленными Комиссией Во второй части содержится дополнительная информация, которая не указывается в проспекте, но является доступной для публичной проверки Для устранения дублирования предоставляемой информации Комиссия в 1982 году приняла так называемую «систему интегрированного раскрытия для регистрации ценных бумаг по Закону 1933 года», которая упростила требования к раскрытию по Законам 1933 и 1934 годов

После проведения необходимых приготовлений наступает этап передачи требуемых данных в Комиссию в трех экземплярах с предоставлением десяти копий, сопровождаемый внесением регистрационной платы

Политика раскрытия, проводимая Комиссией, уделяет особое внимание таким сложным и чувствительным вопросам, как возможное снижение государственных инвестиций, бизнес-риски, сделки эмитента с контролирующими его деятельность лицами, проекты будущей деятельности (и предоставление иных видов «мягкой информации-»), анализ методов менеджмента и финансовых условий и результатов проводимых операций (MD&A) При этом само по себе использование в раскрытии неточной или чересчур оптимистичной информации не создает оснований для предъявления обвинений в мошенничестве

Наиболее важным и последним шагом процедуры регистрации является определение цены предлагаемых к выпуску ценных бумаг, которая устанавливается совместно андеррайтером и эмитентом На практике используются сле-

дующие виды цен «заранее фиксированные цены» (по уже выпущенным ценным бумагам), «рыночные цены», и цены, определяемые на основе принципа -«все или девять» (иногда он называется «часть или девять»)

В третьем параграфе «Особенности процедуры регистрации ценных бумаг компаний, торгующих на открытом рынке» проводится подробный анализ специфики административной процедуры регистрации ценных бумаг компаний, торгующих своими бумагами на открытых рынках (то есть, без посредников)

Одна из основных целей Закона «О рынке ценных бумаг» 1934 года состояла в том, чтобы обеспечить публику возможностью получать адекватную информацию о компаниях, предлагающих свои ценные бумаги к открытой продаже В результате внесения в 1964 году дополнений к Закону 1934 года было предписано предоставлять раскрывающую информацию не только тем компаниям, которые перечислены в государственном реестре, но также и всем компаниям, чьи акции находятся у держателей, число которых превышает 500 и общие активы которых превышают 1 млн долларов 17

Закон 1934 года предусматривает, что компании, торгующие ценными бумагами на открытом рынке, регистрируют свои ценные бумаги в Комиссии, при этом данная регистрация приравнивается к регистрации самой компании В том случае, если такая компания регистрируется впервые, то Комиссия требует от нее представления подробного отчета, а после регистрации подобные компании представляют 3 вида отчетов ежегодный, квартальный и текущий (ежемесячный)

Существует два условия, позволяющие подобным компаниям регистрироваться в Комиссии и подпадать под регулирующее действие Закона 1934 года 1) регистрация на бирже и 2) соответствие компании размерам, установленным Законом Первое условие состоит в том, что компании, чьи ценные бумаги (заемные или собственные) появляются на фондовой бирже, должны быть зарегистрированы на бирже, при этом копия регистрационного документа направляется в Комиссию Правила фондовой биржи определяют условия, которым должны соответствовать эмитенты, чтобы быть «упомянутыми» в качестве имеющих право на торговлю на бирже Правила «упоминания» играют защитную роль, гарантируя торгующим на бирже, что компании по объему продаж, активов и собственных капиталов соответствуют установленному уровню

Второе условие стало действовать с 1964 года, когда Конгресс внес поправку в Закон «О ценных бумагах» о необходимости регистрации компаний, чьи обыкновенные акции продаются на открытых ОТС рынках (рынки без посредников) Компания обязана была зарегистрироваться, если владельцами ее обыкновенных акций являются более 500 держателей и общие активы превышают 10 миллионов долларов Эмитент должен быть зарегистрирован в течение 120 дней после окончания финансового года, в котором он стал отвечать установленным требованиям

В работе рассматриваются также процедура отмены регистрации компании, торгующей ценными бумагами на ОТС рынке, а также формирование и при-

17 Зесш-ШеБ ЕхсИа^е А« оГ 1934, § 12(а), (¿1

менение системы мер против любого лица, предоставляющего ложную или вводящую в заблуждение информацию

Помимо этого в данном параграфе подробно рассматривается влияние на законодательство и процедуру регистрации компаний принятого Конгрессом в 1978 году закона, запрещающего предлагать взятки государственным чиновникам иностранных государств (FCPA) Уделяется внимание и вопросам порядка выдачи Комиссией доверенностей публичным компаниям с целью усиления «корпоративной демократии», в частности, анализируются положения Закона Вильямса (Williams Act) 1968 года, заполнившие пробелы в регулировании корпоративных приобретений с целью защиты прав инвесторов от мошеннических действий, в том числе от инсайдерской торговли и их отражение в судебной практике

Третья глава «Правоприменительные полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам» состоит из четырех параграфов, в которых раскрывается содержание правоприменительных полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам, в том числе анализируется порядок проведения административного расследования нарушений законодательства о рынке ценных бумаг США, порядок осуществления административного производства по нарушениям законодательства о рынке ценных бумаг США, а также полномочия Комиссии по судебному преследованию нарушений законодательства о рынке ценных бумах, и ее полномочия по наложению дисциплинарных взыскания на профессиональных участников рынка ценных бумаг

В первом параграфе «Административное расследование нарушений законодательства Комиссией по ценным бумагам и биржам» на основе оценки специальной литературы, действующего законодательства о рынке ценных бумаг США и судебной практики проводится классификация административных расследований нарушения законодательства, проводимых Комиссией В частности, выделяются два вида проводимых Комиссией административных расследований нарушения законодательства официальное и неофициальное расследования

При проведении неофициального расследования производится опрос лиц, в отношении которых было возбуждено расследование Проведение неофициального расследования не влечет за собой передачу дела в суд и Комиссия не ставит перед собой задачу сбора доказательств Основная цель следователей при проведении неофициального расследования заключается в оценке запрашиваемых сведений Зачастую сведения, интересующие следствие, предоставляет доверенное лицо компании

Если Комиссия не удовлетворена информацией, полученной в результате неофициального расследования, то она может возбудить официальное расследование, в рамках которого следствие наделяется такими полномочиями как издание повесток и приведение под присягу лиц для дачи показаний О начале проведения официального расследования издается «официальный приказ о расследовании» Порядок официального расследования основывается на издании соответствующих административных актов Комиссии, налагающих обязанности на участников, вовлекаемых в процедуру расследования (издание офици-

ального приказа о расследовании, направление повестки, «Уэловское представление» документов, направление «предостерегающего письма» или публикация «доклада о проведенном расследовании»)

Большинство процедур Комиссии по исправлению нарушений (более чем 90%) осуществляется во внесудебном порядке Многие рекомендации Комиссии по устранению нарушений содержат предложения по урегулированию деятельности одного или более субъектов Именно по этой причине процедуры урегулирования сильно отличаются друг от друга В работе дается краткая характеристика административных мер, используемых Комиссией для устранения нарушений Вместе с тем, если Комиссией установлено нарушение законодательства, то вынесение запрета на деятельность лиц, виновных в таком нарушении, относится к компетенции федеральных окружных судов

Во втором параграфе «Административное производство о нарушении законодательства в Комиссии по ценным бумагам и биржам» исследуется федеральное законодательство о рынке ценных бумаг США, на предмет наличия полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам по решению широкого круга вопросов пресечения нарушений законодательства посредством административного производства. Список наиболее важных видов административного производства, осуществляемого Комиссией, очень широк и разнообразен Санкции к нарушителям, применяемые в ходе исследованных в работе процедур, различны, но соблюдение всех указанных процедур Комиссией является обязательным условием правоприменения Существенные правонарушения, внесенные в указанный выше список, являются основанием для административных слушаний Комиссии, которые проводятся в ходе административных процедуры, в результате которых определяется степень вины и применяется соответствующая санкция к нарушителю законодательства

Процедурные требования к административному производству Комиссии сформулированы в Процедурных правилах Производство по делу начинается с издания Комиссией «приказа о начале производства», в котором формулируются вопросы, касающиеся предполагаемого нарушения, вопросы законности и устанавливаемого факта

Общей чертой большинства положений законодательства, на основании которых Комиссия получает полномочия по привлечению лиц к дисциплинарной ответственности, является то, что любая санкция должна быть применена в целях защиты «публичных интересов»

В работе отмечается, что превалирующей тенденцией развития административно-правового метода пресечения нарушений законодательства является постепенное расширение полномочий Комиссии по применению санкций (от прекращения действия распоряжения о приеме документов на регистрацию до применения всевозможных административных запретов, например о запрещении продолжения противоправных действий)

В третьем параграфе «Полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам по судебному преследованию нарушений законодательства» проводится анализ законодательства, которое предусматривает полномочия судов по наложению денежных штрафов по искам, вносимым в порядке правоприме-

нения Комиссией В нем, в частности, предусматривается три вида штрафов, налагаемых судами на нарушителей по искам Комиссии штраф от 5000 $ за незначительное нарушение и максимальный размер штраф а составляет 100000 $ для физического лица и 500000 $ для юридического лица за мошенничество или обман, которые привели к существенной потере

Помимо этого, в работе проводится анализ судебной практики, который позволяет понять какую меру административного наказания (санкцию) могут применять американские суды по требованию Комиссии за нарушение законодательства о ценных бумагах и определить степень угрозы нанесения ущерба публичным интересам в ходе применения формального подхода к рассмотрению правовых споров

Проведенный анализ федерального законодательства о рынке ценных бумаг показывает, что полномочия Комиссии по пресечению нарушения правил, установленные нормативно-правовыми актами, осуществляются посредством обращения в федеральный окружной суд

Законодательство о рынке ценных бумаг США предусматривает право Комиссии предъявлять иски в федеральный окружной суд с целью получения судебного запрета на деятельность нарушителя как наиболее сильного средства обеспечения соблюдения законодательства Подробное исследование этого вопроса позволило сделать вывод о том, что Комиссия не может применять судебный запрет после того, как нарушение было совершено Более тщательный правовой анализ показывает, что судебный запрет носит корректирующий и профилактический характер Цель судебного запрета состоит в том, чтобы защитить инвесторов и рынок от вреда, наносимого нарушением Эта мера по своей природе не является карательной

Средства судебной защиты такие, как судебные запреты являются эффективно работающими правовыми институтами, но наиболее применяемыми в судебных процессах являются такие средства судебной защиты, как дополнительные средства судебной защиты

С помощью дополнительных средств судебной защиты, направленных на исправление допущенных нарушений, суд может обязать ответчика возвратить полученную незаконным путем прибыль или предложить отменить или расторгнуть любую сделку или контракт, заключенные в нарушении действующего законодательства о рынке ценных бумаг

Требование о возврате незаконно полученных средств, также используемое Комиссией при обращении в суд, не носит карательного характера, так как цель данной санкции состоит в предотвращении незаконного обогащения

В четвертом параграфе «Полномочия КЦББ по наложению дисциплинарного взыскания на профессиональных участников рынка ценных бумаг» исследуются федеральное законодательство о рынке ценных бумаг США и судебная практика, а также практика Комиссии по ценным бумагам и биржам по наложению дисциплинарного взыскания на профессиональных участников рынка ценных бумаг

Проведенный в диссертационном исследовании анализ коснулся в первую очередь выработке определения лиц, в отношении которых может быть издан

запрет на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Комиссия по ценным бумагам и биржам имеет полномочия по применению временного или постоянного запрета нарушителю «осуществлять» деятельность по работе с Комиссией, отстранение не позволяет осуществлять деятельность по оформлению документов, которые регистрируются в Комиссии

Кроме запрещения участникам рынка ценных бумаг осуществлять свою профессиональную деятельность, в качестве санкции применяется принуждение к посещению специальных курсов, имеющих целью повысить их квалификацию

Комиссия может подвергать профессиональных участников рынка ценных бумаг дисциплинарной ответственности за «ненадлежащее профессиональное поведение»

В заключении сформулированы основные выводы и предложения соискателя по рассмотренным в диссертационном исследовании проблемам

ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ АВТОРОМ ОПУБЛИКОВАНЫ СЛЕДУЮЩИЕ НАУЧНЫЕ РАБОТЫ

Статьи, опубликованные в изданиях, рекомендованных Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки

Российской Федерации для публикации научных результатов диссертационных исследований:

1 Некоторые историко-правовые аспекты становления и развития механизма правового регулирования рынка ценных бумаг США / [Текст] С А Капустин // Вестник Российского университета дружбы народов Сер Юридические науки -2003 -№ 1 -С 88-91

Работы, опубликованные в иных изданиях:

1 Общий обзор федерального регулирования рынка ценных бумаг США / [Текст] С А Капустин // Актуальные проблемы современного международного права Материалы межвузовских научно-практических конференций Москва, 9 апреля 2003 г - 10 апреля 2004 г / Отв ред А Я Капустин, А X Абашидзе - М Изд-во РУДН, 2004 - С 229-252

2 Раскрытие информации об иностранных эмитентах в ходе процедуры регистрации ценных бумаг по законодательству США / [Текст] С А Капустин // Актуальные проблемы современного международного права Материалы ежегодной межвузовский научно-практической конференции Москва, 11-12 апреля 2008 г / Отв ред А Я Капустин, Ф Р Ананидзе — М Изд-во РУДН, 2009 - С 643-652

АННОТАЦИЯ

Настоящее диссертационное исследование написано на тему «Административно-правовое регулирования рынка ценных бумаг США полномочия и процедуры Комиссии по ценным бумагам и биржам» В частности, в нем рассматриваются понятие, виды и структура рынка ценных бумаг, нормативно-правое регулирование и правовой статус Комиссии по ценным бумагам и биржам Кроме того, исследуется процедура регистрации и полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам в рамках этой процедуры Подробно анализируется административное производство о нарушениях законодательства о рынке ценных бумаг США, полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам по проведению административных расследований нарушений, применение ею санкций за установленные нарушения и наложение дисциплинарных взысканий на профессиональных участников рынка

The present dissertational research is written on a theme «Administrative legal regulation of a securities market of USA powers and procedures of the Securities and Exchanges Commission» In particular in it are considered the concept, structure and kind of a securities market, legal regulation and a legal status of the Securities and Exchanges Commission Besides this the dissertation are investigated procedure of registration and power of the Secunties and Exchanges Commission within the framework of this procedure Extremely in detail also are considered administrative legal proceedings on infringements of the legislation on a secunties market of USA, power of the Secunties and Exchanges Commission on realization of administrative investigations of infringements, application of sanctions by it for the established infringements and imposing of summary punishments on professional participants

ANNOTATION

Отпечатано в ООО «Компания Спутник+» ПД № 1-00007 от 25 09 2000 г Подписано в печать 19 05 09 Тираж 100 экз Уел пл 1,5

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Капустин, Сергей Анатольевич, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1 ОСНОВЫ АДМИНИСТРАТИВНО-ПРАВОВОГО

РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В США.

§ 1. Рынок ценных бумаг США: понятие, виды и структура.

§2. Краткая характеристика законодательства о рынке ценных бумаг

§3. Правовой 1статус и основные функции Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Глава 2 УСЛОВИЯ И ПРОЦЕДУРЫ РЕГИСТРАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ США В КОМИССИИ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ

США.Ошибка! Закладка не определена.

§ 1. Условия регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

§ 2 Процедура регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам.

§ 3 Особенности процедуры регистрации ценных бумаг компаний, торгующих на открытом рынке.

ГЛАВА 3 ПРАВОПРИМЕНИТЕЛЬНЫЕ ПОЛНОМОЧИЯ КОМИССИИ

ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ.

§1 Административное расследование нарушений законодательства

Комиссией по ценным бумагам и биржам.

§2 Административное производство по нарушениям законодательства в

Комиссии по ценным бумагам и биржам.

§3 Полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам по судебному преследованию нарушений законодательства о рынке ценных бумаг.

§4 Полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам по наложению дисциплинарного взыскания на профессиональных участников рынка ценных бумаг.

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США"

Рынок ценных бумаг играет важную роль в экономике индустриально развитых стран. Одна из важнейших особенностей современной рыночной экономики связана с перераспределением денежных средств, только эффективная экономика обеспечивает перенаправление временно свободных денег к тем, кто испытывает в них потребность. В развитых странах мира роль механизма перераспределения выполняет рынок ценных бумаг и кредитная система, причем первый по доходности и привлекательности составляет серьезную конкуренцию последнему. Современный рынок ценных бумаг начинает занимать центральное место в финансовом благополучии и экономической мощи как развитых, так и развивающихся стран. Привлечение финансовых средств активно осуществляется, как для государственных, так и для частных нужд.

Экономический механизм перераспределения имеет, конечно, свои национальные особенности, но в целом он универсален и применим в любой стране мира. Однако, если обратиться к правовому регулированию рынка ценных бумаг, то различия в национальных подходах будут очень значительны, несмотря на некоторую внешнюю схожесть. Это явление напрямую связано с различиями и национальными особенностями правовых систем отдельных стран, формировавшихся во многом под влиянием закономерностей их исторического развития и национально-правовых традиций. Именно поэтому изучение опыта других стран и выявление национально-правовых особенностей правового регулирования рынка ценных бумаг является необходимым условием лучшего понимания недостатков и достижений российского механизма административно-правового регулирования рынка ценных бумаг, который является относительно новым явлением российской правовой системы.

Американский рынок ценных бумаг является одним из самых старых рынков в мире. Первая фондовая биржа в Америке была образована в Филадельфии в 1791 году. В 1792 году на свет появляется знаменитая Нью-Йоркская фондовая биржа. Правовой акт, положенный в основу Нью-Йоркской фондовой биржи, был подписан нью-йоркскими брокерами. Отдельные положения этого соглашения просуществовали до 1975 года. Следует отметить, что фондовые биржи играли важную роль в социально-экономическом развитии США. До сегодняшнего времени данная особенность сохраняет свою актуальность, так как роль фондового рынка в этой стране со временем не только не уменьшилась, но и значительно возросла.

В настоящее время американский рынок ценных бумаг является одним из самых развитых рынков мира. В 1931 году в США насчитывалось 38 фондовых бирж.1 При этом 95 % биржевого оборота в тот период приходилось на Нью-Йоркскую биржу и биржу НАСДАК (NASDAQ).

1 Рубцов Б.Б. Мировые ценные бумаги, М., 2002, с. 152.

Наличие такого большого количества фондовых бирж объясняется федеральным устройством страны. Одним из самых распространенных показателей развития фондового рынка является капитализация национальных эмитентов. Если рассматривать биржевую торговлю акциями, то показатели будут следующими: капитализация Нью-Йоркской фондовой биржи в 1990 году составила 2692 млрд. долларов, в 1995 году 5654 млрд. долларов, в 2000 году 11442 млрд. долларов. На Нью-Йоркскую фондовую биржу пришлось в 2000 году 36% мировой капитализации. Капитализация НАСДАК в 1990 году составила 311 млрд. долларов, в 1995 году - 1160 млрд. долларов, в 2000 году 3579 млрд. долларов. В 2000 году это составило 11% мировой капитализации. Итого: обе биржи дали 47% мировой капитализации."

Другим показателем развития рынка ценных бумаг является количество листинговых компаний. В 2000 году количество национальных компаний, чьими акциями торгуют на НАСДАК, составило 4239 национальных и 487 иностранных компаний. На Нью-Йоркской фондовой бирже в листинг включено 2035 национальных и 433 иностранных компаний. При обзоре биржевой торговли облигациями американские фондовые рынки также сохраняют лидирующие позиции в экономических показателях.

Современная экономическая политика развитых и развивающихся стран нацелена на интернационализацию хозяйственной жизни — с каждым годом количество национальных экономических субъектов, вовлеченных в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами, увеличивается. Интернационализация приводит к формированию всемирного хозяйства в финансовой сфере, к глобализации финансовых рынков. В процессах интернационализации мирового фондового рынка ведущая роль принадлежит американскому рынку ценных бумаг.

К концу XX - началу XXI века интенсивность глобализации финансовых рынков была самой высокой за весь предыдущий исторический период. В октябре 1998 года произошло слияние внебиржевого рынка НАСДАК и Американской биржи, в январе 1999 года Парижская и Швейцарская фондовые биржи заключают соглашение о двойном членстве, дающем участникам торгов доступ к обеим биржам через один экран, в феврале 1999 года Нью-Йоркская фондовая биржа объявила об изучении возможностей переноса открытия торгов на более ранний час и продления торговой сессии до полуночи для обеспечения полноценного участия инвесторов из Европы и Азии, а также частных инвесторов. В целом можно отметить, что процесс сближения на финансовом рынке обусловлен необходимостью совместного решения проблемы конкуренции и снижения расходов. Изыскиваются новые пути сотрудничества, которые позволят удовлетворять возрастающие запросы и требования клиентов — участников рынка, заинтересованных в снижении издержек торговли и доступе к возможно большему числу бирж.

2 Рубцов Б.Б. Указ. соч., с. 155.

3 Там же с. 157.

Мировой финансовый кризис не мог обойти стороной американский рынок ценных бумаг, хотя этот рынок показывает определенную устойчивость к кризису. Несмотря на ряд скандалов, разразившихся в последнее время, в частности, скандал вокруг так называемого «дела Мэддофа», доверие инвесторов к американскому рынку ценных бумаг не потеряно. В настоящее время рынок ценных бумаг США демонстрирует стабильную фазу развития, а, как известно, стабильность это ключ к экономическому процветанию. Американский рынок ценных бумаг построен разумно и жестко, он ограничивает угрожающие его существованию тенденции. Важную роль в этом играют административно-правовые механизмы его регулирования, что говорит о своевременности анализа его функционирования.

Исходя из изложенного, становится ясно, что изучение административно-правовых механизмов регулирования рынка ценных бумаг США представляет большой научный интерес и является актуальным для российской юридической науки. Ознакомление с мировым опытом правового регулирования рынка ценных бумаг может дать положительный импульс для развития и совершенствования научных взглядов на понятие, содержание и перспективы развития административно-правовых механизмов регулирования рынка ценных бумаг в России.

Степень научной разработанности темы.

Проблематика государственно-правового регулирования рынка ценных бумаг в США еще не стала предметом специального всестороннего анализа в российской юридической науке, хотя отдельные ее аспекты затрагивались в целом ряде научных работ4. На этом фоне отношение российской экономической науки к анализу американских фондовых рынков, не идет ни в какое сравнение с вызывающим невниманием юристов5. Возможно, это объясняется общим состоянием сравнительно-правовых исследований в российской правовой науке. Не исключено и то, что в связи с появлением собственного законодательства о рынке ценных бумаг, центр внимания российской науки переместился на анализ его становления и функционирования, что с практической точки зрения представляется более предпочтительным. Вместе с тем, процессы глобализации мировой экономики, в том числе их негативные проявления, к которым, несомненно, можно отнести продолжающийся мировой финансовый кризис, делают крайне необходимым научный юридический анализ функционирования мировых финансовых, в том числе фондовых рынков.

4 См.: Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США. М., 2004; Решетников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. М., 2001; Майфат А.В. Ценные бумаги (сравнительный анализ в правовых системах России и США)//Государство и право, 1997, №1 и др.

5 См.: Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование М., М., 1998; Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М., 2002; он же- Современные фондовые рынки. М. 2007 г.; Туруев И.Б. Мировое значение американских финансовых институтов. М., 2003 г. и мн.др. ,

Следует добавить, что в последнее время появился ряд ценных цивилистических исследований рынка ценных бумаг США6, что подтверждает необходимость административно-правового анализа государственной политики США в этой сфере, без которого, очевидно, трудно получить всестороннюю картину правового регулирования этого рынка.

Теоретическая основа исследования.

Теоретическую основу составили труды по общей теории права, теории административного права, теории финансового права, среди которых можно отметить работы Алексеева С.С., Алехина А.П., Агапова А.Б., Бахрах Д.Н., Вельского К.С., Веремеенко И.И., Горбуновой О.И., Демина A.A., Зеленцова А.Б., Зивса C.JL, Кармолицкого A.A., Козлова Ю.М., Котельниковой Е.В., Куфаковой H.A., Лазарева Б.М., Манохина Б.М., Марченко М.Н., Муромцева Г.И., Оваенко Д.М, Старилова Ю.Н., Тихомирова Ю.А. и др. В процессе исследования темы были изучены работы по административному праву США российских авторов, таких как Берестовой C.B., Жидков O.A., Маринин С.Б., Никеров Г.И., Никифоров A.C., Новиков A.B., Оболонский A.B., Оболенский A.A.

При анализе механизмов правового регулирования фондовых рынков США нельзя было обойти вниманием работы отечественных цивилистов, касающихся вопросов правового регулирования рынка ценных бумаг, в том числе понятия и сущности ценной бумаги (Агарков М.Н., Агапеева Е.В., Белов В.А., Пенцова Д.А., Ратникова К.Ю. и др.).

В процессе исследования были рассмотрены работы, посвященные административно-правовым и финансовым вопросам регулирования рынка ценных бумаг России (Белов В.А., Быля А.Б., Зенькович Е.В., Любарская Н.В., Ступаков Н.В., Хоменко Е.Г. и др.).

С учетом того, что объектом исследования выступают правоотношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг США, для более полного понимания процессов, развивающихся на этом рынке, были использованы работы экономистов, посвященные особенностям функционирования рынка ценных бумаг США, в том числе, труды Алехина Б.И., Бычкова А.П., Галкина И.В., Комова A.B., Миркина Я.М., Михайлова Д.М., Рубцова Б.Б., Сизова Ю.С., Туруева И.Б., Тьюлза Р.Д., Чижова С.Д. и других.

Большой научно-практический материал, необходимый для диссертационного исследования, получен в результате изучения работ американских юристов, посвященных правовому регулированию рынка ценных бумаг США, таких как Дженнингса Р.У., Камфниса Р.В. мл., Кеннета Дж., Кракмана Г., Кофи Дж. К., Коха Дж.Д., Лангевоорта Д.С., Лосса

6 См.: Батлер У.Э, Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М., 1997; Майфат A.B. Ценные бумаги (сравнительный анализ в правовых системах России и США)//Государство и право, 1997, № 1; Пенцов А.Д. Понятие «security» и правовое регулирование фондового рынка США. Санкт-Петербург, 2003г.; Решетников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. М., 2001 и др.

Л., Марча Н., Палмитера А.Р., Позера М., Ратнера Д.Л., Селигмана Дж., Скоусена К.Ф., Хазена Т.Л., Хилмана Р.У., Шаумана Н.В. и других.

Нормативно-правовую основу исследования составили федеральные законы США, касающиеся различных аспектов рынка ценных бумаг (Закон о ценных бумагах 1933 г., Закон о рынках ценных бумаг 1934 г., Закон об инвестиционной компании 1940 г. и др.), а также акты Комиссии по ценным бумагам и биржам (правила, решения и др.).

Для достижения указанной цели автору потребовалось решить следующие более конкретные задачи:

-исследовать понятие, виды и структуру рынка ценных бумаг США;

- дать краткую характеристику этапам развития законодательства о рынке ценных бумаг США;

- проанализировать правовой статус и основные функции Комиссии по ценным бумагам и биржам США;

-рассмотреть условия и требования к регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам США;

-проанализировать основные этапы процедуры регистрации ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам США;

- исследовать особенности процедуры регистрации ценных бумаг компаний, торгующих на открытом рынке; изучить порядок административного расследования нарушений законодательства Комиссией по ценным бумагам и биржам США;

- проанализировать содержание и природу административного производства о нарушении законодательства в Комиссии по ценным бумагам и биржам США;

- исследовать содержание и характер полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам по судебному преследованию нарушений законодательства США.

Объектом исследования являются правоотношения, которые складываются в процессе реализации полномочий и процедур Комиссии по ценным бумагам и биржам, обеспечивающих административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США. В российской правовой науке высказано мнение о том, что «регулирующая роль государства и уполномоченных им органов, обеспечиваемая силой государственного принуждения, порождает публичный характер правоотношений на рынке ценных бумаг»7, что позволяет отнести эти правоотношения к административно-правовым. Вместе с тем, «по порядку своего установления и защиты некоторые категории правоотношений подчиняются нормам гражданского права и процесса, а также финансового права»8. В американской юридической литературе правовой статус и функции Комиссии по ценным бумагам и биржам обычно рассматриваются в разделах работ9 или специальных работах по административному праву10. В то же время, операции, проводимые на рынке ценных бумаг, как правило, анализируются в работах, содержащих разделы по предпринимательскому праву11. Вместе с тем, в США весьма популярны издания, рассматривающие в комплексе вопросы государственного регулирования рынка ценных бумаг, без какого-либо вообще разделения по принципу отраслевой принадлежности, в которых, судя по всему, берется за основу, очевидно, сам рынок ценных бумаг как системообразующий признак механизма его правового регулирования12.

Предмет исследования составляют нормы права США, регулирующие процедуру и полномочия независимого административного агентства США (Комиссии по ценньш бумагам и биржам), которые содержатся в основные законодательных актах, регулирующие рынок ценных бумаг (Закон о ценных бумагах 1933 года, Закон о ценных бумагах фондовых бирж 1934 года и др.), а также в иных нормативно-правовых актах, относящиеся к правовому регулированию рынка ценных бумаг.

Научная новизна диссертации состоит в том, что она является первым монографическим исследованием административных процедур и полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам, с помощью которых осуществляется административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США. В работе с учетом современных тенденций уточнен правовой статус Комиссии по ценным бумагам и биржам США и ее важнейшие функции (административного нормотворчества, административно-исполнительная и по возбуждению административного разбирательства в судах). Впервые в российской науке проанализированы важнейшие процедуры Комиссии по ценным бумагам и биржам, такие как процедура регистрации эмиссии ценных бумаг, процедура расследования нарушений и

7 См.: Зенькович Е.В. Рынок ценных бумаг: административно-правовое регулирование. М., 2007, с. 41.

8 См.: Там же.

9 См., например: Фридмэн Л. Введение в американское право. М., 1993, с. 96; Бернам У. Правовая система Соединенных Штатов Америки. М., 2006, с.339-369.

10 См., например: Fox W.F., Jr. Understanding administrative law. N.Y., 2000.

11 См.: Бернам У. Указ.соч., с.927-932; Cheeseman H.R. Business Law: the legal, ethical and international environment. Lingelwood Cliff., 1992.

12 См.: Hazen Th.L. The law of securities regulation. 3-rd ed., St.Paul, Minn., 1996. определения мер административного наказания правонарушений. Указанные вопросы не рассматривались в качестве самостоятельного предмета диссертационного исследования в отечественной юридической науке.

Методологическую основу исследования составляют современные методы познания, описания и анализа правовых явлений. В процессе исследования были использованы общенаучный диалектический метод познания, историко-правовой, сравнительно-правовой, нормативно-аналитической, а также формально-юридический, логический, институционально-функциональный анализ и другие методы, позволяющие всесторонне исследовать тему данной работы.

Основные положения выносимые на защиту:

1. В законодательстве и юридической науке США не дается определения рынка ценных бумаг. Обычно, встречается понимание двух видов рынков ценных бумаг: первичного и вторичного. Первичный рынок означает эмиссию ценных бумаг предпринимателем с целью их реализации инвесторам на фондовом рынке. Вторичный рынок означает сделки по купле-продаже эмитированных ценных бумаг между инвесторами. Структурно рынок ценных бумаг включает в себя фондовые биржи, внебиржевой рынок (NASDAQ) и остальную часть внебиржевого рынка. Каждый из сегментов этого рынка включает своих профессиональных участников и организаторов * торговли. Объектом государственно-правового регулирования на фондовом рынке США является деятельность участников рынка по совершению операций с ценными бумагами и ее организационно-правовое обеспечение. Сложность объекта правового регулирования (правоотношений, складывающихся на фондовом рынке) обусловливает своеобразие содержания, форм и методов административного механизма его регулирования.

2. В развитии законодательства США о рынке ценных бумаг можно выделить два периода. Первый охватывает колониальный этап развития США и часть постколониального времени до начала XX века. Второй период начинается с 30-х годов XX века. Регулирование рынка ценных бумаг в первый период зарождалось на основе рецепции правового опыта метрополии (Великобритании) и получило выражение в формировании законодательства отдельных штатов. Второй период характеризуется разработкой и принятием федерального законодательства, в результате чего была сформирована законодательная система, гарантирующая права инвесторов и был создан специализированный орган федеральной власти, на который была возложена задача регулирования фондового рынка США.

3. Комиссия по ценным бумагам и биржам (КЦББ) занимает одно из важнейших мест в административном механизме регулирования американской экономики. Правовой статус Комиссии - федеральное специализированное независимое агентство, не входящее в кабинет президента США, которое несет главную ответственность за исполнение и администрирование федеральных законов о ценных бумагах. Основные черты ее правового статуса находят выражение в осуществляемых ею полномочиях: административных нормотворческих полномочиях (двух видов- издание подзаконных нормативных актов, толковательных актов и иных актов -пресс-релизов, писем о бездействии, не имеющих, строго говоря, правового характера), административных исполнительных полномочиях, полномочиях по возбуждении дел в федеральных судах о серьезных нарушениях законодательства о ценных бумагах.

4. На административную процедуру регистрации ценных бумаг неблагоприятное воздействие оказывают противоречия американского законодательства, обусловленные множественностью законодательных актов, регулирующих, отдельные требования к содержанию информации о ценных бумагах и порядку ее раскрытия. Важную роль в преодолении подобных противоречий играет Комиссия по ценным бумагам и биржам, которая использует предоставленные ей полномочия для устранения неточностей и дублирующих положений законодательства. Таким образом, административно-правовые акты, издаваемые Комиссией, позволяют гибко реагировать на требования рынка и обеспечивать развитие экономики страны. В частности, законодательство США не допускает каких-либо предложений о продаже или покупке ценных бумаг (как письменных, так и устных) до подачи заявки о регистрации. Тем не менее, Комиссия издала Правила 135 и 136, 137 и 138, позволившие провести грань между публичными предложениями эмитентов о продаже ценных бумаг и иными видами информации о ценных бумагах, которая может быть признана допустимой. Кроме того, Комиссия в своих Правилах 153 и 174 предусмотрела ряд исключений из законодательных требований к проспектам и разработала стандарты поведения брокеров и дилеров, в которых нашли понимание как необходимость преодоления противоречивых положений законодательства, так и требования развивающегося рынка.

5. Процедура регистрации ценных бумаг представляет собой сложный административный процесс, включающий подготовку регистрационного заявления, его подачу в Комиссию, обработку поданного заявления в Комиссии, в том числе его утверждение. В ходе данного процесса Комиссия реализует как нормотворческие, так и исполнительные полномочия. Все этапы процедуры регистрации регулируются законодательством, дополненным Правилами Комиссии, которые устанавливают содержание различных регистрационных форм (S-K, S-B, S-X, Перечень A, SB-1, SB-2, S-l, S-2, S-3 и др.). Кроме этого, некоторые положения о регистрации Комиссия сформулировала в решениях по рассмотренным ею спорным вопросам (дело Universal Camera Corp.), которыми она стала руководствоваться в своей работе, что свидетельствует о потенциальных нормотворческих возможностях этого административного агентства.

6. Регистрация ценных бумаг компаний, торгующих ими на открытых рынках (без посредников), имеет целый ряд особенностей. В этом случае, если компания впервые регистрируется, то Комиссия требует от нее представления подробного отчета, а после регистрации подобные компании представляют 3 вида отчетов: ежегодный, квартальный и текущий (ежемесячный). Компании, торгующие ценными бумагами на открытом рынке, регистрируют свои ценные бумаги в Комиссии, при этом данная регистрация приравнивается к регистрации самой компании. Вместе с тем, как и в предыдущих случаях, Комиссия в отношении регистрации подобных компаний реализовывала свои нормотворческие полномочия в виде главным образом разработки форм раскрывающей информации (например, форма ¡ЗБ). Особое место занимает Правило 10Ь-5 Комиссии, которое было принято для заполнения пробела в законодательстве, касающегося запретов на совершение мошеннических покупок ценных бумаг.

7. Административно-исполнительная деятельность КЦББ является важным инструментом государства по поддержанию правопорядка на рынке ценных бумаг США. Важнейшим полномочием в этой сфере является право осуществлять расследования предполагаемых правонарушений на рынке ценных бумаг. Это право КЦББ осуществляет по собственной инициативе, а само расследование проводится в двух видах: неофициальное и официальное расследование. Неофициальное расследование завершается оценкой полученных сведений о деятельности компаний, подозреваемых в совершении правонарушений. Официальное расследование предоставляет Комиссии большие возможности для проведения необходимых следственных мероприятий, однако, соответствующие полномочия Комиссии подпадают под судебный контроль. По итогам расследования выносятся рекомендации, которые в подавляющем большинстве случаев (более 90%) осуществляются в судебном порядке. Помимо этого, Комиссия имеет право опубликовать Доклад о результатах проведенного расследования с целью информирования общественности и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Таким образом, правоохранительная функция в этой сфере отвечает концепции разделения властных полномочий: административный орган (КЦББ) расследует правонарушения, а меры по их пресечению принимаются судами общей юрисдикции.

8. В случае совершения серьезного нарушения федерального законодательства о ценных бумагах Комиссия обязана возбудить административное производство для определения виновности участника рынка ценных бумаг и применения к нему административных санкций для защиты публичных интересов.

Тенденция развития административно-правового метода пресечения нарушений законодательства состоит в постепенном расширении полномочий Комиссии по применению к нарушителям административных санкций.

9. Важным средством обеспечения соблюдения федерального законодательства о ценных бумагах США является осуществление преследования нарушителей в судебном порядке. Комиссия наделена правом добиваться путем обращения в федеральные районные суды введения судебных запретов на деятельность участников рынка ценных бумаг, продолжающих нарушать положения законодательства. При этом судебный запрет носит скорее корректирующий и профилактический, а не карательный характер, его цель состоит в том, чтобы защитить инвесторов и фондовый рынок от вреда, наносимого нарушением. В судебной практике сложились следующие виды средств судебной защиты: постоянные и запретные средства (замораживание счетов и запреты на совершение нарушений в будущем), возвращение нечестно присвоенной прибыли, назначение корпоративных служащих, запрет индивидам занимать должности корпоративных служащих, уплата денежных штрафов.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работа заключается в том, что она создает условия для проведения дальнейших научных исследований тенденций правового регулирования рынка ценных бумаг США, на основе введенного автором в научный оборот материала. Проведенный анализ американского законодательства о рынке ценных бумаг и сделанные на его основе выводы, рекомендации и заключения могут быть использованы в процессе дальнейшего реформирования и совершенствования российского законодательства о рынке ценных бумаг.

Материалы диссертационного исследования представят интерес для российских компаний, работающих на американском рынке ценных бумаг.

Апробация результатов диссертационного исследования. Основные положения, результаты и выводы, содержащиеся в диссертации, нашли свое отражение в ряде публикаций автора, а также озвучены в его выступлениях и докладах на научных конференциях, проводимых в Российском университете дружбы народов.

Диссертация была обсуждена на кафедре административного и финансового права юридического факультета Российского университета дружбы народов.

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Административное право, финансовое право, информационное право", Капустин, Сергей Анатольевич, Москва

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги проведенному диссертационному исследованию, необходимо отметить, что рынок ценных бумаг в современных условиях становится одним из важных факторов экономического развития, как развитых стран, так и развивающихся стран. Несмотря на современный финансовый кризис, который конечно же не мог обойти стороной финансовые рынки отдельных стран и мировой финансовый рынок в целом, фондовые рынки сохраняют значение важнейшего индикатора экономического состояния отдельных государств. Учитывая то, что Россия вступила на путь формирования рыночной экономики, создания высокоэффективной финансовой системы, увеличения экономической роли в современной мировой экономике, изучение и применение передового опыта в этой области может стать одним из факторов, способствующих достижению поставленных задач.

Самый крупный национальный рынок ценных бумаг принадлежит США. Это определяется не только масштабами американской экономики, но и традиционно высоким значением операций с ценными бумагами в этой стране. В США ценные бумаги составляют значительную часть совокупного объема инвестиций. Как показало исследование, одним из основных и положительных факторов возникновения и развития сильного фондового рынка в США является формирования высокоразвитого законодательства в этой сфере.

Для того, чтобы понять особенности и основные черты рынка ценных бумаг США в диссертации были проанализировано его понятие, виды и структура. В законодательстве и научной американской литературе отсутствуют более или менее сложившиеся определения рынка ценных бумаг. Поэтому было принято решение методологического характера отталкиваться от определения рынка ценных бумаг, выработанного отечественной экономической наукой. В американской литературе принято различать два вида рынка ценных бумаг: первичный и вторичный, что обычно объясняется тем, что сделки с ценными бумагами происходят в двух средах: продажа эмитентом ценных бумаг инвесторам с тем, чтобы привлечь дополнительный капитал для ведения своего бизнеса (так называемые сделки эмитента) и сделки по купле-продаже уже эмитированных ценных бумаг между инвесторами (так называемые торговые сделки). Различаются также государственные рынки ценных бумаг, частные рынки, не обеспечиваемые заемными ресурсами, рынки деривативов, рынки ценных бумаг за пределами США. Федеральное регулирование ценных бумаг включает предоставление информации инвесторам и другим участникам рынка, которые управляют принятием связанных с инвестициями решений.

Структура рынка ценных бумаг США включает: фондовые биржи, внебиржевые рынки (over-the-counter, или сокращенно - ОТС) и остальную часть внебиржевого рынка. В работе дается краткая характеристика каждого из представленных сегментов рынка ценных бумаг. Так, если говорить о фондовых биржах, то наиболее известными и крупными биржами США являются Нью-Йоркская фондовая биржа, Американская фондовая биржа и Национальная фондовая биржа.

Законодательство о ценных бумагах в США прошло долгий исторический путь развития. В рамках проведенного историко-правового анализа было выделено два периода в его развитии. Первый период начинается с момента образования североамериканских колоний, на которые распространялось действие законов метрополии (Великобритании), в том числе и по исследуемому вопросу. В дальнейшем после получения независимости США формирование законодательства о ценных бумагах начиналось на уровне отдельных штатов, и этот процесс продолжался до начала 30-х годов XX века, когда для преодоления «Великой депрессии» президентом США Ф. Рузвельта были предприняты реформы, положившие начало новому этапу в развитии американского законодательства о рынке ценных бумаг.

Второй период формирования законодательства о рынке ценных бумаг США приходится на 30-е гг. XX века. Причиной изменения американского законодательства явился экономический кризис 1929-1933 гг. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в результате реформы стало осуществляться на федеральном уровне. Основы системы правового регулирования рынка ценных бумаг были заложены Законом «О ценных бумагах» 1933 года и Законом «О биржах ценных бумаг» 1934 года, а также законами об инвестиционных компаниях и об инвестиционных консультантах 1940 г. и рядом принятых позднее законов.

Одним из важнейших нововведений указанной законодательной реформы явилось создание специального государственного органа - Комиссии по ценным бумагам и биржам, предназначенного для регулирования рынка ценных бумаг и деятельности его участников. Этот орган стремится сочетать невмешательство в непосредственную деятельность по торговле ценными бумагами с защитой инвесторов от различного рода махинаций и злоупотреблений, которых в этой сфере встречается немало. Необходимо отметить, что сложившаяся система правового регулирования рынка ценных бумаг в США функционирует достаточно эффективно, так как не допускает крупных нарушений и отклонений от установленных норм поведения со стороны профессиональных участников этого рынка.

Проведенный историко-правовой анализ позволяет сделать следующие выводы:

- первый период в истории становления американского законодательства о ценных бумагах характеризуется, прежде всего, тем, что правовое регулирование ценных бумаг в США складывалось благодаря бурному росту промышленности, а зарождалось оно на основе рецепции британского правового опыта. Следует отметить, что первоначально правовое регулирование ценных бумаг формировалось в виде законодательства штатов. Эта тенденция продолжалась довольно длительное время, потому что вопросы законодательного регулирования ценных бумаг относились к компетенции штатов вплоть до 30-х годов XX века;

- в начале XX века американским реформаторам, оказывавшим решающее влияние на формирование федеральной экономической политики США, на основании сочетания достижений предыдущего британского и собственно национального правового опыта, удалось найти удачный способ сочетания правотворческих и правоприменительных функций в рамках специализированного федерального органа (Комиссии по ценным бумагам и биржам), которая, как показало время, смогла влиять на неблагоприятные ситуации, складывавшиеся на рынке ценных бумаг в последующие исторические эпохи;

В результате проведенного исследования законодательства о ценных бумагах в работе сформулировано определение правового статуса Комиссии по ценным бумагам и биржам как федерального специализированного независимого агентства, не входящего в кабинет президента США, которое несет главную ответственность за исполнение и администрирование федеральных законов о ценных бумагах. Анализ законодательства и практики этого специализированного агентства позволил заключить, что Комиссия по ценным бумагам и биржам имеет три группы наиболее важных административно-правовых полномочий: административные нормотворческие полномочия, полномочия по проведению административных расследований и обеспечению исполнения положений федеральных законов о ценных бумагах, полномочия по возбуждению дел в федеральных судах о серьезных нарушениях законодательства о ценных бумагах.

В диссертационном исследовании большое внимание было уделено рассмотрению условий регистрации ценных бумаг, а также процедуре этой регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Объясняется это тем, что в отечественной литературе (как в экономической, так и в юридической) этот аспект деятельности Комиссии не получил достаточного освещения, если не сказать больше - он вообще чаще всего игнорируется. Это вряд ли обосновано, потому что регулирующее воздействие Комиссии на рынок ценных бумаг и его участников начинается и содержится, главным образом, именно в регистрационных полномочиях агентства.

В диссертации было отмечено, что деятельность по размещению и регистрации эмиссии ценных бумаг и раскрытию информации - отчетности компаний и другой соответствующей информации имеет целью защиту рынка от мошеннических действий и манипуляций, таких как предоставление ложной информации, торговля с использованием инсайдерской информации и тому подобных действий.

Деятельность по размещению ценных бумаг является сложным и дорогостоящим занятием. Но именно от успеха первичного размещения ценных бумаг на рынке зависит экономический успех компании, которая произвела выпуск ценных бумаг. Поэтому на практике размещение ценных бумаг на рынке возможно при помощи разнообразных способов.

Размещение может проводиться как с привлечением посредников, так и без их участия. Первичное размещение ценных бумаг с участием посредников называется андеррайтингом. Смысл участия посредников в проведении размещения ценных бумаг на рынке сводится к уменьшению рисков, связанных с этим.

Исследование законодательства о ценных бумагах США позволило выявить деление процесса размещения эмиссии ценных бумаг на три временных периода: период до подачи заявки, период ожидания и период после вступления регистрации в силу. Правовое регулирование эмиссионной деятельности эмитента начинается до подачи заявки о регистрации и продолжается даже после регистрации эмиссии, когда речь идет уже о непосредственном размещении акций на рынке. Основной целью этого регулирования является защита инвестора. Строгое соблюдение процедуры регистрации обеспечивает инвестора объективной информацией. Обеспечение информацией инвестора является основной задачей Комиссии, так как инвестор принимает решение о совершение сделки с ценными бумагами на основе получаемой им информации. Рынок ценных бумаг может эффективно работать только тогда, когда деятельность эмитента является прозрачной. Поэтому вся существующая процедура регистрации эмиссии направлена на обеспечение объективной информацией инвесторов и защиту его от ложных сведений. Это позволяет сделать вывод о том, что между механизмом административно-правового регулирования рынка ценных бумаг (и процедурой регистрации эмиссии, которая является составной частью этого механизма) и самим рынком ценных бумаг существует прямая зависимость. Если административно-правовой механизм регулирования рынка ценных бумаг не способен эффективно функционировать, то последствием этого будет дестабилизация рынка ценных бумаг, что в конечном итоге нанесет непоправимый ущерб экономики страны.

Процедура регистрации заявления является составной частью процесса размещения эмиссии ценных бумаг. Процедура регистрации заявления, в свою очередь, также делится на составные части: подготовку заявления; подачу регистрационного заявления; обработку регистрационного заявления; особенности процедуры при интегрированной регистрации; совершение сделки сопряженной с повышенным экономическим риском; отложение или продление регистрации заявления. Кроме этого также был рассмотрен порядок включения информации в регистрационное заявление, ее содержание и регистрационная практика. Процедура регистрации как процесс размещения эмиссии в целом направлена на обеспечение инвесторов полной и объективной информацией.

В работе исследована процедура, по которой корпорация или другой эмитент предлагает или продаёт свои ценные бумаги на открытом рынке. Основное время работы Комиссии по ценным бумагам и биржам (и юристов, специализирующихся на работе с ценными бумагами) посвящено регистрации таких предложений в соответствии с законом «О ценных бумагах» 1933 года или определению срока, необходимого для их регистрации. Принципы и практический опыт действия в рамках законодательства о ценных бумагах создали характерный общий стиль и подход, отличающий Комиссию от других административных агентств США.

В отличие от многих других федеральных законов, закон 1933 года по существу является актом, «раскрывающим информацию». Комиссия по ценным бумагам и биржам не имеет полномочий решать, может ли конкретная ценная бумага быть предложена к продаже на открытом рынке; она может настаивать только на том, чтобы эмитент полностью раскрыл информацию по всем материалам.

В диссертационном исследовании были проанализированы также такие вопросы, как регистрация компании, торгующей на открытом рынке; отчетность компаний; правовая защита от ложной или вводящей в заблуждение информации; предотвращение инсайдерской торговли; защита от мошеннических действий на рынке ценных бумаг, которые регулируются Законом 1934 года.

Закон 1934 года осуществляет правовое регулирование в двух направлениях. Первым направлением является правовое регулирование торговой деятельности брокеров, дилеров, инвесторов, бирж и сконцентрированное на предотвращении возможных манипуляций и спекуляций на рынке ценных бумаг. Вторым направлением является правовое регулирование деятельности эмитентов в области бухгалтерии, раскрытия информации, представительства по доверенности, торговли с участием должностных лиц имеющих доступ к внутренней информации компании. Правовое регулирование направлено на обеспечение открытости и прозрачности рынка ценных бумаг, что приводит к стабильности работы рынка ценных бумаг и препятствует на нем попыткам манипулирования и спекуляциям. В свою очередь, такой механизм правового регулирования рынка ценных бумаг обеспечивает приток капитала на рынок. Со временем правовое регулирование, содержащиеся в Законе 1934 года, было расширено и охватило публичные предложения компаний, торгующих на внебиржевом рынке.

В диссертации достаточно подробно исследовано содержание правоприменительных полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам. Среди этих полномочий выделяется порядок проведения административного расследования нарушений законодательства о рынке ценных бумаг США, порядок осуществления административного производства по нарушениям законодательства о рынке ценных бумаг США, а также полномочия Комиссии по судебному преследованию нарушений законодательства о рынке ценных бумах, и ее полномочия по наложению дисциплинарных взыскания на профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В диссертации было отмечено, что Комиссия по ценным бумагам и биржам ежегодно осуществляет огромное количество административноправовых актов, направленных против частных лиц и компаний, нарушивших законодательство о ценных бумагах. Эти нарушения обычно включают трейдинг инсайдеров (нарушение доверительных отношений с целью извлечения прибыли из торговли ценными бумагами, осуществляемой на базе информации, неизвестной широкой публике); манипуляции рынком (участие в транзакциях, которые не имеют другого экономического оправдания, помимо стремления стимулировать движение рынка в направлении, выгодном нарушителю); бухгалтерские злоупотребления (намеренное исключение из финансовых отчетов существенной информации или прямое искажение представляемых данных); предоставление ложной или вводящей в заблуждение информации относительно ценных бумаг и компаний, которые их эмитируют.

Во всех этих случаях Комиссия по ценным бумагам и биржам обладает только полномочиями правоприменительного органа, т.е. сама по себе она не имеет права налагать уголовные санкции на частных или юридических лиц, а значит, не может отправить кого-либо в тюрьму за нарушение законов о ценных бумагах.

Прежде всего, Комиссия по ценным бумагам и биржам проводит административное расследование нарушений законодательства о ценных бумагах, затем она вправе проводить административное производство по случаям нарушений американского законодательства о ценных бумагах. Кроме того, Комиссии наделена полномочиями по судебному преследованию нарушений законодательства о рынке ценных бумах, а также полномочиями по наложению дисциплинарных взысканий на профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Что касается следственных функций Комиссии, то в работе предложена классификация административных расследований нарушения законодательства, проводимых Комиссией. В частности, выделены два вида проводимых Комиссией административных расследований нарушения законодательства: официальное и неофициальное расследования.

Помимо проведения расследований Комиссия наделена правом принимать необходимые меры административного пресечения нарушений законодательства посредством возбуждения административного производства. Список наиболее важных видов административного производства, осуществляемого Комиссией, очень широк и разнообразен. В результате административных слушаний КЦББ может принимать разнообразные меры по привлечению виновных лиц к административной ответственности. Комиссия по ценным бумагам и биржам, в частности, обладает правом определять размеры штрафов, изымать прибыль, полученную нелегальным путем, запрещать частным лицам и компаниям проводить операции с ценными бумагами и налагать запрет на незаконные действия.

Комиссия получила право регистрировать, регулировать и контролировать все саморегулирующиеся организации, включая брокерские фирмы, трансфертных агентов и клиринговые агентства, а также все американские фондовые биржи. Кроме того, законодательство о ценных бумагах определило, какие действия на рынках являются незаконными, и дало Комиссии по ценным бумагам и биржам полномочия по привлечению к дисциплинарной ответственности саморегулируемых компаний и других регулируемых учреждений и связанных с ними лиц.

Анализ административных исполнительных полномочий Комиссии по ценным бумагам и биржам наглядно продемонстрировал ее возможности в поддержании правопорядка на рынке ценных бумаг США. Вместе с тем, видимо еще рано говорить о том, что этот орган оправдывает доверие американского общества. Как показали события 2008-2009 годов, приведшие к финансовому кризису сначала в США, а затем к его глобальному проявлению, Комиссия в ряде случаев не использовала имеющийся у нее потенциал и допустила возможность манипулирования информацией в мошеннических целях, что впоследствии привело к тяжелым последствиям. Это говорит о том, что административные механизмы регулирования рынка ценных бумаг даже в такой стране как США не могут быть абсолютным гарантом от рыночных потрясений, что свидетельствует о необходимости дальнейших научных поисков решения этих непростых задач.

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США»

1. Специальная и учебная литература на русском языке

2. Алексеев С.С. Теория права. М., 1995 г.

3. Агапеева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и1. США. М, ЮНИТИ, 2004г.

4. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993.

5. Административное право зарубежных стран. Учебник/Под ред. А.Н.Козырина и М.А.Штатинои. М., 2003.

6. Акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью. Сб. зарубежного законодательства / Сост. В.А. Туманов М.,

7. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

8. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и организация работы на нем. М.: Перспектива, 1992.

9. Алексеев М.Ю., Миркин ЯМ. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1992.

10. Алексеев М.Ю. Депозитарная деятельность (главы из монографии) // Рынок ценных бумаг. 1997 № 22,24; 1998. № 1-4, б, 9, 15, 16.

11. Ю.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.

12. П.Альбер М. Капитализм против капитализма / Пер. с фр. М.: Экономическая школа, СПб: университет экономики и финансов, Высшая школа экономики, 1998.

13. Аникин A.B. Кредитная система современного капитализма. М.: Наука,

14. Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. М.: Олимп-Бизнес, 2000

15. Н.Баринов Э.А. Хмыз О.В. Рынки: валютные ценности и ценные бумаги. М., 2001г.

16. Бернам У. Правовая система Соединенных Штатов Америки. 3-й выпуск. М., РИО «Новая юстиция», 2006, 1211 с.

17. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Учеб.пособие. М.: Высш.шк., 2005, 350 с.

18. Буренин А.М. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М., 1995г.

19. Буренин А.М. Рынки производных финансовых инструментов. М., 1996г.

20. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. М.: АОЗТ «Интерэксперт», 1995.

21. Бе^нстайн П. Против богов: укрощение риска. М.: Олимп-Бизнес,

22. Биржевая деятельность / Под ред. А.Г. Грязновой и др. М.: Финансы и статистика, 1996.

23. Бородутин В. Рынки ценных бумаг США. М.: Московская центральная фондовая биржа, 1992.

24. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Московский государственный открытый университет, Институт экономики и права, 1994.

25. Бубнов И. На фондовом рынке «чистые руки» важнее холодного расчета // Рынок ценных бумаг. 1996. № 2-Л.

26. Бубнов И. Борьба за чистоту фондового рынка в США // Рынок ценных бумаг. 1996. № 11.

27. Галкин И.В., Комов A.B., Сизов Ю.С., Чижов СД. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. М.: Экономика, 1998.

28. Галкин И.В. На пути в Белый дом: из истории демократической партии США. М., 1990г.

29. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала. М. 1995г.

30. Голубович АД., Миримская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США. М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1991.

31. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. М.: Церих-ПЭЛ, 1992.

32. Дробозина JI.A., Можайское О.В. Финансовая и денежно-кредитная система Англии. М.: Финансы, 1976.

33. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике: инвестиционные стратегии, структурная организация, перспективы международной интеграции. М.: Эдиториал УРСС, 2000.

34. Единообразный торговый кодекс США: официальный текст — 1990 / Пер. с англ. М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996.

35. Ершов М. В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М.: Экономика, 2000.35.3енькович Е.В. Рынок ценных бумаг : административно-правовое регулирование. М., Волтерс Клувер, 2007, 312 с.

36. Иванов К.В. Фьючерсы и опционы: механизм сделок / Под ред. Л. Антипова. М.: Златоцвет, 1993.

37. Инвестиционно-финансовый портфель. М.: Соминтек, 1993.

38. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М., 1994г.

39. Кещян В.Г. Биржевой рынок. Страницы истории и становления в современных условиях. М.: РЭА, 1996.

40. Кшячков A.A., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристъ, 2000.

41. Кириллов К.В. Операции на бирже. М.: МЕНАТЕП-ИНФОРМ, 1991.

42. Колб Р.У. Финансовые деривативы. М.: ИИД «Филинъ», 1997. Колби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка / Пер. с англ. М.: Альпина, 1998.

43. Колесников В.И., Торкановский B.C. и др. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998.

44. Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг. Учеб. пособие. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1995.

45. Корпоративное управление в переходных экономиках: инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. М. Аоки, М. Кима / Пер. с англ. Спб.: Лениздат, 1997.

46. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М. 1995г.

47. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М., 1995г.

48. Майфат A.B. Ценные бумаги (сравнительный анализ в правовых системах России и США)//Государство и право, 1997, №1.

49. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под. ред JT.H. Красавиной М.: Финансы и статистика, 2000.

50. Митрофанов А.Н., Ступников A.A. Что нужно знать о товарной бирже. Опыт исследования товарных фьючерсных бирж США. М.: Финансы и статистика, 1992.

51. Михайлов Д.М. Мировые финансовые рынки. М.: Экзамен, 2000.

52. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам / Пер с англ. М.: Инвестиционная компания «Атон», 1995.

53. Монтес М.Ф., Попов B.B. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах / Пер. с англ. M.: АНХ при Правительстве РФ; Дело, 1999.

54. Мусатов В.Т. США биржа и экономика. М. 1985г.

55. Мусатов В.Т. Фондовый рынок инструменты и механизмы. М., 1991г.

56. Никеров Г.И. Административное право США. М., Наука, 1977,199 с.

57. Новиков A.B. Правовые формы организации государственной службы в США. М., Юр.лит-ра, 1974, 191 е.

58. Нью-Йоркская фондовая биржа: Устав Нью-Йоркской фондовой биржи / Пер. с англ. М.: Интеркомгшекс, 1992.

59. Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг. М.: КомпьюЛог, 1998.60.0'Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами (РА8Т) / Пер с англ. М.: Дело Лтд., 1995.

60. Павлов C.B. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989.

61. Первозванский A.A., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994.

62. Петражицкий Л.И. Акции и биржевая игра: Оптимистические тенденции в оценке неизвестной прибыли. Новосибирск: Гермес, 1993.

63. Павлов C.B. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М., 1991г.

64. Первозванский A.A. Первозванский Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М., 1994г.

65. Пенцов Д.А. Понятие «security» и правовое регулирование фондового рынка США. Санкт-Петербург, 2003г.

66. Пятенко C.B. Кредитно-денежная политика в США. М.: Наука, 1988.

67. Решетников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи российских компаний и банков за рубежом. Американские и глобальные депозитарные расписки. М., 2001.

68. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М. 2002г.

69. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М. 2007г.

70. Рубцов В.В. Зарубежные фондовые рынки. М. 1996г.

71. Стюарт Д. Алчность и слава Уолл-Стрит / Пер. с англ. М.: Издательский дом «Альпина», 2000.

72. Тъюлз РД. и др. Фондовый рынок / Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

73. Уильям Э. Батлер, Мариан Е. Гаши-Батлер. Корпоративные и ценные бумаги по праву России и США.

74. Усоскин В.М. Финансовая и денежно-кредитная система США М.: Финансы и статистика, 1976.

75. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Пер с англ. М.: ИНФРА-М,2000.

76. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989.

77. Фондовые рынки США и России. М., 1998г.

78. Фондовый рынок курс для начинающих. М. Альпина Паблишер, 2002г. с.277.

79. Филипов ЮД. Биржа: ее история, современная организация и функции. СПб., 1912.

80. Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги / Сост. Б. Со-кальский / Под ред. Ю.М. Лебедева. М.: Всероссийский биржевой банк, 1992.

81. Фондовый портфель (книга эмитента, инвестора, акционера, книга биржевика, книга финансового брокера) / Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин. М.: Соминтек, 1992.

82. Фридмэн JI. Введение в американское право. М., Прогресс, Универс, 1993,286 с.

83. Фридфертиг М., Уэст Д. Электронная внутридневная торговля ценными бумагами. М.: Олимп-Бизнес, 2001.

84. Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Учеб.-практическое пособие. М., Юристъ, 2008, 173.

85. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг. М. 2001г.

86. Чесноков A.C. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М.: ТОО «Община»; «Карина ЛТД», 1993.

87. Черников ГЛ. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.

88. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. М.: Финансы и статистика, 1997.

89. Шарп У.Ф., Александер ГДж., БэйлиДж.В. Инвестиции / Пер. с англ. М., ИНФРА-М, 1997.

90. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, система работы и алгоритм анализа). М.: Аи Кью,1992.1.. Иностранная специальная литература

91. Alan R. Palmiter. Securities regulation. N.Y., 1998

92. Anderson R., Fox I., TwomeyD. Business Law and the Legal Environment. South-Western Publ.Co., 1990.

93. Baker L. Back to Back. The Duel between FDR and the Supreme Court. N.Y., 1967.

94. Beck Т., Asli Demirguc-Kitnt, Levins. R. A Mew Database on Financial Development and Structure. World Bank. June 1999.

95. Benchmark Definition of Foreign Direct Investment, Third Edition, P., OECD, 1996.

96. Berle A., Means G. The Modern Corporation and Private Property. N.Y., 1932.

97. Berryessa N., Kirzner E. Global Investing: The Templeton Way. Homewood, 1988.

98. British Government Securities. The Market in Gilt-Edged Securities. L., Bank of England, 1993.

99. Burk J. Values in the Market Place: the American Stock Market under Federal Securities Law. Berlin; N.Y., 1988.

100. Burns J.McGregor Roosevelt: the Lion and the Fox. N.Y., 1984.

101. Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity 1995. BIS, Basel, 1995.

102. Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity 1998. BIS, Basel, 1998.

103. Cheeseman H.R. Business Law: The Legal, Ethical and International Environment. Engelwood Cliffs, 1992.

104. City University Business School. SFA Registration Qualification. Securities Representative. L., 1993.

105. Causes, Effects and Regulatory Implications of Financial and Economic Turbulence in Emerging Markets. Emerging Markets Committee. The International Organization of Securities Commissions. November 1999.

106. Code of Federal Regulations: Commodity and Securities Exchanges. 3 volumes. Federal Register, Washington, 1994.

107. Coggan P. The Money Machine: How the City Works. L., 1989.

108. Compilation of Securities Laws Within the Jurisdiction of the Committee on Energy and Commerce. Washington, 1993.

109. DAI-Factbook 1999: Statistiken, Analysen und Graphiken zu Aktionare, Aktiengesellschaften und Börsen. Deutsches Aktieninstitut, Frankfurt/M, 1999.

110. Davis P. E. The Role of Institutional Investors in the Evolution of Financial Structure and Behaviour // Special Paper №78, Financial Markets Group, L., 1996.

111. De Broeck M., Guillaume D., Van der Stichele E. Structural Reforms in Government Bond Markets // IMF Working Paper № 108, August 1998.

112. DeLong J. B. Slouching Towards Utopia?: The Economic History of the Twentieth Century — XIV. The Great Crash and the Great Slump. University of California at Berkeley, 1997.

113. The Development of Securities Markets in Transition Economies // Financial Market Trends № 70, June 1998.

114. Deutsche Bundesbank Financial Accounts 1990-1998. Special Statistical Publication 4, Frankfiirt/M, July 1999.

115. Deutsche Bank Securities "Deposits. Special Statistical Publication 9. Frankfurt/M, August 1998.

116. Dine J. Company Law. L., 1991.

117. Dinenis E. Trends in Funds Management and Capital Markets. City University Business School. L., 1996.

118. Drucker P.F. Concept of the Corporation. Boston, 1960.

119. David L. Ratner. Securities regulation St. Paul 1996.

120. De Bedts R. The New Deal's Securities & Exchange Commission: the Formative Years. N.YV 1964.

121. Benston G. The Effectiveness and Effects of the SEC Accounting Disclosure Requirements. N.Y., 1969.

122. Freidel F. FDR. Launching the New Deal. N.Y., 1973.

123. Friend I. The SEC and the Economic performance of securities market. N.Y., 1969.

124. Fabozzi F.J. (ed.) The Handbook of Fixed Income Securities. Homewood, 1991.

125. Ferrara R.C., Crespi G.S. Redeeming Fallen Brokers: Managing the Aftermath of Broker-Dealer Enforcement Proceedings. Stoneham, Mass., 1988.

126. FIBV Annual Report. P., 1995-1998.

127. Fisher F.G.III. Eurobonds. Euromoney Publications. L., 1988.

128. Flow of Funds Accounts of the United States. Board of Governors of the Federal Reserve System. Washington, D.C., December 1999.

129. Flow of Funds Accounts for the year 1998. Bank of Japan. Tokyo, 1999.

130. Financial Accounts of the Spanish Economy 1989-1998. Bank of Spain. Madrid, 1999.

131. Franklin E. R., Mishkin F.S. The Decline of Traditional Banking: Frontier Stock Markets Review. Performance, Valuations and Constituents. IFC, Washington, D.C., April 1999.

132. Galbraith J.K. The New Industrial State. Boston, 1967.

133. Gallant P. The Eurobond Market. N.Y., 1988.

134. Garbade K. Securities Markets. N.Y., 1982.

135. German Capital Market Law / Ed. by U. Siebel, Prinz zu M. Lowenstein, R. N.Y., Finney. Munich, 1995.

136. The German Pfandbrief. VDH, Bonn, 1997.

137. Glen J.D., Sumlinski MA. Trends in Private Investment in Developing Countries. Statistics for 1970-1996 // IFC Discussion Paper NO 34. www.ifc.org.

138. Goldschmid H.J. (Ed.) Business disclosure: Government's need to know. N.Y., 1979.

139. Goedecke W., Volkner K., Scholz H. German Mortgage Banks. Frankfurt am Main, 1998.

140. Goetzman W.N Jorion P. A Century of Global Stock Markets // NBER Working Paper 5901. Cambridge, Mas., January, 1997.

141. Grabbe J.O. International Financial Markets. Engelwood Cliffs, 1996.

142. Greenbaum S., Thakor A. Contemporary Financial Intermediation, Fort Worth et al., 1995.440

143. Gurley J., Shaw E. Money in a Theory of Finance. Brookings Institution, Washington, D.C. 1960.

144. Galbraim J.fc. The Great Crash. 1929. Boston, 1961.

145. Hitting Home: The Great Depression in Town and Country. Re vised edition. Ed. by B.Sternsher. Chicago, 1989.

146. James D. Cox, Robert W. Hillman, Donald C. Langevoort Securitiesregulation Case and Materials. Third Edition. N.Y., 2001. ■ 57.Karmel RS. Regulation by Prosecution: The Securities and Exchange Commission vs. Corporate America. N.Y., 1982.

147. Keyes T.R., Miller D. The Global Investor: How to Buy Stocks Around the World. N.Y., 1990.

148. Khademian A.M. The SEC and Capital Market Regulation. The Politics of Expertise. Pittsburg, 1992.

149. Klapbrunn H. Regulation of Interstate Securitity Sales//Univer sity of Chicago Law Review. 1933. N 1. May. P. 88-90.l.Kohn H. The ölue Sky Law//Technical World. March 17. 1912.

150. Landis J. The Legislation Histon/ of the Securities Act 1933//The George Washington University Law Review. Oct. 1959.

151. Larry D. Soderquist. Understanding the securities laws. N.Y. 1987.

152. Larry D. Soderquist, Theresa A. Gabaldon. Securities law. N.Y. 1998.

153. Lawrence M. Friedman. A history of American law. N.Y. 1985.

154. Louis F. Del Duca, Egon Guttman, Alphonse M. Squillante. Secured Transact 1992.

155. Louis Loss, Joel Seligman. Fundamentals of securities regulation. Third Edition. Is

156. Louis Loss, Joel Seligman. Fundamentals of securities regulation. Fourth Edition. N.Y. 2002.

157. Leuchtenburg W. FDR and the New Deal. N.Y., 1963.

158. Tomas L. Hazen The law of securities regulation. Third Edition. St. Paul 1996.

159. Mever Ch. The Securities Exchange Act 1934. N.Y^ 1934.

160. Miller J. Origins of the American Revolution. Stanford, 1962.

161. Myers W.S.rNewton W.H. The Hoover Administration. N.Y., 1936.

162. Parmet H., Hecht M. Never Again: A President Runs for a Third Term. N.Y., 1968.

163. Patterson J. Congressional Conservatism and the New Deal. The Growth of the Conservative Coalition in Congress, 1933—1939. Lexington, 1967.

164. Perrish M. Securities Regulation and the New Deal. Yale., 1970.

165. Porter G. The Rise of Big Business. 1860-1910. Arlington Heights (I 11), 1973.

166. Pusateri C.J. A History of American Business. Arlington Heights (I 11.), 1988.

167. Reed R. Blue Sky Laws: Analysis and Text. N.Y. 1920.

168. Ripley W. Main Street and Wa 11 Street. Boston. i926.

169. Romasco A. The Poverty of Abundance. Hoovers Era. N.Y., 1965.

170. Ross S., Westerfield R., Jordan B. Fundamentals of Corporate Fi nance. N.Y., 1993.

171. Savage N., Bradgate R. Business Law. L., 1993. 84.Sharpe W.F. Investments. N.Y., 1981.

172. Schlesinger jr. A.M. The Age of Roosevelt. Vol. 1—3. Boston, 1957-1960.

173. Skousen K.F. An Introduction to the SEC. Cincinnati, 1991.

174. Seligman J. The Transformation of Wall Street: A History of the Securitiesand Exchange Commission and Modern Corporate Finance. Boston, 1982. 88.Securities Regulation in the United States. Third Edition. NASD. Washington, 1997.

175. Seligman J. The SEC and the Future of Finance. N.Y., 1985.

176. Smjth R., Beasley N. Carter Glass: A Biography. N.Y. Toronto,

177. Sobel R. The Big Board. A History of the New York Stock Market. N.Y. 1966.

178. Sobel R. The Great Bull Market. Wall Street in 1920's. N.Y., 1968.

179. Sobel R. Panic on Wall Street. N.Y., 1968.

180. Soule G. Prosperity Decade: from War to Depression. N.Y^ 1968.

181. The New Deal. Revolution or Evolution. Ed. by E.Rozweng. N.Y., 1949.

182. The SEC and Corporate Disclosure: Regulation in Search of a Purpose. N.Y., 1979.

183. The New Deal. The National Level. Vol. 1-2. Ed. by J.Braeman, R.Bremner? D.Brody. Columbus, 1975.

184. The Principal Stock Exchanges of the World / Ed. by D.E. Spray Washington, 1964.

185. Thompson H. Regulation of the Sale of Securuties in Interstate Commerce. American Bar Association N.Y., 1923.

186. United States Securities and Exchange Commission Annual Report 19921994.101.1. Regulation 5 March.

187. Weissman R. The New Wall Street. N.Y.,1939.y94.

188. Untermeyer S, Speculation on the Stock Exchanges and Public1.gulation of the Exchanges//American Economic Review. 1943. March.

189. I. Статьи на иностранных языках

190. Arthur D.H. The Federal Securities Act//Fortune. Vol. 8. N 2 (1933, August).

191. Basu S., Taylor A. Business Cycles in International Historical Perspective // NBER Working Paper 7090. Cambridge, Mas April 1999.

192. BergerA., Demsetz Я., Strahan P. The Consolidation of the Financial Services Industry: Causes, Consequences and Implications for the Future // J. of Banking and Finance. 1999. Vol. 23.

193. Boycko M., Shleifer A., Vishny R. Voucher Privatization // J. of Financial Economics. 1994. №35.

194. Boyd J.H., Gertler M. Are Banks Dead? Or are the Reports Greatly Exaggerated? // NBER Working Paper №5045, National Bureau of Economic Research. Cambridge, Mas., 1995.

195. Brach G. Uniform Sale of Securities Act//Columbia Law Review. 1930. N 30.

196. Breed W. Public Regulation in Originating and Distribution of Securities//Investment Banking. 1933. Feb. 21.

197. Burns J. The SEC Some of Its Problems//Investment Banking. 1935. Nov. 12.

198. Calvo G.A., Mendoza E.G. Rational Contagion and the Globalization of Securities Markets // NBER Working Paper 7153. Cambridge, Mas., June 1999

199. O.Clifford J. Is Federal Control needed?//Magazine of Wall Street. Oct. 28. 1933.

200. Djankov S. Ownership Structure and Enterprise Restructuring in Six Newly Independent States. Washington: World Bank // Policy Research Working Paper 2047, 1999.

201. Dean A. The Securities Act of 1933//Fortune. Aug. 1933.

202. Dozier H. The Securities & Exchange Act of 1934//South Atlantic Quarterly. Vol 23. 4 Oct. 1939.

203. FlexnerB. The Fight on the Security Act//Atlantic Monthly. Feb. 1934.

204. Flynn J. Marines land in Wall Street//Harper's. July 7, 1934.

205. Francfurter F. The Federal Securities Act//Fortune. Aug. 1933.

206. French К. R., Poterba J. M. Investor Diversification and International Equity Markets // American Economic Review, Papers and Proceedings, May 1991. P. 81.

207. Heard on the Street: Hedge funds avoid SEC registration rule Thursday, November 10, 2005 By Gregory Zuckerman and Ian McDonald, The Wall Street Journal.

208. Healy R. Advantages of Self Regulation//Investment Banking. April 1939.

209. Mathews G. Accounting in the Regulation of Security Sales//Ac counting Review. 8 Sept. 1938.21 .David Reilly and Kara Scannell; The Wall Street Journal; May 18, 2006; C.4;

210. Santos J.A.C. Commercial banks in the securities business: a review // BIS Working Papers № 56, June 1998.

211. Sanders T. Influence of the SEC upon Accounting Principles// Accounting Review. 1936. 11 March.

212. Starkey R. Practice under the Securities Acts 1933 and 1934// Journal of Accounting. 1934. Dec.

213. Stoddard W. Blue Sky Situation//Outlook. January 27. 1926.

215. SEC and EITF Initiatives on Internet AccountingBy C. Richard Baker In Brief The CPA Journal

216. SEC lawsuit, indictment reveal details of trading just before IAC deal Charlotte Business Journal April 28, 2006 by John Downey Senior Staff Writer Charlotte Business Journal

217. SEC stresses importance of municipal bond integrity Brief ArticleAugust, 1995 Journal of Accountancy

218. Moneyhttp://money.cnn.com/2004/07/02/markets/marketsnewyork/index.h tm

219. The Texas Instruments Net Jumps APRIL 19, 2006 Business Week http://www.businessweek.com/investor/content/apr2006/pi20060419711655.htm?campa ignid=search

220. U.S. Intensifies Stock-Options Probe James Bandler and Jennifer Levitz; The Wall Street Journal; May 19, 2006; A.3

221. Moving the Market: SEC Won't Exempt Small Firms From Controls Rules1.. Нормативно-правовые акты А) На русском языке:1. Конституция США 1787 г.

222. Единообразный торговый кодекс США. М. 1996г.1. Б) На английском языке:

223. The Declaration of Independence 1776

224. The Constitution of the United States of America of 17873. Commodity Exchange Act of

225. Bankruptcy Reform Act of 1978

226. Bank Holding Company Act of 1956

227. Foreign Corrupt Practices Act of 1978

228. Government Securities Act of 19868. Gramm-Leach-Bliley Act

229. Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act of 1976

230. Investment Company Act of 1940

231. Investment Advisers Act of 194012. Maloney Act of 1938

232. National Securities Markets Improvement Act of 1996

233. Private Securities Litigation Reform Act of 1995

234. Public Utility Holding Company Act of 1935

235. Sarbanes-Oxley Act of 200217. Securities Act of 1933

236. Securities Exchange Act of 1934

237. Securities Acts Amendments of 1964

238. Securities Investor Protection Act of 1970

239. Securities Acts Amendments of 1975

240. Securities Enforcement Remedies and Penny Stock Reform Act of 1990

241. Trust Indenture Act of 1939

242. Uniform Sale of Securities Act25. Williams Act 196826. SEC Rules of Practice

243. SEC v. Texas Gulf Sulphur Co., 401 F.2d 833 (2d Cir. 1968)

244. Superintendent of Insurance v. Bankers Life & Casualty Co., 404 U.S. 6 (1971)

245. Kardon v. National Gypsum Co., 73 F. Supp. 798 (E.D. Pa. 1947)

246. Ketchum v. Green, 557 R2d 1022 (3d Cir. 1977)

247. Touche Ross & Co. v. Redington, 442 U.S. 560 (1979)

248. Piper v. Chris-Craft Industries, Inc., 430 U.S. 1 (1977)31 .Birnbaum v. Newport Steel Corp., 193 K2d 461 (2d Cir. 1952)

249. Brown v. Ivie, 661 E2d 62 (5th Cir. 1981)

250. Stamps v. Maynard Drug Stores, 421 U.S. 723 (1975)

251. Cowin v. Bresler, 741 F.2d 410 (D.C. Cir. 1984)

252. Central Bank of Denver v. First Interstate Bank of Denver, 511 U.S. 164 (1994)

253. In re Software Toolswork, Inc. Securities Litigation, 50 K3d 615 (9th Cir. 1994)

254. Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 U.S. 681 (1985)

255. VI. Словари и справочные издания.

256. Андрианов С.Н, Берсон A.C., Никифоров A.C. Англо-русский юридический словарь. М. Русс.яз. при участии ТООО «Рея» 1993, 509 с.

257. Федотова И.Г., Толстопятенко Г.П., Юридические понятия и категории в английском языке. Legal terminology. Изд. второе., Титул, 2001, 432 с.

258. Мамурян A.C., Кашкин С.Ю. Русско-английский полный юридический словарь: академическое издание. М. Эксмо, 2008, 896с.

259. Clapp J.E. Dictionary of the law. New York, Random House, 2000 528 c.

260. Campbell H.B., Nolan J.R., Nolan-Haley J.H. Law Dictionary. Difinitions of the Terms and Phrases of American and English Jurisprudence, Ancient and Moden, St. Paul Minn., West Publishing Co. 1990, 1657 c.О

Автор: Капустин, Сергей Анатольевич
Город: Москва
Год: 2009
Звание: кандидата юридических наук
КОД ВАК: 12.00.14

Диссертация

Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США тема диссертации по юриспруденции

Автореферат

ПОХОЖИЕ РАБОТЫ

Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг СШАтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.14 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции на тему «Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции, автор работы: Капустин, Сергей Анатольевич, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по теме "Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США"

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ по специальности "Административное право, финансовое право, информационное право", Капустин, Сергей Анатольевич, Москва

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ «Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США»

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Капустин, Сергей Анатольевич, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США"

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Административное право, финансовое право, информационное право", Капустин, Сергей Анатольевич, Москва

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Административно-правовое регулирование рынка ценных бумаг США»