Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг

Удальцова, Наталья Григорьевна

Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумагтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг»

994613532

На правах рукописи

Удальцоеа Наталья Григорьевна

ПРАВОВАЯ ПРИРОДА ПЕРВИЧНОГО ПУБЛИЧНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ (РАЗМЕЩЕНИЯ) ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность — 12.00.03. — Гражданское право, предпринимательское право; семейное право; международное частное право

1 8 НОЯ 2010

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Москва-2010

004613582

Работа выполнена в Федеральном государственном научно-исследовательском учреждении «Институт законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве Российской Федерации»

Научный руководитель: доктор юридических наук, профессор

Белов Вадим Анатольевич

Официальные оппоненты: доктор юридических наук, профессор

Шевченко Галина Николаевна

кандидат юридических наук Синенко Александр Юрьевич

Ведущая организация:

ГОУ ВПО "Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации"

Защита состоится 13 декабря 2010 года в 11 часов на заседании диссертационного совета Д 503.001.01 при Федеральном государственном научно-исследовательском учреждении «Институт законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 117218, Москва, Большая Черемушкинская, 34.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале библиотеки Федерального государственного научно-исследовательского учреждения «Институт законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве Российской Федерации» по адресу: 117218, Москва, Большая Черемушкинская, 34.

Автореферат разослан

» «

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор юридических наук

И.О. Хлестова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы. Актуальность выбора в качестве предмета диссертационного исследования правовой природы первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг объясняется несколькими обстоятельствами.

Во-первых, исследование сущности любого правового явления основано на очевидной необходимости определения его места в правовой системе в целом. Только при системном подходе законодатель, наука и правоприменение могут обеспечить наиболее адекватное восприятие того или иного объекта, процесса, облечь его в подходящие юридические формы. Одним из основных объектов прав являются ценные бумаги. В свою очередь, процедура первичного публичного предложения (размещения) непосредственно связана с ценной бумагой. Одновременно процедура первичного публичного предложения (размещения) является относительно новой и не имеет своего теоретического обоснования. С теоретической трактовкой данной процедуры связано решение таких принципиальных вопросов, как момент возникновения ценной бумаги, взаимосвязь между инвестициями и конкретным видом ценной бумаги, условиями получения денежных средств в рамках первичного предложения, а также момента возникновения управо моченного и обязанного по ценной бумаге лица. Следовательно, изучение правовой природы первичного публичного предложения (размещения) актуально уже потому, что данная процедура получила широкое распространение, но с теоретической точки зрения пока не имеет объяснения.

информации о компании-эмитенте, защитой прав и интересов инвесторов, а также государственных интересов на рынке ценных бумаг. Регулирование процедуры первичного публичного предложения (размещения) во многом заимствовано из иностранного законодательства, прежде всего, законодательства англо-саксонской системы права. Однако, к сожалению, зачастую такое заимствование происходит без учета российской действительности.

В-третьих, так как процедура первичного публичного предложения (размещения) является сложной, состоящей из отдельных этапов, необходимых для привлечения денежных средств инвесторов, то правильное определение их последовательности и правовой сущности весьма важно для объяснения правовой природы такого явления, как первичное публичное предложение (размещение) и понимания экономической эффективности или неэффективности инвестирования.

Наконец, в-четвертых, несмотря на появление в последние годы ряда работ, посвященных ценным бумагам, их роли и значению в условиях рыночной экономики, формированию и функционированию рынка ценных бумаг, правовым основам эмиссии ценных бумаг, вопросы о правовой природе и правовом обеспечении первичного публичного предложения (размещения) до последнего времени не привлекали серьезного внимания. Между тем, именно на этапе подготовки компаний-эмитентов к выходу на фондовую биржу и привлечения компаниями-эмитентами денежных средств инвесторов закладываются основы будущих правоотношений.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена: недостаточной теоретической разработкой правовой природы первичного публичного предложения (размещения) и, как следствие, необходимостью дополнительного осмысления предложенного законодателем рамочного правоотношения, именуемого «предложение ценных бумаг».

Предмет исследования — комплекс вопросов, связанных с понятием «первичное публичное предложение (размещение)», определением правовой природы данной процедуры, а также сущности правоотношений, возникающих в рамках привлечения компаниями-эмитентами денежных средств.

Цель диссертационного исследования — на основании юридической, философской, экономической литературы, путем анализа международной практики изучить недостаточно разработанные проблемы процедуры первичного публичного предложения (размещения) как юридического состава (включающего действия и акты), обязательного для привлечения компанией-эмитентом денежных средств от неограниченного круга субъектов, в рамках которого возникают новые объекты гражданских прав - ценные бумаги, для конкретизации теоретических положений о правовой природе данной процедуры и предложения практических рекомендаций. Эта цель предопределила постановку следующих задач:

1) дать историко-правовой обзор развития института первичного публичного предложения (размещения);

2) выявить общие и особенные признаки существующих видов ценных бумаг по российскому и иностранному законодательству;

3) сформулировать характеристики эмиссионных ценных бумаг, возникающих в процессе первичного публичного предложения (размещения);

4) выявить все виды российских эмиссионных ценных бумаг, способных удовлетворять интересы инвесторов и, вследствие чего, возникать в рамках первичного публичного предложения (размещения);

5) определить все этапы, составляющие процедуру первичного публичного предложения (размещения);

6) исследовать правовую природу каждого этапа процедуры первичного публичного предложения (размещения);

7) определить момент возникновения ценной бумаги как объекта гражданского права в процессе первичного публичного предложения (размещения);

8) определить правовую природу соглашения, заключаемого между компанией-эмитентом и инвестором, выявить правовые характеристики такого соглашения;

9) сформулировать секундарное право инвестора требовать от компании-эмитента выполнения условий сделанного им публичного предложения;

10) охарактеризовать меры защиты прав инвесторов в рамках первичного публичного предложения (размещения).

В то же время в рамки исследования не вошел ряд частных вопросов: подробная характеристика прав, удостоверяемых ценной бумагой, особенности размещения ценных бумаг при учреждении акционерных обществ, вопросы конвертации ценных бумаг, особенности ценообразования на фондовом рынке, структурные особенности организации фондовой биржи и специализированных участников. Объем диссертационной работы не позволяет проанализировать данные понятия с той тщательностью, которой они заслуживают как предмет отдельных исследований. Данные вопросы упомянуты или раскрыты в настоящей работе в той степени, в которой это необходимо для определения правовой природы первичного публичного предложения (размещения).

Методология и правовая база исследования. В процессе подготовки работы нами применялись логический, системный (синергетический), диалектический, сравнительно- и историко-правовой методы исследования. Учтены современные достижения российской науки в области теории права, а также синергетики - науки о природе и способах управления сложными системами.

Правовую базу диссертации составили Конституция Российской Федерации, Гражданский кодекс Российской Федерации и другие федеральные законы, а также многочисленные подзаконные нормативные акты; Концепция развития гражданского законодательства о ценных бумагах.

В теоретическом плане работа основана на трудах классиков российской цивилистики М.М. Агаркова, В.Ю. Вольфа, И.Т. Тарасова, Г.Ф. Шершеневича, М.Н. Израэлит, О.С. Иоффе, O.A. Красавчикова, Г. Ласк, И.Б. Новицкого, Л.А. Лунца, Н.О. Нерсесова, P.O. Халфиной, Л.С. Эльяссона, а также некоторых экономических трудах К. Маркса и В.И. Ленина.

В исследовании учтены достижения современной правовой мысли, достигнутые такими авторами, как В.А. Белов, Д.В. Ломакин, Д.И. Степанов, П.В. Степанов, А.Ю. Синенко, Д.А. Пенцов, Д.В. Мурзин, A.B. Майфат, Л.Р. Юлдашбаева, Г.Н. Шевченко, К.Ю. Ратников. Некоторые предложения по сформулированным проблемам можно найти в трудах иностранных цивилистов: У.Э. Батлер, М.Е. Гаши-Батлер, Л. Бэккер, Л. Гувер, Р. Геддес.

В то же время нельзя не отметить, что в современных монографических работах отсутствуют комплексные исследования вопросов, касающихся правовой природы первичного публичного предложения. В опубликованных трудах акцент делается на понятии ценных бумаг, в лучшем случае - на проблемах правового регулирования эмиссионного процесса. Между тем давно назрела необходимость в дальнейшей детализации указанной проблемы, и, хотя в последнее время вопросы возникновения ценной бумаги в процессе первичного предложения поднимаются (Д.В. Ломакин, А.Ю. Синенко, Г.Н. Шевченко), правовая природа процедуры первичного публичного предложения (размещения) до настоящего времени не определена и нуждается в осмыслении и уточнении. В работе предпринята попытка восполнить этот пробел.

Эмпирическую базу исследования составили данные фондовых бирж на территории РФ и других иностранных государств, таких как

Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская фондовые биржи, а также данные, полученные в результате обобщения итогов проведенных размещений российскими компаниями-эмитентами. Более того, проведен анализ судебных разбирательств по требованиям о признании выпусков ценных бумаг недействительными с целью определения надлежащего способа защиты прав и интересов инвестора. Проведенный анализ свидетельствует об отсутствии научной базы при осуществлении процедуры первичного публичного предложения (размещения), в результате чего действующее законодательство по данному вопросу является чрезвычайно противоречивым.

Научная новизна исследования определяется тем, что диссертация является одной из первых попыток в современной цивщшстической литературе комплексного (синергетического и юридического) исследования проблемы определения правовой природы первичного публичного предложения (размещения). В ней выдвигаются и обосновываются положения, ставшие результатом решения сформулированных выше задач. К наиболее важным из них относятся следующие:

1. Процедура первичного публичного предложения представляет собой совокупность последовательных юридически значимых действий и актов, направленных на заключение компанией-эмитентом соглашения о предоставлении инвестиционных средств, исполнение которого со стороны должника (инвестора) влечет возникновение нового объекта права - ценной бумаги.

2. Ценные бумаги как объекты гражданского права в процессе первичного публичного предложения (размещения) не продаются и не передаются, а только возникают в силу самого факта предоставления инвестором денежных средств их эмитенту.

сертификаты участия, не будучи по существу своему ценными бумагами, для привлечения денежных средств на фондовых биржах использоваться не должны.

4. Государственная регистрация представляет собой этап процесса первичного публичного предложения (размещения), в рамках которого государство в лице его уполномоченных органов устанавливает и публично констатирует факт соответствия действий и документов компании-эмитента требованиям законодательства РФ. Государственная регистрация не влечет появления новых объектов гражданского права - ценных бумаг.

5. Предметом соглашения эмитента и инвестора, заключаемого в процессе первичного публичного предложения (размещения), являются конкретное имущество (инвестиции) и возникающие взамен субъективные гражданские права, составляющие суть ценной бумаги. Данное соглашение является договором особого рода - договором о предоставлении инвестиций; с точки зрения технологии своего заключения оно может бьггь охарактеризовано как договор присоединения.

6. Ценная бумага возникает, а право собственности на инвестиционные средства прекращается у одного лица (инвестора) и возникает у другого (юридического лица) после наступления определенной совокупности юридических фактов: (1) заключения договора о предоставлении инвестиций; (2) фактической передачи инвестиций.

7. Право инвестора ожидать от компании-эмитента выполнения условий сделанного им публичного предложения обладает всеми признаками секундарного права. Данное секундарное право входит в содержание специальной правоспособности, то есть принадлежит только лицам, передавшим денежный вклад. Кроме того, это взаимное (координационное) секундарное право, то есть его осуществление обладатель (инвестор) вынужден соотносить с волей лиц, которые будут обеспечивать субъективные права, приобретенные в результате реализации секундарных прав.

8. В процессе первичного публичного предложения права и законные интересы инвесторов должны защищаться путем предъявления искового заявления о возмещении причиненных компанией-эмитентом убытков, а не по средствам признания выпуска ценных бумаг недействительным, так как ценных бумаг на данном этапе еще не существует.

На защиту выносятся следующие положения:

1. Определяется, что процедура первичного публичного предложения представляет собой совокупность последовательных юридически значимых действий и актов, направленных на заключение компанией-эмитентом соглашения о предоставлении инвестиционных средств, исполнение которого со стороны должника (инвестора) влечет возникновение нового объекта права - ценной бумаги.

2. Обосновывается, что ценные бумаги как объекты гражданского права в процессе первичного публичного предложения (размещения) не продаются и не передаются, а только возникают в силу самого факта предоставления инвестором денежных средств их эмитенту.

3. Доказывается, что в процессе первичного публичного предложения (размещения) возникают следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозитарные расписки и опционы эмитента. Инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия, не будучи по существу своему ценными бумагами, для привлечения инвестиционных средств на фондовых биржах использоваться не должны.

4. Делается вывод, что государственная регистрация представляет собой этап процесса первичного публичного предложения (размещения), в рамках которого государство в лице его уполномоченных органов устанавливает и публично констатирует факт соответствия действий и документов компании-эмитента требованиям законодательства РФ.

Государственная регистрация не влечет появления новых объектов гражданского права - ценных бумаг.

5. Утверждается, что предметом соглашения эмитента и инвестора, заключаемого в процессе первичного публичного предложения (размещения), являются конкретное имущество (инвестиции) и возникающие взамен субъективные гражданские права, составляющие суть ценной бумаги. Данное соглашение является договором особого рода - договором о предоставлении инвестиций; с точки зрения технологии своего заключения оно может быть охарактеризовано как договор присоединения.

6. Определяется, что ценная бумага возникает, а право собственности на инвестиционные средства прекращается у одного лица (инвестора) и возникает у другого (юридического лица) после наступления определенной совокупности юридических фактов: (1) заключения договора о предоставлении инвестиций; (2) фактической передачи инвестиций.

7. Обосновывается правовая природа возникающего у инвестора права: право инвестора ожидать от компании-эмитента выполнения условий сделанного им публичного предложения обладает всеми признаками секундарного права. Данное секундарное право входит в содержание специальной правоспособности, то есть принадлежит только лицам, передавшим инвестиционный вклад. Кроме того, это взаимное (координационное) секундарное право, то есть его осуществление обладатель (инвестор) вынужден соотносить с волей лиц, которые будут обеспечивать субъективные права, приобретенные в результате реализации секундарных прав.

8. Доказывается, что в процессе первичного публичного предложения права и законные интересы инвесторов должны защищаться путем предъявления искового заявления о возмещении причиненных компанией-эмитентом убытков, а не по средствам признания выпуска ценных бумаг недействительным, так как ценных бумаг на данном этапе еще не существует.

Теоретическая и практическая значимость исследования

заключается в том, что выводы и предложения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы при дальнейшем, более глубоком, изучении различных институтов гражданского права, в том числе в теоретических разработках по проблематике ценных бумаг, их эмиссии и публичному предложению (размещению); в правотворческой деятельности, а также в судебной и иной правоприменительной практике; при проведении занятий по курсу гражданского права, а также специальному курсу, посвященному рынку ценных бумаг.

Структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, объединяющих шестнадцать параграфов, и заключения. Имеются приложение в виде списка использованной литературы, одна схема по тексту работы, иллюстрирующая соотношение основных терминов, используемых законодательством о рынке ценных бумаг.

II. СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обосновывается актуальность диссертационного исследования, определяются его цели и задачи, показана научная новизна, формулируются положения, выносимые на защиту.

В первой главе «Ценные бумаги в процессе первичного публичного предложения (размещения)» дается краткая история развития института публичного предложения (размещения) ценных бумаг, характеризуется действующее законодательство, посвященное ценным бумагам, исследуется гражданско-правовая природа ценных бумаг и

определяются отдельные виды ценных бумаг, служащие инструментом инвестирования на рынке ценных бумаг.

Процедура первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг на фондовом рынке появилась в связи со стремлением транснациональных компаний восполнить недостаток государственного капитала, ссужаемого крупнейшими торговыми державами (Англией, Голландией). Для завоевания новых рынков в середине XVI века возникла потребность в привлечении частных средств. Первой компанией в мире, предложившей публично неограниченному кругу лиц стать инвесторами, стало английское акционерное общество под названием «Торговцы -искатели приключений для открытия регионов, владений, островов и неизвестных мест».

Возникновение публичных размещений акций компаний стимулировало появление различных бирж. В 1611 году возникла Амстердамская биржа, где стали торговаться акции голландской и британской Ост-Индской и Вест-Индской торговых компаний. Первоначально допуск на биржу был свободным: любой пришедший имел право заключить сделку с кем угодно. Одновременно с голландским рынком развивался и фондовый рынок Англии.

Исторической точкой отсчета возникновения российского фондового рынка можно считать 1769 год, когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. На внутреннем рынке государственные долговые бумаги появились лишь в 1809 году.

Современная же история публичных размещений берет начало с 80-х годов XX века. В разных странах рынок IPO развивался по-разному. В англосаксонских государствах - США, Великобритании, Канаде - считается нормой выход на фондовый рынок даже малых и средних компаний. В этих странах посредством эмиссии акций финансируется до 15-20 % всех инвестиций в основной капитал. В странах же континентальной Европы

(Франция, Германия, Италия) посредством эмиссии акций финансируется лишь 5-10 % инвестиций в основной капитал.

В России термин IPO используется несколько шире, чем в мировой практике, и под ним понимается любое первое крупное публичное предложение ценных бумаг, как уже выпущенных, так и новых. В российских условиях первичное публичное предложение (размещение) осуществляется в отношении как ранее размещенных ценных бумаг (то есть размещение осуществляемое самими владельцами ценных бумаг), так и ценных бумаг нового выпуска.

Действующее российское законодательство называет в качестве объектов первичного публичного предложения (размещения) ценные бумаги, признаваемые, в свою очередь, объектами гражданских прав.

Ценная бумага - обобщенное понятие, существующая в гражданском обороте в различных, предусмотренных законодательством, видах. В настоящее время на фондовых биржах получили распространение эмиссионные ценные бумаги, которые отражают заемное финансирование и финансирование через участие в основном капитале, назначение которых -получение денежных средств и иного имущества в собственность для ведения основной коммерческой деятельности.

Характеристикой эмиссионных ценных бумаг является то, что они размещаются в массовом порядке (выпусками) и предоставляют своим владельцам равный объем прав, имеют единые сроки осуществления данных прав, то есть эмиссионные ценные бумаги характеризуются исключительно родовыми признаками.

Однако Закон о рынке ценных бумаг определяет эмиссионную ценную бумагу не в качестве документа, а в качестве имущественных и неимущественных прав, которые могут быть удостоверены отдельным документом, что не соответствует положениям ГК РФ. Тем самым Закон о рынке ценных бумаг отказывается от классического понимания ценной

бумаги как документа, заменяя его комплексом имущественных и неимущественных прав. Такое понимание ценной бумаги характерно для американской модели правового регулирования фондового рынка, в основе которой лежит понятие «security».

Следуя положениям Закона о рынке ценных бумаг, объектами первичного публичного предложения (размещения) являются не ценные бумаги - объекты гражданских прав (правоотношений), а некие имущественные права.

В настоящее время к числу ценных бумаг, предлагаемых компаниями-эмитентами взамен инвестиционных средств на фондовой бирже, относятся следующие: акции, облигации, российские депозитарные расписки, инвестиционные паи ПИФов и ипотечные сертификаты участия. Однако к числу эмиссионных ценных бумаг Закон о рынке ценных бумаг относит лишь акции, облигации, опционы эмитента и депозитарные расписки.

Для определения возможности того или иного инструмента быть объектом инвестирования необходимо определить перечень удостоверяемых им прав.

Акция.

Акция удостоверяет факт признания ее владельца субъектом акционерного правоотношения и внесения им имущества в уставный капитал акционерного общества - эмитента, а также комплекс соответствующих членских прав, а именно: (1) право на получение части прибыли в виде дивиденда; (2) право на участие в управлении делами акционерного общества - эмитента; (3) право на получение информации о деятельности общества; (4) право на ознакомление с бухгалтерской и иной документацией акционерного общества - эмитента; (5) право на получение ликвидационной квоты (имущества, оставшегося после завершения расчетов с его кредиторами в процессе ликвидации); (6) право приобретения дополнительно размещаемых

акций и конвертируемых в них ценных бумаг; (7) право требования выкупа акционерным обществом-эмитентом акций по рыночной цене.

Облигация.

Облигация удостоверяет (1) право требования ее законного держателя — облигационера — возврата (уплаты) нарицательной стоимости облигации, а также (2) право требования уплаты процентов, начисленных на номинальную стоимость облигации по указанной в ней ставке.

Опцион эмитента.

Опцион эмитента удостоверяет право требования ее законного владельца к эмитенту о передаче в собственность определенного количества акций (базового актива).

Депозитарная расписка.

Депозитарная расписка удостоверяет право собственности ее держателя на базовый актив - депонированные акции или облигации, а также комплекс субъективных гражданских прав ее законного держателя, то есть тех прав, который удостоверялся бы пакетом ценных бумаг (акций или облигаций), составляющих базовый актив такой расписки, если бы они не были депонированы.

Инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия.

Инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия не удостоверяют каких-либо субъективных гражданских прав своих владельцев. Ни одно из перечисленных в законе об инвестиционных фондах и законе об ипотечных ценных бумагах право, удостоверяемое такими бумагами, на практике не может быть беспроблемно реализовано. Более того, объявленное право общей долевой собственности в отношении имущества инвестиционного фонда и ипотечного покрытия таковым не является. Данные обстоятельства позволяют сделать вывод, что инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия не могут быть признаны ценными бумагами. Возможность их размещение на фондовом рынке является не более чем

мнением законодателя и сродни пустому, ничем не обеспеченному «инструменту извлечения инвестиций».

Таким образом, в процессе первичного публичного предложения (размещения) возникают следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозитарные расписки и опционы эмитента. Инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия, не имея характеристик ценной бумаги, не должны использоваться дая привлечения инвестиционных средств на фондовых биржах.

Во второй главе «Процедура первичного публичного предложения (размещения)» дается правовая характеристика участников процедуры первичного публичного предложения (размещения), а также каждого из этапов данной процедуры. Более того, во второй главе проводится исследование ценной бумаги как объекта права, в том числе права собственности, и определяется момент возникновения ценной бумаги.

Субъекты правоотношений, возникающих в процессе первичного публичного предложения (размещения) подразделяются диссертантом на следующие группы: (1) эмитенты; (2) инвесторы, в том числе андеррайтеры; (3) профессиональные участники рынка ценных бумаг; (4) иные субъекты (например, аудиторы, оценщики и др.); (5) органы федеральной исполнительной власти.

Первичное публичное предложение (размещение) включает в себя следующие этапы:

1) Предварительный этап:

- принятие решения о привлечении инвестиционных средств1 через фондовую биржу;

1 Понятия «инвестиции» и «инвестиционные средства» являются, прежде всего, экономическими понятиями. В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает расстаться с деньгами в настоящий момент, чтобы получить большую сумму в будущем. Таким образом, с целью отражения

- проведение комплекса внутренних (корпоративных) мероприятий с целью создания имиджа благонадежного заемщика в глазах инвесторов.

2) Подготовительный этап (если по итогам предварительного этапа с учетом устраненных выявленных недостатков перспектива привлечения денежных средств оценивается эмитентом положительно, то осуществляются подготовительные мероприятия к первичному публичному предложению):

- подбирается команда участников (организаторов) первичного публичного предложения (размещения), определяются существенные условия предложения;

- разработка основных документов, необходимых для привлечения инвестиционных средств: финансовая отчетность, бизнес-план;

- проведение процедуры Due Diligence (полная и всесторонняя проверка деятельности компании-эмитента юридическими и финансовыми консультантами).

- принятие необходимых в соответствии с законодательством РФ решений и соблюдение формальных процедур (данный этап получил наименование в законодательстве в качестве эмиссии ценных бумаг):

(1) принятие решения о размещении ценных бумаг;

(2) подготовка Инвестиционного меморандума (проспекта эмиссии);

преследуемых субъектами экономических интересов в настоящей работе используются понятия «инвестор», «инвестиции», «инвестиционный интерес», «инвестиционные средства». Понятие «инвестиции» в настоящей работе соответствует определению инвестиции, предложенному Федеральным законом от 25 февраля 1999 года № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Следовательно, инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Однако, в рамках процедуры первичного публичного предложения (размещения) используются, прежде всего, денежные средства.

(3) утверждение решения о выпуске ценных бумаг и проспекта ценных бумаг;

(4) одобрение андеррайтингового соглашения как крупной сделки и/или сделки с заинтересованностью (если необходимо);

(5) регистрация выпуска ценных бумаг в ФСФР РФ;

(6) подача документов на биржу для допуска к торгам (листинг ценных бумаг);

(7) предложение существующим акционерам внести инвестиции и приобрести акции (осуществление акционерами преимущественного права приобретения акций дополнительного выпуска);

- проведение рекламной компании (Roadshow).

3) Основной этап:

- сбор заявок от инвесторов, согласование окончательного объема привлекаемых инвестиций.

- заключение андеррайтингового соглашения;

- перевод денег на счет компании-эмитента андеррайтером;

- возникновение ценных бумаг как объектов гражданского права и их распределение среди инвесторов;

- уведомление о размещении ФСФР РФ.

4) Завершающий этап (aftermarket) — начало обращения ценных бумаг на фондовом рынке. Анализ заключенных сделок в процессе первичного публичного предложения (размещения).

В работе рассматриваются различные точки зрения по вопросу определения места объекта в правоотношении, а также возможности отнесения ценных бумаг к объектам правоотношений, возникающих в процессе первичного публичного предложения. Анализируются мнения по вопросу определения момента возникновения ценной бумаги. В диссертации делается вывод, что ценные бумаги возникают не оттого, что их обещают или размещают компании-эмитенты, а в силу факта возникновения

управомоченного по ним лица. Факт государственной регистрации ценных бумаг не ведет к появлению ценной бумаги как объекта гражданского права. Во-первых, обязанное и управомоченное лицо не могут совпадать в лице одного субъекта — эмитента. Выраженное в бумаге обязательство не может существовать, если должник и кредитор совпадают в одном лице, однако же, в момент государственной регистрации выпуска ценных бумаг данное обстоятельство имеет место. Во-вторых, удостоверяемые такой ценной бумагой права не могут быть осуществимы в момент государственной регистрации (например, акционерное общество не может реализовать каких-либо прав из акции). Фактом государственной регистрации государственные органы лишь констатируют соблюдение эмитентом требований законодательства РФ, определяющего порядок и условия привлечения денежных средств от инвесторов. До тех пор, пока ценные бумаги не размещены, пока нет тех лиц, чьи права они удостоверяют, ценными бумагами они не являются. Первым же владельцем ценной бумаги является ее первый приобретатель: до этого момента ценной бумаги не существует.

Отдельной правоспособности дня создания ценной бумаги не требуется, так как они возникают в силу указания закона об удостоверении ими конкретного факта - внесения инвестиционного взноса. Субъективное право из ценной бумаги возникает впервые в результате совершения юридического факта, а значит, компания-эмитент не может наделить инвестора какими-либо правами, не может их передать. Объявив о публичном предложении (размещении) акций, акционерное общество уже не сможет что-либо не принять в свой уставный капитал: все, что будет внесено по правилам публичного предложения, должно быть принято и надлежащим образом оформлено. Указанные ценные бумаги и права по ним возникают в силу самого факта предоставления денежных средств инвестором. Инвесторы, предоставившие денежные средства, в силу указания закона становятся

носителями способностей к приобретению в будущем определенных (конкретных) прав.

В диссертации подвергается критике положения законодательства о том, что в процессе первичного публичного предложения (размещения) эмитент предлагает для продажи широкому кругу лиц свои ценные бумаги, так как последние еще не возникли (не выпущены). В связи с чем, процедура первичного публичного предложения должна рассматриваться как сделанное впервые публичное предложение неопределешюму кругу субъектов стать инвесторами компании - эмитента на условиях возникновения конкретного вида ценных бумаг. Из предложения эмитента должно быть очевидно, какие именно ценные бумаги возникнут при внесении инвестором денежных средств.

По причине отсутствия ценных бумаг на подготовительном этапе первичного публичного предложения (размещения), а также в рамках эмиссионного процесса, в диссертации предлагается отказаться от установленных законодателем наименований этапов эмиссии, и использовать следующие наименования:

1) принятие компанией-эмитентом решения о привлечении инвестиционных средств;

2) утверждение решения о привлечении инвестиционных средств;

3) подготовка и утверждение инвестиционного меморандума (проспекта эмиссии);

4) раскрытие компанией-эмитентом установленной законодательством информации;

5) регистрация документов, представленных компанией-эмитентом;

6) подача документов на биржу для допуска к торгам (листинг ценных бумаг). Указанный этап является особенностью проведения первичного публичного предложения (размещения), а также необходимым условием для привлечения денежных средств через ресурсы фондовой биржи;

7) реализация акционерами преимущественного права (в случае привлечения инвестиционных средств на условиях возникновения акции);

8) привлечение инвестиционных средств (размещение) на фондовом

рынке;

9) регистрация отчета об итогах привлечения инвестиционных средств (представление уведомления об итогах привлечения инвестиционных средств).

Глава третья «Правовая природа действий инвестора в процессе первичного публичного предложения (размещения)» посвящена анализу принадлежащих инвестору в процессе первичного публичного предложения (размещения) прав, определению правовой природы совершаемых рви действий, а также порядку и основаниям защиты прав инвесторов.

В диссертации делается вывод, что эмитент, принявший решение о привлечении денежных средств от инвесторов, надлежащим образом его оформивший и публично заявивший о своем решении, прошедший процедуру государственной регистрации, не имеет возможности отказаться от требований инвестора в случае, если таким инвестором выполнены все условия публичного предложения. Данное обстоятельство связано с тем, что появление ценной бумаги в процессе первичного публичного предложения (размещения) всегда носит строго личный характер и тесно связано с фигурой инвестора. С момента внесения установленного объема инвестирования возникают ценные бумаги, а соответственно, и права из указанных ценных бумаг, независимо от того, желал ли таких последствий эмитент или нет. Способность (возможность) инвестора рассчитывать на исполнение эмитентом условий сделанного им публичного предложения может быть обозначена в качестве секундарного права инвестора. Данное секундарное право входит в содержание специальной правоспособности, то есть принадлежит не любым субъектам гражданских правоотношений, а только тем лицам, которые выполнили условия публичного предложения.

Секундарное право инвестора является взаимным (координационным), то есть его осуществление обладатель (инвестор) вынужден соотносить с волей лиц, которые будут обеспечивать субъективные права, приобретенные в результате реализации секундарных прав (то есть с волей компании-эмитента).

В работе уделено особое внимание раскрытию правовой природы соглашения, заключаемого между инвестором и компанией-эмитентом. Договор, заключаемый между компанией-эмитентом и инвестором, является договором о предоставлении инвестиций. Именно в указанном договоре определяется количество вносимых инвестиционных средств, направляемых инвестором в рамках выполнения сделанного компанией-эмитентом предложения, и сущность предоставляемых взамен прав, составляющих суть ценной бумаги. Переданные лицом инвестиции поступают в собственность компании-эмитента, то есть «растворяются» среди иного его имущества и далее используются в его обычной хозяйственной или иной деятельности. Заключая инвестиционный договор, компания-эмитент приобретает право требования к инвестору по внесению определенного денежного взноса. Одновременно, компания-эмитент, надлежащим образом оформившая публичное предложение, не имеет возможности отказаться от требований инвестора в случае, если таким инвестором выполнены все условия такого предложения. Инвестор, вступая в правовые отношения с компанией-эмитентом, заявляет о своем согласии с требованиями, изложенными в предложении компании-эмитента. Далее, передавая инвестиционный вклад, инвестор утрачивает в отношении него какие-либо права. Факт внесения инвестором определенного имущества в соответствии с требованиям компании-эмитента влечет возникновение ценных бумаг.

Таким образом, ценная бумага возникает, а право собственности на инвестиционные средства прекращается у одного лица (инвестора) и возникает у другого (юридического лица) после наступления определенной

совокупности юридических фактов. Во-первых, заключение договора между инвестором и компанией-эмитентом, обуславливающего внесение инвестором конкретного объема инвестиционных средств (распорядительная сделка). Во-вторых, фактическая передача инвестиционных средств, вследствие чего компания-эмитент приобретает фактическое над ней господство, а у инвестора появляются конкретные права по отношению к юридическому лицу.

В диссертационной работе рассматриваются вопросы защиты прав инвесторов.

В литературе принято разделять меры защиты гражданских прав на две основные группы:

1) меры защиты, направленные на пресечение противоправных действий;

2) меры защиты, направленные на восстановление имущественного положения управомоченного субъекта (В.Л. Слесарев, А.Ю. Синенко).

К мерам защиты, направленным на пресечение противоправных действий компании-эмитента, диссертант предлагает отнести следующие:

1) отказ в государственной регистрации представленных эмитентом документов в рамках первичного публичного предложения;

2) приостановление процесса первичного публичного предложения (размещения);

3) возможность изменения или расторжения договора о предоставлении инвестиционных средств. Основанием изменения или расторжения договора является нарушение права инвестора на информацию, в том числе предоставление компанией-эмитентом недостоверной, неполной и (или) вводящей в заблуждение информации. По своему характеру данная мера является оперативной санкцией и соответствует такому способу защиты нарушенного гражданского права как прекращение или изменение правоотношения (ст. 12 ГК РФ);

4) возможность признания договора о предоставлении инвестиционных средств недействительным.

К мерам защиты, направленным на восстановление имущественного положения управомоченного субъекта, предлагается отнести:

1) признание договора о предоставлении инвестиционных средств, заключенного между инвестором и компанией-эмитентом, недействительным;

2) возврат компанией-эмитентом гражданам сумм незаконно привлеченных денежных средств.

Вместе с тем диссертант выступает за включение в действующее законодательство меры защиты прав инвесторов в виде предъявления требования к компании-эмитенту о возмещении понесенных убытков. Требование о возмещении убытков может предъявляться в порядке обжалования договора о предоставлении инвестиционных средств. Требование о взыскании убытков является универсальным способом защиты прав. Взыскание убытков, как правило, позволяет обеспечить полное и всестороннее восстановление положения, существовавшего до нарушения, или справедливую компенсацию лицу, чьи права были нарушены.

В диссертации также раскрываются способы защиты прав инвесторов, существующие в зарубежных правовых системах.

Особое внимание в работе уделено исследованию и освещению порядка и особенностей проведения первичного публичного предложения в странах англо-саксонского права и в Европейском Союзе.

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

1. Осуществление прав по арестованным акциям // Законодательство. 2008. № 12.

2. К вопросу об определении правовой природы эмиссии акций // Законодательство. 2009. № 11.

3. Рекомендации по подготовке плана проведения первичного публичного размещения ценных бумаг // Хозяйство и право (приложение). 2010. №7.

4. Централизация и децентрализация при регулировании гражданских правоотношений // централизация и децентрализация правового регулирования: материалы конференции аспирантов, соискателей и молодых ученых (М., 19 мая 2008 г.). 2009.

5. Факторы эффективности гражданского законодательства // эффективность законодательства и современные юридические технологии: материалы заседания Международной школы-практикума молодых ученых-юристов (М., 29-31 мая 2008 г.). 2009.

Подписано в печать 15.10.2010 г. Бумага офсетная. Формат 60x90/16. Усл.печ.л. 1,0. Тираж 150 экз. Заказ № 62.

Отпечатано в типографии ГОУ ВПО «РЭА им. Г.В. Плеханова» 117997, Москва, ул. Зацепа, 41/4

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Удальцова, Наталья Григорьевна, кандидата юридических наук

Введение

Глава I. Ценные бумаги в процессе первичного публичного предложения (размещения)

§ 1. Историческое развитие фондовой торговли ценными бумагами

§ 2. Понятие ценной бумаги

§ 3. Ценные бумаги, размещаемые на фондовых биржах

§ 4. Акции

§ 5. Облигации

§ 6. Опционы эмитента

§ 7. Депозитарные расписки

§ 8. Инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия

Глава II. Процедура первичного публичного предложения (размещения)

§ 1. Субъекты первичного публичного предложения (размещения)

§ 2. Этапы первичного публичного предложения (размещения)

§ 3. Возникновение ценной бумаги в процессе первичного публичного предложения (размещения)

§ 4. Правовая природа действий и решений в процессе первичного публичного предложения (размещения)

Глава III. Правовая природа действий инвестора в процессе первичного публичного предложения (размещения)

§ 1. Секундарное право инвестора рассчитывать на исполнение компанией-эмитентом сделанного ею публичного предложения

§ 2. Правовая сущность действий инвестора по передаче имущества в процессе первичного публичного предложения (размещения)

§ 3. Правовая защита прав инвесторов в процессе первичного публичного предложения (размещения)

§ 4. Первичное публичное предложение (размещение) по иностранному законодательству

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг"

Во-первых, исследование сущности любого правового явления основано на очевидной необходимости определения его места в правовой системе в целом. Только при системном подходе законодатель, наука и правоприменение могут обеспечить наиболее адекватное восприятие того или иного объекта, процесса, облечь его в подходящие юридические формы. Одним из основных объектов прав являются ценные бумаги. В свою очередь, процедура первичного публичного предложения (размещения) непосредственно связана с ценной бумагой. Одновременно процедура первичного публичного предложения (размещения) является относительно новой и не имеет своего теоретического обоснования. С теоретической трактовкой данной процедуры связано решение таких принципиальных вопросов, как момент возникновения ценной бумаги; взаимосвязь между инвестициями и конкретным видом ценной бумаги, условиями получения денежных средств в рамках первичного предложения, а также момента возникновения управомоченного и обязанного по ценной бумаге лица. Следовательно, изучение правовой природы первичного публичного предложения (размещения) актуально уже потому, что данная процедура получила широкое распространение, но с теоретической точки зрения пока не имеет объяснения.

Во-вторых, осуществление процедуры первичного публичного предложения (размещения) связано с активной деятельностью не только компании-эмитента, но и государства в лице его государственных органов. Такая деятельность связана с обеспечением открытости и доступности информации о компании-эмитенте, защитой прав и интересов инвесторов, а также государственных интересов на рынке ценных бумаг. Регулирование процедуры первичного публичного предложения (размещения) во многом заимствовано из иностранного законодательства, прежде всего, законодательства, англо-саксонской системы права. Однако,: к сожалению, зачастую такое; заимствование происходит без учета российской действительности.

В-третьих, так как процедура первичного публичного предложения (размещения) является; сложной, состоящей из отдельных этапов; необходимых-для привлечения денежных средств инвесторов, то правильное определение их последовательности и правовой сущности; весьма важно; для; объяснения; правовой природы, такого явления,, как первичное: публичное предложение: (размещение) и понимания; экономической эффективности; или неэффективности инвестирования.

Наконец,, в-четвертых, несмотря на появление; в последние' годы ряда работ, посвященных ценным бумагам, их роли и значению в условиях рыночной экономики, формированию и функционированию рынка ценных бумаг, правовым основам: эмиссии ценных бумаг, вопросы о -правовой природе и правовом обеспечении первичного публичного предложения (размещения) с до последнего времени не привлекали: серьезного внимания. Между тем, именно на этапе: подготовки компаний-эмитентов; к выходу на фондовую биржу и привлечения; компаниями-эмитентами денежных средств; инвесторов: закладываются основы будущих правоотношений:

Таким образом, актуальность темы исследования! обусловлена:, недостаточной теоретической;, разработкой правовой природы; первичного публичного предложения (размещения)' и, как; следствие, необходимостью дополнительного осмысления предложенного законодателем рамочного правоотношения; именуемого «предложение ценных бумаг».

Предмет исследования - комплекс вопросов, связанных с понятием? «первичное публичное предложение (размещение)», определением; правовой природы данной процедуры,. а также сущности правоотношений, возникающих в рамках привлечения компаниями-эмитентами денежных средств.

Цель диссертационного исследования — на основании; юридической; философской, экономической литературы, путем анализа международной практики изучить недостаточно разработанные проблемы процедуры первичного публичного предложения (размещения) как юридического состава (включающего действия и акты), обязательного для привлечения компанией-эмитентом денежных средств от неограниченного круга субъектов, в рамках которого возникают новые объекты гражданских прав - ценные бумаги, для конкретизации теоретических положений о правовой природе данной процедуры и предложения практических рекомендаций. Эта цель предопределила постановку следующих задач:

1) дать историко-правовой обзор развития института первичного публичного предложения (размещения);

5) определить все этапы, составляющие процедуру первичного публичного предложения (размещения);

6) исследовать правовую природу каждого этапа процедуры первичного публичного предложения (размещения);

10) охарактеризовать меры защиты прав инвесторов в рамках первичного публичного предложения (размещения).

В теоретическом плане работа основана на трудах классиков российской цивилистики М.М. Агаркова, В.Ю. Вольфа, И.Т. Тарасова, Г.Ф. Шершеневича, М.Н. Израэлит, О.С. Иоффе, O.A. Красавчикова, Г. Ласк, И.Б. Новицкого, JI.A. Лунца, Н.О. Нерсесова, P.O. Халфиной, Л.С. Эльяссона, а также некоторых ^ экономических трудах К. Маркса и В.И. Ленина.

В то же время нельзя не отметить, что в современных монографических работах отсутствуют комплексные исследования вопросов, касающихся правовой природы первичного публичного предложения. В опубликованных трудах акцент делается на понятии ценных бумаг, в лучшем случае — на проблемах правового регулирования эмиссионного процесса. Между тем давно назрела необходимость в дальнейшей детализации указанной проблемы, и, хотя в последнее время вопросы возникновения ценной бумаги в процессе первичного предложения поднимаются (Д.В. Ломакин, А.Ю. Синенко, Г.Н. Шевченко), правовая природа процедуры первичного публичного предложения (размещения) до настоящего времени не определена и нуждается в осмыслении и уточнении. В работе предпринята попытка восполнить этот пробел.

Эмпирическую базу исследования составили данные фондовых бирж на территории РФ и других иностранных государств, таких как Лондонская, Нью-Йоркская и Токийская фондовые биржи, а также данные, полученные в результате обобщения итогов проведенных размещений российскими компаниями-эмитентами. Более того, проведен анализ судебных разбирательств по требованиям о признании выпусков ценных бумаг недействительными с целью определения надлежащего способа защиты прав и интересов инвестора. Проведенный анализ свидетельствует об отсутствии научной базы при осуществлении процедуры первичного публичного предложения (размещения), в результате чего действующее законодательство по данному вопросу является чрезвычайно противоречивым.

Научная новизна исследования определяется тем, что диссертация является одной из первых попыток в современной цивилистической литературе комплексного (синергетического и юридического) исследования проблемы определения правовой природы первичного публичного предложения (размещения). В ней выдвигаются и обосновываются положения, ставшие результатом решения сформулированных выше задач. К наиболее важным из них, выносимым на защиту, относятся следующие:

3. В процессе первичного публичного предложения (размещения) возникают следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозитарные расписки и опционы эмитента. Инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия, не будучи по существу своему ценными бумагами, для привлечения денежных средств на фондовых биржах использоваться не должны.

5. Предметом соглашения эмитента и инвестора, заключаемого в процессе первичного публичного предложения (размещения), являются конкретное имущество (инвестиции) и возникающие взамен субъективные гражданские права, составляющие суть ценной бумаги. Данное соглашение является договором особого рода - договором о предоставлении инвестиций; с точки зрения технологии своего заключения оно может быть охарактеризовано как договор присоединения.

6. Ценная бумага возникает, а право собственности на инвестиционные средства прекращается у ^ одного лица (инвестора) и возникает у другого (юридического лица) после наступления определенной совокупности юридических фактов: (1) заключения договора о предоставлении инвестиций; (2) фактической передачи инвестиций.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в том, что выводы и предложения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы при дальнейшем, более глубоком, изучении различных институтов гражданского права, в том числе в теоретических разработках по проблематике ценных бумаг, их эмиссии и публичному предложению (размещению); в правотворческой деятельности, а также в судебной и иной правоприменительной практике; при проведении занятий по курсу гражданского права, а также специальному курсу, посвященному рынку ценных бумаг.

Апробация результатов исследования. Диссертация подготовлена в Отделе предпринимательского законодательства Института законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве Российской Федерации. Основные положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, опубликованы в научных статьях. Структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, объединяющих шестнадцать параграфов, и заключения. Имеются приложение в виде списка использованной литературы, одна схема по тексту

ВЫВОД ДИССЕРТАЦИИ
по специальности "Гражданское право; предпринимательское право; семейное право; международное частное право", Удальцова, Наталья Григорьевна, Москва

В заключение работы хотелось бы кратко сформулировать некоторые основные выводы настоящего исследования.

Процедура первичного публичного предложения (размещения) представляет собой сделанное впервые публичное предложение неопределенному кругу субъектов стать инвесторами компании — эмитента на условиях возникновения конкретного вида ценных бумаг. Из предложения эмитента должно быть очевидно, какие именно ценные бумаги возникнут при внесении инвестором денежных средств.

Первичное публичное предложение (размещение), наряду с самофинансированием и кредитованием, является одним из основных источников развития хозяйствующего субъекта.

Первичное публичное предложение (размещение) относится к имущественной сфере отношений. Участниками первичного публичного предложения, кроме компании-эмитента и инвестора, являются государственные регулирующие органы и профессиональные участники рынка ценных бумаг. Возникающие при осуществлении процедуры первичного публичного предложения (размещения) отношения урегулированы, главным образом, нормами гражданского права.

По своей правовой природе процедура первичного публичного предложения (размещения) представляет собой совокупность последовательных юридически значимых действий и актов, требуемых для заключения компанией-эмитентом соглашения особого рода - соглашения о предоставлении инвестиционных средств, исполнение обязательств по которому со стороны должника (инвестора) влечет возникновение нового объекта права — ценной бумаги.

До настоящего времени в юридической литературе ведутся споры по поводу определения правовой сущности ценной бумаги. Существующее несоответствие понятий «ценная бумага» и «эмиссионная ценная бумага» заставляет многих авторов отказаться от рассмотрения эмиссионных ценных бумаг в качестве разновидности ценных бумаг. Однако, учитывая, наличие такого признака, как удостоверение возникающим в процессе первичного публичного предложения (размещения) объектом комплекса прав отдельного лица, то есть управомоченного субъекта, возникающий объект следует рассматривать в качестве ценной бумаги.

В процессе первичного публичного предложения (размещения) возникают следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, депозитарные расписки и опционы эмитента. Инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия, не имея характеристик ценной бумаги, то есть, не удостоверяя какихлибо прав инвестора, не должны использоваться для привлечения денежных средств на фондовых биржах.

Таким образом, если ценная бумага - это документ, удостоверяющий права, то таковой нет и не может быть, пока по ней не определится хотя бы один законный держатель, не совпадающий в одном лице с эмитентом. Следовательно, акция, облигация, депозитарная расписка и опцион эмитента становятся ценными бумагами и, соответственно, объектами гражданского оборота лишь с момента появления по ним управомоченного лица, то есть с момента появления лица, чьи субъективные права они удостоверяют. До тех пор, пока нет лиц, чьи права удостоверяют ценные бумаги, ценными бумагами они не являются.

Возникающие в рамках первичного публичного предложения (размещения) ценные бумаги носят инвестиционный характер и обладают признаком массовости, то есть возникают у большого количества субъектов. Ценные бумаги и права по ним возникают в силу самого факта предоставления денежных средств инвестором, и эмитент не может отказаться от предложенных ему инвестором средств, а также от исполнения конкретных обязанностей по возникшим в силу закона ценным бумагам. Инвесторы, предоставившие денежные средства, в силу указания закона, становятся носителями способностей к приобретению в будущем определенных (конкретных) прав.

В процессе первичного публичного предложения (размещения), в отличие от широко принятого мнения^ не заключаются договоры подписки, так как объекта такого договора (ценных бумаг) еще не существует. Предмет заключаемого соглашения в процессе первичного публичного предложения (размещения) составляют конкретное имущество (инвестиции) и возникающие взамен субъективные гражданские права,, составляющие суть ценной бумаги: Данный договор является договором особого рода; — договором о предоставлении инвестиций (инвестиционным договором). Более • того, указанный договор по технологии заключения имеет характеристики договора присоединения: условия инвестиционного соглашения разрабатываются одной стороной договора - компанией-эмитентом, которая при их формулировании ограничивается в значительной степени императивными нормами закона. Указанные условия доводятся до потенциальных инвесторов путем публичного представления инвестиционного меморандума (проспекта эмиссии).

Ценная бумага возникает, а право собственности на инвестиционные средства прекращается у одного лица (инвестора) и возникает у другого (юридического лица) после наступления определенной совокупности юридических фактов. Во-первых, заключение договора между инвестором и компанией-эмитентом, обуславливающего внесение инвестором/ конкретного объема инвестиционных средств (распорядительная сделка). Во-вторых, фактическая передача инвестиционных средств, вследствие чего компания-эмитент приобретает фактическое над ней господство, а у инвестора появляются конкретные права по отношению к юридическому лицу.

В результате наступления указанного юридического состава у инвестора возникает право ожидать от компании-эмитента выполнения условий сделанного им публичного предложения: Данное право инвестора является вторичным по' отношению к корпоративным правам и, соответственно, обладает всеми признаками секундарного права. Право обязать эмитента выполнить условия сделанного им публичного предложения входит в содержание специальной правоспособности, то есть принадлежит не любым субъектам гражданских правоотношений, а отдельным лицам, исполнившим: требования компании-эмитента в рамках первичного публичного предложения. Более того, указанное секундарное право является взаимным (координационным) секундарным правом, то есть его осуществление обладатель (инвестор) вынужден соотносить с волей лиц, которые будут обеспечивать субъективные права, приобретенные в результате реализации секундарных прав.

Учитывая изложенное, нормативная основа регулирования процедуры первичного публичного предложения (размещения) требует совершенствования. Прежде всего, совершенствование должно осуществляться в отношении сферы защиты прав инвесторов. Предложенные меры защиты прав инвесторов не являются эффективными и, более того, затрагивают интересы не только инвесторов, чьи права были нарушены, но и всех остальных инвесторов. В связи с чем, следует решить вопрос о целесообразности существования в законодательстве такой меры, как признание выпусков ценных бумаг недействительными. Данная мера не просто противоречит правовой природе первичного публичного предложения (размещения), но и не выполняет цели защиты прав инвесторов. Законодательство о рынке ценных бумаг должно быть дополнено положением о праве каждого владельца ценных бумаг обращаться в суд с требованием о возмещении причиненных ему убытков.

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг»

1. Агарков М.М. Обязательство по советскому гражданскому праву // Избр. Труды по гражданскому праву. В 2 т. Т. 1. М.: ЦентрЮрИнфор, 2002.

2. Агарков М.М. Ценные бумаги на предъявителя. М., 1926. То же, в издании: Очерки кредитного права. М., 1926. То же, в издании: Избранные труды по гражданскому праву: в 2-х тт. Т. I. М., 2002.

3. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах // Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М: БЕК, 1994.

4. Александров Н.Г. Юридическая норма и правоотношение. М.: Госюриздат, 1947.

5. Алексеев С. С. Односторонние сделки в механизме гражданско-правового регулирования // Антология уральской цивилистики. М.: Статут, 2001.

6. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Самара, 1992.

7. Аникин A.B. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. М., 2000.

8. Анселъ М. Методологические проблемы сравнительного права. М.,1991

9. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и США. М.: Зерцало, 1997.

10. Бабаев А.Б. Секундарные права // Гражданское право: актуальныепроблемы теории и практики / Под общ. ред. В.А. Белова. М.: ЦентрЮрИнфор, 2007.

11. Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги (научно-практический очерк). М.: ЦентрЮрИнфор, 2001.

12. Белое В.А. Гражданское право: Общая часть: Учебник. М.: ЦентрЮрИнфор, 2002.

13. Белов В. А. Ценные бумаги в российском гражданском праве: учебное пособие по специальному курсу. Изд-е 2-е. В 2-х т. М.: ЦентрЮрИнфор, 2007.

14. Белов В. А., Пестерева Е.В. Хозяйственные общества. М.: ЦентрЮрИнфор, 2002.

15. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право: Общие положения. М.: Статут, 1997.

16. Вольф В.Ю. Основы учения о товариществах и акционерных обществах. М.: Финансовое изд-во НКФ СССР. 1927.

17. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М.: ИНФРА-М., 2009.

18. Гражданское право: Учебник: в 4 т. / Отв. ред. Е.А. Суханова. 3-е изд. Т. 1. М.: Волтерс Клувер, 2000.

19. Гражданское право: Учебник. Ч. 1 / Под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. М.: ТЕИС, 1997.

20. Гражданское право России. Обязательственное право: Курс лекций / Под ред. О.Н. Садикова. М., 2004.

21. Гражданское и торговое право зарубежных стран: Учебное пособие / Под общ. Ред. В.В. Безбаха и В.К. Пучинского. М: МЦФЭР, 2004.

22. Грибанов В.П. Интерес в гражданском праве // Осуществление, и защита гражданских прав. М.: Статут, 2000.

23. Дегтярева О.И., Кандинская O.A. Биржевое дело. М., 1997.

24. Джурович Р. Руководство по заключению внешнеторговых контрактов. М., 1992.

25. Евзлин З.П. Практика и техника коммерческого банка1. JL, 1926.

26. Единообразный торговый кодекс США. Серия: Современное зарубежное и международное частное право. М.: Изд-во Междунар. центра финансово-эконом. развития, 1996.

27. Ершова И.В. Предпринимательское право. Вопросы и ответы. М.,2002.

28. Жамен С., Лакур JI. Торговое право: Учебное пособие. М.: Международные отношения, 1993.

29. Зайцева B.B. Акционерное общество в праве капиталистических стран. М., 1979.

30. Иоффе О.С. Правоотношение по советскому гражданскому праву // Изб. Труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2000.

31. Иоффе О. С. Спорные вопросы учения о правоотношении // Иоффе \ О.С. Избранные работы по гражданскому праву. М.: Статут, 2000.

32. Иоффе О.С., Шаргородскйй М.Д. Вопросы теории права. М.: Государственное издательство юридической литературы, 1961.

33. Колоножников Г.М. Облигации торгово-промышленных акционерных товариществ. Ч. 1. Условия выпуска облигаций. М., 2004.

34. Коммерческое право: учебник. Ч. II. СПб., 1998.

35. Красавчиков O.A. Гражданские организационно-правовые отношения // Категории науки гражданского права / Избр. труды: в 2 т. М.: Статут, 2005.

36. Кулагин М.И. Предпринимательство и право: Опыт Запада // Избр. труды. М.: Статут, 1997.

37. Ласк Г. Гражданское право США. М., 1961.

38. Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение. М.: Спарк, 1997.

39. Ломакин Д.В. Корпоративные правоотношения: общая теория и практика ее применения в хозяйственных обществах. М.: Статут, 2008.

40. Любимов Ю.С. Правовое положение инвестиционных фондов // Труды по гражданскому праву: К 75-летию Ю.К. Толстого / Под ред. A.A. Иванова. М., 2003.

41. Магазинер Я.М. Объект права // Очерки по гражданскому праву. JL,1957.

42. Маковская A.A. Залог денег и ценных бумаг. М.: Статут, 2000.

43. Майфат A.B., Колесников М.И. Акции: эмиссия, сделки, реестр. Вопросы законодательства и судебная практика. Екатеринбург: ООО РИК «Реал», 2001.

44. Майфат A.B. Гражданско-правовые конструкции инвестирования: Монография. М.: Волтерс Клувер, 2006.

45. Маркс К. и Энгельс Ф. Сочинение. 2-е изд. Т. 25. Ч. 2.

46. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995.

47. Михеева Л.Ю. Доверительное управление имуществом. М., 1999.

48. Могилевский С Д. Акционерные общества: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2001.

49. Мурзин Д.В. Истребование ценных бумаг от отчуждателя // Проблемы теории гражданского права. Вып. 2. М.: Статут, 2006.

50. Мурзин Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. М.: Статут, 1998.

51. Мусатов В., Шевцов А. Школа акционера и биржевика. Вып. 1: Акции. М., 1992.

52. Нарышкина P.JJ. Акционерное право США. М.: Изд-во МГИМО,1978.

53. Нерсесов Н.О. О бумагах на предъявителя с точки зрения гражданского права // Избр. труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: Статут, 1998.

54. Нерсесов Н.О. Представительство и ценные бумаги в гражданском праве // Избр. труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: Статут, 1998.

55. Никифорова В., Макарова В., Волкова Е. IPO — путь к биржевому рынку. Практическое руководство по публичному размещению ценных бумаг. П., 2008.

56. Новицкий И.Б., Лунц Л. А. Общее учение об обязательстве. М.: Госюриздат, 1950.

57. Норвежский закон от 19 июля 1910 г. «Об акционерных товариществах и акционерных коммандитах». М., 1911.

58. Общая теория государства и права: Академический курс: в 2 т. // Под ред. М.Н. Марченко. М.: Зерцало, 1998.

59. Пенцов Д.А. Понятие «security» и правовое регулирование фондового рынка США. Юридический центр Пресс. Спб., 2003.

60. Побединский В.М. Курс торгового права СССР. Д., 1926.

61. Покровский И.А. Основные проблемы гражданского права. М.: Статут, 1998.

62. Полковников Г.В. Английское право о компаниях: закон и практики. М.: НИМП, 2000.у

63. Пулатова Т.З. Фондовый рынок Германии (современное состояние и особенности функционирования). С.-П., 1999.

64. Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред. Проф. Шерстобитова. М.: Деловой экспресс, 1997.

65. Предпринимательское право Российской Федерации / Отв. ред. Е.П.у

66. Губин, П.Г. Лахно. М.: Юристъ, 2003. t

67. Райнер Г. Деривативы и право. М.: Волтерс Клувер, 2005.

68. Ратников К.Ю. Новый способ приватизации и продажи акций российских компаний и банков за рубежом: Американские и глобальные депозитарные расписки. М.: Статут, 2001.

69. Редькин И.В. Меры гражданско-правовой охраны прав участников отношений в сфере рынка ценных бумаг. М.: Деловой экспресс, 1997.

70. Решетина E.H. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. М.: Городец, 2005.

71. Росс Геддес. IPO и последующие размещения акций. М: ЗАО «Олимп-Бизнес». 2008.

72. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура,механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996.

73. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 1996.

74. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002.

75. Рынок ценных бумаг: учебник / Под ред. Жукова Е.Ф. М.: Волтерс Клувер. 2010.

76. Словарь русского языка. Академия наук СССР (Институт русского языка). Т. III. Изд. 2. М., 1983.

77. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М., 1999.

78. Синенко А.Ю. Эмиссия корпоративных ценных бумаг. Правовое регулирование. Теория и практика. М.: Статут, 2002.

79. Слесарев B.JI. Объект и результат гражданского правонарушения. Томск, 1980.

80. Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. М.: Статут, 2004.

81. Советское гражданское право / Под ред. O.A. Красавчикова. Т. 1. М., 1985.

82. Советское гражданское право / Под ред. В.Т. Смирнова, Ю.К. Толстого, А.К. Юрченко. Т.1 Л., 1982.82.' Сыродоева О.Н. Акционерное право США и России (сравнительный анализ). М.: Спарк, 1996.

83. Тарасов KT. Учение об акционерных компаниях. М.: Статут, 2000.

84. Теория обязательств. Юридический и экономический очерк / Пер. с фр. М., 1972.

85. Торгово-промышленный и финансовый словарь. Т. III. Стб. 509.

86. Тъюлз Р., Брэдли Э., Тъюлз Т. Фондовый рынок. Университетский учебник. 6-е изд.: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

87. Финансовая энциклопедия. Стб. 835.

88. Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М.: Экономика, 1998.

89. Формы защиты прав инвесторов в сфере рынка ценных бумаг / Под ред. Проф. М.К. Треушникова. М.: Городец, 2000.

90. Халфина Р.О. Общее учение о правоотношении. М.: Юрид. лит.,1974.о

91. Чеговадзе А.А. Структура и состояние гражданского правоотношения. М.: Статут, 2004.

92. Черепахин Б.Б. Органы и представители юридического лица // Труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2001. i

93. Черепахин Б.Б. Труды по гражданскому праву. М.: Статут, 2001.

94. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. М.: Статут, 2006.

95. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 1. Введение. Торговые деятели. М.: Статут, 2003.

96. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. T. II: Товар. Торговые сделки. М.: Статут, 2003.

97. Шершеневич Г.Ф. Общая теория права: учебное пособие: в 2-х т. М.: Изд-во «Юридический колледж МГУ», 1995.

98. Шершеневич Г.Ф. Учебник торгового права (по изданию 1914 г.). М.: СПАРК, 1994.

99. Шишкина КС. Холдинги: правовое регулирование и корпоративное управление: научно-практическое издание. М.: Волтерс Клувер, 2006.

100. Эльяссон JI.C. Деньги, банки и банковские операции. М., 1926.

101. Юлдашбаева JJ.P. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). М.: Статут, 1999.

102. Яковлев В.И. Регулятивные и охранительные правоотношения в сфере рынка ценных бумаг-в России. М., 1999.

103. Яковлев В.Ф. Гражданско-правовой метод регулирования общественных отношений. Учебное пособие. Свердловск. 1972.

104. Журнальные статьи и иные публикации

105. Вестник Банка России. 1997. № 47.

106. Бакшинскас В.Ю. Формирование4 уставного капитала в процессе учреждения акционерного общества (правовые вопросы) // Законодательство. 1998. № 1.

107. Батлер У.Э. Основные черты российского открытого акционерного общества и американской корпорации // Государство и право. 1998. № 7.

108. Бевзенко P.C. Истребование имущества, внесенного в уставный капитал юридического лица // Законодательство. 2004. № 12.

109. Бевзенко P.C. Как не следует понимать основание внесения имущества в уставный капитал акционерного общества// Правоведение. 2008. №1.

110. Белов В.А. К вопросу о так называемой виндикации бездокументарных ценных бумаг. Закон, 2006. № 7.

111. Белое В.А. Эволюция понятия обязательства в российском гражданском праве // Гражданско-правовые обязательства: вопросы теории и практики: Сборник научных трудов. Владивосток, 2001.

112. Василевская Л.Ю. О специфике правовой конструкции вещного договора по германскому праву // Вестник ВАС РФ. 2003. № 5.

113. Габов A.B. О проблеме определения момента возникновения акций как объектов гражданских прав. Журнал российского права, 2009. № 3.

114. Гороватер В.Г. Сделки по размещению акций в системе эмиссионных правоотношений // Актуальные проблемы гражданского права: Сб. статей. Вып. 11/ Под ред. О.Ю. Шилохвоста. М., 2007.

115. Голубков А. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг // Закон. Рынок ценных бумаг. 1997. № 6.

116. Жуковский В.М. Эволюция биржевой деятельности в России. История государства и права, 2007. № 7.

117. Зеккель Э. Секундарные права в гражданском праве. Вестник гражданского права. 2007. № 2.

118. Козлов A.A. К вопросу о термине «ценные бумаги» // Деньги и кредит. 1991. № 9.

119. Козлова Н.В.\ Правосубъектность юридического лица // Законодательство. 2004. № 1. '

120. Кокорев Р., Капитан С. Ипотека и коллективное инвестирование: ИСУ или ипотечный ПИФ? // Инвестиции плюс. 2004. № 5.

121. Красавчиков O.A. Гражданские правоотношения юридическая форма общественного отношения // Гражданские правоотношения и их структурные особенности: Сб. науч. тр. Свердловск: СЮИ, 1975.

122. Кузнецов А.П., Ротков A.A. Некоторые вопросы регулирования рынка ценных бумаг в законодательстве США // Сравнительное правоведение. 2007. № 2.

123. Липавский В. Правовые проблемы статуса паевых инвестиционных фондов // Хозяйство и право. 2004. № 5.

124. Милкин-Скопец М.А. Ценные бумаги на предъявителя в контексте института публичного обещания награды // Ежегодник сравнительного правоведения за 2004 год. М., 2005.

125. Огородов Д.В. Российские депозитарные расписки: проблемы или перспективы? // Коллегия. 2006. № 6. i

126. Плющев М. Инвестиционный пай с позиции бездокументарной ценной бумаги // Хозяйство и право. 2004. № 5.

127. Решетина E.H. К вопросу о правовой природе бездокументарных ценных бумаг // Журнал российского права. 2003. № 7.

128. Смирнов Е.Е. С проектом Закона о российских депозитарных расписках осложнений не предвидится // Налогообложение, учет и отчетность в инвестиционной и управляющей компаниях. 2006. № 3.

129. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002.

130. Степанов Д. «Постэмиссионные» ценные бумаги // Хозяйство и право. 2004. № 11; № 12.

131. Стенограмма доклада Степанова Д.И. на Четырнадцатом семинаре по актуальным проблемам гражданского права «Правовые проблемы статуса паевых инвестиционных фондов». РШЧП 9 апреля 2004 г. // http://www.ostlegal.ru/text/invest.html.

132. Сребник Б.В. Эмитенты и инвесторы на рынке ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2009. № 1.

133. Суханов Е.А. Договор доверительного управления имуществом // Вестник ВАС РФ. 2000. № 1.

134. Тарасенко Ю.А. О недействительности основания внесения вклада в уставный капитал акционерного общества // Законодательство. 2005. № 1.

135. Тарасенко Ю.А. О природе внесения имущества в уставный капитал при учреждении акционерного общества // Правоведение. 2005. № 3.

136. Туктаров Ю.Е., Толстухин М.Е. Правовая природа опционного договора // Размещено на Интернет-сайте «ПОРТАЛ РОССИЙСКОГО ЧАСТНОГО ПРАВА».

137. Харин А. Производные ипотечные ценные бумаги: Комментарий к ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // Хозяйство и право. 2004. № 3.

138. Шапран В. Депозитарные расписки // Финансовый директор. 2002.6.

139. Щенникова JI.B. Гражданско-правовое понятие обязательства // Законодательство. 2005. № 8.

140. Авторефераты и диссертации

141. Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав: Вопросы теории: Дис. . канд. Юрид. Наук в форме научного доклада. М., 1996.

142. Ишутина О.В. Государственные и муниципальные ценные бумаги: вопросы правовой идентификации: Автореф. дис. . канд. юрид. наук. Екатеринбург, 2004.

143. Рогов A.C. Гражданско-правовое регулирование эмиссии акций: Автореф. дис. . канд. юрид. наук. Екатеринбург, 2002.

144. Файзутдинов И.Ш. Акции по российскому законодательству: Автореф. дис. . канд. юрид. наук. Москва, 1994.

145. Яковлев В.И. Регулятивные и охранительные правоотношения в сфере рынка ценных бумаг в России: Автореф. дис. . канд. юрид. наук. М., 1999.

146. Литература на иностранных языках

147. A dictionary of law. Third edition / Ed. By E.A. Martin. Oxford, 1996.

148. Gower L.C.B. Modern company law. L., 1954.о

149. Loss L., Seligvan J. Fundamentals of Security Regulation. 3-d. Boston. Little, Brown and Company, 1994, citing SEC v. WJ. Howey Co.(1946).

150. The GT Guide to World Equity Markets // GT Management. London,1986.

151. The Principal Stock Exchanges of the World. Their Operations, Structure and Development / Ed. By D.E.Spray. Washington, 1964.

152. Действующие нормативные акты. Судебная практика

153. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г. // Российская газета. 25.12.1993. № 237.

154. Федеральный закон от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)» // СЗ РФ. 1994. № 32.

155. Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14ГФЗ «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая)» // СЗ РФ. 1996. № 5.

156. Федеральный закон от 26 ноября 2001 г. № 146-ФЗ «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть третья)» // СЗ РФ. 2001. № 49.

157. Федеральный закон «Бюджетный кодекс Российской Федерации» от 31 июля 1998 года № 145-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31.

158. Федеральный закон «Кодекс Российской Федерации обг 'административных правонарушениях» от 30 декабря 2001 года № 195-ФЗ // СЗ РФ. 2002. №1.

159. Федеральный закон от 22 апреля 1996/ года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. 1996. № 17.

160. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // СЗ РФ. 1996. № 1.

161. Федеральный закон от 27 июля 2006 года № 149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» // СЗ РФ. 2006. №31.

162. Федеральный закон от 8 февраля 1998 года № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» // СЗ РФ. 1998. № 7.

163. Федеральный закон от 14 ноября 2002 года № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» // СЗ РФ. 2002. № 48.

164. Федеральный закон от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке РФ» // СЗ РФ. 2002. № 28.

165. Федеральный закон от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ» // СЗ РФ. 2003. № 52.

166. Федеральный закон от 18 июля 2009 года № 181-ФЗ «Обиспользовании государственных ценных бумаг РФ для повышения капитализации банков» // СЗ РФ. 2009. № 29.

167. Федеральном законе от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // СЗ РФ. 2003. № 46.

168. Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 136-Ф3 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // СЗ РФ. 1998. №31.

169. Федеральным законом от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. 1999. № 10.

170. Федеральный закон от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // СЗ РФ. 2001. № 49.

171. Постановление Правительства РФ от 27 августа 2002 года № 633 «Об утверждении типовых правил доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом» // СЗ РФ. 2002. № 35.

172. Постановление Правительства РФ от 18 сентября 2002 года № 684 «Об утверждении типовых правил доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом» // СЗ РФ. 2002. № 39.

173. Постановление Правительства РФ от 25 июля 2002 года № 564 «Об утверждении типовых правил доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом» // СЗ РФ. 2002. №31.

174. Постановлением Правительства РФ от 15 октября 2004 года № 562 «Об утверждении типовых правил доверительного управления ипотечным покрытием» // СЗ РФ. 2004. № 43.

175. Приказ ФСФР от 25 января 2007 года № 07-4/пз-н «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2007. № 25.

176. Постановление Правительства РФ от 30 июня 2004 года № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» // СЗ РФ. 2004. № 27.

177. Постановление ФКЦБ РФ от 2 октября 1997 года № 27 «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 7.

178. Постановление ФКЦБ РФ от 16 октября 1997 года № 36 «Об утверждении положения о депозитарной деятельности в РФ, установлении порядка введения его в действие и области применения» // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 8.

179. Приказ ФСФР РФ от 9 октября 2007 года № 07-102/пз-н «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 8.

180. Правила допуска ценных бумаг к торгам ОАО «Фондовая биржа РТС», утв. Советом директоров ОАО «Фондовая биржа РТС» от 30 ноября 2009 года. Правила допуска ценных бумаг к торгам размещены на сайте: http://fs.rts.ru/files.

181. Распоряжение ФКЦБ России от 4 апреля 2002 г. № 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 4.

182. Постановление Президиума ВАС РФ от 15 апреля 1997 года № 43/97 // Вестник ВАС РФ. 1997. № 7.

183. Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 21 апреля 1998 года № 33 // Вестник ВАС РФ. 1998. № 6.

Автор: Удальцова, Наталья Григорьевна
Город: Москва
Год: 2010
Звание: кандидата юридических наук
КОД ВАК: 12.00.03

Диссертация

Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг тема диссертации по юриспруденции

Автореферат

ПОХОЖИЕ РАБОТЫ

Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумагтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции на тему «Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции, автор работы: Удальцова, Наталья Григорьевна, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по теме "Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ «Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг»

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Удальцова, Наталья Григорьевна, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовая природа первичного публичного предложения (размещения) ценных бумаг»