Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов

Гортинская, Екатерина Игоревна

Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активовтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»

На правах рукописи

Гортинская Екатерина Игоревна

ПРАВОВОЙ СТАТУС СПЕЦИАЛЬНЫХ ЮРИДИЧЕСКИХ ЛИЦ В СДЕЛКАХ СЕКЫОРИТИЗАЦИИ АКТИВОВ

Специальность 12 00 03 - Гражданское право, предпринимательское право, семейное право, международное частное право

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата юридических наук

Москва 2010

1 5 ДПР 20 »0

004600714

Работа выполнена на кафедре гражданско-правовых дисциплин Юридического факультета им М М Сперанского ГОУ ВПО «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации»

Научный руководитель доктор юридический наук, профессор

Могилевский Станислав Дмитриевич Официальные оппоненты доктор юридический наук, профессор

Олейник Оксана Михайловна кандидат юридических наук Мнханленко Илья Сергеевич Ведущая организация Российская академия государственной службы

при Президенте Российской Федерации

Защита состоится «27» апреля 2010 года в 16-00 часов на заседании диссертационного совета Д 504 001 03 при ГОУ ВПО «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации» по адресу 119571, город Москва, проспект Вернадского, 82, зал заседаний Ученого Совета

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации

Автореферат разослан Л 5 марта 2010

Ученый секретарь

Диссертационного совета Д 504 001 03 Кандидат юридических наук, доцент

Л А Емелина

Общая характеристика работы Актуальность темы исследования

В целях развития экономики и становления конкурентоспособного рынка капитала в России необходимо, чтобы компании имели возможность привлекать финансирование на выгодных условиях, а инвесторы на внутреннем рынке ценных бумаг могли вкладывать средства в качественные российские активы Для российских компаний и кредитных организаций использование такой техники привлечения финансирования, как секыоритизация активов, является весьма желательным, так как она позволяет привлекать заимствования на выгодных условиях и вкладывать привлеченные средства в развитие хозяйственной деятельности Российские федеральные, региональные и муниципальные органы могут использовать секыоритизацию для получения средств и финансирования государственных проектов Секьюритизация создает возможность для профессиональных участников рынка инвестировать в низкорисковые российские активы, а также повышает ликвидность и способствует развитию российского рынка капитала

В настоящее время существует ряд серьезных проблем теоретического и практического характера, связанных с секьюритизацией активов

К теоретическим проблемам секьюритизации активов следует отнести недостаточную разработанность понятийного аппарата, отсутствие единого понимания сущности договорных положений, категорий, понятий, а также отсутствие четкого представления о структуре сделки и статусе ее участников В частности, отсутствует общепринятое определение специального юридического лица, не выявлены и не исследованы основные характеристики специального юридического лица в сделках секьюритизации активов На практике зачастую используются экономические термины и категории, что приводит к смешению понятий и делает секыоритизацию сложной для понимания и исследования

К практическим проблемам следует отнести отсутствие в России разработанной правовой базы для осуществления сделок секьюритизации

различного рода активов Федеральный закон от 11 ноября 2003 №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (далее «Закон об ИЦБ») - первый и на сегодняшний день единственный закон, с помощью которого была предпринята попытка создать правовую базу для проведения секьюритизации активов в России Практика осуществления сделок секьюритизации активов показала, что положения Закона об ИЦБ, регулирующие статус ипотечного агента, нуждаются в изменениях и дополнениях, поскольку не соответствуют стандартам, предъявляемым зарубежной секьюритизационной практикой к специальным юридическим лицам в сделках секьюритизации активов Кроме того, Закон об ИЦБ регулирует только сделки секьюритизации активов, связанных с ипотечными отношениями В то же время существует целый ряд активов (права требования по потребительским и коммерческим кредитам, права требования, вытекающие из лизинговых договоров, права требования в отношении будущих прогнозируемых платежей и т д), процедура секьюритизации которых никак не регламентирована

На протяжении последних нескольких лет на уровне Центрального Банка РФ, министерств и Правительства РФ ведется обсуждение необходимости создания правовых условий для проведения секьюритизации активов в России Так, в «Концепции развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках», рекомендованной к опубликованию в целях обсуждения Советом при Президенте РФ по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства (протокол № 69 от 30 марта 2009 г), указывается, что практика выпуска ипотечных облигаций показала необходимость совершенствования законодательства в сфере секьюритизации активов В частности, подчеркивается необходимость разработки специальных требований к специализированному юридическому лицу, которое выступает эмитентом ценных бумаг

Для успешного развития секьюритизации активов в России необходимо решить указанные теоретические и практические проблемы Подход к их решению состоит в следующем Во-первых, необходимы научное исследование

вопросов секьюритизации активов и статуса специального юридического пица, раскрытие сущности категорий и понятий, связанных с такой техникой привлечения финансов как секыоритизация активов, также разработка и предложение определений и правовых конструкций с ней связанных Во-вторых, необходимы комплексный анализ действующего российского законодательства и формулирование рекомендаций по его изменению и дополнению в части регулирования специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов Решение указанных теоретических и практических проблем представляет несомненную актуальность выбранной темы диссертационного исследования

В последние несколько лет кризис «низкокачественных ипотечных кредитов» (.subprime mortgages) в США привел к так называемому «кризису доверия» на международных финансовых рынках, что, в свою очередь, привело к кризису ликвидности, и, в конечном счете, к снижению количества сделок секьюритизации Однако, коммерческие причины для использования секьюритизации в качестве финансовой техники по-прежнему актуальны как для компании-продавца активов, которая привлекает финансирование (в международной секыоритизационной практике получившей название «оригинатор»), так и для инвесторов, и будут оставаться таковыми после преодоления кризиса Период относительного затишья на международных и внутренних финансовых рынках дает время для научного исследования секьюритизации активов и статуса специального юридического лица, а также для обсуждения и изменения российского законодательства, что позволит создать в России разработанную теоретическую основу и конкурентную правовую среду для осуществления сделок секьюритизации Поэтому выбранная тема диссертационного исследования является в настоящий момент особенно актуальной

Объектом исследования являются возникающие в процессе секьюритизации активов отношения между специальным юридическим лицом и иными участниками сделки секьюритизации

Предметом исследования являются правовое положение специального юридического лица относительно других участников сделки, с которыми оно вступает в правоотношения в процессе секыоритизации активов, а также совокупность прав и обязанностей специального юридического лица в сделках секьюритизации активов

За рамками предмета настоящего исследования осталось рассмотрение вопросов, касающихся

способа передачи прав требования, активов, имущества специальному юридическому лицу (в частности, проблем, связанных с уступкой прав требования),

регулирования залога прав требования (в частности, залога прав требования, вытекающих из договора банковского счета), регулирования выпуска ценных бумаг, законодательства об ипотеке и о залоге,

осуществления секьюритизации посредством выпуска ипотечных сертификатов участия,

«синтетической секьюритизации» (и участия в ней специального юридического лица) и использования производных финансовых инструментов

Степень разработанности темы исследования

В настоящее время в российской юридической литературе понятие «секьюритизация» стало использоваться довольно часто, например, в работах Л А Новоселовой, В В Витрянского Некоторые аспекты секьюритизации рассматривают в своих работах, например, Ю Туктаров, В Драгунов, М Мельникас и Е Сушкова, А Казаков, Ю Осадчая Однако, правовые вопросы секьюритизации активов не выделялись в отдельный предмет исследования Монографий российскими исследователями по проблемам осуществления секьюритизации по российскому праву не издавалось Вопросы секьюритизации отдельно не анализировались в диссертационных работах исследователей-юристов

По вопросам правового статуса специального юридического лица в сделках секьюригизацни активов были опубликованы лишь отдельные статьи в периодических изданиях авторов А Селивановского и В Гафаровой Комплексного и детального исследования вопросов правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов не проводилось

Теоретическая основа исследования

При подготовке диссертации использовались работы отечественных исследователей-юристов Также автором анализировались публикации и диссертации исследователей-экономистов, например, кандидатские диссертации А Н Анисимова, Н В Александровой, A JI Морковкина, А О Солдатовой, О В Яблонской, О В Демченко

В связи с неразработанностью темы исследования в российской юридической литературе, для комплексного рассмотрения предмета диссертационного исследования, автором использовались монографии зарубежных авторов, например, X П Бэра, Ж Ж де Вриз Роббе и П Али, а также James A Rosenthal и Juan М Ocampo, Philip R Wood и большое количество публикаций в зарубежных периодических изданиях Эмпирическая основа исследования

Информационной основой диссертационного исследования являются гражданское законодательство, иные нормативные правовые акты, материалы судебной практики по вопросам применения гражданского права

Автором использовались нормативные правовые акты, регулирующие секьюритизацию активов в различных государствах, а также некоторые акты Европейского Союза Кроме того, автором рассматривались материалы докладов, конференций, отчеты государственных органов и негосударственных и международных организаций, публикации ведущих юридических и аудиторских фирм, инвестиционных банков, рекомендации международных рейтинговых агентств, а также многочисленная информация в сети Интернет, в

частности, на страницах участников сделок секьюритизации, которые были проведены в России

Цель диссертационной работы - комплексное изучение правового положения специального юридического лица относительно других участников сделки секьюритизации активов, а также совокупности прав и обязанностей специального юридического лица в сделках секьюритизации активов

Для достижения указанной цели решаются следующие основные задачи

• исследование зарубежной теории и практики проведения сделок секьюритизации и выявление основных характеристик специального юридического лица в сделках секьюритизации активов за рубежом,

• анализ теории секьюритизации активов, а также практики осуществления сделок секьюритизации и участия в них специальных юридических лиц в России,

• анализ положений российского законодательства, регулирующего вопросы правого статуса ипотечного агента в сделках секьюритизации активов посредством выпуска облигаций с ипотечным покрытием,

• обоснование и разработка предложений по совершенствованию Закона об ИЦБ в части правового статуса ипотечного агента,

• обоснование и разработка рекомендаций по построению российского законодательного регулирования статуса специальных юридических лиц в сделках секьюритизации различного рода активов путем принятия закона о секьюритизации

Методологическую основу исследования составили как общенаучные, так и частнонаучные методы исследования - системный, лингвистический, исторический, логический, методы моделирования и обобщения, сравнительно-правовой, метод анализа и толкования правовых актов

Научная новизна исследования состоит в том, что данная диссертационная работа является первым комплексным научным исследованием правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов по российскому праву Наиболее существенные результаты, полученные автором и содержащие научную новизну, заключаются в следующем

В диссертации уточнено содержание таких понятий и категорий, как «секьюритизация», «секьюритизация активов», «действительная продажа», «защита от банкротства» и сформулированы определения сделки секьюритизации и специального юридического лица

В работе предложен перечень и раскрыто содержание основных характеристик специального юридического лица в сделках секьюритизации активов

В диссертационном исследовании обоснован ряд новых теоретических положений, имеющих значение для развития как теории, так и практики В частности, речь идет о разработке положений о специальной правоспособности специального юридического лица, о создании специального юридического лица как лица, независимого от иных участников сделки, а также о специальном банкротном режиме специального юридического лица

Научная новизна диссертации определятся также тем, что в ней разработан ряд новых выводов, направленных на совершенствование теории и законодательства в части правового статуса специального юридического лица На защиту выносятся следующие основные положения:

1 Выявлены основные характеристики специального юридического лица в сделках секьюритизации активов, осуществляемых за рубежом К таковым следует отнести (1) особую организациоино-правовую форму, (и) ограниченную правоспособность, (ш) учреждение в качестве независимого юридического лица, (IV) запрет на проведение реорганизации и добровольной ликвидации, а также (у) специфику банкротства и обращения взыскания на активы

специального юридического лица, служащие предметом обеспечения по ценным бумагам

2 Разработано определение сделки секьюритизации Таковой является сделка, по которой одно лицо (а) приобретает (прямо или посредством другого лица) права требования, иные активы или иное имущество, или (б) принимает на себя (прямо или посредством другого лица) риски, связанные с правами требования, иными активами или иным имуществом, и которое финансирует такое приобретение указанных прав требования, активов, имущества или принятие на себя рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом, посредством выпуска ценных бумаг, стоимость которых или доход по которым зависит от таких прав требования, активов, имущества или рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом

3 Предложено определение специального юридического лица, которое сформулировано следующим образом специальное юридическое лицо - юридическое лицо, созданное в соответствии со специальным законом о секьюритизации, предметом деятельности которого может быть только осуществление одной или нескольких сделок секьюритизации и фирменное наименование которого содержит слова «секьюритизационная компания»

4 Разработана конструкция специальной правоспособности специального юридического лица Предложено ограничить предмет деятельности специального юридического лица осуществлением одной или нескольких сделок секьюритизации Сделан вывод о необходимости прямых ограничений правоспособности специального юридического лица, а именно запрет на наличие работников, запрет на участие в других юридических лицах, запрет на заключение договоров с физическими лицами за исключением договоров, предусмотренных решением о выпуске облигаций,

запрет на осуществление видов деятельности, в нарушение ограничений, указанных в уставе специального юридического лица

5 Сделан вывод о необходимости создания специального банкротного режима специального юридического лица и разработаны основные составляющие данного режима Специальный банкротный режим состоит в 01раничении специального юридического лица в возможности обращаться в суд в случае предвидения банкротства и в исключении в отношении него обязанности обращаться с заявлением должника в арбитражный суд, а также в использовании сторонами сделки секьюритизации договорного положения о «неинициировании банкротства» специального юридического лица Сделан вывод о риске признания судом договорного положения о «неинициировании банкротства» в качестве отказа от права и доказана необходимость законодательного закрепления возможности использования сторонами сделки секьюритизации договорного положения о «неинициировании банкротства»

6 Обоснована необходимость использования в сделках секьюритизации договорного положения об «ограничении взыскания», которое предполагает, что кредитор специального юридического лица соглашается с тем, что он может обратить взыскание только на те активы (и только в пределах их стоимости), принадлежащие специальному юридическому лицу, которые служат обеспечением обязательств специального юридического лица в отношении данного кредитора

7 В отношении нескольких выпусков облигаций, для которых используется разное обеспечение, доказана необходимость разделения и обособления активов специального юридического лица, обеспечивающих один выпуск, от активов, обеспечивающих каждый из последующих выпусков, а также необходимость

разделения и обособления денежных потоков, получаемых за счет каждого из таких обособленных пулов активов

8 Обоснован и разработан специальный банкротный режим сделок, заключенных между продавцом (оригинатором) и специальным юридическим лицом в процессе сделки секьюритизации В отношении таких сделок должны исключаться возможность их оспаривания по основаниям, указанным в законодательстве о банкротстве, а также возможность отказа от исполнения таких сделок в порядке, предусмотренном законодательством о банкротстве

9 Разработана теория минимизации рисков, возникающих в случае банкротства обслуживающей организации Мораторий на удовлетворение требований специального юридического лица не должен распространяться на требования специального юридического лица в связи с исполнением обслуживающей организацией (должником) ее обязательств по договору, заключенному в рамках сделки секьюритизации Необходимо создание специального счета, открываемого обслуживающей организацией, на который будут зачисляться денежные средства, получаемые обслуживающей организацией от должников специального юридического лица (для последующего перечисления специальному юридическому лицу) и особый режим такого счета

иметь статус специального закона, регулирующего секыоритизацию с использованием особого рода активов Закон о секьюритизации должен, в частности, устанавливать правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации, в Закон об ИЦБ следует внести изменения для приведения в соответствие с законом о секьюритизации положений об ипотечном агенте как о специальном юридическом лице в сделках секьюритизации, осуществляемых посредством выпуска ипотечных облигаций

К предложениям по совершенствованию законодательства следует отнести следующие

• Часть 1 пункта 1 статьи 8 Закона об ИЦБ изложить в следующей редакции «Предметом деятельности ипотечного агента может быть только осуществление одной или нескольких сделок секьюритизации, в том числе путем приобретения требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и (или) закладных, эмиссии и обслуживания облигаций с ипотечным покрытием» Часть 3 пункта 1 статьи 8 Закона об ИЦБ изложить в следующей редакции «Ипотечный агент может иметь гражданские права и нести гражданские обязанности, необходимые для осуществления одной или нескольких сделок секьюритизации, в том числе (но не ограничиваясь), осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием, нести обязанности перед третьими лицами, связанные с осуществлением эмиссии и исполнением обязательств по облигациям с ипотечным покрытием, а также с обеспечением деятельности ипотечного агента»

• В предложенном к принятию законе о секьюритизации предусмотреть следующее положение «Специальное юридическое лицо может иметь гражданские права и нести гражданские обязанности, необходимые для осуществления одной или нескольких сделок секьюритизации, в том числе (но не ограничиваясь)

- приобретать (прямо или посредством другого лица) права требования, иные активы или иное имущество,

- принимать на себя (прямо или посредством другого лица) риски, связанные с правами требования, иными активами или иным имуществом,

- выпускать ценные бумаги, стоимость которых или доход по которым зависит от таких прав требования, активов, имущества или рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом,

- нести обязанности перед третьими лицами, связанные с осуществлением эмиссии и исполнением обязательств по ценным бумагам, а также с обеспечением деятельности специального юридического лица»

• В пункте 1 статьи 8 Закона об ИЦБ следует удалить ссылку на то, что имущество может быть приобретено ипотечным агентом в результате универсального правопреемства, тем самым исключив возможность создания ипотечного агента посредством реорганизации Законом о секыоритизации следует прямо исключить возможность создания специального юридического лица посредством реорганизации

• В законе о секьюритизации и в Законе об ИЦБ прямо предусмотреть положения, запрещающие реорганизовывать и в добровольном порядке ликвидировать специальное юридическое лицо и ипотечного агента до момента исполнения обязательств по облигациям

• Исключить действие статьи 8 (обращение в суд самим должником в случае предвидения банкротства) и статьи 9 (обязанность должника по подаче заявления в суд) Федерального Закона от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (далее

«Закон о банкротстве») в отношении специального юридического лица и ипотечного агента

• Для законодательного закрепления возможности использования договорного положения о «неинициировании банкротства» в законе о секьюритизации и в Законе об ИЦБ предусмотреть, что правом на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании специального юридического лица (ипотечного агента) банкротом не обладают кредиторы, которые по соглашению со специальным юридическим лицом (ипотечным агентом) приняли на себя обязательство не подавать заявление о признании специального юридического лица (ипотечного агента) банкротом

• Для законодательного закрепления возможности использования договорного положения об «ограничении взыскания» в законе о секьюритизации и в Законе об ИЦБ указать, что любой договор, заключенный специальным юридическим лицом (ипотечным агентом), может содержать положения, в соответствии с которыми кредитор соглашается с тем, что он может обратить взыскание только на те активы (и только в пределах их стоимости), принадлежащие специальному юридическому лицу (ипотечному агенту), которые служат обеспечением обязательств специально! о юридического лица (ипотечного агента) в отношении данного кредитора

• В целях эффективного осуществления специальным юридическим лицом одновременно нескольких сделок секьюритизации, то есть, нескольких выпусков облигаций, для которых используется разное обеспечение, в законе о секьюритизации необходимо указать, что обособление активов, обеспечивающих один выпуск, от активов, обеспечивающих каждый из последующих выпусков, а также обособление денежных потоков, получаемых за счет каждого из таких обособленных пулов активов, осуществляется, во-первых, в

отношении денежных потоков, получаемых за счет таких обособленных активов, для выплаты основной суммы долга и процентов по облигациям разных выпусков, во-вторых, в случае досрочного погашения облигаций по требованию владельцев облигаций одного из выпусков, такое требование не должно затрагивать обособленные активы, служащие обеспечением по другим выпускам, в-третьих, в случае обращения взыскания на активы, служащие обеспечением по облигациям одного выпуска, такое обращение взыскания не должно затрагивать обособленные активы, служащие обеспечением по другим выпускам Аналогичные изменения следует внести в Закон об ИЦБ в связи с созданием ипотечного агента для осуществления нескольких выпусков ипотечных облигаций, для которых используется разнос ипотечное покрытие

• В отношении общего собрания специального юридического лица (ипотечного агента) в законе о секьюритизации (а в отношении ипотечного агента - в Законе об ИЦБ) следует прямо предусмотреть (1) возможность устанавливать в уставе специального юридического лица (ипотечного агента) ограничения на принятие решений общим собранием акционеров (а также советом директоров и коллегиальным исполнительным органом, если таковые создаются) по вопросам его (их) компетенции, а также (2) запрет на внесение изменений в устав

• В законе о секьюритизации (в отношении ипотечного агента - в Законе об ИЦБ) следует указать, что сделки, заключенные между продавцом (оригинатором) и специальным юридическим лицом в процессе сделки секьюритизации, не могут быть оспорены по основаниям, указанным в Главе III 1 (Оспаривание сделок должника) Закона о банкротстве, а также указать, что в отношении этих сделок не применяется отказ от исполнения в порядке ст 102

Закона о банкротстве или ст 50 34 Федерального закона от 25 февраля 1999 №40-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» (далее «Закон о банкротстве кредитных организаций») Соответствующие изменения должны быть внесены в Закон о банкротстве и Закон о банкротстве кредитных организаций

• Для минимизации рисков, возникающих в случае банкротства обслуживающей организации, в законе о секьюритизации (и в Законе об ИЦБ) следует указать, что мораторий на удовлетворение требований специального юридического лица не должен распространяться на требования специального юридического лица в связи с исполнением обслуживающей организацией (должником) ее обязательств по договору, заключенному в рамках сделки секьюритизации Также следует предусмотреть требования (1) использования специального счета, открываемого обслуживающей организацией, на который будут зачисляться денежные средства, получаемые обслуживающей организацией от должников специального юридического лица (для последующего перечисления специальному юридическому лицу), и особый режим такого счета, (2) запрета на обращение взыскания по обязательствам обслуживающей организации на денежные средства, учитываемые на таком счете, а также о запрете иных ограничений в отношении данного счета (или средств, учитываемых на таком счете), и (3) исключения таких денежных средств, находящихся на специальном счете, из конкурсной массы обслуживающей организации Теоретическая и практическая значимость исследования Теоретическая значимость исследования заключается в том, что диссертация содержит анализ теории и практики секьюритизации как в России, так и за рубежом, объясняет процесс секьюритизации в правовых терминах и с использованием правовых категорий Данная работа дополняет понятийный

аппарат через раскрытие и уточнение содержания ряда понятий В диссертации разработаны и предложены основные определения и правовые конструкции

Выводы и рекомендации, сформулированные в настоящем исследовании, могут быть использованы в правоприменительной практике и в теоретических исследованиях по вопросам секьюритизации, а также в преподавании специальных дисциплин

Практическая значимость диссертации обусловлена тем, что в работе проведен комплексный анализ правового статуса ипотечного агента как первого специального юридического лица, созданного Законом об ИЦБ, а также анализ положений действующего законодательства для определения возможности использования российского хозяйственного общества в качестве специального юридического лица в сделках секьюритизации активов Совокупность результатов диссертационного исследования представляет собой решение задачи по выработке предложений в целях совершенствования законодательства в части правового статуса ипотечного агента и в целях создания российского законодательного регулирования статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов

В работе сформулированы рекомендации по внесению изменений в ряд законов, в частности, в Закон об ИЦБ, Закон о банкротстве, Закон о банкротстве кредитных организаций, а также предложено закрепить правовой статус специального юридического лица в законе о секьюритизации и сформулирован ряд конкретных положений предложенного закона

Апробация результатов исследования Диссертация выполнена и обсуждалась на кафедре гражданско-правовых дисциплин юридического факультета им М М Сперанского Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации Результаты исследования изложены в публикациях автора

Структура диссертации обусловлена предметом, целями и задачами исследования Диссертация состоит из введения и трех глав, состоящих из 12

параграфов, и библиографии Все главы и параграфы построены в четкой логической последовательности, позволяющей раскрыть тему исследования Основное содержание работы Во введении раскрываются актуальность и степень разработанности избранной темы исследования, которые определили ее выбор, указываются объект и предмет, а также цели и задачи работы, определяются ее теоретическая, эмпирическая и методологическая основы, обосновываются научная новизна, практическая и теоретическая значимость проведенного исследования, формулируются основные положения, выносимые на защиту, приводятся сведения об апробации результатов и структуре диссертационного исследования

Глава первая «Правовые аспекты секьюритизацни активов и участия специального юридического лнца: зарубежный опыт» состоит из трех параграфов, которые посвящены исследованию зарубежной теории и практики осуществления сделок секьюритизацни с участием специального юридического лица

В первом параграфе «Секьюритнзация: понятие, история развития, правовые аспекты структуры сделки и особенности передачи активов» автор уточняет содержание основных понятий, в частности таких, как «секьюритнзация» в широком смысле и «секьюритнзация активов» В параграфе рассматриваются история и перспективы развития секьюритизацни в России и за рубежом

Диссертант раскрывает содержание трех основных видов секыоритизации секьюритнзация на основе «действительной продажи», синтетическая секьюритнзация и секьюритнзация «всего бизнеса», и рассматривает правовые аспекты структуры и этапы сделки секыоритизации активов на основе «действительной продажи»

Автор уточняет содержание понятия «действительная продажа» и выявляет правовые особенности передачи (продажи) активов продавцом (оригинатором) специальному юридическому лицу в процессе секьюритизацни

Во втором параграфе «Участники сделки секьюритизации»

рассматриваются состав основных участников сделки секьюритизации активов, их функции и преимущества, которые предлагает для них этот способ финансирования Особое внимание уделяется выявлению причин использования специального юридического лица в сделках секьюритизации Диссертант исследует правовые связи участников сделки секьюритизации со специальным юридическим лицом в целях определения его правового положения

В третьем параграфе «Правой статус специального юридического лица в зарубежной секьюритизационной практике» автор рассматривает термины, которыми в зарубежной секьюритизационной практике обозначается специальное юридическое лицо Раскрывается и уточняется содержание понятия «защита от банкротства», указываются факторы, которые принимаются во внимание при определении того, является ли специальное юридическое лицо «защищенным от банкротства», и приводится перечень разработанных в международной практике критериев, которым должно соответствовать специальное юридическое лицо для признания его лицом, «защищенным от банкротства»

Далее в данном параграфе диссертант исследует характеристики специального юридического лица и раскрывает их содержание К основным характеристикам специального юридического лица в сделках секьюритизации автор относит (1) организационно-правовую форму, которая должна позволять специальному юридическому лицу выполнять особые функции в сделках секьюритизации, (и) ограниченную правоспособность, (111) учреждение в качестве юридически независимого юридического лица, (IV) запрет на проведение реорганизации и добровольной ликвидации, а также (\) специфику банкротства и обращения взыскания на активы, служащие обеспечением по ценным бумагам

Глава вторая «Правой статус ипотечного агента в сделках секьюритизации активов посредством выпуска облигаций с ипотечным

покрытием» состоит из пяти параграфов, посвященных исследованию вопросов правового положения, а также прав и обязанностей ипотечного агента как специального юридического лица, созданного Законом об ИЦБ

В параграфе первом «Правовые особенности выпуска облигаций с ипотечным покрытием и положения его основных участников» автор приводит общую характеристику ипотечного агента и обращает внимание на то, что ряд характеристик ипотечного агента как специального юридического лица отсутствует Далее диссертантом рассматривается правовое положение основных участников сделки секыоритизации посредством выпуска облигаций с ипотечным покрытием и анализируются правовые связи каждого из участников сделки с ипотечным агентом в целях определения его правового положения в сделке

Автор выделяет два варианта осуществления ипотечным агентом нескольких выпусков облигаций с ипотечным покрытием первый вариант, при котором для разных выпусков используется разное ипотечное покрытие, и второй вариант - для разных выпусков используется одно ипотечное покрытие Применительно к первому варианту автор предлагает правовую модель для обеспечения разделения и обособления ипотечного покрытия, обеспечивающего одну сделку (выпуск) от ипотечного покрытия, обеспечивающего каждую из последующих сделок (выпусков), а также возможности разделения и обособления денежных потоков, получаемых за счет каждого из таких обособленных пулов ипотечного покрытия В отношении второго варианта автор выявляет недостаток формулировки Закона об ИЦБ и предлагает практическую рекомендацию по его устранению

В параграфе втором «Организацнонно-правовая форма и правоспособность ипотечного агента» диссертант исследует вопросы организационно-правовой формы и типа акционерного общества, используемых для создания ипотечного агента Автор приходит к выводу, что создание ипотечного агента в форме ЗАО является наиболее удобным для обеспечения неизменности состава его акционеров посредством использования

закрытой подписки на акции и преимущественного права на приобретение акций

Далее диссертант проводит анализ специальной правоспособности ипотечного агента Автор указывает на недостатки формулировки п 1 ст 8 Закона об ИЦБ в части определения предмета деятельности и круга прав и обязанностей ипотечного агента предмет деятельности сформулирован слишком узко, существует неопределенность в отношении того, что является «обязанностями перед третьими лицами, связанными с осуществлением эмиссии и исполнением обязательств по облигациям с ипотечным покрытием, а также с обеспечением деятельности ипотечного агента» Автор обращает внимание на весьма строгие последствия выхода за пределы специальной правоспособности Принимая во внимание указанные недостатки, диссертант разрабатывает правовую конструкцию специальной правоспособности ипотечного агента, которую предлагается использовать для внесения изменений в Закон об ИЦБ

В третьем параграфе «Органы управления ипотечного агента» автор анализирует вопросы построения системы органов управления ипотечного агента в сравнении с требованиями, предъявляемыми международной секьюритизационной практикой к органам управления специального юридического лица

В данном параграфе диссертант обосновывает вывод о том, что в отношении общего собрания ипотечного агента (а также совета директоров и коллегиального исполнительного органа, если таковые создаются) в законе следует прямо предусмотреть возможность устанавливать в уставе ипотечного агента ограничения на принятие решений этими органами по вопросам их компетенции, а также запрет на внесение изменений в устав

В работе обосновывается необходимость законодательного регулирования ряда вопросов, в частности участие независимого директора в управлении ипотечным агентом, профессиональные и квалификационные требования, предъявляемые к членам органов управления ипотечного агента,

специальные требования в отношении управляющей организацией ипотечного агента

В параграфе четвертом «Созданне, реорганизация и ликвидация ипотечного агента» диссертантом анализируются правовые риски создания ипотечного агента продавцом активов и обосновывается необходимость создания ипотечного агента как лица, юридически независимого от продавца активов и иных участников сделки Автором исследуются правовые риски создания ипотечного агента посредством реорганизации и обосновывается необходимость законодательного ограничения на создание ипотечного агента посредством реорганизации

Проведя анализ рисков, которые представляют для сделки секьюритизации реорганизация и ликвидация, диссертант приходит к выводу, что ни реорганизация, ни добровольная ликвидация ипотечного агента не совместимы с осуществлением сделки секьюритизации, и предлагает в Законе об ИЦБ предусмотреть запрет на принятие решения о реорганизации ипотечного агента и его добровольной ликвидации до момента исполнения обязательств по облигациям с ипотечным покрытием

В пятом параграфе «Правовые вопросы банкротства ипотечного агента» автор исследует проблемы, связанные с банкротством ипотечного агента по инициативе самого ипотечного агента и его обязанностью обратиться с заявлением должника в арбитражный суд, а также с инициированием банкротства ипотечного агента его кредиторами Диссертант делает вывод о необходимости создания специального банкротного режима ипотечного агента, который состоит в ограничении ипотечного агента в возможности обращаться в арбитражный суд в случае предвидения банкротства, в исключении для него обязанности обращаться с заявлением должника в арбитражный суд, а также в использовании сторонами сделки секьюритизации договорного положения о «неинициировании банкротства» ипотечного агента По мнению автора, для законодательного закрепления специального банкротного режима ипотечного агента необходимо внесение предложенных в работе изменений в Закон об

ИЦБ, Закон о банкротстве и Закон о банкротстве кредитных организаций

Автор делает вывод о наличии риска признания судом договорного положения о «неинициировании банкротства» ипотечного агента в качестве отказа от права Для устранения данной проблемы предлагается в Законе об ИЦБ прямо предусмотреть возможность использования данного договорного положения

В данном параграфе также исследуется проблема использования договорного положения об «ограничении взыскания» и высказывается критика соответствующих положений закона об ИЦБ, с которыми данное договорное положение вступает в противоречие Поэтому автор предлагает в Законе об ИЦБ прямо предусмотреть возможность использования данного договорного положения

Автор анализирует вопросы реализации ипотечного покрытия и обращает внимание на несовершенства положений Закона об ИЦБ, а также даег рекомендации по определению направлений совершенствования данного закона в этой части

Глава третья «Правовой статус специального юридического лица в сделках секьюритизации активов: предложения по построению законодательного регулирования в РФ» состоит из четырех параграфов, посвященных исследованию возможности выстраивания эффективного участия российских хозяйственных обществ в качестве специальных юридических лиц в сделках секьюритизации и обоснованию предложений по построению российского законодательного регулирования статуса специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов путем принятия закона о секьюритизации

В параграфе первом «Правовые особенности выпуска ценных бумаг, основные определения, участники сделки секьюритизации активов» автор обосновывает подход к определению сделки секьюритизации и формулирует определение сделки секьюритизации, которое позволит охватить широкий круг сделок по привлечению финансирования Определение сделки секьюритизации

предлагается использовать при разработке российского закона о секыоритизации, а также для внесения изменений в Закон об ИЦБ Далее для разработки определения российского специального юридического лица автор исследует зарубежный опыт и предлагает определение специального юридического лица

В данном параграфе автор затрагивает проблему отсутствия на рынке ценных бумаг такого субъекта, как представитель владельцев облигаций, а также института общего собрания владельцев облигаций Диссертант анализирует существующие предложения по реформированию российского законодательства в этой области, высказывает некоторые критические замечания и делает вывод о необходимости детальной теоретической разработки правового статуса представителя владельцев облигаций и института общего собрания владельцев облигаций (и их правовых связей со специальным юридическим лицом) и внесения соответствующих изменений в законодательство

В связи с возможностью создания специального юридического лица для осуществления не одной, а нескольких сделок секьюритизации, то есть для осуществления нескольких выпусков облигаций, для которых используется разное обеспечение, обосновывается необходимость разделения и обособления активов, обеспечивающих одну сделку (выпуск), от активов, обеспечивающих каждую из последующих сделок (выпусков), а также возможность разделения и обособления денежных потоков, получаемых за счет каждого из таких обособленных пулов активов Автор предлагает в законе о секьюритизации прямо предусмотреть положение, обеспечивающее такое разделение и обособление

Далее автор обосновывает, что в целях создания специального юридического лица для осуществления нескольких выпусков облигаций с разной степенью доходности и риска инвестирования, для которых используется одно обеспечение, необходимо установление очередности между выпусками облигаций, а также предлагает подход к установлению такой

очередности Предлагается в законе о секьюритизации прямо предусмотреть положение, обеспечивающее возможность установления такой очередности в решении о выпуске облигаций

В параграфе втором «Организационно-правовая форма, правоспособность и вопросы управления специальным юридическим лицом» диссертант исследует вопросы выбора организационно-правовой формы хозяйственного общества и типа акционерного общества для создания российского специального юридического лица и обращается к зарубежному опыту в этой области Автор приходит к выводу, что создание специального юридического лица в форме ЗАО представляется наиболее удобным для обеспечения неизменности состава его акционеров посредством использования закрытой подписки на акции и преимущественного права на приобретение акций Альтернативой ЗАО является создание специального юридического лица в форме ООО, что позволяет обеспечить неизменность состава участников специального юридического лица посредством установления в уставе запрета на продажу или отчуждение иным образом участником его доли третьим лицам и преимущественного права участников (и общества, если это предусмотрено уставом) на покупку доли

Особое внимание в данном параграфе уделено конструированию специальной правоспособности специального юридического лица Автор предлагает установить некоторые прямые ограничения правоспособности специального юридического лица в законе Диссертант подчеркивает необходимость отражения предмета деятельности специального юридического лица и всякого ограничения деятельности в его уставе По мнению диссертанта, предложенная конструкция специальной правоспособности специального юридического лица должна быть отражена в законе о секьюритизации

Далее в данном параграфе автор рассматривает проблемы управления специальным юридическим лицом и предлагает варианты их решения по аналогии с предложениями, сформулированными в § 3 главы II

В параграфе третьем «Учреждение, реорганизация и ликвидация

специального юридического лица» рассматриваются варианты создания специального юридического лица для целей обеспечения его юридически независимого статуса В частности, исследуется вопрос создания специального юридического лица российской некоммерческой организацией, в результате автор приходит к выводу, что использование в качестве участника специального юридического лица российских некоммерческих организаций, не имеющих членства, например, AHO или фонда, в настоящий момент не представляется возможным и потребовало бы внесения изменений в законодательство о некоммерческих организациях

Далее в данном параграфе диссертантом обоснована несовместимость процесса реорганизации и добровольной ликвидации специального юридического лица и рисков, связанных с такими действиями, с положением специального юридического лица в сделке секьюритизации Поэтому автор предлагает ввести законодательные ограничения на реорганизацию специального юридического лица и принятие решения о его добровольной ликвидации до момента исполнения обязательств по облигациям

Параграф четвертый «Вопросы законодательства о банкротстве в сделках секьюритизации активов» посвящен исследованию проблем, возникающих в сделках секьюритизации активов в связи с банкротством продавца активов (оригинатора), а также анализу особенностей банкротства специального юридического лица и его обслуживающей организации

Сделка, влекущая переход активов от продавца (оригинатора) к специальному юридическому лицу, может быть оспорена внешним управляющим или конкурсным управляющим продавца по основаниям, предусмотренным Законом о банкротстве, также внешний управляющий или конкурсный управляющий продавца вправе отказаться от исполнения данной сделки в порядке, предусмотренном Законом о банкротстве В связи с этим автор анализирует правовые риски оспаривания продажи активов специальному юридическому лицу, а также вопросы отказа от исполнения сделок в ситуации банкротства продавца Диссертантом обосновывается и

предлагается создание специального банкротного режима сделок, заключенных между продавцом (оригинатором) и специальным юридическим лицом в процессе сделки секьюригизации По мнению автора, для законодательного закрепления данного режима соответствующие положения должны быть внесены в закон о секыоритизации, Закон об ИЦБ, Закон о банкротстве и Закон о банкротстве кредитных организаций

В отношении правовых особенностей банкротства специального юридического лица в данном параграфе обосновывается необходимость разработки и внедрения специального банкротного режима Автором детально разрабатываются положения о «неинициировании банкротства» и об «ограничении взыскания» и указывается на необходимость законодательного закрепления возможности их использования сторонами сделки секьюритизации

Далее в данном параграфе проведен анализ рисков банкротства обслуживающей организации в контексте договорных связей обслуживающей организации и специального юридического лица Обоснована и разработана теория минимизации рисков, возникающих в случае банкротства обслуживающей организации, соответствующие положения которой, по мнению автора, должны быть отражены в законе о секьюритизации, а в отношении ипотечного агента - в Законе об ИЦБ

По теме диссертации опубликованы следующие работы: Статьи, опубликованные в рецензируемых научных журналах и изданиях, указанных в перечне Высшей аттестационной комиссии Министерства образования и науки Российской Федерации

1 Гортинская Е И Правовые особенности участия специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов зарубежный опыт // Юрист вуза - 2009 - №11 - С 24-31 (0,9 п л)

2 Гортинская Е И Правовой статус ипотечного агента в сделках секьюритизации активов Предпринимательское право - 2009 - №4 - С 136141 (0,6 пл)

Иные научные статьи 3 Гортинская Е И Правовой статус специального юридического лица в сделках секыоритизации активов предложения по построению законодательного регулирования в РФ // Сборник научных работ. Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации Вып 7 - М Дело, 2010 С 193-210(1 пл)

Заказ № 106-а/03/10 Подписано в печать 24 03 2010 Тираж 120 эге Уел пл 1,5

ООО "Цифровичок", тел (495) 649-83-30 \v\vw с/г ги, е-тай т/о@с/г ги

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Гортинская, Екатерина Игоревна, кандидата юридических наук

Введение

Глава I Правовые аспекты секьюритизации активов и участия специального юридического лица: зарубежный опыт

§ 1 Секьюритизация: понятие, история развития, правовые аспекты структуры сделки и особенности передачи активов

§2 Участники сделки секьюритизации

§3 Правой статус специального юридического лица в зарубежной секьюритизационной практике

Глава II Правой статус ипотечного агента в сделках секьюритизации активов посредством выпуска облигаций с ипотечным покрытием

§ 1 Правовые особенности выпуска облигаций с ипотечным покрытием и положения его основных участников

§2 Организационно-правовая форма и правоспособность ипотечного агента

§ 3 Органы управления ипотечного агента

§ 4 Создание, реорганизация и ликвидация ипотечного агента

§ 5 Правовые вопросы банкротства ипотечного агента

Глава III Правовой статус специального юридического лица в сделках секьюритизации активов: предложения по построению законодательного регулирования в РФ

§1 Правовые особенности выпуска ценных бумаг, основные определения, участники сделки секьюритизации активов

§ 2 Организационно-правовая форма, правоспособность и вопросы управления специальным юридическим лицом

§3 Учреждение, реорганизация и ликвидация специального юридического лица

§4 Вопросы законодательства о банкротстве в сделках секьюритизации активов

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов"

Актуальность темы исследования

В целях развития экономики и становления конкурентоспособного рынка капитала в России необходимо, чтобы компании имели возможность привлекать финансирование на выгодных условиях, а инвесторы на внутреннем рынке ценных бумаг могли вкладывать средства в качественные российские активы. Для российских компаний и кредитных организаций использование такой техники привлечения финансирования, как секьюритизация активов, является весьма желательным, так как она позволяет привлекать • заимствования на выгодных условиях и вкладывать привлеченные средства в развитие хозяйственной деятельности. Российские федеральные, региональные и муниципальные органы могут использовать секьюритизацию для получения средств и финансирования государственных проектов. Секьюритизация создает возможность для профессиональных участников рынка инвестировать в низко-рисковые российские активы, а также повышает ликвидность и способствует развитию российского рынка капитала.

В настоящее время существует ряд серьезных проблем теоретического и практического характера, связанных с секьюритизацией активов.

К теоретическим проблемам секьюритизации активов следует отнести: недостаточную разработанность понятийного аппарата, отсутствие единого понимания сущности договорных положений, категорий, понятий, а также отсутствие четкого представления о структуре сделки и статусе ее участников. В частности, отсутствует общепринятое определение специального юридического лица, не выявлены и не исследованы основные характеристики специального юридического лица в сделках секьюритизации активов. На практике зачастую используются экономические термины и категории, что приводит к смешению понятий и делает секьюритизацию сложной для понимания и исследования.

К практическим проблемам следует отнести отсутствие в России разработанной правовой базы для осуществления сделок секьюритизации различного рода активов. Федеральный закон от 11 ноября 2003 №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»1 (далее «Закон об ИЦБ») - первый и на сегодняшний день единственный закон, с помощью которого была предпринята попытка создать правовую базу для проведения секьюритизации активов- в России. Практика осуществления сделок секьюритизации активов показала, что положения Закона об ИЦБ, регулирующие статус ипотечного агента, нуждаются в изменениях и дополнениях, поскольку не соответствуют стандартам, предъявляемым зарубежной секьюритизационной практикой к специальным юридическим лицам в сделках секьюритизации активов. Кроме того, Закон об ИЦБ регулирует только сделки секьюритизации активов, связанных с ипотечными отношениями. В то же время существует целый ряд активов (права требования по потребительским и коммерческим кредитам, права требования, вытекающие из лизинговых договоров, права требования в отношении будущих прогнозируемых платежей и т. д.), процедура секьюритизации которых никак не регламентирована.

На протяжении последних нескольких лет на уровне Центрального Банка РФ, министерств и Правительства РФ ведется обсуждение необходимости создания правовых условий для проведения секьюритизации активов в России. Так, в «Концепции развития законодательства о ценных бумагах и финансовых сделках», рекомендованной к опубликованию в целях обсуждения Советом при Президенте РФ по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства (протокол № 69 от 30 марта 2009 г.), указывается, что практика , выпуска ипотечных облигаций показала необходимость совершенствования законодательства в сфере секьюритизации активов. В частности, подчеркивается

1 СЗ РФ, 17 ноября 2003, № 46 (ч. 2), ст. 4448. необходимость разработки специальных требований к специализированному юридическому лицу, которое выступает эмитентом ценных бумаг2.

Для успешного развития секьюритизации активов в России необходимо решить указанные теоретические и практические проблемы. Подход к их решению состоит в следующем. Во-первых, необходимы научное исследование вопросов секьюритизации активов и статуса специального юридического лица, раскрытие сущности категорий и понятий, связанных с такой техникой привлечения финансов как секьюритизация активов, также разработка и предложение определений и правовых конструкций с ней связанных. Во-вторых, необходимы комплексный анализ действующего российского законодательства и формулирование рекомендаций по его изменению и дополнению в части регулирования специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов. Решение указанных теоретических и практических проблем представляет несомненную актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

В последние несколько лет кризис «низкокачественных ипотечных кредитов» (subprime mortgages) в США привел к так называемому «кризису доверия» на международных финансовых рынках, что, в свою очередь, привело к кризису ликвидности, и, в конечном счете, к снижению количества сделок секьюритизации. Однако, коммерческие причины для использования секьюритизации в качестве финансовой техники по-прежнему актуальны как для компании-продавца активов, которая привлекает финансирование (в международной секьюритизационной практике получившей название «оригинатор»), так и для инвесторов, и будут оставаться таковыми после преодоления кризиса. Период относительного затишья на международных и внутренних финансовых рынках дает время для научного исследования

2 Проект Концепции доступен на Интернет странице по адресу - http://privlaw.ru/. секьюритизации активов и статуса специального юридического лица, а также для обсуждения и изменения российского законодательства, что позволит создать в России разработанную теоретическую основу и конкурентную правовую среду для осуществления сделок секьюритизации. Поэтому выбранная тема диссертационного исследования является в настоящий момент особенно актуальной.

Объектом исследования являются возникающие в процессе секьюритизации активов отношения между специальным юридическим лицом и иными участниками сделки секьюритизации.

Предметом исследования являются правовое положение специального юридического лица относительно других участников сделки, с которыми оно вступает в правоотношения в процессе секьюритизации активов, а также совокупность прав и обязанностей специального юридического лица в сделках секьюритизации активов.

За рамками предмета настоящего исследования осталось рассмотрение вопросов, касающихся: способа передачи прав требования, активов, имущества специальному юридическому лицу (в частности, проблем, связанных с уступкой прав требования); регулирования залога прав требования (в частности, залога прав требования, вытекающих из договора банковского счета); регулирования выпуска ценных бумаг; законодательства об ипотеке и о залоге; осуществления секьюритизации посредством выпуска ипотечных сертификатов участия; синтетической секьюритизации» (и участия в ней специального юридического лица) и использования производных финансовых инструментов.

Степень разработанности темы исследования

В настоящее время в российской юридической литературе понятие «секьюритизация» стало использоваться довольно часто, например, в работах Л. А. Новоселовой3, В. В. Витрянского4. Некоторые аспекты секьюритизации рассматривают в своих работах, например, Ю. Туктаров5, В. Драгунов6, М.

7 8 9

Мельникас и Е. Сушкова , А. Казаков , Ю. Осадчая . Однако, правовые вопросы секьюритизации активов не выделялись в отдельный предмет исследования. Монографий российскими исследователями по проблемам осуществления секьюритизации по российскому праву не издавалось. Вопросы секьюритизации отдельно не анализировались в диссертационных работах исследователей-юристов.

По вопросам правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов были опубликованы лишь отдельные статьи в периодических изданиях авторов А. Селивановского и В. Гафаровой10. Комплексного и детального исследования вопросов правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов не проводилось.

Теоретическая основа исследования

3 Новоселова Л.А. Сделки уступки права (требования) в коммерческой практике. Факторинг. - М.: Статут, 2003. -Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

4 Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Договоры о займе, банковском кредите и факторинге. Договоры, направленные на создание коллективных образований. Книга пятая. Том 1. - М.: Статут, 2006 (Автор главы IX Понятие факторинга и его виды Витрянский В.В.) - Справочно-правовая система «КонсультантПлюс».

5 Туктаров Ю. Секьюритизация и законодательство // В кн.: Ханс Питер Бэр. Секьюритизация активов. - М.: Волтерс Клувер, 2006. - С. 475 - 504.

6 Драгунов В. Секьюритизация активов в России // В кн.: Ханс Питер Бэр. С. 537-548. 7

Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России // Рынок ценных бумаг. - 2003. № 3. С. 42.

8 Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. - 2003. №19.

9 Осадчая Ю. Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов // Рынок ценных бумаг. - 2006. №22.

10 Селивановский А. Конструируем 5РУ // Рынок ценных бумаг. - 2005. №13; Селивановский А., Гафарова В. Правовые риски ипотечного агента// Хозяйств и право. - 2005. №8 и 9.

При подготовке диссертации использовались работы отечественных исследователей-юристов. Также автором анализировались публикации и диссертации исследователей-экономистов, например, кандидатские диссертации

A. Н. Анисимова, Н. В. Александровой, A. JI. Морковкина, А. О. Солдатовой, О.

B. Яблонской, О. В. Демченко11.

В связи с неразработанностью темы исследования в российской юридической литературе, для комплексного рассмотрения предмета диссертационного исследования, автором использовались монографии зарубежных авторов, например, Х.П. Бэра12, Ж. Ж. де Вриз Роббе и П. Али13, а также James A. Rosenthal и Juan М. Ocampo14, Philip R. Wood15 и большое количество публикаций в зарубежных периодических изданиях. Эмпирическая основа исследования

11 См.: Анисимов А. Н. Секьюритизация банковских ссуд в российских кредитных организациях: Дис. . канд. экономия, наук. Ставрополь, 2009. - 218 е.; Александрова Н. В. Секьюритизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного ипотечного рынка в России: Дис. . канд. экономич. наук. Волгоград, 2008. -295 е.; Морковкин А. Л. Секьюритизация активов кредитной организации как инструмент снижения кредитного риска: Дис. канд. экономич. наук. Иваново, 2008. - 185 е.; Солдатова А. О. Секьюритизация лизинговых активов: Дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2006. - 184 е.; Яблонская О. В. Секьюритизация банковских активов: Зарубежный опыт, перспективы развития в России: Дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2004. - 164 е.; Демченко О. В. Секьюритизация страховых рисков: Автореферат дис. канд. экономич наук. Санкт-Петербург, 2008. - 24 е.; Рашидов М. Р. Секьюритизация активов как источник инвестиций в развитие жилищно-коммунального хозяйства: Автореферат дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2009. - 26 е.; Ивкин А. А. Формирование механизма секьюритизации как инструмента управления финансовыми рисками страховых компаний в России: Автореферат дис. . канд. экономич. наук. Москва, 2005. - 20 е.; Мязова Я. С. Моделирование платежных потоков механизма секьюритизации ипотечных кредитов: Автореферат дис. . канд. экономич. наук. Самара, 2007. - 16 с.; Сергеев Д. А. Система ипотечного кредитования в РФ на основе механизма секьюритизации: Дис. . канд. экономич. наук. Санкт-Петербург, 2001. - с.205.

12 См.: Бэр Х.П. Указ соч.

13 Жан Жоб де Вриз Роббе, Поль Али. Секьюритизация и право. - М.: Волтерс Клувер, 2008.

14 James A. Rosenthal, Juan M. Ocampo. Securitisation of credit: inside the new technology of finance. - USA, 1988.

15 Philip R Wood. Law and Practice of International Finance, Title Finance, Derivatives, Securitisations, Set-off and Netting. - London, 1995.

Автором использовались нормативные правовые акты, регулирующие секьюритизацию активов в различных государствах, а также некоторые акты Европейского Союза. Кроме того, автором рассматривались материалы докладов, конференций, отчеты государственных органов и негосударственных и международных организаций, публикации ведущих юридических и аудиторских фирм, инвестиционных банков, рекомендации международных рейтинговых агентств, а также многочисленная информация в сети Интернет, в частности, на страницах участников сделок секьюритизации, которые были проведены в России.

Для достижения указанной цели решаются следующие основные задачи:

• анализ теории секьюритизации активов, а также практики осуществления сделок секьюритизации и участия в них специальных юридических лиц в России;

• обоснование и разработка предложений по совершенствованию Закона об ИЦБ в части правового статуса ипотечного агента;

• комплексный анализ положений действующего законодательства для определения возможности эффективного использования российского хозяйственного общества в качестве специального юридического лица в сделках секьюритизации активов; а также • обоснование и разработка рекомендаций по построению российского законодательного регулирования статуса специальных юридических лиц в сделках секьюритизации различного рода активов путем принятия закона о секьюритизации.

Научная новизна исследования состоит в том, что данная диссертационная работа является первым комплексным научным исследованием правового статуса специального юридического лица в сделках секьюритизации активов по российскому праву. Наиболее существенные результаты, полученные автором и содержащие научную новизну, заключаются в следующем.

В работе предложен перечень и раскрыто содержание основных характеристик специального юридического лица в сделках секьюритизации активов.

В диссертационном исследовании обоснован ряд новых теоретических положений, имеющих значение для развития как теории, так и практики. В частности, речь идет о разработке положений о специальной правоспособности специального юридического лица, о создании специального юридического лица как лица, независимого от иных участников сделки, а также о специальном банкротном режиме специального юридического лица.

На защиту выносятся следующие основные положения:

1. Выявлены основные характеристики специального юридического лица в сделках секьюритизации активов, осуществляемых за рубежом. К таковым следует отнести: (1) особую организационно-правовую форму, (11) ограниченную правоспособность, (111) учреждение в качестве независимого юридического лица, (¿у) запрет на проведение реорганизации и добровольной ликвидации, а таюке (у) специфику банкротства и обращения взыскания на активы специального юридического лица, служащие предметом обеспечения по ценным бумагам.

2. Разработано определение сделки секьюритизации. Таковой является сделка, по которой одно лицо (а) приобретает (прямо или посредством другого лица) права требования, иные активы или иное имущество; или (б) принимает на себя (прямо или посредством другого лица) риски, связанные с правами требования, иными активами или иным имуществом, и которое финансирует такое приобретение указанных прав требования, активов, имущества или принятие на себя рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом, посредством выпуска ценных бумаг, стоимость которых или доход по которым зависит от таких прав требования, активов, имущества или рисков, связанных с такими правами требования, активами, имуществом.

3. Предложено определение специального юридического лица, которое сформулировано следующим образом: специальное юридическое лицо -юридическое лицо, созданное в соответствии со специальным законом о секыоритизации, предметом деятельности которого может быть только осуществление одной или нескольких сделок секыоритизации и фирменное наименование которого содержит слова «секьюритизационная компания».

4. Разработана конструкция специальной правоспособности специального юридического лица. Предложено ограничить предмет деятельности специального юридического лица осуществлением одной или нескольких сделок секыоритизации. Сделан вывод о необходимости прямых ограничений правоспособности специального юридического лица, а именно: запрет на наличие работников; запрет на участие в других юридических лицах; запрет на заключение договоров с физическими лицами за исключением договоров, предусмотренных решением о выпуске облигаций; запрет на осуществление видов деятельности, в нарушение ограничений, указанных в уставе специального юридического лица.

5. Сделан вывод о необходимости создания специального банкротного режима специального юридического лица и разработаны основные составляющие данного режима. Специальный банкротный режим состоит в ограничении специального юридического лица в возможности обращаться в суд в случае предвидения банкротства и в исключении в отношении него обязанности обращаться с заявлением должника в арбитражный суд, а также в использовании сторонами сделки секыоритизации договорного положения о «неинициировании банкротства» специального юридического лица. Сделан вывод о риске признания судом договорного положения о «неинициировании банкротства» в качестве отказа от права и доказана необходимость законодательного закрепления возможности использования сторонами сделки секыоритизации договорного положения о «неинициировании банкротства».

6. Обоснована необходимость использования в сделках секыоритизации договорного положения об «ограничении взыскания», которое предполагает, что кредитор специального юридического лица соглашается с тем, что он может обратить взыскание только на те активы (и только в пределах их стоимости), принадлежащие специальному юридическому лицу, которые служат обеспечением обязательств специального юридического лица в отношении данного кредитора.

7. В отношении нескольких выпусков облигаций, для которых используется разное обеспечение, доказана необходимость разделения и обособления активов специального юридического лица, обеспечивающих один выпуск, от активов, обеспечивающих каждый из последующих выпусков, а также необходимость разделения и обособления денежных потоков, получаемых за счет каждого из таких обособленных пулов активов.

8. Обоснован и разработан специальный банкротный режим сделок, заключенных между продавцом (оригинатором) и специальным юридическим лицом в процессе сделки секьюритизации. В отношении таких сделок должны Г к исключаться возможность их оспаривания по основаниям, указанным в законодательстве о банкротстве, а также возможность отказа от исполнения таких сделок в порядке, предусмотренном законодательством о банкротстве.

9. Разработана теория минимизации рисков, возникающих в случае банкротства обслуживающей организации. Мораторий на удовлетворение требований специального юридического лица не должен распространяться на требования специального юридического лица в связи с исполнением обслуживающей организацией (должником) ее обязательств по договору, заключенному в рамках сделки секьюритизации. Необходимо создание специального счета, открываемого обслуживающей организацией, на который будут зачисляться денежные средства, получаемые обслуживающей организацией от должников специального юридического лица (для последующего перечисления специальному юридическому лицу) и особый режим такого счета.

Некоторые теоретические выводы диссертации - как вынесенные, так и не вынесенные на защиту - требуют изменения действующего законодательства для их практической реализации. Автором разработаны предложения по совершенствованию законодательства об ипотечном агенте, а также предложения по построению законодательного регулирования статуса специальных юридических лиц. По мнению диссертанта, необходимо принятие закона о секьюритизации, который бы стал общим законом, регулирующим секьюритизацию широкого круга активов. При этом Закон об ИЦБ должен иметь статус специального закона, регулирующего секьюритизацию с использованием особого рода активов. Закон о секьюритизации должен, в частности, устанавливать правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации; в Закон об ИЦБ следует внести изменения для приведения в соответствие с законом о секьюритизации положений об ипотечном агенте как о специальном юридическом лице в сделках секьюритизации, осуществляемых посредством выпуска ипотечных облигаций.

К предложениям по совершенствованию законодательства следует отнести следующие:

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ // СЗ РФ, 5 декабря 1994, №32, ст.3301.

2. Федеральный Закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» // СЗ РФ, 1 января 1996, №1, ст. 1.

3. Федеральный закон от 12 января 1996 г. №7-ФЗ «О некоммерческих организациях» // СЗ РФ, 15 января 1996, №3, ст. 145.

4. Гражданский кодекс Российской Федерации, Часть вторая от 26 января 1996 г. №14-ФЗ // СЗ РФ, 29 января 1996, №5, ст.410.

5. Федеральный Закон от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» // СЗ РФ, 16 февраля 1998, №7, ст.785.

6. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №40-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» // СЗ РФ, 1 марта 1999, № 9, ст. 1097.

7. Трудовой кодекс Российской Федерации от 30 декабря 2001 г. №197-ФЗ // СЗ РФ, 7 января 2002, № 1 (ч. 1), ст. 3.

8. Федеральный Закон от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» // СЗ РФ, 28 октября 2002, №43, ст. 4190.

9. Федеральный закон от 26 июля 2006 г. №135-Ф3 «О защите конкуренции» // СЗ РФ, 31 июля 2006, №31 (1.ч), ст.3434.

10. Указ Президента Российской Федерации от 18 июля 2008 г. № 1108 «О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации» // СЗ РФ, 21 июля 2008, №29 (ч. 1), ст.3482.

11. Постановление Правительства Российской Федерации от 26 августа 1996 г. № 1010 «Об Агентстве по ипотечному жилищному кредитованию» // СЗ РФ, 9 сентября 1996, №37, ст.4312.

12. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации от 5 апреля 2005 г. «Стратегия развитиябанковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года» // Вестник Банка России, 13 апреля 2005, №19.

13. Постановление Правительства РФ № 63 от 1 февраля 2007 г. «Об утверждении правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроля за их размещением» // СЗ РФ, 5 февраля 2007, № 6, ст. 769.

14. Постановление Правительства РФ от 29 декабря 2007 г. № 955 «О порядке управления средствами Резервного фонда» // СЗ РФ, 7 января 2008, № 1, ст. 13.

15. Распоряжение ФКЦБ от 4 апреля 2002 г. № 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» // Вестник ФКЦБ России, 30 апреля 2002, № 4.

16. Официальное сообщение ЦБ РФ от 2 июня 2003 г. «О переходе банковского сектора Российской Федерации на международные стандарты финансовой отчетности» // Вестник Банка России, №31,4 июня 2003.

17. Приказ Министерства финансов РФ от 1 июля 2004 г. №180 «Концепция развития бухгалтерского учета и отчетности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу» // Российская Бизнес-газета, 20 июля 2004, №27.

18. Приказ ФСФР РФ от 20 апреля 2005 г. № 05-17/пз-н «Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка» // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, 6 июня 2005, №23.

19. Нормативные акты зарубежных стран

20. Гражданский кодекс Нидерландов текст на английском языке: http://www.civil-code.nl/BW2/article285.htm.

21. Закон Италии о секьюритизации текст на английском языке: http://www.freshfields.com/publications/pdfs/2005/12346.pdf.

22. Закон Люксембурга о секьюритизации текст на английском языке: http://www.securitisation.lu/securitizationsecuritisation/lois/.

23. Directive 2006/48/ЕС of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006; Directive 2006/49/EC of the European Parliament and of the Council of 14 June 2006: http://eur-lex.europa.eu.

24. UK Insolvency Act 1986 LexisNexis Butterworths.

25. Учебные, научно-практические пособия и монографии

26. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Договоры о займе, банковском кредите и факторинге. Договоры, направленные на создание коллективных образований. Книга пятая. Том 1. М.: Статут, 2006. - 736 с.-ISBN 5-8354-0345-3.

27. Бэр Х.П. Секьюритизация активов. М.: Волтерс Клувер, 2006. - 624 с. -ISBN 5-466-00140-6.

28. Гражданское право: Учебник / Отв. ред. Е.А. Суханов. Москва.: БЕК, 2003. - 816 с. - ISBN 5-85639-250-7.

29. Жан Жоб де Вриз Роббе, Поль Али. Секьюритизация и право. М.: Волтерс Клувер, 2008. - 600 с. - ISBN 978-5-466-00286-7.

30. Козлова Н.В. Правосубъектностью юридического лица. М.: Статут, 2005. - 476 с. - ISBN 5-8354-0257-0.

31. Научно-практический комментарий (постатейный) к Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» под ред. В.В. Витрянского. -М.: Статут, 2004. 1037 с. - ISBN 5-8354-0187-6.

32. Новоселова Л.А. Сделки уступки права (требования) в коммерческой практике. Факторинг. М.: Статут, 2003. - 494 с. - ISBN 5-8354-0146-9.

33. Телюкина М.И. Комментарий к Федеральному Закону «Об акционерных обществах» (постатейный). М.: Волтерс Клувер, 2005. - 656 с. - ISBN 5466-00089-2.

34. Телюкина М.В. Основы конкурсного права. М.: Волтерс Клувер, 2004. -560 с. - ISBN 5-466-00026-4.

35. Ткачев В.Н. Несостоятельность (банкротство) особых категорий субъектов конусного права. М.: Волтерс Клувер, 2007. - 368 с. - ISBN 978-5-466-00310-9.

36. James A. Rosenthal, Juan M. Ocampo. Securitisation of credit: inside the new technology of finance. USA, 1988.

37. Philip R Wood. Law and Practice of International Finance, Title Finance, Derivatives, Securitisations, Set-off and Netting. London, 1995.4. Периодические издания

38. Анисимов А., Ипполитов А. История российской секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №11.

39. Анисимов А. Особенности секьюритизации активов на развивающихся рынках // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

40. Барейша И. Секьюритизация: причины успеха // Рынок ценных бумаг. -2004. №4.

41. Болвачева Т.А. Ипотечные ценные бумаги. // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. 2006. №8.

42. Гришин П. Облигации, обеспеченных будущими потоками по кредитным картам // Рынок ценных бумаг. 2004. №23.

43. Джанкобаев Т. Структурная реформа финансирования в Казахстане: реформа и практика применения // Рынок ценных бумаг. 2005. №2.

44. Жуков Р., Новиков А. Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов // Рынок ценных бумаг. 2006. №18.

45. Зарипов И.А. О роли рейтинговых агентств в современной экономике // Международные банковские операции. 2007. №1.

46. Исеев Р. Проблемы секьюритизации на современном этапе // Рынок ценных бумаг. 2004. №19.

47. Исеев Р. Секьюритизация ипотечных кредитов: экономика сделки // Рынок ценных бумаг. 2004. №24.

48. Казаков А. История секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2003. №19.

49. Казаков А. Секьюритизация: первые сделки после 5 лет разговоров // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.

50. Коснырева Е. Газпром: первый выпуск обеспеченных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2004. №16.

51. МакКарти Т. Секьюритизация в России // Рынок ценных бумаг. 2003. №3.

52. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России // Рынок ценных бумаг. 2003. № 3.

53. Меньшикова М. Развитие секьюритизации России // Корпоративный юрист. 2006. №7.

54. Могилевский С.Д. Актуальные проблемы образования органов акционерных обществ и формирование их компетенции // «Налоги» (газета).-2006. №12.

55. Нагь П.М. Базель II и его последствия для Центральной и Восточной Европы // Международные банковские операции. 2006. №2.

56. Нагь П.М. Основные элементы новых нормативов Базеля II // Международные банковские операции. 2006. №3-4.

57. Ник Айзингер, Вазиф Кази, Пабло Перез. Дебютная эмиссия российских ипотечных ценных бумаг // Корпоративный юрист. 2006. №7.

58. Осадчая Ю. Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

59. Пастухова Н., Батлер С. Подходы к проблеме банкротства эмитента ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2002. №19.

60. Петровичев А. Секьюритизация A La Franceise // Рынок ценных бумаг. -2006. №19.

61. Пэрис X., Харвуд Э. Основные проблемы процесса секьюритизации в России // Рынок ценных бумаг. 2003. №3.

62. Санникова Т. Обеспечение высокого кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2003. №11.

63. Санникова Т. Рейтинг отдельных сделок секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №11.

64. Селивановский А.С. Конструируем SPV // Рынок ценных бумаг. 2005. №13.

65. Селивановский А. С., Гафарова В. Правовые риски ипотечного агента // Хозяйство и право. 2005. № 8 и 9.

66. Соболев Д.А. Новый проект российского закона о секьюритизации // Закон. 2008. №12.

67. Суворов Г. Об ипотечном агенте замолвите слово // Рынок ценных бумаг. -2004. №19.

68. Толстухин. М. Использование кондуитов при секьюритизации финансовых активов // Рынок ценных бумаг. 2007. №2.

69. Туктаров Ю. Секьюритизация закладных: вопросы действительной продажи (true sale) // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

70. Туктаров Ю. Толстухин. М. Секьюритизация и Люксембург // Рынок ценных бумаг. 2006. №24.

71. Туктаров Ю. Транширование ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг.-2006. №11.

72. Туктаров Ю. Что нужно поменять в облигациях с ипотечным покрытием // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.

73. Фасахова А. Последние изменения в законодательстве об ИЦБ // Рынок ценных бумаг. 2006. №19.

74. Хисаметдинов А. Влияние секьюритизации активов на финансовый результат банка // Рынок ценных бумаг. 2005. №23 - 24.

75. Шевченко Г.Н. Ипотечные ценные бумаги // Право и экономика. 2004. №12.

76. Шитов Н. Опыт секьюритизации российских активов // Рынок ценных бумаг. 2006. №22.

77. Эрнст Я., Санникова Т. Качество обслуживания в трансакциях секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2006. №17.

78. Эрнст Я., Санникова Т. Основные факторы, влияющие на рейтинг структурированных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2006. №4.

79. Ярощук О., Лазорина Е. Секьюритизация в России // Рынок ценных бумаг. 2004. №23-24.

80. Adrian-Catalin Bulboaca. Securitisation: Romania // PLC Finance. PLC Finance. - 01 December 2007. - Resource ID: 1-380-9159.

81. Alec R. Anderson, Patrick G. O'Hagan. Purpose Trusts And Charitable Trusts In Securitisation And Other Structured Finance Transactions // Journal of International Trust and Corporate Planning, Volume 8, Issue 3, 1 September 2000.

82. Alex Schmitt, Bonn Schmitt Steichen. Securitisation: Luxembourg // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 3-380-8998.

83. Antti Niemi and Kimmo Mettala. Securitisation: Finland // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 9-380-9565.

84. Bob Penn. Introduction to the Basel II securitisation Framework. // Journal of International Banking and Financial Law. 2008. - 5 JIBFL 236. - LexisNexis Butterworths.

85. Carlos Echave. Securitisation: The End of the Beginning // Journal of International Banking and Financial Law. 2008. - 3 JIBFL 115. - LexisNexis Butterworths.

86. Carmichael A., Murygin A. Russian securitisation moves onshore // IFLR -July 2006.

87. Christian Lambie. Whole business securitisation: Maximising your assets // PLC Finance. 1 December 2000. - Resource ID: 5-101-3297.

88. Devrim Guniz Gokce. Securitisation in Turkey: Part 1 // International Company and Commercial Law Review, 2006. J.I.B.L.R. 2006, 21(6), 297300.

89. Dmytro Fedoruk, John Dakin. Cross-border securitisation of Ukrainian mortgage assets: an attractive business opportunity or a step to the unknown? // International Company and Commercial Law Review, 2007.

90. Fabrice Faure-Dauphin. Important modernisation of the securitisation regime in France // Journal of International Banking and Financial Law. 2008.B.J.I.B. & F.L. 2008, 23(9), 491-492. Westlaw UK.

91. Gabriel Gomez Giglio. Asset securitisation in Argentina // International Company and Commercial Law Review, 2005. J.I.B.L.R. 2005, 20(10), 514528.

92. Guy O'Keefe. Legal complexities structuring corporate securitisations across Europe // PLC Finance. 1 December 2007. - Resource ID: 9-380-8108.

93. Guy O'Keefe. Securitisation: UK (England and Wales) // PLC Finance. 1 December 2007. - Resource ID: 8-380-7915.

94. Hamish Patrick, Graham Burnside. Securitisation: UK (Scotland) // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 3-380-8615.

95. Jean-Norbert Pontier. The most recent French securitisation reform // International Company and Commercial Law Review. 2005. - J.I.B.L.R. 2005, 20(2), 97-100. - Westlaw UK.

96. Jim Croke, Sharad A Samy. Securitisation: United States // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 6-381-1471.

97. José Eduardo Carneiro Queiroz, Mattos Filho, Veiga Filho, Marrey Jr e Quiroga Advogados. Securitisation: Brazil // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 9-381-2426.

98. Marco Angheben. A year in transition: challenges for 2008 // PLC Finance. — 1 December 2007. Resource ID: 1-381-2562.

99. Maria Babenko. Russia: first steps towards creation of securitisation market // International Company and Commercial Law Review, 2003. J.I.B.L.R. 2003, 18(11), 460-463. - Westlaw UK.

100. Martin Bartlam. Securitisation: An overview // PLC Finance. 2006. -Resource ID: 7-202-1177.

101. Martin Bartlam. Types of securitisation // PLC Finance. Resource ID: 3-2021688.

102. MH van Raay. Covered bonds programmes under Dutch law // PLC Finance. -1 December 2007. Resource ID: 2-381-1859.

103. Olivier Hubert, De Pardieu Brocas Maffei. Securitisation: France // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 5-381-2353.

104. Patrizio Messina. Securitisation and Italian public Entities // International Company and Commercial Law Review, 2004. J.I.B.L.R. 2004, 19(1), 7-11.

105. Pavlo Kazymirov, Rodion Ignatenko. Securitisation: Ukraine // PLC Finance. -1 December 2007. Resource ID: 4-381-1288.

106. Philippe Portier. France: securitisation legislation // International Company and Commercial Law Review, 2005.

107. PLC Debt securities: fiscal agent v trustee // PLC Finance. Resource ID: 9201-8517.

108. PLC Model guide to securitisation techniques // PLC Finance. 1 December 2007. - Resource ID: 9-375-8962.

109. Quentin Rutsaert. Protected cell companies a new trend in the securitisation industry analysed from a Luxembourg and international perspective // International Company and Commercial Law Review, 2007.

110. Russian securitisation. Waking the bear // Structured Finance International. -May/June 2006.

111. Sandra Wittinghofer. Securitisation: Germany // PLC Finance. 01 December 2007. - Resource ID: 8-380-9702.

112. Tony A. Nunes. Shelter from the sub-prime storm covered bonds in the US and Europe // PLC Finance. - 1 December 2007. - Resource ID: 4-380-9030.5. Судебная практика

113. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июля 1996 г. №6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского Кодекса РФ» // Бюллетень ВС РФ, 1996, №9; Вестник ВАС РФ, 1996, №9.

114. Обзор практики рассмотрения споров, связанных с применением Закона Российской Федерации «Об авторских и смежных правах, содержащийся в приложение к информационному письму Президиума ВАС РФ от 28 сентября 1999 г. №47 // Вестник ВАС РФ, 1999, № 11.

115. Постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 18 ноября 2003 г. №19 «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об акционерных обществах» // Вестник ВАС РФ, 2004, № 1.

116. Диссертации и авторефераты диссертаций

117. Александрова Н. В. Секьюрнтизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного ипотечного рынка в России: Дис. канд. экономич. наук. Волгоград, 2008. 295 с.

118. Анисимов А. Н. Секьюритизация банковских ссуд в российских кредитных организациях: Дис. канд. экономич. наук. Ставрополь, 2009. -218 с.

119. Демченко О. В. Секьюритизация страховых рисков: Автореферат дис. канд. экономич наук. Санкт-Петербург, 2008. 24 с.

120. Ивкин A.A. Формирование механизма секьюритизации как инструмента управления финансовыми рисками страховых компаний в России: Автореферат дис. канд. экономич. наук. Москва, 2005. 20 с.

121. Морковкин А. Л. Секьюритизация активов кредитной организации как инструмент снижения кредитного риска: Дис. канд. экономич. наук. Иваново, 2008.- 185 с.

122. Мязова Я. С. Моделирование платежных потоков механизма секьюритизации ипотечных кредитов: Автореферат дис. канд. экономич. наук. Самара, 2007. 16 с.

123. Рашидов М. Р. Секьюритизация активов как источник инвестиций в развитие жилищно-коммунального хозяйства: Автореферат дис. канд. экономич. наук. Москва, 2009. 26 с.

124. Сергеев Д. А. Система ипотечного кредитования в РФ на основе механизма секьюритизации: Дис. канд. экономич. наук. Санкт-Петербург, 2001. с.205.

125. Солдатова А. О. Секьюритизация лизинговых активов: Дис. канд. экономич. наук. Москва, 2006. 184 с.

126. Яблонская О. В. Секьюритизация банковских активов: Зарубежный опыт, перспективы развития в России: Дис. канд. экономич. наук. Москва, 2004. 164 с.7. Иные источники

127. Аксаков А.Г. Развитие законодательства о ценных бумагах: долговое финансирование и секьюритизация. Материалы Конференции «Секьюритизация в России», 17 ноября 2004:http://www.deloitte.eom/dtt/artide/0,1002,sid%253D 10824%2526cid%253D6 6888,00.html.

128. Казаков А. Развитие правовой базы для секьюритизации активов в России // Сборник статей «Ипотечное кредитование и секьюритизация», июнь 2007: http://www.rusipoteka.ru/publications/seliv-4/htm.

129. Концепция проекта федерального закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» (в части регулирования секьюритизации финансовых активов), подготовленная ФСФР: http://www.fcsm.ru/document.asp?obno=l8450.

130. Правила листинга, доступа к размещению и обращению ценных бумаг в ЗАО Фондовая биржа «ММВБ»: http://www.nccg.ru.

131. Проект закона о секьюритизации, предложенный специалистами юридической фирмы «Авакян, Туктаров и Партнеры»: www.atpfinance.com.

132. Селивановский А.С. Обеспечение исполнения обязательств на финансовых рынках // Сборник статей «Ипотечное кредитование и секьюритизация», июнь 2007: http://www.rusipoteka.ru/publications/seliv-4/htm.

133. Устав ЗАО «Первый ипотечный агент АИЖК»: http://www.ahml.ru/file.res?src=agent/documentation/UstavPIAahml.pdf.

134. Bank for International Settlements. Committee on the Global Financial System. The role of ratings in structured finance: issues and implications. January 2005: http://www.bis.org/publ/cgfs23.pdf.

135. Basel Committee on Banking Supervision. Consultative Document: Asset Securitisation. Supporting Documents to the New Basel Capital Accord. January 2001: http://www.bis.org/publ/bcbsca06.pdf.

136. Basel Committee on Banking Supervision. Asset transfers And Securitisation (September 1992): http://www.bis.org/publ/bcbscl24.pdf.

137. Basel Committee on Banking Supervision. Consultative Document: The New Basel Capital Accord. January 2001: http://www.bis.org/publ/bcbsca03.pdf.

138. Fitch Ratings. Special Report. Bank Securitisation: IFRS versus Basel II Risk Transfer Revealed. 20 July 2006: www.fitchratings.com.

139. Fitch Ratings. Structured Finance Criteria Report. Special-Purpose Vehicles in Structured Finance Transactions. 13 June 2006: www.fitchratings.com.

140. Freshfields Bruckhaus Deringer. True-sale securitisation. Central and Eastern Europe. December 2004:http://www.freshfields.com/publications/pdfs/practices/9801 .pdf.

141. Global Legal Group. The International Comparative Legal Guide to: Securitisation 2005: http://www.iclg.co.uk.

142. Global Legal Group. The International Comparative Legal Guide to: Securitisation 2006: http://www.iclg.co.uk.

143. Global Legal Group. The International Comparative Legal Guide to: Securitisation 2007: http://www.iclg.co.uk.

144. International Organization of Securities Commissions. Consultation Report -the Role of the Credit Rating Agencies in Structured Finance Markets, March 2008: http://www.iosco.org/library/.

145. Mayer Brown Rowe & Maw Gaedertz. Securitisation in Russia: Some Legal Issues. September 2006: www.mayerbrownrowe.com.

146. Standard & Poor's // Legal Criteria for European Structured Finance Transactions 2005: www.standardandpoors.com.

147. Агентство по ипотечному жилищному кредитованию: http://www.ahml.ru/index.shtml.

148. Компания TMF: http://www.tmf-group.com.

149. Московская Межбанковская Валютная Биржа: http://www.micex.ru/.

Автор: Гортинская, Екатерина Игоревна
Город: Москва
Год: 2010
Звание: кандидата юридических наук
КОД ВАК: 12.00.03

Диссертация

Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов тема диссертации по юриспруденции

Автореферат

ПОХОЖИЕ РАБОТЫ

Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активовтекст автореферата и тема диссертации по праву и юриспруденции 12.00.03 ВАК РФ

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции на тему «Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по праву и юриспруденции, автор работы: Гортинская, Екатерина Игоревна, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ по теме "Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ «Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»

АВТОРЕФЕРАТ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции на тему «Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»

СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по праву и юриспруденции, автор работы: Гортинская, Екатерина Игоревна, кандидата юридических наук

ВВЕДЕНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
по теме "Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов"

БИБЛИОГРАФИЯ ДИССЕРТАЦИИ
«Правовой статус специальных юридических лиц в сделках секьюритизации активов»